Корадо-България АД (KBG, LACH/4KX)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 09:11:46 в x3news.com
- 2026.07.29 09:18:10 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	4.07	4.42	4.58
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	198	1 725	392
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 892	2 086	1 321
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 289	13 822	8 327
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	47 369	44 407	34 849
Цена/Печалба 12м.(P/E)	28.31	27.90	45.66
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.12	2.32	2.50
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.13	1.31	1.73
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-315.00	-68.85	50.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.14	19.56	24.77
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-49.49	324.88	-39.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-34.04	193.90	-30.99
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	35.57	76.28	-5.57
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	849.79	-204.84	-91.32
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.93	5.84	-0.35
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.77	109.87	7.84
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.99	4.70	3.79
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.73	8.63	5.60
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.61	6.29	4.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.84	24.00	22.42
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.06	26.22	24.53
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	257.12	254.14	260.10
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.23	1.13	6.33
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.01	4.62	5.50
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.93	22.81	-1.26
Очаквана цена (Expected price)	4.23	5.43	4.52
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-13.66	-3.10	-12.19
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.51	4.28	4.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	373.77	261.37	432.99
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	410.69	422.46	365.29
Отклонение DCF оценка/Капитализация	37.67	64.34	119.51
Стойност на една акция DCF	5.60	7.26	10.05

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 198 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 892 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 43.22 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 498 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 075 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 18.04 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 35.57 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 35.93 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.93 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.73 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.94 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.61 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 242.71 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 849.79 %
• Ръст на KBG (LACH/4KX) от год. минимум повече от 10%: 10.63 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.23 %
• Средна дивидентна доходност от KBG (LACH/4KX) за 5 години: 5.01 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +37.67 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -49.49 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 28.31
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -34.04 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 35.34/40.95 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 34.46/34.70 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 35.35 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.12
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.77 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -83.07 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -170 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -114.18 %
• Спад в цената на KBG (LACH/4KX) за 360 дни над -10%: -10.40 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 63.89 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.36 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 131.54 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -13.66 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 198 хил.лв., като намалява с -49.49 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 892 хил.лв., което представлява 0.14 лв. на акция при изменение с 43.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.068 лв. е 28.31.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -34.04 % и е 498 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 18.04 % до 3 075 хил.лв. (0.23 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.14, а на P/EBITDA 17.42.

Корадо-България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 11 289 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 35.57 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 35.93 % до 3.60 лв. (общо 47 369 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.13, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.99 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 40.95 % и са 11 091 хил.лв., а за годината са 45 464 хил.лв. с изменение от 34.70 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 8 256 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 901 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 31 729 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 712 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 25.00 % и другите финансови разходи, които са 6 хил.лв. 75.00 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 0.07 % от разходите за дейността (11 091 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 35.35 % и са 70 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 47 хил.лв., а делът им е 2.48 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (78 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.) и нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (78 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-20 хил.лв.) и нетните лихви (-9 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 128 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 845 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Корадо-България АД към края на юни 2026 г. от 25 275 хил.лв., прави 1.92 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.93 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.73 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.12.

Резервите от 1 445 хил.лв. формират 5.72 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 772 хил.лв. (34.71 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.94 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 757 хил.лв., а краткосрочните за 8 150 хил.лв., което прави общо 8 907 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.84 %. Общо дълговете са 26.06 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 35.24 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.77 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.10 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 34 182 хил.лв. От тях текущите са 61.30 % (20 955 хил.лв.), а нетекущите 38.70 % (13 227 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 805 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 257.12 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 50.66 % от собствения капитал и 37.46 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.61 %, а обращаемостта им е 1.40 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 58 862 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 161 хил.лв., което е 8.82 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 935 хил.лв. и покриват 80.53 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 158 хил.лв. (3.39 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 14.21 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 011 хил.лв. с изменение от 242.71 %. Отношението му към продажбите е 8.96 %. За година назад ОПП е 663 хил.лв. (-83.07 % спад), а ОПП/Продажби 1.40 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -261 хил.лв., а за 12 м. -935 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -680 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 751 хил.лв, а за период от 1 година -951 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 849.79 % до 755 хил.лв., а за 12 месеца е -170 хил.лв. (-114.18 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -315.00.

Корадо-България АД има емитирани акции с борсов код: KBG (LACH/4KX)-обикновени 13 168 614 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KBG (LACH/4KX)	1 633 589	1	BGN	01.01.2000 г.
KBG (LACH/4KX)	6 202 290	1	BGN	12.09.2013 г.
KBG (LACH/4KX)	8 779 076	1	BGN	09.02.2015 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	1	BGN	23.09.2017 г.
KBG (LACH/4KX)	13 168 614	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KBG (LACH/4KX) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.96 % до цена 4.068 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.40 %. Капитализацията на дружеството е 53.57 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KBG (LACH/4KX) от 3.677 лв. определя 10.63 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.05 % спрямо върха от 4.733 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Корадо-България АД са сключени 185 сделки за 93 651 бр. книжа и 397 539 лв.

Усредненият спред по емисия KBG (LACH/4KX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KBG (LACH/4KX) са 13 168 614 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 350 691 (17.85 %). Броят на акционерите е 726.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 25.

Последно изплатените дивиденти са за 658 431 лв., което е 34.80 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.23 % спрямо капитализацията (KBG (LACH/4KX) - 0.050 лв. 1.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KBG (LACH/4KX) е 0.2040 лв. 5.01 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KBG (LACH/4KX)	19.09.2025 г.	0.050	658 430.70	BGN
KBG (LACH/4KX)	20.09.2024 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.07.2024 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	03.07.2023 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	26.09.2022 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2022 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.09.2021 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	31.05.2021 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	28.09.2020 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	01.06.2020 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.09.2019 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	27.05.2019 г.	0.190	2 502 036.66	BGN
KBG (LACH/4KX)	12.11.2018 г.	0.100	1 316 861.40	BGN
KBG (LACH/4KX)	04.06.2018 г.	0.260	3 423 839.64	BGN
KBG (LACH/4KX)	02.06.2017 г.	0.260	2 282 559.76	BGN
KBG (LACH/4KX)	30.05.2016 г.	0.180	1 580 233.68	BGN
KBG (LACH/4KX)	25.05.2015 г.	0.120	1 053 489.12	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.79 %, а на дванадесет месечна 7.73 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -6.34 % и -0.90 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-5.44%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.44%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.33%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.21%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Корадо-България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (63.89), оперативния резултат (67.36) и свободния паричен поток (131.54).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	38.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	54.85
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	63.89
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	37.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.36
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	131.54

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Корадо-България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.93 %. Очакваната цена на емисия KBG (LACH/4KX) е 4.23 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.1361	2.1195	0.26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.6807	28.3139	-0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	26.4804	29.0352	-0.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2063	1.1309	4.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.1671	19.1421	-0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-63.3644	-315.0036	-0.05
Общо очаквана промяна			3.93

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 38 273 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 285 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 439 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 275	21 633	24 335	24 323	-0.98
Нетен резултат	1 892	-1 165	760	285	-1.48
Коригиран резултат	1 845	-1 336	823	289	-1.23
Нетни продажби	47 369	19 743	43 138	38 273	-8.56
Оперативен резултат	3 075	-1 529	1 916	1 439	-1.38
Своб. паричен поток	-170	-826	462	-376	-0.04
Общо екстраполирана промяна					-13.66

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Корадо-България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -13.66 %, което съответства на цена за емисия KBG (LACH/4KX) от 3.51 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3306), слаба корелация с изменението на Beef (0.2954) и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2954) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3306	0	1.0700
Beef	0.2954	0	1.1778
IronOre	0.2838	1	0.9140
PalmOil	0.2703	0	-0.2078
Metals&MineralsPriceIndex	0.2659	1	-1.4295

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.9144}}_{}{\mathrm{+1.0700}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+1.1778}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.9140}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.2078}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-1.4295}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.09% и стойност от 11 525 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1987, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3053), слаба корелация с изменението на Nickel (0.2991) и с изменението на PalmOil (0.2991).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3053	0	0.8221
Nickel	0.2991	0	0.3974
PalmOil	0.2885	0	-0.0243
IronOre	0.2785	1	0.3154
Soybeanoil	0.2714	0	0.1147

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.5107}}_{}{\mathrm{+0.8221}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3974}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0243}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.3154}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.1147}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +34.55% и стойност от 14 923 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1361, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 399 хил.лв. с изменение от -1 816.44%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.3626) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2942) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2942).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.3626	1	6.3273
EuropeanUnionAllowance	0.2942	0	12.0246
CarbonEmissionsFutures	0.2938	0	-11.9631
Beef	0.2679	0	7.6921
RubberRSS3	0.2405	1	-0.5604

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+70.5478}}_{}{\mathrm{+6.3273}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+12.0246}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-11.9631}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+7.6921}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.5604}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +226.17% и стойност от 1 624 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1799, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2327) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Coffee (-0.2137) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Fish (-0.2137) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2327	1	-1.7203
Coffee	-0.2137	1	-1.2006
Fish	-0.2124	1	-10.2397
CoconutOil	-0.1900	1	-3.8118
Lead	0.1874	1	4.6967

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+245.5476}}_{}{\mathrm{-1.7203}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.2006}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-10.2397}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-3.8118}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+4.6967}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +176.53% и стойност от 2 796 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0932, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0570), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0549), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0409) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1002). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1197.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0570	1	-0.9977
Разходи за дейността 3м.	-0.0549	1	-0.3921
EBITDA 3м.	-0.0409	1	0.0541
Опер. паричен поток 3м.	0.1002	1	0.1941

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+379.8122}}_{}{\mathrm{-0.9977}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3921}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0541}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.1941}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +373.77% и стойност от 253 798 хил.лв. (19.27 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +410.69% и стойност от 273 576 хил.лв. (20.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (131.54%), предполага несигурност в оценката на Корадо-България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 207	2 924	2 642	2 360	2 078
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0926	0.0926	0.0926	0.0926	0.0926
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 264	1 188	1 111	1 035	958
4. Капиталови разходи (CapEx)	368	73	-221	-515	-809
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 465	13 085	13 704	14 324	14 944
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	620	620	620	620	620
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 170	3 131	3 093	3 055	3 017
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 834	5 152	5 469	5 787	6 105
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 756	5 057	5 357	5 658	5 959

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Корадо-България АД - 2521 - Производство на котли за централно отопление и радиатори с неелектрическо загряване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	25 857	26 252	26 647	27 041	27 436
3. Лихвносен дълг (D)	5 908	5 963	6 017	6 072	6 126
4. Данъчна ставка (T)	0.0926	0.0926	0.0926	0.0926	0.0926
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8057	1.8038	1.8020	1.8003	1.7986

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.8057	1.8038	1.8020	1.8003	1.7986
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.8456	10.8386	10.8318	10.8252	10.8188

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	9
2. Лихвоносен дълг (D)	6 450
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1395

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	25 857	26 252	26 647	27 041	27 436
2. Лихвносен дълг (D)	5 908	5 963	6 017	6 072	6 126
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.8456	10.8386	10.8318	10.8252	10.8188
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1395	0.1395	0.1395	0.1395	0.1395
5. Данъчна ставка (T)	0.0926	0.0926	0.0926	0.0926	0.0926
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.8519	8.8558	8.8597	8.8635	8.8672
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 756	5 057	5 357	5 658	5 959
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 369	4 267	4 153	4 029	3 897
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 715

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 20 715 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.6630
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	108.9462
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.3485
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	65.1992
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.9962

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.8426
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.8136
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0494

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 959
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0494
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.8672
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	89 198
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	58 327

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 715
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	58 327
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	79 042

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	79 042
2. Нетен лихвоносен дълг	5 292
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	73 750
6. Брой акции	13 168 614
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.6004

Стойността на една акция от капитала на Корадо-България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.6004 лв., което е +37.67% над текущата цена на акцията от 4.068 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Материали	8 027	11 774	+46.68 %	+3 747
Материални запаси	9 640	13 943	+44.64 %	+4 303
Текущи вземания от свързани предприятия	8 786	4 250	-51.63 %	-4 536
Търговски и други /текущи/ вземания	10 606	5 752	-45.77 %	-4 854

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	1 725	198	-88.52 %	-1 527
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 725	198	-88.52 %	-1 527
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 725	198	-88.52 %	-1 527
Нетна печалба за периода-3м.	1 725	198	-88.52 %	-1 527

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	8 811	14 371	+63.10 %	+5 560
Плащания на доставчици-3м.	-8 612	-11 858	-37.69 %	-3 246
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	164	1 078	+557.32 %	+914
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 046	1 011	+149.41 %	+3 057
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-2 337	751	+132.14 %	+3 088
Парични средства в началото на периода-3м.	2 744	0	-100.00 %	-2 744
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	407	751	+84.52 %	+344

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 6 419 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.