Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.28 17:09:26 в x3news.com
- 2026.07.28 17:11:11 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	5.52	5.87	5.85
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	8 457	10 270	17 777
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	38 335	47 655	56 744
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	421 210	409 181	398 061
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 611 251	1 588 102	1 486 176
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.93	4.22	3.53
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.67	0.73	0.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.12	0.13	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.00	14.37	6.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.17	9.01	7.88
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-52.43	-37.99	92.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-42.94	-30.37	66.13
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.82	4.48	18.02
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	85.70	266.13	-509.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.99	21.23	28.82
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.60	3.27	5.12
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.38	3.00	3.82
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	14.33	18.52	25.94
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.27	6.65	8.67
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	59.35	60.24	58.97
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	61.71	63.01	65.21
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	115.15	113.31	120.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.48	1.17	4.52
Очаквана цена (Expected price)	5.60	5.94	6.11
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.15	5.17	7.35
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.80	6.17	6.28
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.83	-3.81	30.34
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.58	-6.25	20.70
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 505.56	1 514.13	1 875.39
Стойност на една акция DCF	88.55	94.70	115.56

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 8 457 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 38 335 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.93
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 13 591 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 61 808 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.82 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.42 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.12
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.99 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 14.33 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.67
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.27 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.95 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 80.66 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 408.78 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 85.70 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 52.41 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.00
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 9.00
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.76 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 3.17 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.58 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 505.56 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -52.43 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -32.44 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -42.94 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -23.80 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 5.80/8.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.32/10.06 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.38 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 38.29 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 59.35 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 61.71 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 75.96 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.76 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.06
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -7 625 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 562 хил.лв.
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 96.70 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 8 457 хил.лв., като намалява с -52.43 %. За последните 12 месеца печалбата достига 38 335 хил.лв., което представлява 1.12 лв. на акция при изменение с -32.44 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.515 лв. е 4.93.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -42.94 % и е 13 591 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -23.80 % до 61 808 хил.лв. (1.80 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.17, а на P/EBITDA 3.06.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 421 210 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 5.82 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.42 % до 47.01 лв. (общо 1 611 251 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.38 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.15 % от приходите от дейността (612 от 421 821 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (530 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 8.84 % и са 412 436 хил.лв., а за годината са 1 575 989 хил.лв. с изменение от 10.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 390 336 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 485 825 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 424 хил.лв. 78.37 % и другите финансови разходи, които са 379 хил.лв. 20.86 % от финансовите разходи (1 817 хил. лв.). Те от своя страна са 0.44 % от разходите за дейността (412 436 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -14.22 % и са -1 203 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 486 хил.лв., а делът им е 1.27 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-894 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-379 хил.лв.) и операциите с валути (70 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 300 хил.лв.), нетните лихви (-4 351 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 533 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 9 660 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 37 849 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на юни 2026 г. от 282 338 хил.лв., прави 8.24 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.99 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 14.33 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.67.

Резервите от 227 109 хил.лв. формират 80.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 312 хил.лв. (0.82 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 38.29 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 17 393 хил.лв., а краткосрочните за 437 588 хил.лв., което прави общо 454 981 хил.лв. 190 954 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 59.35 %. Общо дълговете са 61.71 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 161.15 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.60 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.31 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 737 319 хил.лв. От тях текущите са 68.34 % (503 869 хил.лв.), а нетекущите 31.66 % (233 450 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 66 281 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 115.15 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 23.48 % от собствения капитал и 8.99 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.27 %, а обращаемостта им е 2.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 13.31 %. Стойността на фирмата (EV) e 628 846 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 11 146 хил.лв., което е 4.95 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 466 хил.лв. и покриват 75.96 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.76 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 272 хил.лв. (0.04 % от Актива), от които парите в брои са 272 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.06 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -7 625 хил.лв. с изменение от 80.66 %. Отношението му към продажбите е -1.81 %. За година назад ОПП е 38 566 хил.лв. (408.78 % ръст), а ОПП/Продажби 2.39 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 174 хил.лв., а за 12 м. -23 906 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 8 616 хил.лв. и -16 161 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -184 хил.лв, а за период от 1 година -1 501 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 85.70 % до -5 562 хил.лв., а за 12 месеца е 47 298 хил.лв. (52.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.00.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	.51	EUR	05.01.2026 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.77 % до цена 5.515 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.91 %. Капитализацията на дружеството е 189.03 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.515 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 29.50 % спрямо върха от 7.823 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 2 240 сделки за 1 134 637 бр. книжа и 7 028 767 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.76 %, с 15 хил.лв. е 3.17 %, с 20 хил.лв. е 3.58 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 346 882 (12.68 %). Броят на акционерите е 25 456.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 35 257 броя (0.100%). Броят на акционерите намалява с 14.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 62 793 броя (0.190%). Броят на акционерите расте с 59.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.04 %, а на дванадесет месечна 14.33 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.80 % и -4.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.75%) и коефициента на задлъжнялост (-0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.76%) и коефициента на задлъжнялост (-0.36%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (96.70).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.68
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	31.22
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	35.44
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	1.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	21.25
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	96.70

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.48 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 5.60 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6902	0.6695	0.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.9667	4.9311	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.0223	4.9944	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1190	0.1173	1.38
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.8440	10.1742	-0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	13.5045	3.9966	0.11
Общо очаквана промяна			1.48

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 669 856 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 44 182 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 70 195 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	282 338	287 716	285 160	286 390	0.22
Нетен резултат	38 335	55 268	41 038	44 182	-0.01
Коригиран резултат	37 849	47 976	37 722	39 987	-0.02
Нетни продажби	1 611 251	1 696 542	1 649 489	1 669 856	4.87
Оперативен резултат	61 808	81 865	65 529	70 195	-0.01
Своб. паричен поток	47 298	35 002	52 215	40 968	0.09
Общо екстраполирана промяна					5.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.15 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.80 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4068), умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3872) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Orange (0.3872) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4068	0	0.2382
BondYieldBul	0.3872	2	0.0060
Orange	0.3820	2	0.0430
Nickel	0.3602	2	0.0402
FedFundsRate	0.3567	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.3966}}_{}{\mathrm{+0.2382}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0060}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0430}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.0402}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +6.04% и стойност от 447 317 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2216, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4052), умерена корелация с изменението на IronOre (0.3589) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Nickel (0.3589) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4052	0	0.0243
IronOre	0.3589	2	0.0511
Nickel	0.3553	1	0.0244
NaturalGasIndex	0.3510	2	0.0085
BondYieldBul	0.3448	2	0.0092

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.5986}}_{}{\mathrm{+0.0243}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0511}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0244}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0085}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.0092}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.48% и стойност от 447 425 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2903, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -108 хил.лв. с изменение от -101.15%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Orange (0.3106), слаба обратна корелация с изменението на Soybeanoil (-0.2825) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.2825) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.3106	0	1.6187
Soybeanoil	-0.2825	2	-0.2065
RapeseedOil	-0.2790	2	-1.3877
Chicken	-0.2665	2	-1.6052
Lumber	-0.2573	2	-0.6403

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.1587}}_{}{\mathrm{+1.6187}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2065}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.3877}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-1.6052}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.6403}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +5.27% и стойност от 14 307 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1457, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.4000) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2785) и слаба корелация с изменението на Rice (-0.2785) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	0.4000	1	9.6262
SugarEU	-0.2785	0	-89.1379
Rice	0.2474	2	-1.4838
Chicken	0.2427	1	35.6591
HICP	0.2319	2	79.5087

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-885.9152}}_{}{\mathrm{+9.6262}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-89.1379}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.4838}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+35.6591}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+79.5087}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -717.21% и стойност от 47 062 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1249, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2500), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2203), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0084) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1164). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3264.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2500	1	4.0257
Разходи за дейността 3м.	0.2203	1	-2.4847
EBITDA 3м.	-0.0084	1	-0.0148
Опер. паричен поток 3м.	-0.1164	1	-0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.7471}}_{}{\mathrm{+4.0257}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.4847}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0148}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.83% и стойност от 181 788 хил.лв. (5.30 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.58% и стойност от 186 048 хил.лв. (5.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0507, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (96.70%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	58 221	62 764	67 307	71 850	76 393
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1244	0.1244	0.1244	0.1244	0.1244
3. Амортизация и обезценки (D&A)	19 196	20 597	21 999	23 401	24 802
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 654	9 206	9 759	10 311	10 864
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	248 526	260 409	272 292	284 175	296 058
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	11 883	11 883	11 883	11 883	11 883
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	48 563	53 160	57 736	62 291	66 826
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	37 456	40 273	43 090	45 908	48 725
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42 143	45 711	49 271	52 821	56 363

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	258 149	278 889	299 628	320 368	341 107
3. Лихвносен дълг (D)	465 901	488 190	510 480	532 769	555 059
4. Данъчна ставка (T)	0.1244	0.1244	0.1244	0.1244	0.1244
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3745	1.3492	1.3274	1.3084	1.2917

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.3745	1.3492	1.3274	1.3084	1.2917
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.2116	9.1156	9.0330	8.9610	8.8977

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 527
2. Лихвоносен дълг (D)	440 086
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4831

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	258 149	278 889	299 628	320 368	341 107
2. Лихвносен дълг (D)	465 901	488 190	510 480	532 769	555 059
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.2116	9.1156	9.0330	8.9610	8.8977
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4831	1.4831	1.4831	1.4831	1.4831
5. Данъчна ставка (T)	0.1244	0.1244	0.1244	0.1244	0.1244
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.1199	4.1407	4.1593	4.1760	4.1911
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42 143	45 711	49 271	52 821	56 363
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	40 475	42 148	43 601	44 848	45 903
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	216 975

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 216 975 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.1799
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-7.4856
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.6872
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.1799

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.0548
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.3955
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6857

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	56 363
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6857
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1911
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 844 749
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 131 231

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	216 975
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 131 231
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 348 206

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 348 206
2. Нетен лихвоносен дълг	439 814
3. Неоперативни активи	126 646
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 035 038
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	88.5469

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 88.5469 лв., което е +1 505.56% над текущата цена на акцията от 5.515 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Целеви резерви, в т ч	162 559	216 508	+33.19 %	+53 949
Други резерви	138 265	186 819	+35.12 %	+48 554
Резерви	173 159	227 109	+31.16 %	+53 950
Натрупана печалба (загуба) в т ч	56 261	2 312	-95.89 %	-53 949
Неразпределена печалба	56 261	2 312	-95.89 %	-53 949
Финансов резултат	66 531	21 039	-68.38 %	-45 492

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	25 885	-7 625	-129.46 %	-33 510

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 16 709 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.