Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.07.08 18:51:00 в Investor.bg
- 2026.07.28 17:43:34 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	41.07	50.85	45.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-38	286	1 139
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-4 155	-2 978	10 018
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 950	4 232	5 438
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 877	13 365	37 224
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.31	-16.09	4.25
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.31	1.62	0.75
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.92	3.58	1.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.08	15.75	2.45
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-10.09	-20.22	1.06
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-103.34	-93.11	-39.12
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-102.82	-90.39	-33.78
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-64.14	-50.39	-27.98
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-86.77	-94.57	-86.54
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-47.91	-46.78	21.41
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	77.37	88.46	-57.47
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-42.07	-22.28	26.91
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-13.72	-8.03	18.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-8.11	-5.30	15.78
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	34.78	35.36	12.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.69	37.25	14.54
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	255.21	251.31	746.69
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	59.41	47.98	1.99
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	14.28	11.53	5.34
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.93	54.40	0.29
Очаквана цена (Expected price)	38.64	78.52	45.33
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	78.83	134.87	9.24
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	73.45	119.43	49.38
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.24	-4.09	0.31
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	13.96	4.98	7.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	778.24	689.22	3 155.41
Стойност на една акция DCF	360.71	401.33	1 471.44

• EV/EBITDA под 8: -10.09
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 29.33 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 59.41 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 14.28 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 78.83 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +778.24 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -38 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -103.34 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -4 155 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -141.48 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -36 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -102.82 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -3 583 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -131.09 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -64.14 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -73.47 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -64.41/-54.48 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -72.14/-46.29 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 73.68 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.92
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -42.07 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -47.91 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -13.72 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 34.78 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 77.37 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 421.12 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -72.51 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 673 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -108.39 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -86.77 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -86.17 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.08
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 90 дни над -10%: -26.57 %
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 360 дни над -10%: -20.25 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 119.40 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 147.37 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 106.93 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 125.68 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.93 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -38 хил.лв., като намалява с -103.34 %. За последните 12 месеца загубата достига -4 155 хил.лв., което представлява -4.41 лв. на акция при изменение с -141.48 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 41.072 лв. е -9.31.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -102.82 % и е -36 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -131.09 % до -3 583 хил.лв. (-3.80 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -10.09, а на P/EBITDA -10.80.

Каучук АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 950 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -64.14 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -73.47 % до 10.48 лв. (общо 9 877 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.92, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -42.07 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.76 % от приходите от дейността (35 от 1 986 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (33 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -54.48 % и са 2 022 хил.лв., а за годината са 14 576 хил.лв. с изменение от -46.29 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 798 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 749 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 6 064 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 857 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 704 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 68 хил.лв. 91.89 % от финансовите разходи (74 хил. лв.). Те от своя страна са 3.66 % от разходите за дейността (2 022 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 73.68 % и са -28 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 519 хил.лв., а делът им е -12.49 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (-66 хил.лв.), нетните лихви (31 хил.лв.) и другите нетни продажби (11 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (251 хил.лв.), финансиранията (166 хил.лв.) и операциите с валути (126 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -10 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 674 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на юни 2026 г. от 29 512 хил.лв., прави 31.33 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -47.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -13.72 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.31.

Резервите от 15 027 хил.лв. формират 50.92 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 296 хил.лв. (45.05 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.31 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 890 хил.лв., а краткосрочните за 16 212 хил.лв., което прави общо 17 102 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 34.78 %. Общо дълговете са 36.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 57.95 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 77.37 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -29.69 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 46 613 хил.лв. От тях текущите са 88.76 % (41 374 хил.лв.), а нетекущите 11.24 % (5 240 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 25 162 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 255.21 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 85.26 % от собствения капитал и 53.98 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -8.11 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -13.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 36 139 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 374 хил.лв., което е 6.96 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 575 хил.лв. и покриват 421.12 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 29.33 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 17 687 хил.лв. (37.94 % от Актива), от които парите в брои са 29 хил.лв. Незабавната ликвидност е 109.10 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 113 хил.лв. с изменение от -72.51 %. Отношението му към продажбите е 5.79 %. За година назад ОПП е -1 673 хил.лв. (-108.39 % спад), а ОПП/Продажби -16.94 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 хил.лв., а за 12 м. -1 346 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -13 хил.лв. и -17 071 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 96 хил.лв, а за период от 1 година -20 090 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -86.77 % до 97 хил.лв., а за 12 месеца е 2 406 хил.лв. (-86.17 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.08.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.
KAU (KAU/4KU)	942 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -26.57 % до цена 41.072 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -20.25 %. Капитализацията на дружеството е 38.69 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 41.072 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 58.93 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 116 сделки за 2 046 бр. книжа и 132 423 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 547.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е -553.24 % от текущата 12 месечна печалба и са 59.41 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 59.41 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 14.28 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.13 %, а на дванадесет месечна -13.72 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.10 % и -5.69 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.89%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.18%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.82%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.98%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (119.40), коригирания резултат (147.37), оперативния резултат (106.93) и свободния паричен поток (125.68).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	28.17
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	119.40
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	147.37
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	39.27
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	106.93
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	125.68

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.93 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 38.64 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3095	1.3111	-0.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-12.9931	-9.3125	1.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-9.2813	-8.2785	0.32
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.8951	3.9175	-5.39
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-16.1598	-10.0861	-1.55
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.7198	16.0821	-0.33
Общо очаквана промяна			-5.93

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 137 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 631 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 748 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 512	47 588	50 684	49 433	57.87
Нетен резултат	-4 155	5 917	-1 513	3 631	-6.34
Коригиран резултат	-4 674	3 491	-2 786	1 560	-3.58
Нетни продажби	9 877	30 787	13 013	26 137	19.73
Оперативен резултат	-3 583	7 282	-922	4 748	8.02
Своб. паричен поток	2 406	15 243	-3 579	9 105	3.13
Общо екстраполирана промяна					78.83

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 78.83 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 73.45 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.8177) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6399) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.6399) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.8177	2	0.0833
BondYieldBul	0.6399	2	-0.0239
CoconutOil	-0.5232	1	0.0611
BananaEurope	0.5106	2	0.4548
HICP	0.5034	2	-3.7858

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.3067}}_{}{\mathrm{+0.0833}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0239}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0611}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.4548}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-3.7858}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -19.48% и стойност от 1 599 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6491, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5337) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4448) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (0.4448) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5337	2	0.0516
BondYieldBul	0.4448	2	-0.0902
SugarEU	-0.3503	1	-15.5426
Tea	0.3453	2	1.1430
Orange	0.3412	2	0.2787

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.0762}}_{}{\mathrm{+0.0516}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0902}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-15.5426}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.1430}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.2787}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -40.15% и стойност от 1 210 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2716, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 389 хил.лв. с изменение от -1 180.82%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5719) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.4260) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на BananaEurope (-0.4260) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5719	2	2.1698
SunflowerOil	-0.4260	1	-53.6537
BananaEurope	0.3889	2	98.8654
CoconutOil	-0.3886	1	30.8472
RapeseedOil	-0.3864	1	6.2629

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-344.1128}}_{}{\mathrm{+2.1698}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-53.6537}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+98.8654}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+30.8472}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+6.2629}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 450.31% и стойност от 846 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2874, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6738) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4786) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (0.4786) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6738	2	2.0467
BondYieldBul	0.4786	2	-2.5537
HICP	0.3888	2	-33.8416
SunflowerOil	-0.3865	0	7.2371
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3803	0	-46.3318

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+45.0646}}_{}{\mathrm{+2.0467}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.5537}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-33.8416}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+7.2371}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-46.3318}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -32.96% и стойност от 76 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4377, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1499), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1916), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0149) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0855). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4008.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1499	1	0.2739
Разходи за дейността 3м.	-0.1916	1	-0.1656
EBITDA 3м.	0.0149	1	-0.0023
Опер. паричен поток 3м.	0.0855	1	-0.0006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1047}}_{}{\mathrm{+0.2739}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1656}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0023}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0006}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.24% и стойност от 38 215 хил.лв. (40.56 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +13.96% и стойност от 44 095 хил.лв. (46.81 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0487, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (125.68%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 887	12 952	14 016	15 081	16 146
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052
3. Амортизация и обезценки (D&A)	196	149	102	55	8
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 173	1 303	1 433	1 564	1 694
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 241	7 374	6 507	5 640	4 773
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-867	-867	-867	-867	-867
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 714	11 543	12 379	13 221	14 068
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	15 076	16 816	18 556	20 295	22 035
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 925	14 216	15 510	16 807	18 107

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.7899), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899
2. Собствен капитал (E)	41 105	43 250	45 395	47 540	49 684
3. Лихвносен дълг (D)	10 504	10 959	11 413	11 868	12 323
4. Данъчна ставка (T)	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9705	0.9690	0.9676	0.9664	0.9652

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8603
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8222
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0884	3.0884	3.0884	3.0884	3.0884
2. Бета с дълг (βl)%	0.9705	0.9690	0.9676	0.9664	0.9652
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6835	7.6777	7.6724	7.6677	7.6633

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	24
2. Лихвоносен дълг (D)	15 132
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1586

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	41 105	43 250	45 395	47 540	49 684
2. Лихвносен дълг (D)	10 504	10 959	11 413	11 868	12 323
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6835	7.6777	7.6724	7.6677	7.6633
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1586	0.1586	0.1586	0.1586	0.1586
5. Данъчна ставка (T)	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1485	6.1543	6.1595	6.1642	6.1686
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 925	14 216	15 510	16 807	18 107
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	12 177	12 616	12 964	13 231	13 424
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	64 411

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 64 411 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-30.8046
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	160.8036
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-49.5349
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	653.2376
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-201.2270

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0884% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	24.0209
2. Устойчив темп на растеж % II подход	17.7935
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9894
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.1903

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	18 107
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.1903
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.1686
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	368 056
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	272 856

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	64 411
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	272 856
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	337 267

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	337 267
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 555
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	339 822
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	360.7106

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 360.7106 лв., което е +778.24% над текущата цена на акцията от 41.072 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	4 498	3 513	-21.90 %	-985

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 513	798	-68.25 %	-1 715
Разходи за външни услуги-3м.	401	182	-54.61 %	-219
Разходи за възнаграждения-3м.	1 068	749	-29.87 %	-319
Разходи за осигуровки-3м.	164	110	-32.93 %	-54
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-301	-118	+60.80 %	+183
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	10	227	+2 170.00 %	+217
Разходи по икономически елементи-3м.	3 978	1 948	-51.03 %	-2 030
Разходи за дейността-3м.	3 994	2 022	-49.37 %	-1 972
Печалба от дейността-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Общо разходи-3м.	3 994	2 022	-49.37 %	-1 972
Печалба преди облагане с данъци-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Печалба след облагане с данъци-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Нетна печалба за периода-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Общо разходи и печалба-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	3 691	1 938	-47.49 %	-1 753
Други нетни приходи от продажби-3м.	542	11	-97.97 %	-531
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 232	1 950	-53.92 %	-2 282
Приходи от дейността-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293
Общо приходи-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293
Общо приходи и загуба-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 171	2 975	+37.03 %	+804
Плащания на доставчици-3м.	-3 763	-1 934	+48.60 %	+1 829
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 146	-786	+31.41 %	+360
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	458	-37	-108.08 %	-495
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 216	113	+105.10 %	+2 329
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-2 191	96	+104.38 %	+2 287
Парични средства в началото на периода-3м.	19 781	0	-100.00 %	-19 781
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	17 591	96	-99.45 %	-17 495
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	17 591	96	-99.45 %	-17 495

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 461 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.