Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ (FEEI, FEEI/6EE, FEE1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.27 18:13:00 в Investor.bg
- 2026.07.27 18:21:52 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.27	1.27	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	507	477	-53
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-258	-818	-516
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-160.99	-50.78	-63.33
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.21	1.23	0.95
Цена/Продажби 12м.(P/S)	415 351 589.78	20 766.54	120.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-5.83	-1.39	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-161.42	-50.86	-231.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1 056.60	204.84	-220.45
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	1 056.60	567.65	-217.78
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	n/a	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	99.90	99.80	-91 300.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.75	-2.37	2 791.13
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	26.97	772.73	-94.08
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.76	-2.39	-2.88
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.75	-2.38	-2.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.33	0.28	0.26
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	0.33	0.28	0.26
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	30 445.13	35 290.63	36 061.80
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-9.92	-24.83	-0.01
Очаквана цена (Expected price)	1.14	0.96	1.00
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.02	-74.08	-101.77
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.16	0.33	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-121.90	-154 160.72	-3.09
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-460.38	-75 420.07	95.67
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-682.53	-647.28	-79.41
Стойност на една акция DCF	-7.40	-6.96	0.21

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 507 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1 056.60 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 50.00 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 507 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 1 056.60 %
• EV/EBITDA под 8: -161.42
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 973.58/-41.51 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 17.39/3.76 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 99.67 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 99.80 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 198.59 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 99.90 %
• Ръст в цената на FEEI (FEEI/6EE) за 360 дни над 10%: 27.10 %
• Ръст на FEEI (FEEI/6EE) от год. минимум повече от 10%: 44.43 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -258 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -258 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -130.36 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 112.23 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 415 351 589.78
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.75 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.76 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 26.97 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -45 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -23 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -7 120 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 82.77 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 241.07 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 154.60 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 363.44 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 338.51 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 136.42 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -9.92 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -682.53 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 507 хил.лв., като нараства с 1 056.60 %. За последните 12 месеца загубата достига -258 хил.лв., което представлява -0.01 лв. на акция при изменение с 50.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.271 лв. е -160.99.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 1 056.60 % и е 507 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -130.36 % до -258 хил.лв. (-0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -161.42, а на P/EBITDA -160.99.

Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 415 351 589.78

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (569 от 569 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (567 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -41.51 % и са 62 хил.лв., а за годината са 2 648 хил.лв. с изменение от 3.76 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 25 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 34 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 2 428 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 112.23 % и са 569 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 389 хил.лв., а делът им е -925.97 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (567 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (2 388 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -62 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 647 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 2 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ към края на юни 2026 г. от 34 290 хил.лв., прави 1.05 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.75 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.76 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.21.

Резервите от 8 033 хил.лв. формират 23.43 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -7 323 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 99.67 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 113 хил.лв., което прави общо 113 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.33 %. Общо дълговете са 0.33 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 0.33 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 26.97 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.68 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 34 403 хил.лв. От тях текущите са 100.00 % (34 403 хил.лв.), а нетекущите 0.00 % (0 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 34 290 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 30 445.13 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 100.00 % от собствения капитал и 99.67 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.75 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.76 %. Стойността на фирмата (EV) e 41 646 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 хил.лв. (0.01 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.77 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -45 хил.лв. с изменение от 99.80 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 22 хил.лв., а за 12 м. -31 649 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -137 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -23 хил.лв, а за период от 1 година -6 877 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 99.90 % до -23 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -5.83.

Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: FEEI (FEEI/6EE)-обикновени 32 679 118 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FEEI (FEEI/6EE)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
FEEI (FEEI/6EE)	650 000	1	BGN	25.09.2006 г.
FEEI (FEEI/6EE)	972 270	1	BGN	25.06.2008 г.
FEEI (FEEI/6EE)	1 303 374	1	BGN	22.05.2009 г.
FEEI (FEEI/6EE)	3 891 422	1	BGN	25.06.2011 г.
FEEI (FEEI/6EE)	4 454 126	1	BGN	10.06.2014 г.
FEEI (FEEI/6EE)	32 679 118	1	BGN	07.04.2025 г.
FEEI (FEEI/6EE)	32 679 118	.51	EUR	05.01.2026 г.
FEE1	4 454 126	1	BGN	30.01.2025 г.
FEE1	0	1	BGN	14.02.2025 г.

Емисия FEEI (FEEI/6EE) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.271 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +27.10 %. Капитализацията на дружеството е 41.54 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FEEI (FEEI/6EE) от 0.88 лв. определя 44.43 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.85 % спрямо върха от 1.35 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ са сключени 24 сделки за 40 915 бр. книжа и 50 771 лв.

Усредненият спред по емисия FEEI (FEEI/6EE) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FEEI (FEEI/6EE) са 32 679 118 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 10 838 814 (33.17 %). Броят на акционерите е 114.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FEEI (FEEI/6EE)	27.07.2015 г.	0.042	186 806.04	BGN
FEEI (FEEI/6EE)	25.07.2014 г.	0.193	857 864.67	BGN
FEEI (FEEI/6EE)	09.07.2013 г.	0.243	947 172.11	BGN
FEEI (FEEI/6EE)	11.07.2012 г.	0.084	327 657.73	BGN
FEEI (FEEI/6EE)	08.07.2011 г.	0.010	38 317.28	BGN
FEEI (FEEI/6EE)	26.07.2010 г.	0.077	100 477.10	BGN
FEEI (FEEI/6EE)	19.07.2007 г.	0.180	117 000.00	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (82.77), нетния резултат (241.07), коригирания резултат (154.60), приходите от продажби (363.44), оперативния резултат (338.51) и свободния паричен поток (136.42).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	82.77
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	241.07
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	154.60
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	363.44
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	338.51
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	136.42

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -9.92 %. Очакваната цена на емисия FEEI (FEEI/6EE) е 1.14 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2295	1.2113	1.81
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-50.7765	-160.9891	-0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.4463	-15.6914	-0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	20 767.5795	415 351 589.7800	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-50.8633	-161.4193	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.3893	-5.8336	-11.59
Общо очаквана промяна			-9.92

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 174 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -66 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -162 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	34 290	34 254	31 577	33 185	-2.14
Нетен резултат	-258	-37	-103	-66	-0.29
Коригиран резултат	-2 647	-2 427	-2 624	-2 513	-0.33
Нетни продажби	0	656	15	174	0.00
Оперативен резултат	-258	-586	-110	-162	0.18
Своб. паричен поток	-7 120	-26 837	-5 861	-17 227	-6.45
Общо екстраполирана промяна					-9.02

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.02 %, което съответства на цена за емисия FEEI (FEEI/6EE) от 1.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5732), с изменението на Silver (0.5723) и умерена обратна корелация с изменението на Oats (0.5723) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5732	0	46.0832
Silver	0.5723	0	44.0613
Oats	-0.4382	1	-31.1193
PreciousMetalsPriceIndex	0.4231	0	-63.8620
Orange	-0.3883	1	-21.5345

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+496.1484}}_{}{\mathrm{+46.0832}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+44.0613}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-31.1193}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-63.8620}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-21.5345}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +4 140.20% и стойност от 24 127 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3738, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PalmOil (0.5199) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Oils&MealsPriceIndex (0.4364) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на SunflowerOil (0.4364).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.5199	1	0.2455
Oils&MealsPriceIndex	0.4364	1	2.6239
SunflowerOil	0.4207	0	0.1981
Cocoa	0.4125	1	1.1819
Orange	0.4090	2	0.7405

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.7285}}_{}{\mathrm{+0.2455}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+2.6239}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1981}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+1.1819}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.7405}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -26.55% и стойност от 46 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3407, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 24 081 хил.лв. с изменение от +4 649.74%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Oats (0.4331), с изменението на Orange (0.3234) и слаба обратна корелация с изменението на Platinum (0.3234).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.4331	0	62.5220
Orange	0.3234	0	29.4403
Platinum	-0.2902	0	-24.2793
VolatilityIndex	-0.2778	2	-25.9457
Rice	0.2740	1	29.1981

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-505.9061}}_{}{\mathrm{+62.5220}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+29.4403}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-24.2793}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-25.9457}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+29.1981}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 748.89% и стойност от -13 430 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2207, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3793) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (-0.3315) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Oats (-0.3315).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.3793	2	-281.5487
Cocoa	-0.3315	2	-145.5390
Oats	-0.3027	0	-426.7589
Orange	-0.2900	2	26.6549
NaturalGasIndex	-0.2658	1	-148.6809

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3 311.9963}}_{}{\mathrm{-281.5487}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-145.5390}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-426.7589}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+26.6549}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-148.6809}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +21 815.59% и стойност от -9 862 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1687, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0393), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3055), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0470) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.4333). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6796.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0393	1	-0.0052
Разходи за дейността 3м.	0.3055	1	-0.7441
EBITDA 3м.	0.0470	1	-0.2801
Опер. паричен поток 3м.	-0.4333	1	-0.0634

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+154.5648}}_{}{\mathrm{-0.0052}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.7441}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2801}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0634}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -121.90% и стойност от -9 097 хил.лв. (-0.28 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -460.38% и стойност от -149 686 хил.лв. (-4.58 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3901, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (136.42%), предполага несигурност в оценката на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-847	-1 048	-1 250	-1 451	-1 652
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 791	2 013	2 236	2 458	2 681
4. Капиталови разходи (CapEx)	-472	-623	-775	-926	-1 077
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	19 047	22 877	26 707	30 537	34 367
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 830	3 830	3 830	3 830	3 830
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 414	-2 242	-2 069	-1 897	-1 725
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-18 970	-22 633	-26 295	-29 958	-33 620
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-11 389	-13 295	-15 201	-17 108	-19 014

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	18 849	20 611	22 373	24 136	25 898
3. Лихвносен дълг (D)	-3 120	-4 873	-6 625	-8 378	-10 130
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.3460	0.3166	0.2918	0.2707	0.2524

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.3460	0.3166	0.2918	0.2707	0.2524
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.3133	5.2020	5.1081	5.0280	4.9588

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	113
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	18 849	20 611	22 373	24 136	25 898
2. Лихвносен дълг (D)	-3 120	-4 873	-6 625	-8 378	-10 130
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.3133	5.2020	5.1081	5.0280	4.9588
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3674	6.8125	7.2571	7.7011	8.1445
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-11 389	-13 295	-15 201	-17 108	-19 014
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-10 707	-11 653	-12 320	-12 715	-12 854
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-60 249

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -60 249 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.7388
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2 659.6899
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	19.6485
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.7388

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	23.8507
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-8.4163
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9953

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-19 014
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9953
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.1445
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-268 610
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-181 593

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-60 249
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-181 593
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-241 843

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-241 843
2. Нетен лихвоносен дълг	111
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-241 954
6. Брой акции	32 679 118
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-7.4039

Стойността на една акция от капитала на Фонд за енергетика и енергийни икономии-ФЕЕИ АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -7.4039 лв., което е -682.53% под текущата цена на акцията от 1.271 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	49	62	+26.53 %	+13
Разходи за дейността-3м.	49	62	+26.53 %	+13
Общо разходи-3м.	49	62	+26.53 %	+13

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 15 930 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.