Херти АД (HERT, HERTI/HTV)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.28 12:27:29 в x3news.com
- 2026.07.28 12:28:45 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	4.89	2.84	2.84
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 701	2 803	775
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 796	6 870	5 174
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 368	21 017	18 841
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	81 389	78 862	73 603
Цена/Печалба 12м.(P/E)	6.68	4.97	6.59
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.39	0.83	0.97
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.72	0.43	0.46
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.51	-12.25	9.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.72	4.05	4.17
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	248.52	34.05	-65.32
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	92.72	20.63	-41.39
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.41	7.42	7.86
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-190.62	-172.75	84.71
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	20.55	15.61	12.53
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	63.71	30.29	-24.64
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.81	8.71	7.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	22.19	18.16	15.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	13.66	11.59	9.52
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.60	20.81	24.01
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.26	36.53	36.90
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	220.61	237.10	221.22
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.18	3.52	3.52
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.21	2.37	2.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.27	5.89	-1.14
Очаквана цена (Expected price)	5.10	3.01	2.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.47	10.37	8.73
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.26	3.13	3.09
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.24	4.23	3.06
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.37	4.92	5.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	117.48	429.95	883.00
Стойност на една акция DCF	10.63	15.05	27.92

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 701 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 248.52 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 796 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 70.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 6.68
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 970 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 92.72 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 14 420 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 32.57 %
• EV/EBITDA под 8: 5.72
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.41 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.58 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 15.49/5.58 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 11.37/7.07 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.72
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.81 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 20.55 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 22.19 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 13.66 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 57.42 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 90 дни над 10%: 72.18 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 360 дни над 10%: 72.18 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.18 %
• Средна дивидентна доходност от HERT (HERTI/HTV) за 5 години: 3.21 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +117.48 %

• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 63.71 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 405.79 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -18.01 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 397 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -190.62 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -7 826 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -325.70 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 211.68 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 701 хил.лв., като нараства с 248.52 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 796 хил.лв., което представлява 0.73 лв. на акция при изменение с 70.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.89 лв. е 6.68.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 92.72 % и е 3 970 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 32.57 % до 14 420 хил.лв. (1.20 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.72, а на P/EBITDA 4.07.

Херти АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 21 368 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 13.41 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.58 % до 6.77 лв. (общо 81 389 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.72, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.81 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.98 % от приходите от дейността (434 от 21 947 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (352 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.58 % и са 19 245 хил.лв., а за годината са 73 732 хил.лв. с изменение от 7.07 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 11 180 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 444 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 42 113 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 17 987 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 74 хил.лв. 69.81 % и другите финансови разходи, които са 32 хил.лв. 30.19 % от финансовите разходи (106 хил. лв.). Те от своя страна са 0.55 % от разходите за дейността (19 245 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 19.22 % и са 519 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 328 хил.лв., а делът им е 15.10 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (352 хил.лв.), финансиранията (144 хил.лв.) и операциите с валути (82 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (1 037 хил.лв.), финансиранията (583 хил.лв.) и нетните лихви (-254 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 182 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 7 468 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 47 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Херти АД към края на юни 2026 г. от 42 346 хил.лв., прави 3.52 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 20.55 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 22.19 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.39.

Резервите от 1 692 хил.лв. формират 4.00 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 23 167 хил.лв. (54.71 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 55.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 17 213 хил.лв., а краткосрочните за 16 409 хил.лв., което прави общо 33 622 хил.лв. 15 684 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.60 %. Общо дълговете са 44.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 79.40 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 63.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 36.48 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 75 968 хил.лв. От тях текущите са 47.65 % (36 200 хил.лв.), а нетекущите 52.35 % (39 768 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 19 791 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 220.61 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 46.74 % от собствения капитал и 26.05 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 13.66 %, а обращаемостта им е 1.26 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 17.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 82 456 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 748 хил.лв., което е 14.15 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 19 267 хил.лв. и покриват 405.79 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 57.42 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 7 790 хил.лв. (10.25 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 47.47 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 458 хил.лв. с изменение от -0.37 %. Отношението му към продажбите е 16.18 %. За година назад ОПП е 9 366 хил.лв. (-18.01 % спад), а ОПП/Продажби 11.51 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -7 708 хил.лв., а за 12 м. -18 270 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 7 239 хил.лв. и 10 154 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 988 хил.лв, а за период от 1 година 1 250 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -190.62 % до -2 397 хил.лв., а за 12 месеца е -7 826 хил.лв. (-325.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -7.51.

Херти АД има емитирани акции с борсов код: HERT (HERTI/HTV)-обикновени 12 013 797 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HERT (HERTI/HTV)	12 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	1	BGN	25.06.2008 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HERT (HERTI/HTV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 72.18 % до цена 4.89 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +72.18 %. Капитализацията на дружеството е 58.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HERT (HERTI/HTV) от 4.89 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.89 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Херти АД са сключени 3 сделки за 966 бр. книжа и 4 724 лв.

Усредненият спред по емисия HERT (HERTI/HTV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HERT (HERTI/HTV) са 12 013 797 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 438 (0.29 %). Броят на акционерите е 45.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 5 392 931 лв., което е 61.31 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.18 % спрямо капитализацията (HERT (HERTI/HTV) - 0.449 лв. 9.18 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HERT (HERTI/HTV) е 0.1572 лв. 3.21 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HERT (HERTI/HTV)	03.07.2026 г.	0.230	5 392 930.83	BGN
HERT (HERTI/HTV)	04.07.2025 г.	0.100	1 201 379.70	BGN
HERT (HERTI/HTV)	09.07.2024 г.	0.122	1 465 683.23	BGN
HERT (HERTI/HTV)	10.07.2023 г.	0.075	901 034.78	BGN
HERT (HERTI/HTV)	08.07.2022 г.	0.040	480 551.88	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.48 %, а на дванадесет месечна 22.19 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.59 % и +4.03 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат коефициента на задлъжнялост (+0.48%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.38%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.37%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.81%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Херти АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (211.68).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.62
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	37.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	47.32
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.80
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.83
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	211.68

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Херти АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.27 %. Очакваната цена на емисия HERT (HERTI/HTV) е 5.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4309	1.3873	2.20
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.5513	6.6789	0.39
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.5400	7.8666	0.20
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7449	0.7218	0.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.0195	5.7182	0.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-21.0841	-7.5069	0.40
Общо очаквана промяна			4.27

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 84 733 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 8 679 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 15 005 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	42 346	43 838	43 743	43 794	4.68
Нетен резултат	8 796	8 377	9 363	8 679	0.37
Коригиран резултат	7 468	7 301	8 230	7 586	0.22
Нетни продажби	81 389	86 576	82 992	84 733	1.75
Оперативен резултат	14 420	14 868	15 163	15 005	0.58
Своб. паричен поток	-7 826	-482	-6 041	-1 293	-0.12
Общо екстраполирана промяна					7.47

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Херти АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.47 %, което съответства на цена за емисия HERT (HERTI/HTV) от 5.26 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3541), с изменението на Zinc (0.3358) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.3358).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3541	0	0.8011
Zinc	0.3358	0	0.5098
EnergyPriceIndex	0.3199	0	5.0267
CommodityPriceIndex	0.3185	0	-7.3998
RapeseedOil	0.3068	1	0.7445

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.7920}}_{}{\mathrm{+0.8011}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.5098}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.0267}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-7.3998}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7445}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +44.87% и стойност от 31 794 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1534, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3478), с изменението на Zinc (0.3143) и слаба корелация с изменението на EnergyPriceIndex (0.3143).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3478	0	0.8257
Zinc	0.3143	0	0.4653
EnergyPriceIndex	0.2973	0	5.1702
CommodityPriceIndex	0.2955	0	-7.6656
RapeseedOil	0.2936	1	0.7691

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.0210}}_{}{\mathrm{+0.8257}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.4653}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.1702}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-7.6656}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7691}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +41.91% и стойност от 27 311 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1438, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 4 484 хил.лв. с изменение от +65.94%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.2785) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Zinc (0.2741) и с изменението на BondYieldBul (0.2741).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.2785	2	-0.1703
Zinc	0.2741	0	0.3429
BondYieldBul	0.2680	0	0.1536
PotassiumChloride	0.2643	0	0.3692
RubberTSR20	0.2585	0	0.5746

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.6495}}_{}{\mathrm{-0.1703}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.3429}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.1536}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3692}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.5746}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +48.72% и стойност от 5 904 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1090, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6281) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6143) и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6143) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6281	2	15.0372
BondYieldBul	0.6143	0	1.0513
FertilizersPriceIndex	0.5683	2	-15.7216
NaturalGasEurope	0.5630	2	0.9128
PotassiumChloride	0.5314	2	-0.0978

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.6838}}_{}{\mathrm{+15.0372}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.0513}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-15.7216}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9128}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0978}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +201.36% и стойност от 10 421 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4585, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1312), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1077), с изменението на EBITDA 3м. (0.2051) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.4612). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4910.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1312	1	0.9539
Разходи за дейността 3м.	0.1077	1	-0.8458
EBITDA 3м.	0.2051	1	-0.1232
Опер. паричен поток 3м.	0.4612	1	0.0219

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6124}}_{}{\mathrm{+0.9539}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.8458}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1232}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0219}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.24% и стойност от 60 650 хил.лв. (5.05 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.37% и стойност от 64 840 хил.лв. (5.40 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1869, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (211.68%), предполага несигурност в оценката на Херти АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 659	9 504	10 349	11 195	12 040
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0739	0.0739	0.0739	0.0739	0.0739
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 380	5 669	5 958	6 247	6 535
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 252	8 775	9 297	9 820	10 343
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 175	12 633	13 091	13 549	14 006
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	458	458	458	458	458
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 532	5 037	5 538	6 034	6 525
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 770	4 144	4 519	4 894	5 268
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 062	4 487	4 910	5 331	5 750

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Construction Supplies (0.9062), който съответства на икономичекaта дейнoст на Херти АД - 2592 - Производство на леки опаковки от метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062
2. Собствен капитал (E)	39 293	42 083	44 873	47 662	50 452
3. Лихвносен дълг (D)	23 183	23 001	22 819	22 637	22 455
4. Данъчна ставка (T)	0.0739	0.0739	0.0739	0.0739	0.0739
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4014	1.3649	1.3330	1.3048	1.2797

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.4014	1.3649	1.3330	1.3048	1.2797
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3133	9.1751	9.0541	8.9473	8.8523

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	254
2. Лихвоносен дълг (D)	31 499
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8064

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	39 293	42 083	44 873	47 662	50 452
2. Лихвносен дълг (D)	23 183	23 001	22 819	22 637	22 455
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3133	9.1751	9.0541	8.9473	8.8523
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8064	0.8064	0.8064	0.8064	0.8064
5. Данъчна ставка (T)	0.0739	0.0739	0.0739	0.0739	0.0739
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1345	6.1965	6.2537	6.3067	6.3559
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 062	4 487	4 910	5 331	5 750
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 827	3 979	4 093	4 174	4 226
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 299

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 20 299 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	19.8296
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	186.6332
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	37.0086
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	38.6888
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.6718

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.7478
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.8784
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.0238

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 750
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.0238
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3559
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	177 791
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	130 648

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 299
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	130 648
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	150 947

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	150 947
2. Нетен лихвоносен дълг	23 709
3. Неоперативни активи	524
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	127 762
6. Брой акции	12 013 797
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	10.6346

Стойността на една акция от капитала на Херти АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 10.6346 лв., което е +117.48% над текущата цена на акцията от 4.89 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	15 066	21 066	+39.82 %	+6 000
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	32 259	39 099	+21.20 %	+6 840
Нетекущи активи	32 764	39 768	+21.38 %	+7 004
Парични средства в безсрочни депозити	4 800	7 786	+62.21 %	+2 986
Парични средства и парични еквиваленти	4 802	7 790	+62.22 %	+2 988
Текуща печалба	2 803	5 504	+96.36 %	+2 701
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	8 479	15 684	+84.97 %	+7 205
Търговски и други нетекущи задължения	9 265	16 470	+77.77 %	+7 205
Нетекущи пасиви	10 166	17 213	+69.32 %	+7 047
Текущи задължения, в т ч	10 831	13 597	+25.54 %	+2 766
Търговски и други текущи задължения	12 891	15 827	+22.78 %	+2 936
Текущи пасиви	13 462	16 409	+21.89 %	+2 947

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	18 604	22 711	+22.08 %	+4 107
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 244	3 458	+177.97 %	+2 214
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 867	-8 021	-179.77 %	-5 154
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 183	-7 708	-253.09 %	-5 525
Постъпления от заеми-3м.	1 549	7 857	+407.23 %	+6 308
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 181	7 239	+512.96 %	+6 058
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	243	2 988	+1 129.63 %	+2 745
Парични средства в началото на периода-3м.	4 559	0	-100.00 %	-4 559
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4 802	2 988	-37.78 %	-1 814

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 856 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.