Дружба АД (DRR, DRURA/4DU)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 11:07:06 в x3news.com
- 2026.07.29 11:08:13 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	2.00	2.00	4.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-76	-155	-85
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-178	-187	-1 518
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	978	722	938
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 751	3 711	2 769
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-2.30	-2.19	-0.54
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.09	0.09	1.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.11	0.11	0.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.85	2.44	-6.07
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.85	11.23	-8.60
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	10.59	70.97	-120.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	11.58	107.67	-84.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	4.26	59.38	-47.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	337.50	371.05	-82.02
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	522.61	468.58	32.86
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	6.65	3.96	6.13
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-4.75	-5.04	-54.82
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-4.81	-6.87	-191.18
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.28	-1.47	-14.95
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.22	17.79	21.78
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	68.45	67.93	92.68
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	127.27	118.30	105.63
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.77	45.73	-119.89
Очаквана цена (Expected price)	2.02	2.91	n/a
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-49.19	4.22	-265.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.02	2.08	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.02	-19.65	7.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1.87	-9.79	2.97
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-3 994.06	-4 109.97	-3 616.14
Стойност на една акция DCF	-77.88	-80.20	-140.65

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 10.59 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 88.27 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 106 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 11.58 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 627 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 178.38 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 4.26 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 35.46 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 4.04/2.83 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 31.80/-9.81 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.11
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 522.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.09
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.73 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 233.33 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 72.39 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 337.50 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 264.44 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.85

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -76 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -178 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 35.53 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 182.58 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -4.75 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -4.81 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 31.55 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 68.45 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 6.65 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 9.06 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.43 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -37 хил.лв.
• Спад в цената на DRR (DRURA/4DU) за 360 дни над -10%: -50.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 70.61 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 53.42 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 262.67 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 814.80 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -49.19 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -3 994.06 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -76 хил.лв., като нараства с 10.59 %. За последните 12 месеца загубата достига -178 хил.лв., което представлява -0.87 лв. на акция при изменение с 88.27 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2 лв. е -2.30.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 11.58 % и е 106 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 178.38 % до 627 хил.лв. (3.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.85, а на P/EBITDA 0.65.

Дружба АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 978 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 4.26 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 35.46 % до 18.31 лв. (общо 3 751 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -4.75 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.83 % и са 1 054 хил.лв., а за годината са 3 980 хил.лв. с изменение от -9.81 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 272 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 440 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 1 341 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 609 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -657 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 55 хил.лв. 98.21 % от финансовите разходи (56 хил. лв.). Те от своя страна са 5.31 % от разходите за дейността (1 054 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 35.53 % и са -27 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -325 хил.лв., а делът им е 182.58 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-55 хил.лв.), другите нетни продажби (30 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-349 хил.лв.), другите нетни продажби (30 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -49 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 147 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 30 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Дружба АД към края на юни 2026 г. от 4 682 хил.лв., прави 22.85 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 522.61 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -4.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.09.

Резервите от 17 117 хил.лв. формират 365.59 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -12 410 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 31.55 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 602 хил.лв., а краткосрочните за 2 556 хил.лв., което прави общо 10 158 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.22 %. Общо дълговете са 68.45 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 216.96 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 6.65 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 44.41 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 14 841 хил.лв. От тях текущите са 21.92 % (3 253 хил.лв.), а нетекущите 78.08 % (11 588 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 697 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 127.27 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 14.89 % от собствения капитал и 4.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.28 %, а обращаемостта им е 0.27 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.59 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 805 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 508 хил.лв., което е 4.73 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 46 хил.лв. и покриват 9.06 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.43 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 213 хил.лв. (1.44 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 70 хил.лв. с изменение от 233.33 %. Отношението му към продажбите е 7.16 %. За година назад ОПП е -37 хил.лв. (72.39 % ръст), а ОПП/Продажби -0.99 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 134 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 107 хил.лв. и 115 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 178 хил.лв, а за период от 1 година 212 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 337.50 % до 70 хил.лв., а за 12 месеца е 222 хил.лв. (264.44 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.85.

Дружба АД има емитирани акции с борсов код: DRR (DRURA/4DU)-обикновени 204 895 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
DRR (DRURA/4DU)	204 895	1	BGN	01.01.2000 г.
DRR (DRURA/4DU)	204 895	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия DRR (DRURA/4DU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -50.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия DRR (DRURA/4DU) от 2 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Дружба АД са сключени 2 сделки за 12 497 бр. книжа и 24 994 лв.

Усредненият спред по емисия DRR (DRURA/4DU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия DRR (DRURA/4DU) са 204 895 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 32 638 (15.93 %). Броят на акционерите е 762.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
DRR (DRURA/4DU)	15.06.2007 г.	0.290	59 419.55	BGN
DRR (DRURA/4DU)	12.07.2006 г.	0.200	40 979.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	16.07.2004 г.	0.400	81 958.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	18.07.2003 г.	0.400	81 958.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	28.06.2002 г.	0.800	163 916.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.61 %, а на дванадесет месечна -4.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.60 % и +2.07 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.07%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.34%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (+2.06%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.32%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Дружба АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (70.61), приходите от продажби (53.42), оперативния резултат (262.67) и свободния паричен поток (1 814.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	70.61
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	56.31
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	55.83
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	53.42
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	262.67
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 814.80

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Дружба АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.77 %. Очакваната цена на емисия DRR (DRURA/4DU) е 2.02 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0861	0.0875	-0.77
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-2.1914	-2.3022	-0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.9063	2.7877	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1104	0.1092	0.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.2334	10.8529	1.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.4392	1.8459	0.03
Общо очаквана промяна			0.77

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 792 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 77 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 771 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	4 682	1 481	-1 289	-1 060	-58.54
Нетен резултат	-178	-29	165	77	-3.22
Коригиран резултат	147	424	413	418	3.74
Нетни продажби	3 751	4 023	3 764	3 792	1.11
Оперативен резултат	627	740	790	771	7.79
Своб. паричен поток	222	358	-252	41	-0.07
Общо екстраполирана промяна					-49.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Дружба АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -49.19 %, което съответства на цена за емисия DRR (DRURA/4DU) от 1.02 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3276), слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2608) и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2608) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3276	0	-2.5371
Lumber	-0.2608	0	-0.5713
BalticDryIndex	-0.2435	1	-0.3303
NaturalGasEurope	-0.2092	0	-0.0216
Soybeanoil	-0.1782	0	0.0172

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.5723}}_{}{\mathrm{-2.5371}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.5713}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.3303}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.0216}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0172}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -17.65% и стойност от 805 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1083, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3421), слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2970) и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2970) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3421	0	-1.7072
Lumber	-0.2970	0	-0.4845
BalticDryIndex	-0.2450	1	-0.2402
NaturalGasEurope	-0.1773	0	0.0237
Soybeanoil	-0.1563	0	0.0991

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.6848}}_{}{\mathrm{-1.7072}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.4845}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.2402}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.0237}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0991}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -10.77% и стойност от 940 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1310, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -135 хил.лв. с изменение от +77.74%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.5326) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4291) и с изменението на Urea (-0.4291).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.5326	2	-63.9460
NaturalGasEurope	-0.4291	0	-18.7525
Urea	-0.4172	0	-20.0533
Soybeanoil	-0.3701	2	-25.9789
NaturalGasIndex	-0.3650	0	42.1501

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+203.3919}}_{}{\mathrm{-63.9460}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-18.7525}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-20.0533}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-25.9789}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+42.1501}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -593.04% и стойност от -523 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3196, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2872), с изменението на Plywood (-0.2296) и с изменението на Orange (-0.2296).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2872	0	-23.0700
Plywood	-0.2296	0	-84.4469
Orange	-0.2120	0	-4.4672
BondYieldBul	-0.1858	0	-3.2866
FedFundsRate	-0.1494	0	0.1387

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-348.8122}}_{}{\mathrm{-23.0700}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-84.4469}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.4672}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-3.2866}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1387}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 003.60% и стойност от 773 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0890, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0891), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1306), с изменението на EBITDA 3м. (0.0136) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1988). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2810.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0891	1	-0.3721
Разходи за дейността 3м.	0.1306	1	0.6546
EBITDA 3м.	0.0136	1	0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.1988	1	-0.0040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.5970}}_{}{\mathrm{-0.3721}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.6546}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0040}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.02% и стойност от 434 хил.лв. (2.12 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1.87% и стойност от 417 хил.лв. (2.04 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0205, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 814.80%), предполага несигурност в оценката на Дружба АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 188	-1 234	-1 280	-1 325	-1 371
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
3. Амортизация и обезценки (D&A)	444	403	361	320	278
4. Капиталови разходи (CapEx)	-23	-37	-51	-64	-78
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-601	-922	-1 244	-1 566	-1 888
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-322	-322	-322	-322	-322
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-515	-653	-795	-941	-1 092
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-506	-583	-659	-736	-813
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-509	-610	-712	-816	-922

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Дружба АД - 2811 - Производство на турбини и двигатели без авиационни автомобилни и мотоциклетни. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	-119	-920	-1 722	-2 523	-3 324
3. Лихвносен дълг (D)	6 301	6 504	6 708	6 911	7 114
4. Данъчна ставка (T)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	-69.3039	-7.9352	-3.7025	-2.1588	-1.3593

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	-69.3039	-7.9352	-3.7025	-2.1588	-1.3593
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	-258.6595	-26.0724	-10.0304	-4.1797	-1.1498

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	349
2. Лихвоносен дълг (D)	6 608
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.2815

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-119	-920	-1 722	-2 523	-3 324
2. Лихвносен дълг (D)	6 301	6 504	6 708	6 911	7 114
3. Цена на собствения капитал (Re)%	-258.6595	-26.0724	-10.0304	-4.1797	-1.1498
4. Цена на дълга (Rd)%	5.2815	5.2815	5.2815	5.2815	5.2815
5. Данъчна ставка (T)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.7696	9.7838	9.8014	9.8238	9.8532
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-509	-610	-712	-816	-922
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-464	-506	-538	-561	-576
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 645

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 645 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.0607
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-86.5546
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.9181
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0607

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-10.2865
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-10.8534
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4074

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-922
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4074
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.8532
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-11 066
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-6 917

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 645
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-6 917
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-9 562

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-9 562
2. Нетен лихвоносен дълг	6 395
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-15 957
6. Брой акции	204 895
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-77.8811

Стойността на една акция от капитала на Дружба АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -77.8811 лв., което е -3 994.06% под текущата цена на акцията от 2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	401	272	-32.17 %	-129
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-315	-45	+85.71 %	+270
Разходи по икономически елементи-3м.	821	998	+21.56 %	+177
Разходи за дейността-3м.	876	1 054	+20.32 %	+178
Общо разходи-3м.	876	1 054	+20.32 %	+178
Общо разходи и печалба-3м.	876	1 054	+20.32 %	+178
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	688	941	+36.77 %	+253
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	722	978	+35.46 %	+256
Приходи от дейността-3м.	722	978	+35.46 %	+256
Загуба от дейността-3м.	155	76	-50.97 %	-79
Общо приходи-3м.	722	978	+35.46 %	+256
Загуба преди облагане с данъци-3м.	155	76	-50.97 %	-79
Загуба след облагане с данъци-3м.	155	76	-50.97 %	-79
Нетна загуба за периода-3м.	155	76	-50.97 %	-79
Общо приходи и загуба-3м.	876	1 054	+20.32 %	+178

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 121	807	-28.01 %	-314
Плащания на доставчици-3м.	-677	-229	+66.17 %	+448
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-376	-512	-36.17 %	-136
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	102	70	-31.37 %	-32
Постъпления от заеми-3м.	0	207	+207.00 %	+207
Платени заеми-3м.	-209	-98	+53.11 %	+111
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-209	107	+151.20 %	+316
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-110	178	+261.82 %	+288
Парични средства в началото на периода-3м.	145	0	-100.00 %	-145
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	35	178	+408.57 %	+143
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	35	178	+408.57 %	+143

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 101 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.