Неохим АД (NEOH, NEOH/3NB)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 13:48:33 в x3news.com
- 2026.07.29 13:49:15 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	34.62	30.71	21.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	336	21 211	-4 977
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	36 526	31 213	-13 012
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	105 373	159 130	66 623
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	471 533	432 783	311 148
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.52	2.61	-4.28
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.55	0.46	0.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.19	0.19	0.18
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.20	1.46	1.93
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.47	0.71	-6.12
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	106.75	1 607.53	-159.19
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	210.06	2 400.85	-123.71
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	58.16	67.71	-10.76
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-77.77	546.24	395.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	18.77	21.44	-8.59
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	89.25	224.75	112.15
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.75	7.21	-4.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	22.88	20.39	-8.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	17.06	15.66	-7.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.61	26.16	17.75
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	29.58	28.03	20.86
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	279.49	296.36	375.43
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	43.22	0.00	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	14.42	6.51	9.90
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.87	22.92	33.04
Очаквана цена (Expected price)	35.96	37.75	27.94
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.21	11.61	53.00
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	35.04	34.27	32.13
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	7.60	29.00	-3.62
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.74	14.46	0.99
Отклонение DCF оценка/Капитализация	202.33	114.67	8.44
Стойност на една акция DCF	104.66	65.92	22.77

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 336 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 106.75 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 36 526 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 380.71 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.52
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 791 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 210.06 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 47 421 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 304.50 %
• EV/EBITDA под 8: 0.47
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 58.16 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 51.55 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 58.23/46.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 53.15/35.30 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.19
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 18.77 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 22.88 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.55
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 70.42 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 17.06 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.20
• Ръст в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 360 дни над 10%: 73.09 %
• Ръст на NEOH (NEOH/3NB) от год. минимум повече от 10%: 103.64 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 43.22 %
• Средна дивидентна доходност от NEOH (NEOH/3NB) за 5 години: 14.42 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +202.33 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 128.57 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 89.25 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 47.45 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -771 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -102.05 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -77.77 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 331.30 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 399.92 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 159.75 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 209.54 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 336 хил.лв., като нараства с 106.75 %. За последните 12 месеца печалбата достига 36 526 хил.лв., което представлява 13.76 лв. на акция при изменение с 380.71 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 34.618 лв. е 2.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 210.06 % и е 2 791 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 304.50 % до 47 421 хил.лв. (17.87 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 0.47, а на P/EBITDA 1.94.

Неохим АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 105 373 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 58.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 51.55 % до 177.64 лв. (общо 471 533 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.19, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.75 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.22 % от приходите от дейността (233 от 105 605 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (231 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 46.78 % и са 105 268 хил.лв., а за годината са 440 276 хил.лв. с изменение от 35.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 83 864 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 321 399 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 10 хил.лв. 52.63 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 10 хил.лв. 52.63 % от финансовите разходи (19 хил. лв.). Те от своя страна са 0.02 % от разходите за дейността (105 268 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 128.57 % и са 432 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 798 хил.лв., а делът им е 15.87 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (221 хил.лв.), другите нетни продажби (219 хил.лв.) и операциите с валути (-8 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (5 932 хил.лв.), операциите с валути (-353 хил.лв.) и другите нетни продажби (219 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -96 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 30 728 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 219 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Неохим АД към края на юни 2026 г. от 166 030 хил.лв., прави 62.55 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 18.77 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 22.88 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.55.

Резервите от -5 459 хил.лв. формират -3.29 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 147 356 хил.лв. (88.75 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 70.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 639 хил.лв., а краткосрочните за 65 106 хил.лв., което прави общо 69 745 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.61 %. Общо дълговете са 29.58 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 42.01 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 89.25 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 33.47 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 235 775 хил.лв. От тях текущите са 77.18 % (181 968 хил.лв.), а нетекущите 22.82 % (53 807 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 116 862 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 279.49 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 70.39 % от собствения капитал и 49.57 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 17.06 %, а обращаемостта им е 2.20 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 22.21 %. Стойността на фирмата (EV) e 22 052 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 844 хил.лв., което е 17.64 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 671 хил.лв. и покриват 47.45 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.37 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 79 391 хил.лв. (33.67 % от Актива), от които парите в брои са 27 хил.лв. Незабавната ликвидност е 121.94 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -771 хил.лв. с изменение от -102.05 %. Отношението му към продажбите е -0.73 %. За година назад ОПП е 23 307 хил.лв. (-1.70 % спад), а ОПП/Продажби 4.94 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 283 хил.лв., а за 12 м. -4 666 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -301 хил.лв. и -1 225 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 355 хил.лв, а за период от 1 година 17 416 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -77.77 % до 7 757 хил.лв., а за 12 месеца е 28 729 хил.лв. (-0.78 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.20.

Неохим АД има емитирани акции с борсов код: NEOH (NEOH/3NB)-обикновени 2 654 358 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	1	BGN	01.01.2000 г.
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NEOH (NEOH/3NB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.23 % до цена 34.618 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +73.09 %. Капитализацията на дружеството е 91.89 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NEOH (NEOH/3NB) от 17 лв. определя 103.64 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.71 % спрямо върха от 41.072 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Неохим АД са сключени 996 сделки за 80 544 бр. книжа и 2 088 650 лв.

Усредненият спред по емисия NEOH (NEOH/3NB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 10.72 %, с 15 хил.лв. е 21.15 %, с 20 хил.лв. е 38.70 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NEOH (NEOH/3NB) са 2 654 358 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 833 076 (31.39 %). Броят на акционерите е 3 109.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 59.

Последно изплатените дивиденти са за 39 717 582 лв., което е 108.74 % от текущата 12 месечна печалба и са 43.22 % спрямо капитализацията (NEOH (NEOH/3NB) - 14.963 лв. 43.22 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NEOH (NEOH/3NB) е 4.9926 лв. 14.42 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2026 г.	7.651	39 717 582.17	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	03.07.2023 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	01.07.2022 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	09.07.2021 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2018 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	05.07.2017 г.	1.300	3 450 665.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	24.06.2016 г.	0.800	2 123 486.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	08.08.2013 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	27.06.2012 г.	0.300	796 307.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	18.06.2008 г.	0.500	1 327 179.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	20.06.2007 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	21.06.2006 г.	0.350	929 025.30	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	06.07.2005 г.	0.150	398 153.70	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.20 %, а на дванадесет месечна 22.88 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -12.64 % и +2.49 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-10.18%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.04%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.54%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.64%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Неохим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (331.30), коригирания резултат (399.92), оперативния резултат (159.75) и свободния паричен поток (209.54).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.54
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	331.30
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	399.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	33.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	159.75
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	209.54

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Неохим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.87 %. Очакваната цена на емисия NEOH (NEOH/3NB) е 35.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5227	0.5534	-1.93
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.9439	2.5157	0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.6532	2.9904	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2123	0.1949	5.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.9613	0.4650	0.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.6448	3.1985	-0.30
Общо очаквана промяна			3.87

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 443 815 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 40 070 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 50 366 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	166 030	172 080	172 686	172 382	-0.68
Нетен резултат	36 526	2 069	40 181	40 070	0.14
Коригиран резултат	30 728	-3 515	34 594	34 484	0.13
Нетни продажби	471 533	370 585	482 934	443 815	1.59
Оперативен резултат	47 421	11 239	50 837	50 366	0.38
Своб. паричен поток	28 729	15 630	23 721	23 706	-0.36
Общо екстраполирана промяна					1.21

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Неохим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.21 %, което съответства на цена за емисия NEOH (NEOH/3NB) от 35.04 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lamb (0.6242) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Cotton (0.6239) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Urea (0.6239).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.6242	1	0.7464
Cotton	0.6239	1	0.8402
Urea	0.5898	0	0.6157
Tin	0.5787	2	0.0714
RapeseedOil	0.5683	1	-0.4069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2401}}_{}{\mathrm{+0.7464}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.8402}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.6157}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0714}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.4069}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +71.96% и стойност от 181 598 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5380, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6422), значителна корелация с изменението на Cotton (0.6085) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Lamb (0.6085) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6422	0	0.5491
Cotton	0.6085	1	0.5875
Lamb	0.6077	1	0.4548
RapeseedOil	0.5930	1	-0.2270
Tin	0.5884	2	-0.0016

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.8174}}_{}{\mathrm{+0.5491}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.5875}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4548}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.2270}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.0016}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +55.27% и стойност от 163 448 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5604, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 18 150 хил.лв. с изменение от +5 285.64%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4997), с изменението на Silver (0.4125) и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.4125).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4997	0	8.2231
Silver	0.4125	0	0.6621
PreciousMetalsPriceIndex	0.3614	0	0.8950
Orange	-0.3403	2	-4.1281
Rice	-0.3314	2	-1.4749

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+131.5902}}_{}{\mathrm{+8.2231}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.6621}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.8950}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.1281}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.4749}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +895.98% и стойност от 27 798 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2646, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6192) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4464) и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.4464) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6192	2	9.5093
Urea	0.4464	0	1.6217
BalticDryIndex	0.4232	2	1.2610
NaturalGasEurope	0.4061	0	-1.2028
Soybeanoil	0.3963	2	3.1533

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-36.2586}}_{}{\mathrm{+9.5093}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.6217}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.2610}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.2028}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+3.1533}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +18.06% и стойност от -910 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3663, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2264), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2005), с изменението на EBITDA 3м. (0.2005) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1457). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3635.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2264	1	0.2125
Разходи за дейността 3м.	0.2005	1	-0.1228
EBITDA 3м.	0.2005	1	0.0114
Опер. паричен поток 3м.	0.1457	1	0.0036

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0581}}_{}{\mathrm{+0.2125}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1228}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0114}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0036}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +7.60% и стойност от 98 869 хил.лв. (37.25 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.74% и стойност от 108 187 хил.лв. (40.76 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0779, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (209.54%), предполага несигурност в оценката на Неохим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 639	11 549	11 459	11 368	11 278
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
3. Амортизация и обезценки (D&A)	12 924	12 897	12 871	12 844	12 817
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 336	4 281	4 225	4 170	4 114
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	69 189	75 206	81 222	87 238	93 255
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 016	6 016	6 016	6 016	6 016
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	13 447	13 435	13 421	13 407	13 393
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	16 673	17 042	17 410	17 779	18 148
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	13 772	13 798	13 824	13 848	13 872

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Basic) (1.0605), който съответства на икономичекaта дейнoст на Неохим АД - 2015 - Производство на азотни съединения и торове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605
2. Собствен капитал (E)	180 188	188 526	196 864	205 202	213 539
3. Лихвносен дълг (D)	9 198	6 517	3 835	1 154	-1 528
4. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1101	1.0941	1.0794	1.0660	1.0536

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.1101	1.0941	1.0794	1.0660	1.0536
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.2092	8.1486	8.0931	8.0421	7.9951

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	47
2. Лихвоносен дълг (D)	9 554
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4919

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	180 188	188 526	196 864	205 202	213 539
2. Лихвносен дълг (D)	9 198	6 517	3 835	1 154	-1 528
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.2092	8.1486	8.0931	8.0421	7.9951
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4919	0.4919	0.4919	0.4919	0.4919
5. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.8324	7.8914	7.9470	7.9997	8.0495
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	13 772	13 798	13 824	13 848	13 872
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	12 772	11 854	10 990	10 179	9 420
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	55 214

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 55 214 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	39.2062
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	21.4455
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.4080
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-8.7378
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.4258

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.6809
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4031
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7704

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 872
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7704
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.0495
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	224 836
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	152 670

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	55 214
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	152 670
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	207 884

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	207 884
2. Нетен лихвоносен дълг	-69 837
3. Неоперативни активи	90
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	277 811
6. Брой акции	2 654 358
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	104.6620

Стойността на една акция от капитала на Неохим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 104.6620 лв., което е +202.33% над текущата цена на акцията от 34.618 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Продукция	4 989	12 159	+143.72 %	+7 170
Текущи вземания по предоставени аванси	16 738	1 191	-92.88 %	-15 547
Търговски и други /текущи/ вземания	30 032	14 045	-53.23 %	-15 987
Текущи задължения, в т ч	29 431	8 942	-69.62 %	-20 489
Други текущи задължения	33 576	55 551	+65.45 %	+21 975

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	8 490	6 668	-21.46 %	-1 822
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	10 898	-10 571	-197.00 %	-21 469
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	15 870	11 944	-24.74 %	-3 926
Разходи по икономически елементи-3м.	138 283	105 249	-23.89 %	-33 034
Разходи за дейността-3м.	138 297	105 268	-23.88 %	-33 029
Печалба от дейността-3м.	21 211	336	-98.42 %	-20 875
Общо разходи-3м.	138 297	105 268	-23.88 %	-33 029
Печалба преди облагане с данъци-3м.	21 211	336	-98.42 %	-20 875
Печалба след облагане с данъци-3м.	21 211	336	-98.42 %	-20 875
Нетна печалба за периода-3м.	21 211	336	-98.42 %	-20 875
Общо разходи и печалба-3м.	159 508	105 605	-33.79 %	-53 903
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	154 927	103 157	-33.42 %	-51 770
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	159 130	105 373	-33.78 %	-53 757
Приходи от дейността-3м.	159 508	105 605	-33.79 %	-53 903
Общо приходи-3м.	159 508	105 605	-33.79 %	-53 903
Общо приходи и загуба-3м.	159 508	105 605	-33.79 %	-53 903

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	171 292	104 011	-39.28 %	-67 281
Плащания на доставчици-3м.	-125 869	-86 262	+31.47 %	+39 607
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	32 999	-771	-102.34 %	-33 770
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	31 925	-2 355	-107.38 %	-34 280
Парични средства в началото на периода-3м.	49 821	0	-100.00 %	-49 821
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	81 746	-2 355	-102.88 %	-84 101
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	81 746	-2 355	-102.88 %	-84 101

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 300 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.