Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД (SKEH, SKELN/3NJ, SKEB, SKE1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.28 15:44:19 в x3news.com
- 2026.07.28 15:45:16 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	28.95	30.32	28.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	513	1 412	4 027
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 203	4 717	6 573
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 429	3 601	9 753
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 270	17 594	17 627
Цена/Печалба 12м.(P/E)	79.63	21.27	14.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.30	1.38	1.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.33	5.70	5.26
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.39	8.05	9.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	34.66	18.13	14.61
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-87.26	1.22	2 976.43
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-78.82	-3.91	1 505.30
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-85.35	-17.94	729.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-91.72	-72.44	131.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.68	6.94	10.03
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-8.20	-25.51	-6.37
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	12.98	26.81	37.29
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.66	6.52	9.62
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.14	4.45	6.09
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.76	11.55	7.24
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.29	30.50	32.49
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	123.38	121.94	242.43
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.23	1.55	14.64
Очаквана цена (Expected price)	28.59	30.78	32.10
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.23	7.85	1.03
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	31.04	32.69	28.29
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.80	6.42	19.04
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.21	9.95	9.43
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-69.76	-177.23	-303.79
Стойност на една акция DCF	8.75	-23.41	-57.06

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 513 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 203 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 962 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 643 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 12.98 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.68 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -8.20 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.85 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 130.64 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -87.26 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -81.70 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 79.63
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -78.82 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -57.08 %
• EV/EBITDA над 20: 34.66
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -85.35 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -47.41 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -83.17/-80.38 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -46.29/-32.48 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 10.33
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.66 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.12 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -92.23 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -58.44 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -91.72 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -39.77 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.39
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 181.32 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 209.94 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 42.73 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 96.90 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 870.95 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -69.76 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 513 хил.лв., като намалява с -87.26 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 203 хил.лв., което представлява 0.36 лв. на акция при изменение с -81.70 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 28.946 лв. е 79.63.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -78.82 % и е 962 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -57.08 % до 3 643 хил.лв. (1.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 34.66, а на P/EBITDA 26.30.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 429 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -85.35 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -47.41 % до 2.80 лв. (общо 9 270 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 10.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 12.98 %.

През тримесечието финансовите приходи са 15.14 % от приходите от дейността (255 от 1 684 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (255 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -80.38 % и са 1 173 хил.лв., а за годината са 8 528 хил.лв. с изменение от -32.48 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 913 хил.лв., разходите за амортизации с 183 хил.лв., разходите за възнаграждения с 432 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -941 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 888 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 613 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -5 604 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 5 661 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 268 хил.лв. 92.73 % от финансовите разходи (289 хил. лв.). Те от своя страна са 24.64 % от разходите за дейността (1 173 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -4.48 % и са -23 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -194 хил.лв., а делът им е -16.13 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-22 хил.лв.), нетните лихви (-13 хил.лв.) и другите нетни продажби (12 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-108 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-96 хил.лв.) и другите нетни продажби (12 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 536 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 397 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 12 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД към края на юни 2026 г. от 73 428 хил.лв., прави 22.19 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.68 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.66 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.30.

Резервите от 28 207 хил.лв. формират 38.41 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 39 995 хил.лв. (54.47 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 69.71 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 19 509 хил.лв., а краткосрочните за 12 390 хил.лв., което прави общо 31 899 хил.лв. 14 432 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.76 %. Общо дълговете са 30.29 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 43.44 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -8.20 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.53 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 105 327 хил.лв. От тях текущите са 14.51 % (15 287 хил.лв.), а нетекущите 85.49 % (90 041 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 897 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 123.38 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 3.95 % от собствения капитал и 2.75 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.14 %, а обращаемостта им е 0.09 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.28 %. Стойността на фирмата (EV) e 126 278 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 767 хил.лв., което е 0.85 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 002 хил.лв. и покриват 130.64 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.12 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 724 хил.лв. (0.69 % от Актива), от които парите в брои са 31 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.84 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 485 хил.лв. с изменение от -92.23 %. Отношението му към продажбите е 33.94 %. За година назад ОПП е 3 028 хил.лв. (-58.44 % спад), а ОПП/Продажби 32.66 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -90 хил.лв., а за 12 м. -1 355 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -350 хил.лв. и -2 556 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 45 хил.лв, а за период от 1 година -883 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -91.72 % до 577 хил.лв., а за 12 месеца е 5 844 хил.лв. (-39.77 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.39.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SKEH (SKELN/3NJ)-обикновени 3 309 560 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SKEH (SKELN/3NJ)	224 105	1	BGN	01.01.2000 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	2 309 561	1	BGN	25.03.2004 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	1	BGN	13.05.2024 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKEB	9 000	1000	BGN	05.12.2023 г.
SKE1	2 309 561	0	BGN	27.03.2024 г.
SKE1	0	0	BGN	11.04.2024 г.
SKEB	9 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SKEH (SKELN/3NJ) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.52 % до цена 28.946 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.38 %. Капитализацията на дружеството е 95.80 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 27.2 лв. определя 6.42 % ръст до текущата цена, като тя остава на 50.67 % спрямо върха от 58.675 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД са сключени 105 сделки за 134 513 бр. книжа и 3 781 851 лв.

Усредненият спред по емисия SKEH (SKELN/3NJ) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SKEH (SKELN/3NJ) са 3 309 560 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 813 011 (24.57 %). Броят на акционерите е 770.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 760 броя (0.080%). Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 32 598 броя (0.990%). Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.70 %, а на дванадесет месечна 1.66 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.25 % и -4.87 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.24%) и общата рентабилност на приходите (+0.27%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.83%) и общата рентабилност на приходите (-1.55%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (181.32), коригирания резултат (209.94), приходите от продажби (42.73), оперативния резултат (96.90) и свободния паричен поток (1 870.95).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	181.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	209.94
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	42.73
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	96.90
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 870.95

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.23 %. Очакваната цена на емисия SKEH (SKELN/3NJ) е 28.59 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3138	1.3047	0.68
Цена/Печалба 12м.(P/E)	20.3092	79.6330	-0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	19.4317	68.5745	-0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4450	10.3343	-1.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.5009	34.6631	-0.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.6867	16.3915	-0.02
Общо очаквана промяна			-1.23

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 11 979 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 062 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 712 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	73 428	78 716	80 378	79 485	8.67
Нетен резултат	1 203	4 104	593	1 062	-0.07
Коригиран резултат	1 397	3 958	1 597	1 913	-0.06
Нетни продажби	9 270	15 386	8 866	11 979	-0.95
Оперативен резултат	3 643	6 423	3 077	3 712	-0.33
Своб. паричен поток	5 844	5 833	2 904	5 030	-0.03
Общо екстраполирана промяна					7.23

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.23 %, което съответства на цена за емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 31.04 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.1887) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на IronOre (0.1717) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.1717) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.1887	2	-1.4973
IronOre	0.1717	2	0.7844
RubberRSS3	0.1574	2	0.3472
CoconutOil	0.1487	0	0.2346
BeveragesPriceIndex	0.1465	1	0.8726

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.8187}}_{}{\mathrm{-1.4973}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.7844}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.3472}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.2346}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.8726}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +16.58% и стойност от 1 963 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0597, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.3255), слаба обратна корелация с изменението на Nickel (-0.2881) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2881).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.3255	0	-0.6074
Nickel	-0.2881	0	-0.5016
VolatilityIndex	0.2533	0	0.2388
BaseMetalsPriceIndex	-0.2370	0	0.6689
GDP	0.2329	1	3.6462

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.0958}}_{}{\mathrm{-0.6074}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.5016}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2388}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.6689}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.6462}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.72% и стойност от 1 275 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1070, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 688 хил.лв. с изменение от +34.60%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Urea (0.3004) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasEurope (0.3003) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Oats (0.3003) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.3004	1	2.8137
NaturalGasEurope	0.3003	1	4.0669
Oats	0.2712	1	2.0628
Tin	0.2636	1	2.8802
NaturalGasIndex	0.2585	1	-6.2396

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+130.0674}}_{}{\mathrm{+2.8137}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+4.0669}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+2.0628}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+2.8802}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-6.2396}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +518.53% и стойност от 5 950 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0643, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3472) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2835) и слаба обратна корелация с изменението на Coffee (-0.2835) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3472	2	-9.1887
BeveragesPriceIndex	-0.2835	0	3.7028
Coffee	-0.2612	1	-2.9123
EuroDollar	0.2532	0	22.8312
Beef	-0.2520	0	-5.1715

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+246.3181}}_{}{\mathrm{-9.1887}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+3.7028}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.9123}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+22.8312}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-5.1715}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +702.38% и стойност от 3 892 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1153, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0951), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1836), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0153) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1319). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2530.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0951	1	-0.0147
Разходи за дейността 3м.	-0.1836	1	0.0404
EBITDA 3м.	-0.0153	1	0.0035
Опер. паричен поток 3м.	0.1319	1	0.0028

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3504}}_{}{\mathrm{-0.0147}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0404}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0035}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.80% и стойност от 100 397 хил.лв. (30.34 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.21% и стойност от 106 538 хил.лв. (32.19 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0055, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 870.95%), предполага несигурност в оценката на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 638	3 748	3 858	3 968	4 078
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0561	0.0561	0.0561	0.0561	0.0561
3. Амортизация и обезценки (D&A)	514	471	428	386	343
4. Капиталови разходи (CapEx)	981	718	455	191	-72
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 331	10 817	12 304	13 790	15 276
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 486	1 486	1 486	1 486	1 486
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 404	1 716	2 029	2 340	2 651
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-814	-1 061	-1 308	-1 555	-1 802
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	565	666	767	867	967

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	68 245	71 792	75 340	78 888	82 435
3. Лихвносен дълг (D)	38 462	40 375	42 288	44 202	46 115
4. Данъчна ставка (T)	0.0561	0.0561	0.0561	0.0561	0.0561
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6928	0.6923	0.6918	0.6914	0.6910

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.6928	0.6923	0.6918	0.6914	0.6910
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6277	6.6258	6.6240	6.6224	6.6210

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 121
2. Лихвоносен дълг (D)	31 203
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.5926

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	68 245	71 792	75 340	78 888	82 435
2. Лихвносен дълг (D)	38 462	40 375	42 288	44 202	46 115
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6277	6.6258	6.6240	6.6224	6.6210
4. Цена на дълга (Rd)%	3.5926	3.5926	3.5926	3.5926	3.5926
5. Данъчна ставка (T)	0.0561	0.0561	0.0561	0.0561	0.0561
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4611	5.4614	5.4618	5.4620	5.4623
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	565	666	767	867	967
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	536	599	654	701	741
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 230

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 230 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.0433
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-196.4582
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.0142
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.0433

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.1010
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.2120
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7918

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	967
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7918
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4623
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	26 810
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	20 550

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 230
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	20 550
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	23 780

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	23 780
2. Нетен лихвоносен дълг	30 479
3. Неоперативни активи	35 671
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	28 972
6. Брой акции	3 309 560
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	8.7541

Стойността на една акция от капитала на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 8.7541 лв., което е -69.76% под текущата цена на акцията от 28.946 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	94	121	+28.72 %	+27
Разходи за външни услуги-3м.	442	913	+106.56 %	+471
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	941	-941	-200.00 %	-1 882
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	61	107	+75.41 %	+46
Разходи по икономически елементи-3м.	2 155	884	-58.98 %	-1 271
Разходи за дейността-3м.	2 443	1 173	-51.99 %	-1 270
Печалба от дейността-3м.	1 412	511	-63.81 %	-901
Общо разходи-3м.	2 443	1 173	-51.99 %	-1 270
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 412	511	-63.81 %	-901
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 412	513	-63.67 %	-899
Нетна печалба за периода-3м.	1 412	513	-63.67 %	-899
Общо разходи и печалба-3м.	3 855	1 684	-56.32 %	-2 171
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 691	24	-99.11 %	-2 667
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	843	1 394	+65.36 %	+551
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 601	1 429	-60.32 %	-2 172
Приходи от дейността-3м.	3 855	1 684	-56.32 %	-2 171
Общо приходи-3м.	3 855	1 684	-56.32 %	-2 171
Общо приходи и загуба-3м.	3 855	1 684	-56.32 %	-2 171

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-837	-1 400	-67.26 %	-563
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	784	485	-38.14 %	-299
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-215	-215.00 %	-215
Предоставени заеми-3м.	-250	-55	+78.00 %	+195
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	6	180	+2 900.00 %	+174
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	180	0	-100.00 %	-180
Постъпления от заеми-3м.	649	321	-50.54 %	-328
Платени заеми-3м.	-1 404	-493	+64.89 %	+911
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-329	-187	+43.16 %	+142
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 103	-350	+68.27 %	+753
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-360	45	+112.50 %	+405
Парични средства в началото на периода-3м.	1 039	0	-100.00 %	-1 039
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	679	45	-93.37 %	-634
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	679	45	-93.37 %	-634

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 613 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.