Холдинг Център АД-София (HCEN, HCEN/6C8, HCEA, HCEB, 6C8A, 6C82)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.28 12:58:00 в Infostock.bg
- 2026.07.28 13:51:49 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	42.25	40.68	40.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-71	110	79
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-16	134	152
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	299	299	932
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1 943.09	223.41	195.60
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.14	1.09	1.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	103.98	100.13	31.90
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.47	-1.60	8.40
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	49.95	49.22	33.79
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-189.87	-50.00	150.97
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-0.24	-9.90	38.44
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	52.78	-3 047.24	-596.77
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.29	0.84	1.10
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	32.44	31.91	37.20
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-5.35	44.82	16.31
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.06	0.49	0.56
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.02	0.14	0.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	38.84	38.75	47.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	75.09	75.01	69.53
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	197.70	198.12	152.39
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.06	18.66	1.00
Очаквана цена (Expected price)	42.22	48.27	40.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-13.44	3.47	-3.84
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	36.57	42.09	38.85
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	83.96	84.79	126.15
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	84.74	133.29	91.35
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-177.98	-91.08	26.69
Стойност на една акция DCF	-32.95	3.63	51.18

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 424 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 664 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.29 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 52.78 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -71 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -189.87 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -16 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -110.53 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -0.24 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -9.22 %
• EV/EBITDA над 20: 49.95
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -67.92 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 8.49/42.33 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -3.59/3.63 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 103.98
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -5.35 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.06 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 24.91 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 38.84 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 75.09 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 32.44 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -259 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -167.01 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -266 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -112.30 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -102 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -21 203 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -698.78 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 111.23 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 150.67 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 125.62 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 841.45 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -13.44 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -177.98 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -71 хил.лв., като намалява с -189.87 %. За последните 12 месеца загубата достига -16 хил.лв., което представлява -0.02 лв. на акция при изменение с -110.53 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 42.246 лв. е -1 943.09.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -0.24 % и е 424 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -9.22 % до 1 664 хил.лв. (2.26 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 49.95, а на P/EBITDA 18.68.

Холдинг Център АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -67.92 % до 0.41 лв. (общо 299 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 103.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -5.35 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.17 % от приходите от дейността (589 от 588 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (438 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (150 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 42.33 % и са 659 хил.лв., а за годината са 2 853 хил.лв. с изменение от 3.63 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 51 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 12 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 311 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 586 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 495 хил.лв. 83.05 % от финансовите разходи (596 хил. лв.). Те от своя страна са 90.44 % от разходите за дейността (659 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 12.68 % и са -9 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 666 хил.лв., а делът им е -4 162.50 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-57 хил.лв.), операциите с финансови активи (50 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (708 хил.лв.), нетните лихви (-76 хил.лв.) и дивидентите (34 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -62 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -682 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 606 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 5 218 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Холдинг Център АД-София към края на юни 2026 г. от 27 288 хил.лв., прави 37.08 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.06 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.14.

Резервите от 18 412 хил.лв. формират 67.47 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 103 хил.лв. (29.69 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 24.91 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 39 701 хил.лв., а краткосрочните за 42 541 хил.лв., което прави общо 82 242 хил.лв. 12 584 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 38.84 %. Общо дълговете са 75.09 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 301.39 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 32.44 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 22.65 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 109 530 хил.лв. От тях текущите са 76.79 % (84 105 хил.лв.), а нетекущите 23.21 % (25 426 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 41 564 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 197.70 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 152.32 % от собствения капитал и 37.95 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.02 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.03 %. Стойността на фирмата (EV) e 83 118 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 10 хил.лв. (0.01 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 38.21 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -259 хил.лв. с изменение от -167.01 %. За година назад ОПП е -266 хил.лв. (-112.30 % спад), а ОПП/Продажби -88.96 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 540 хил.лв., а за 12 м. -18 404 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -315 хил.лв. и 18 639 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -33 хил.лв, а за период от 1 година -30 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 52.78 % до -102 хил.лв., а за 12 месеца е -21 203 хил.лв. (-698.78 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.47.

Холдинг Център АД-София има емитирани акции с борсов код: HCEN (HCEN/6C8)-обикновени 735 910 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HCEN (HCEN/6C8)	159 758	1	BGN	01.01.2000 г.
HCEN (HCEN/6C8)	735 910	1	BGN	28.06.2019 г.
HCEN (HCEN/6C8)	735 910	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C8A	10 000	1000	EUR	22.12.2015 г.
6C82	159 758	1	BGN	27.02.2019 г.
6C82	0	1	BGN	22.03.2019 г.
HCEB	10 000	1000	EUR	12.09.2023 г.
6C8A	0	1000	EUR	18.12.2023 г.
HCEA	10 000	1000	EUR	24.04.2026 г.

Емисия HCEN (HCEN/6C8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.85 % до цена 42.246 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.57 %. Капитализацията на дружеството е 31.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HCEN (HCEN/6C8) от 39 лв. определя 8.32 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 42.246 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Център АД-София са сключени 21 сделки за 1 128 бр. книжа и 45 946 лв.

Усредненият спред по емисия HCEN (HCEN/6C8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HCEN (HCEN/6C8) са 735 910 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 266 456 (36.21 %). Броят на акционерите е 2 494.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.26 %, а на дванадесет месечна -0.06 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -0.55 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат обращаемостта на краткотрайните активи (-0.31%) и цената на привлечения капитал (-0.13%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Център АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (111.23), коригирания резултат (150.67), приходите от продажби (125.62) и свободния паричен поток (841.45).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.40
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	111.23
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	150.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	125.62
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	46.64
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	841.45

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Център АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.06 %. Очакваната цена на емисия HCEN (HCEN/6C8) е 42.22 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1364	1.1393	-0.25
Цена/Печалба 12м.(P/E)	232.0094	-1 943.0905	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-42.0694	-45.5854	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	103.9774	103.9774	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	49.9149	49.9509	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.6585	-1.4663	0.21
Общо очаквана промяна			-0.06

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 256 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -131 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 120 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	27 288	25 231	23 490	24 398	-10.77
Нетен резултат	-16	-126	-300	-131	0.02
Коригиран резултат	-682	74	-675	52	-0.31
Нетни продажби	299	275	231	256	-0.02
Оперативен резултат	1 664	1 095	1 447	1 120	-1.98
Своб. паричен поток	-21 203	-7 379	-17 055	-14 223	-0.39
Общо екстраполирана промяна					-13.44

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Център АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -13.44 %, което съответства на цена за емисия HCEN (HCEN/6C8) от 36.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2911) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на DollarIndex (0.2803) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на TimberIndex (0.2803) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.2911	1	-39.5286
DollarIndex	0.2803	1	-48.3476
TimberIndex	0.2393	1	238.8800
HICP	-0.2064	2	-241.2737
Tea	0.2006	1	70.3842

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 971.4142}}_{}{\mathrm{-39.5286}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-48.3476}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+238.8800}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-241.2737}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+70.3842}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +690.96% и стойност от 4 651 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1167, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.4336) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.4334) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Rice (0.4334) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.4336	1	2.6729
CarbonEmissionsFutures	0.4334	1	-2.6693
Rice	0.3598	1	1.2242
Uranium	-0.3511	1	-0.9971
GroundnutOil	0.3492	2	0.6925

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.4791}}_{}{\mathrm{+2.6729}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-2.6693}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.2242}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.9971}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.6925}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +31.53% и стойност от 867 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2698, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 784 хил.лв. с изменение от -5 429.70%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9208), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9207) и значителна корелация с изменението на Rice (0.9207) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9208	0	1.2222
CarbonEmissionsFutures	0.9207	0	-0.9330
Rice	0.5284	1	0.2230
FertilizersPriceIndex	0.3723	0	-0.8152
GrainsPriceIndex	0.3710	1	-1.3898

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.8646}}_{}{\mathrm{+1.2222}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.9330}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.2230}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.8152}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.3898}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +13.11% и стойност от 480 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8375, показва висока обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.6034) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4224) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.4224).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.6034	2	-1.6883
BondYieldBul	-0.4224	2	3.0859
BalticDryIndex	0.3592	0	7.5752
Zinc	0.3531	0	-3.8321
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3485	0	29.3459

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+46.6268}}_{}{\mathrm{-1.6883}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+3.0859}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+7.5752}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-3.8321}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+29.3459}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +731.04% и стойност от -2 152 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4090, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0223), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1938), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0601) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0005). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1999.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0223	1	-0.0067
Разходи за дейността 3м.	-0.1938	1	-0.3910
EBITDA 3м.	-0.0601	1	0.1479
Опер. паричен поток 3м.	0.0005	1	-0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+100.4451}}_{}{\mathrm{-0.0067}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3910}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.1479}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +83.96% и стойност от 57 192 хил.лв. (77.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +84.74% и стойност от 57 433 хил.лв. (78.04 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (841.45%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Център АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 309	1 124	939	754	569
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 330	1 435	1 540	1 645	1 750
4. Капиталови разходи (CapEx)	532	341	150	-41	-233
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	27 701	29 987	32 274	34 560	36 846
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 286	2 286	2 286	2 286	2 286
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-434	-299	-161	-18	129
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 510	-2 734	-2 958	-3 181	-3 405
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-718	-633	-544	-451	-355

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Център АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	36 043	38 709	41 374	44 039	46 705
3. Лихвносен дълг (D)	30 820	30 293	29 766	29 239	28 712
4. Данъчна ставка (T)	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7274	0.7009	0.6778	0.6575	0.6395

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.7274	0.7009	0.6778	0.6575	0.6395
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7590	6.6585	6.5709	6.4940	6.4258

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 643
2. Лихвоносен дълг (D)	52 039
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1572

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	36 043	38 709	41 374	44 039	46 705
2. Лихвносен дълг (D)	30 820	30 293	29 766	29 239	28 712
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7590	6.6585	6.5709	6.4940	6.4258
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1572	3.1572	3.1572	3.1572	3.1572
5. Данъчна ставка (T)	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.9276	4.9583	4.9872	5.0144	5.0400
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-718	-633	-544	-451	-355
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-684	-574	-470	-371	-277
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 376

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 376 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.0032
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1 572.3971
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	31.4980
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.0032

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.1403
2. Устойчив темп на растеж % II подход	10.0969
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5674

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-355
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5674
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0400
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-14 716
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-11 508

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 376
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-11 508
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-13 885

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-13 885
2. Нетен лихвоносен дълг	52 029
3. Неоперативни активи	41 669
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-24 245
6. Брой акции	735 910
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-32.9452

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Център АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -32.9452 лв., което е -177.98% под текущата цена на акцията от 42.246 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	113	51	-54.87 %	-62
Разходи по икономически елементи-3м.	125	63	-49.60 %	-62
Печалба от дейността-3м.	110	0	-100.00 %	-110
Печалба преди облагане с данъци-3м.	110	0	-100.00 %	-110
Печалба след облагане с данъци-3м.	110	0	-100.00 %	-110
Нетна печалба за периода-3м.	110	0	-100.00 %	-110
Общо разходи и печалба-3м.	769	588	-23.54 %	-181
Други нетни приходи от продажби-3м.	65	0	-100.00 %	-65
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	65	0	-100.00 %	-65
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	323	150	-53.56 %	-173
Приходи от дейността-3м.	769	588	-23.54 %	-181
Загуба от дейността-3м.	0	71	+71.00 %	+71
Общо приходи-3м.	769	588	-23.54 %	-181
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	71	+71.00 %	+71
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	71	+71.00 %	+71
Нетна загуба за периода-3м.	0	71	+71.00 %	+71
Общо приходи и загуба-3м.	769	588	-23.54 %	-181

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 358 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.