Балканкар-заря АД (BZR, ZARYA/4BU, 4BUA, BZARYA)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.28 10:11:06 в x3news.com
- 2026.07.28 10:13:17 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	8.21	8.21	2.92
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-497	-651	-280
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 326	-2 109	-697
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 551	2 415	1 845
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	10 084	9 378	10 232
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-8.49	-9.36	-10.07
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.75	3.42	0.92
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.96	2.11	0.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	91.00	45.71	-8.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	278.67	144.26	12.58
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-77.50	-2 134.38	-656.76
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-35.94	-103.79	-30.96
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	38.27	-15.35	-48.38
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-80.83	258.16	122.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-30.61	-26.76	-8.30
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.67	8.92	-1.48
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-23.07	-22.49	-6.81
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-37.65	-31.20	-8.84
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-12.88	-11.32	-3.74
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	25.20	25.29	16.43
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	69.08	67.91	60.63
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	60.35	65.37	154.59
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.15	-6.52	-9.99
Очаквана цена (Expected price)	8.31	7.68	2.63
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	29.16	28.85	18.82
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	10.61	10.58	3.47
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	56.86	50.19	-3.91
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	26.07	5.71	3.93
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-255.98	-246.75	-314.51
Стойност на една акция DCF	-12.81	-12.05	-6.26

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 180 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 107 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 38.27 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 17.10 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 181.69 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 125.50 %
• Ръст в цената на BZR (ZARYA/4BU) за 360 дни над 10%: 181.30 %
• Ръст на BZR (ZARYA/4BU) от год. минимум повече от 10%: 181.30 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 29.16 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -497 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -77.50 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 326 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -233.72 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -35.94 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -91.94 %
• EV/EBITDA над 20: 278.67
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.45 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 40.25/44.81 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 3.18/17.39 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -23.07 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -30.61 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -37.65 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.75
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 30.92 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 69.08 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 702 хил.лв.
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.63
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -36.36 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -80.83 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 91.00
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 507.32 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 312.96 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 59.56 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 217.28 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -255.98 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -497 хил.лв., като намалява с -77.50 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 326 хил.лв., което представлява -0.97 лв. на акция при изменение с -233.72 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.214 лв. е -8.49.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -35.94 % и е 180 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -91.94 % до 107 хил.лв. (0.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 278.67, а на P/EBITDA 184.54.

Балканкар-заря АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 551 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 38.27 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.45 % до 4.19 лв. (общо 10 084 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.96, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -23.07 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 260 хил.лв., което представлява 9.25 % от приходите от дейността и 52.31 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.07 % от приходите от дейността (2 от 2 812 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 44.81 % и са 3 309 хил.лв., а за годината са 13 306 хил.лв. с изменение от 17.39 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 017 хил.лв., разходите за амортизации с 581 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 012 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 826 хил.лв., разходите за амортизации с 2 041 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 835 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 96 хил.лв. 95.05 % от финансовите разходи (101 хил. лв.). Те от своя страна са 3.05 % от разходите за дейността (3 309 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -40.85 % и са 203 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 511 хил.лв., а делът им е -21.97 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (260 хил.лв.), нетните лихви (-94 хил.лв.) и другите нетни продажби (43 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (880 хил.лв.), нетните лихви (-371 хил.лв.) и другите нетни продажби (43 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -700 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 837 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Балканкар-заря АД към края на юни 2026 г. от 5 269 хил.лв., прави 2.19 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -30.61 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -37.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.75.

Резервите от 7 368 хил.лв. формират 139.84 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -3 354 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 30.92 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 477 хил.лв., а краткосрочните за 4 293 хил.лв., което прави общо 11 770 хил.лв. 2 926 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 25.20 %. Общо дълговете са 69.08 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 223.38 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.67 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -11.65 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 17 039 хил.лв. От тях текущите са 15.21 % (2 591 хил.лв.), а нетекущите 84.79 % (14 448 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 702 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 60.35 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -32.30 % от собствения капитал и -9.99 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -12.88 %, а обращаемостта им е 0.56 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -16.45 %. Стойността на фирмата (EV) e 29 818 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 041 хил.лв., което е 14.27 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 445 хил.лв. и покриват 119.79 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 17.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 27 хил.лв. (0.16 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 49 хил.лв. с изменение от -36.36 %. Отношението му към продажбите е 1.92 %. За година назад ОПП е 2 338 хил.лв. (181.69 % ръст), а ОПП/Продажби 23.19 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -39 хил.лв., а за 12 м. -2 445 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -217 хил.лв. и -635 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -207 хил.лв, а за период от 1 година -741 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -80.83 % до 51 хил.лв., а за 12 месеца е 217 хил.лв. (125.50 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 91.00.

Балканкар-заря АД има емитирани акции с борсов код: BZR (ZARYA/4BU)-обикновени 2 403 956 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BZR (ZARYA/4BU)	165 257	1	BGN	01.01.2000 г.
BZR (ZARYA/4BU)	1 322 056	1	BGN	13.06.2007 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	1	BGN	25.12.2010 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	.51	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	833	EUR	01.01.2000 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	454	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	512	EUR	11.02.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	11.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	381	EUR	19.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	24.03.2026 г.

Емисия BZR (ZARYA/4BU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 8.214 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +181.30 %. Капитализацията на дружеството е 19.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BZR (ZARYA/4BU) от 2.92 лв. определя 181.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 8.214 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Балканкар-заря АД са сключени 3 сделки за 35 бр. книжа и 158 лв.

Усредненият спред по емисия BZR (ZARYA/4BU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BZR (ZARYA/4BU) са 2 403 956 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 268 641 (11.17 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -9.01 %, а на дванадесет месечна -37.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.68 % и -6.45 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.15%) и коефициента на задлъжнялост (-0.73%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-2.23%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.57%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Балканкар-заря АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (507.32), коригирания резултат (312.96), оперативния резултат (59.56) и свободния паричен поток (217.28).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.19
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	507.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	312.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	27.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	59.56
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	217.28

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Балканкар-заря АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.15 %. Очакваната цена на емисия BZR (ZARYA/4BU) е 8.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.4246	3.7476	-3.47
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.3628	-8.4893	0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-7.8858	-6.9602	0.20
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.1056	1.9582	4.64
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	144.2648	278.6735	-0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	45.7086	90.9958	-0.08
Общо очаквана промяна			1.15

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 11 020 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 192 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 152 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 269	7 919	8 936	8 460	18.81
Нетен резултат	-2 326	-1 604	-2 564	-2 192	0.03
Коригиран резултат	-2 837	-1 741	-3 076	-2 558	0.03
Нетни продажби	10 084	12 489	9 882	11 020	10.78
Оперативен резултат	107	748	-200	152	-0.12
Своб. паричен поток	217	-1 289	604	-518	-0.37
Общо екстраполирана промяна					29.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Балканкар-заря АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 29.16 %, което съответства на цена за емисия BZR (ZARYA/4BU) от 10.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Wheat (0.5911), значителна корелация с изменението на Lead (0.5483) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Nickel (0.5483) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Wheat	0.5911	0	1.3705
Lead	0.5483	2	1.3775
Nickel	0.5472	2	0.2995
BaseMetalsPriceIndex	0.5180	2	-0.9179
Metals&MineralsPriceIndex	0.5092	2	-0.0839

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8134}}_{}{\mathrm{+1.3705}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+1.3775}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.2995}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.9179}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0839}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -17.70% и стойност от 2 314 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4107, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4964) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Lead (0.4243) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4243).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4964	2	0.4831
Lead	0.4243	2	0.6760
Wheat	0.4224	0	0.4511
GroundnutOil	0.4029	0	0.3542
BaseMetalsPriceIndex	0.3792	2	-0.7002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.0609}}_{}{\mathrm{+0.4831}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.6760}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.4511}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.3542}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-0.7002}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -7.65% и стойност от 3 056 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2409, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -742 хил.лв. с изменение от +49.22%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Oats (0.3377), умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3069) и слаба корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.3069) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.3377	0	1.7066
BananaEurope	-0.3069	0	-2.8422
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2842	1	1.7405
CoconutOil	-0.2819	2	-1.7190
TimberIndex	0.2744	0	3.9705

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.6040}}_{}{\mathrm{+1.7066}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-2.8422}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+1.7405}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.7190}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+3.9705}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +43.17% и стойност от 258 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3099, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3698) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.3491) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.3491) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3698	1	6.8905
Groundnuts	0.3491	1	12.9840
GDP	-0.2995	1	-123.1765
Beef	0.2781	2	12.6666
Chicken	-0.2577	1	-16.0185

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+517.8254}}_{}{\mathrm{+6.8905}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+12.9840}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-123.1765}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+12.6666}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-16.0185}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +19.59% и стойност от 59 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2615, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1579), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2654), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0856) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3211). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5419.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1579	1	-0.8671
Разходи за дейността 3м.	0.2654	1	1.5072
EBITDA 3м.	-0.0856	1	-0.0317
Опер. паричен поток 3м.	0.3211	1	0.0097

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.4319}}_{}{\mathrm{-0.8671}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.5072}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0317}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0097}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +56.86% и стойност от 30 974 хил.лв. (12.88 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +26.07% и стойност от 24 895 хил.лв. (10.36 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2383, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (217.28%), предполага несигурност в оценката на Балканкар-заря АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-102	-238	-374	-511	-647
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 987	2 155	2 322	2 490	2 658
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 776	3 077	3 378	3 679	3 981
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 927	2 091	2 255	2 419	2 583
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	164	164	164	164	164
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 036	-1 273	-1 503	-1 726	-1 943
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 019	-1 297	-1 575	-1 854	-2 132
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 027	-1 286	-1 542	-1 795	-2 045

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Auto Parts (1.4669), който съответства на икономичекaта дейнoст на Балканкар-заря АД - 2932 - Производство на други части и принадлежности за автомобили. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669
2. Собствен капитал (E)	8 812	9 259	9 706	10 153	10 601
3. Лихвносен дълг (D)	9 900	9 729	9 557	9 386	9 214
4. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.9979	2.8987	2.8087	2.7266	2.6514

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.9979	2.8987	2.8087	2.7266	2.6514
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.3640	14.9881	14.6469	14.3358	14.0509

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	390
2. Лихвоносен дълг (D)	10 099
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.8618

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 812	9 259	9 706	10 153	10 601
2. Лихвносен дълг (D)	9 900	9 729	9 557	9 386	9 214
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.3640	14.9881	14.6469	14.3358	14.0509
4. Цена на дълга (Rd)%	3.8618	3.8618	3.8618	3.8618	3.8618
5. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.1333	9.1468	9.1600	9.1727	9.1851
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 027	-1 286	-1 542	-1 795	-2 045
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-941	-1 080	-1 186	-1 264	-1 318
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 788

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 788 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-14.2739
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	111.2203
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-15.8754
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-14.2739

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-2.3117
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.7392
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8743

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 045
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8743
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.1851
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-28 497
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-18 365

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 788
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-18 365
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-24 152

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-24 152
2. Нетен лихвоносен дълг	10 072
3. Неоперативни активи	3 425
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-30 799
6. Брой акции	2 403 956
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-12.8119

Стойността на една акция от капитала на Балканкар-заря АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -12.8119 лв., което е -255.98% под текущата цена на акцията от 8.214 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текуща загуба	-651	-1 148	-76.34 %	-497

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	141	197	+39.72 %	+56
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	223	154	-30.94 %	-69
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	198	260	+31.31 %	+62
Загуба от дейността-3м.	651	497	-23.66 %	-154
Загуба преди облагане с данъци-3м.	651	497	-23.66 %	-154
Загуба след облагане с данъци-3м.	651	497	-23.66 %	-154
Нетна загуба за периода-3м.	651	497	-23.66 %	-154

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 193	-937	+21.46 %	+256
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	364	139	-61.81 %	-225
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	769	-350	-145.51 %	-1 119
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 173	49	-95.82 %	-1 124
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-634	-39	+93.85 %	+595
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-634	-39	+93.85 %	+595
Постъпления от заеми-3м.	2 635	2 034	-22.81 %	-601
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-29	-133	-358.62 %	-104
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	0	415	+415.00 %	+415
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-544	-217	+60.11 %	+327
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-4	-207	-5 075.00 %	-203
Парични средства в началото на периода-3м.	239	0	-100.00 %	-239
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	235	-208	-188.51 %	-443

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 178 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.