Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 10:46:20 в x3news.com
- 2026.07.29 10:47:37 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	0.62	0.49	0.51
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-653	-681	-1 576
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 663	-2 586	-14 479
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 342	1 909	890
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	8 324	7 872	2 899
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-13.36	-6.75	-1.26
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.36	0.28	0.29
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.67	2.22	6.28
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	22.03	20.57	-1.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-291.92	-18.26	-1.49
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	58.57	42.48	-86.73
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	77.15	62.59	-158.95
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	50.79	3.64	-56.16
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	16.79	117.92	15.52
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.64	-3.99	-18.61
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.11	0.70	-3.60
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-19.98	-32.85	-499.45
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.64	-4.08	-21.20
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.42	-3.74	-19.55
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.19	6.21	5.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.45	8.44	8.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	96.42	108.33	152.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.91	-1.00	-2.65
Очаквана цена (Expected price)	0.62	0.48	0.50
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.96	5.88	28.87
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.65	0.52	0.66
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.60	-9.23	-12.26
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-7.82	-9.49	-14.38
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-446.75	-584.25	-475.58
Стойност на една акция DCF	-2.16	-2.37	-1.92

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 58.57 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 88.51 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 77.15 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 99.35 %
• EV/EBITDA под 8: -291.92
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 50.79 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 187.13 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 53.58/-17.13 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.47/-54.55 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.36
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 91.55 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.31 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 76.09 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 16.79 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 106.46 %
• Ръст в цената на BRP (BRP/5BR) за 90 дни над 10%: 27.20 %
• Ръст в цената на BRP (BRP/5BR) за 360 дни над 10%: 21.96 %
• Ръст на BRP (BRP/5BR) от год. минимум повече от 10%: 71.82 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -653 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 663 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -271 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -82 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.67
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -19.98 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.64 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.64 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -150 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 19.21 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.44 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -984 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -584 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -788 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 22.03
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 690.21 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 670.72 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 302.03 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 107.46 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -446.75 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -653 хил.лв., като нараства с 58.57 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 663 хил.лв., което представлява -0.05 лв. на акция при изменение с 88.51 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.622 лв. е -13.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 77.15 % и е -271 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 99.35 % до -82 хил.лв. (-0.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -291.92, а на P/EBITDA -270.86.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 342 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 50.79 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 187.13 % до 0.23 лв. (общо 8 324 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.67, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -19.98 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.23 % от приходите от дейността (74 от 1 416 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (19 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (55 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -17.13 % и са 2 070 хил.лв., а за годината са 10 244 хил.лв. с изменение от -54.55 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 448 хил.лв., разходите за амортизации с 367 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 667 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 388 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 032 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 15 хил.лв. 25.00 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 36 хил.лв. 60.00 % от финансовите разходи (60 хил. лв.). Те от своя страна са 2.90 % от разходите за дейността (2 070 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -5.82 % и са 38 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 42 хил.лв., а делът им е -2.53 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (25 хил.лв.), операциите с валути (19 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (53 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-41 хил.лв.) и другите нетни продажби (25 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -691 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 705 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 25 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на юни 2026 г. от 62 002 хил.лв., прави 1.74 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.64 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.36.

Резервите от 28 714 хил.лв. формират 46.31 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -996 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 91.55 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 529 хил.лв., а краткосрочните за 4 191 хил.лв., което прави общо 5 720 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.19 %. Общо дълговете са 8.45 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 9.23 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.11 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.77 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 67 723 хил.лв. От тях текущите са 5.97 % (4 041 хил.лв.), а нетекущите 94.03 % (63 682 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -150 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 96.42 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.24 % от собствения капитал и -0.22 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.42 %, а обращаемостта им е 0.12 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.58 %. Стойността на фирмата (EV) e 23 938 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 473 хил.лв., което е 2.31 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 283 хил.лв. и покриват 19.21 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.44 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 320 хил.лв. (3.43 % от Актива), от които парите в брои са 55 хил.лв. Незабавната ликвидност е 55.36 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -984 хил.лв. с изменение от -0.72 %. Отношението му към продажбите е -73.32 %. За година назад ОПП е -584 хил.лв. (76.09 % ръст), а ОПП/Продажби -7.02 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 6 хил.лв., а за 12 м. -302 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -2 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -978 хил.лв, а за период от 1 година -888 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 16.79 % до -788 хил.лв., а за 12 месеца е 1 008 хил.лв. (106.46 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 22.03.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 27.20 % до цена 0.622 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +21.96 %. Капитализацията на дружеството е 22.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.362 лв. определя 71.82 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.29 % спрямо върха от 0.743 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 89 сделки за 228 124 бр. книжа и 124 625 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 336.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.05 %, а на дванадесет месечна -2.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.03 % и +1.44 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.34%) и общата рентабилност на приходите (-0.33%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.64%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (690.21), коригирания резултат (670.72), оперативния резултат (302.03) и свободния паричен поток (1 107.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.83
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	690.21
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	670.72
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	35.07
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	302.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 107.46

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.91 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.62 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3545	0.3582	-1.02
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-8.5889	-13.3559	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-9.1028	-13.0269	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.8215	2.6683	0.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-23.0269	-291.9247	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	26.1611	22.0345	0.00
Общо очаквана промяна			-0.91

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 8 721 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -4 089 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -3 409 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	62 002	64 807	69 821	65 692	4.74
Нетен резултат	-1 663	-8 329	-2 376	-4 089	0.01
Коригиран резултат	-1 705	-5 117	-2 049	-2 932	0.00
Нетни продажби	8 324	8 772	8 485	8 721	0.24
Оперативен резултат	-82	-6 785	-815	-3 409	-0.01
Своб. паричен поток	1 008	-6 929	188	-1 916	-0.03
Общо екстраполирана промяна					4.96

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.96 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.65 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7544), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6829) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6829) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7544	0	0.0858
BondYieldBul	0.6829	0	-0.0717
NaturalGasIndex	0.5845	2	-0.1537
Urea	0.5754	2	0.3743
FertilizersPriceIndex	0.5567	2	0.2699

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.4902}}_{}{\mathrm{+0.0858}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0717}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.1537}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3743}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.2699}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.51% и стойност от 1 395 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6198, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7421), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6235) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6235) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7421	0	0.1592
BondYieldBul	0.6235	1	-0.2439
CoalAustralian	0.5143	2	0.3441
NaturalGasIndex	0.4477	2	-0.5735
PotassiumChloride	0.4389	2	0.3512

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-15.1348}}_{}{\mathrm{+0.1592}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2439}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3441}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.5735}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3512}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -12.43% и стойност от 1 813 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6134, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -418 хил.лв. с изменение от -36.06%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4417), умерена корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.3252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Urea (0.3252) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4417	0	5.7774
NaturalGasEurope	0.3252	2	-0.1345
Urea	0.3000	2	2.6471
Zinc	0.2778	2	-1.7784
Oats	0.2772	2	0.1006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+60.9549}}_{}{\mathrm{+5.7774}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.1345}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+2.6471}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.7784}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.1006}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +214.37% и стойност от -852 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2378, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2917), слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2664) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2664) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.2917	0	-9.7030
CarbonEmissionsFutures	0.2664	1	7.2748
EuropeanUnionAllowance	0.2651	1	-4.5284
PhosphateRock	0.2645	0	0.8802
VolatilityIndex	0.2534	2	6.2515

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+270.6471}}_{}{\mathrm{-9.7030}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+7.2748}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-4.5284}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.8802}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+6.2515}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +225.09% и стойност от -3 199 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0930, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0884), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0493), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3458) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0831). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3571.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0884	1	0.0288
Разходи за дейността 3м.	0.0493	1	0.0767
EBITDA 3м.	0.3458	1	0.0060
Опер. паричен поток 3м.	0.0831	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.2935}}_{}{\mathrm{+0.0288}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0767}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0060}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.60% и стойност от 20 524 хил.лв. (0.57 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -7.82% и стойност от 20 475 хил.лв. (0.57 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0684, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 107.46%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-4 631	-5 370	-6 109	-6 849	-7 588
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 324	1 286	1 248	1 210	1 172
4. Капиталови разходи (CapEx)	564	510	455	400	346
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-14	721	1 455	2 190	2 925
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	735	735	735	735	735
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 073	-4 610	-5 120	-5 602	-6 056
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-3 855	-4 437	-5 019	-5 602	-6 184
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 973	-4 531	-5 074	-5 602	-6 115

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	69 319	68 867	68 414	67 962	67 509
3. Лихвносен дълг (D)	3 362	2 194	1 025	-144	-1 312
4. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8306	0.8180	0.8052	0.7922	0.7790

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.8306	0.8180	0.8052	0.7922	0.7790
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1501	7.1022	7.0537	7.0045	6.9547

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	76
2. Лихвоносен дълг (D)	4 047
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8779

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	69 319	68 867	68 414	67 962	67 509
2. Лихвносен дълг (D)	3 362	2 194	1 025	-144	-1 312
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1501	7.1022	7.0537	7.0045	6.9547
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8779	1.8779	1.8779	1.8779	1.8779
5. Данъчна ставка (T)	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441	0.0441
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9024	6.9384	6.9761	7.0156	7.0570
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 973	-4 531	-5 074	-5 602	-6 115
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 717	-3 962	-4 145	-4 271	-4 348
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 443

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -20 443 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.5390
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	164.8232
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.1849
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.5390

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.2651
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.5449
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7305

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 115
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7305
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0570
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-116 784
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-83 044

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 443
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-83 044
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-103 487

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-103 487
2. Нетен лихвоносен дълг	1 727
3. Неоперативни активи	28 199
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-77 015
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.1568

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.1568 лв., което е -446.75% под текущата цена на акцията от 0.622 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	417	205	-50.84 %	-212
Разходи за външни услуги-3м.	567	448	-20.99 %	-119
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	317	160	-49.53 %	-157
Разходи по икономически елементи-3м.	2 629	2 008	-23.62 %	-621
Разходи за дейността-3м.	2 681	2 070	-22.79 %	-611
Общо разходи-3м.	2 681	2 070	-22.79 %	-611
Общо разходи и печалба-3м.	2 681	2 070	-22.79 %	-611
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 889	1 317	-30.28 %	-572
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 909	1 342	-29.70 %	-567
Приходи от дейността-3м.	2 001	1 416	-29.24 %	-585
Общо приходи-3м.	2 001	1 416	-29.24 %	-585
Общо приходи и загуба-3м.	2 681	2 070	-22.79 %	-611

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 593	1 266	-51.18 %	-1 327
Плащания на доставчици-3м.	-1 291	-1 009	+21.84 %	+282
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-39	-260	-566.67 %	-221
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	237	-984	-515.19 %	-1 221
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	137	-978	-813.87 %	-1 115
Парични средства в началото на периода-3м.	3 161	0	-100.00 %	-3 161
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	3 298	-978	-129.65 %	-4 276
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	3 298	-978	-129.65 %	-4 276

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 17 407 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.