Оргтехника АД (ORGT, ORGTE/3OA)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.28 10:29:00 в Investor.bg
- 2026.07.28 10:30:40 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	4.89	6.00	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	426	-266	117
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	619	310	5
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	824	172	-221
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 423	2 378	722
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.02	4.94	306.45
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.77	1.29	15 322 860.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.36	0.64	2.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-5.46	8.89	4.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.46	6.75	43.78
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	264.10	-127.35	343.75
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	280.53	-130.09	351.11
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	472.85	-22.17	-141.78
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-112.64	-1 453.33	192.95
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	18.08	13.04	0.69
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	58.05	46.83	0.65
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	34.16	25.62	0.31
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.40	49.26	n/a
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	32.81	52.46	n/a
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	243.64	147.41	n/a
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	42.93	-8.19	-39.71
Очаквана цена (Expected price)	6.99	5.51	3.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-25.95	-47.61	-37.17
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.62	3.14	3.77
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-65.46	20.17	-3.42
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.72	-38.71	-22.30
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 226.72	365.04	n/a
Стойност на една акция DCF	64.88	27.90	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 426 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 264.10 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 619 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 12 280.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.02
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 430 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 280.53 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 693 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 880.00 %
• EV/EBITDA под 8: 2.46
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 472.85 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 374.10 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 446.64/212.39 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 372.09/298.21 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.36
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 18.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 58.05 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.77
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 34.16 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.94 %
• Ръст на ORGT (ORGTE/3OA) от год. минимум повече от 10%: 733.05 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 42.93 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 226.72 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 132.16 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 103.72 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -686 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -590.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 614 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -247.10 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -45 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -112.64 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -229 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -165.25 %
• Спад в цената на ORGT (ORGTE/3OA) за 90 дни над -10%: -18.50 %
• Спад в цената на ORGT (ORGTE/3OA) за 360 дни над -10%: -18.50 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 137.12 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 84.53 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 701.72 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 716.95 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -25.95 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 426 хил.лв., като нараства с 264.10 %. За последните 12 месеца печалбата достига 619 хил.лв., което представлява 2.42 лв. на акция при изменение с 12 280.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.89 лв. е 2.02.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 280.53 % и е 430 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 880.00 % до 693 хил.лв. (2.71 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.46, а на P/EBITDA 1.80.

Оргтехника АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 824 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 472.85 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 374.10 % до 13.40 лв. (общо 3 423 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.36, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 18.08 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.24 % от приходите от дейността (2 от 825 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (92 хил.лв.) и другите финансови приходи (-90 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 212.39 % и са 399 хил.лв., а за годината са 2 899 хил.лв. с изменение от 298.21 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 76 хил.лв., разходите за външни услуги с 59 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 172 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 898 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 023 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 92 хил.лв. 97.87 % от финансовите разходи (94 хил. лв.). Те от своя страна са 23.56 % от разходите за дейността (399 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 132.16 % и са 563 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 642 хил.лв., а делът им е 103.72 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (655 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-90 хил.лв.) и нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (655 хил.лв.), нетните лихви (-8 хил.лв.) и финансиранията (7 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -137 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -23 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -90 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Оргтехника АД към края на юни 2026 г. от 1 617 хил.лв., прави 6.33 лв. счетоводна стойност на акция.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 58.05 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.77.

Резервите от 636 хил.лв. формират 39.33 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 524 хил.лв. (32.41 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 67.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 82 хил.лв., а краткосрочните за 708 хил.лв., което прави общо 790 хил.лв. 35 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.40 %. Общо дълговете са 32.81 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 48.86 %.

Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 2 408 хил.лв. От тях текущите са 71.64 % (1 725 хил.лв.), а нетекущите 28.36 % (683 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 017 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 243.64 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 62.89 % от собствения капитал и 42.23 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 34.16 %, а обращаемостта им е 1.89 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 54.92 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 707 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 15 хил.лв., което е 2.94 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 168 хил.лв. (6.98 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 23.73 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -686 хил.лв. с изменение от -590.00 %. Отношението му към продажбите е -83.25 %. За година назад ОПП е -1 614 хил.лв. (-247.10 % спад), а ОПП/Продажби -47.15 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 643 хил.лв., а за 12 м. 1 837 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -8 хил.лв. и -60 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -51 хил.лв, а за период от 1 година 163 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -112.64 % до -45 хил.лв., а за 12 месеца е -229 хил.лв. (-165.25 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -5.46.

Оргтехника АД има емитирани акции с борсов код: ORGT (ORGTE/3OA)-обикновени 255 381 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ORGT (ORGTE/3OA)	255 381	1	BGN	01.01.2000 г.
ORGT (ORGTE/3OA)	255 381	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ORGT (ORGTE/3OA) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -18.50 % до цена 4.89 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -18.50 %. Капитализацията на дружеството е 1.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ORGT (ORGTE/3OA) от 0.587 лв. определя 733.05 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.89 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Оргтехника АД са сключени 4 сделки за 65 бр. книжа и 103 лв.

Усредненият спред по емисия ORGT (ORGTE/3OA) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ORGT (ORGTE/3OA) са 255 381 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 31 030 (12.15 %). Броят на акционерите е 1 990.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 30.34 %, а на дванадесет месечна 58.05 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +50.43 % и +11.23 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+65.08%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-10.86%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+17.39%) и коефициента на задлъжнялост (-3.79%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Оргтехника АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (137.12), коригирания резултат (84.53), оперативния резултат (701.72) и свободния паричен поток (716.95).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.74
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	137.12
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	84.53
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.05
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	701.72
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	716.95

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Оргтехника АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 42.93 %. Очакваната цена на емисия ORGT (ORGTE/3OA) е 6.99 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0485	0.7723	15.53
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.0284	2.0175	2.14
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.3368	-54.2965	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5252	0.3648	23.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.9995	2.4629	0.92
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.2422	-5.4627	0.35
Общо очаквана промяна			42.93

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 134 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 404 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 661 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 617	917	306	579	-22.30
Нетен резултат	619	310	797	404	0.65
Коригиран резултат	-23	-197	-48	-169	0.22
Нетни продажби	3 423	1 825	3 646	2 134	-5.56
Оперативен резултат	693	381	904	661	0.85
Своб. паричен поток	-229	233	-105	-23	0.17
Общо екстраполирана промяна					-25.95

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Оргтехника АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -25.95 %, което съответства на цена за емисия ORGT (ORGTE/3OA) от 3.62 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3504) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Silver (0.3402) и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.3402) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3504	1	2.4289
Silver	0.3402	0	-0.3803
Orange	-0.3338	1	-0.6186
BeveragesPriceIndex	-0.3205	0	-0.5505
AgriculturePriceIndex	-0.3088	1	-3.5660

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.9479}}_{}{\mathrm{+2.4289}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.3803}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-0.6186}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.5505}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.5660}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +237.36% и стойност от 2 783 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1495, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.4663) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Platinum (0.4058) и с изменението на Silver (0.4058).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.4663	2	-0.9339
Platinum	0.4058	0	0.5133
Silver	0.3893	0	-0.0494
PreciousMetalsPriceIndex	0.3355	0	0.5789
Cocoa	-0.3120	0	-0.0187

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.7266}}_{}{\mathrm{-0.9339}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.5133}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.0494}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.5789}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0187}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +97.71% и стойност от 789 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1907, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 994 хил.лв. с изменение от +368.17%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4534), слаба обратна корелация с изменението на Soybean (-0.2651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Cotton (-0.2651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.4534	0	78.1050
Soybean	-0.2651	2	-24.9802
Cotton	-0.2255	2	1.1473
Oils&MealsPriceIndex	-0.2191	1	17.8303
PalmOil	-0.2167	1	-20.3094

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+350.3654}}_{}{\mathrm{+78.1050}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-24.9802}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+1.1473}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+17.8303}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-20.3094}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +146.71% и стойност от 1 061 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1906, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.5563) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Soybeanoil (-0.5379) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на WtiOil (-0.5379) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.5563	2	-37.3111
Soybeanoil	-0.5379	2	-6.2545
WtiOil	-0.5309	2	37.9214
EnergyPriceIndex	-0.5265	2	-0.9896
CoalAustralian	-0.5187	1	-1.1231

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-104.6090}}_{}{\mathrm{-37.3111}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-6.2545}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+37.9214}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.9896}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.1231}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -277.72% и стойност от 1 219 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2968, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1194), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1649), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0319) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0550). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3583.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1194	1	0.1866
Разходи за дейността 3м.	-0.1649	1	-0.6429
EBITDA 3м.	-0.0319	1	-0.0988
Опер. паричен поток 3м.	0.0550	1	0.0411

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+39.7278}}_{}{\mathrm{+0.1866}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.6429}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0988}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0411}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -65.46% и стойност от 431 хил.лв. (1.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.72% и стойност от 1 190 хил.лв. (4.66 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (716.95%), предполага несигурност в оценката на Оргтехника АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-81	-75	-68	-62	-55
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-17	-32	-47	-63	-78
4. Капиталови разходи (CapEx)	-10	-18	-27	-35	-44
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-389	-626	-864	-1 102	-1 340
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-238	-238	-238	-238	-238
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	162	162	161	161	160
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	22	33	44	56	67
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	132	135	137	139	141

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Office Equipment & Services (0.7792), който съответства на икономичекaта дейнoст на Оргтехника АД - 2823 - Производство на офис техника без компютърната. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7792	0.7792	0.7792	0.7792	0.7792
2. Собствен капитал (E)	373	168	-36	-241	-446
3. Лихвносен дълг (D)	997	1 019	1 042	1 065	1 088
4. Данъчна ставка (T)	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.6450	5.0096	-19.1977	-2.3052	-0.9248

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.6450	5.0096	-19.1977	-2.3052	-0.9248
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.0266	22.9883	-68.7572	-4.7347	0.4970

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8
2. Лихвоносен дълг (D)	626
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.2780

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	373	168	-36	-241	-446
2. Лихвносен дълг (D)	997	1 019	1 042	1 065	1 088
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.0266	22.9883	-68.7572	-4.7347	0.4970
4. Цена на дълга (Rd)%	1.2780	1.2780	1.2780	1.2780	1.2780
5. Данъчна ставка (T)	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045	0.1045
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6508	4.2373	3.6744	2.8633	1.5935
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	132	135	137	139	141
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	126	124	123	124	130
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	628

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 628 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	44.9429
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	136.4962
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	61.3453
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	44.9429

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.9842
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-9.9702
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.7935

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	141
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.7935
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	1.5935
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	17 747
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	16 399

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	628
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	16 399
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	17 026

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	17 026
2. Нетен лихвоносен дълг	458
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	16 568
6. Брой акции	255 381
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	64.8766

Стойността на една акция от капитала на Оргтехника АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 64.8766 лв., което е +1 226.72% над текущата цена на акцията от 4.89 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Продукция	235	158	-32.77 %	-77
Незавършено производство	92	125	+35.87 %	+33
Текущи вземания от клиенти и доставчици	82	129	+57.32 %	+47
Текущи вземания по съдебни и присъдени вземания	325	563	+73.23 %	+238
Други текущи вземания	301	0	-100.00 %	-301
Парични средства в безсрочни депозити	217	166	-23.50 %	-51
Парични средства и парични еквиваленти	217	168	-22.58 %	-49
Текуща печалба	0	160	+160.00 %	+160
Текуща загуба	-266	0	+100.00 %	+266
Финансов резултат	258	685	+165.50 %	+427
Собствен капитал	1 191	1 617	+35.77 %	+426
Текущи задължения, в т ч	1 183	591	-50.04 %	-592
Текущи задължения по получени аванси	538	65	-87.92 %	-473
Текущи задължения към персонала	301	237	-21.26 %	-64
Търговски и други текущи задължения	1 234	708	-42.63 %	-526
Текущи пасиви	1 234	708	-42.63 %	-526

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	241	76	-68.46 %	-165
Разходи за външни услуги-3м.	43	59	+37.21 %	+16
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	18	-36	-300.00 %	-54
Разходи по икономически елементи-3м.	526	305	-42.02 %	-221
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	23	92	+300.00 %	+69
Финансови разходи-3м.	25	94	+276.00 %	+69
Разходи за дейността-3м.	552	399	-27.72 %	-153
Печалба от дейността-3м.	0	426	+426.00 %	+426
Общо разходи-3м.	552	399	-27.72 %	-153
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	426	+426.00 %	+426
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	426	+426.00 %	+426
Нетна печалба за периода-3м.	0	426	+426.00 %	+426
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	655	+655.00 %	+655
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	172	824	+379.07 %	+652
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	23	92	+300.00 %	+69
Други финансови приходи-3м.	90	-90	-200.00 %	-180
Финансови приходи-3м.	113	2	-98.23 %	-111
Приходи от дейността-3м.	286	825	+188.46 %	+539
Загуба от дейността-3м.	266	0	-100.00 %	-266
Общо приходи-3м.	286	825	+188.46 %	+539
Загуба преди облагане с данъци-3м.	266	0	-100.00 %	-266
Загуба след облагане с данъци-3м.	266	0	-100.00 %	-266
Нетна загуба за периода-3м.	266	0	-100.00 %	-266

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	276	-239	-186.59 %	-515
Плащания на доставчици-3м.	-295	-190	+35.59 %	+105
Курсови разлики-3м.	14	0	-100.00 %	-14
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-225	-686	-204.89 %	-461
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	0	643	+643.00 %	+643
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	643	+643.00 %	+643
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-233	-51	+78.11 %	+182
Парични средства в началото на периода-3м.	450	0	-100.00 %	-450
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	217	-51	-123.50 %	-268

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 167 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.