Гленмоор кепитал АДСИЦ (GLMC, GE5, GE5R, GLM1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.27 16:41:00 в Investor.bg
- 2026.07.27 16:42:23 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.03	1.03	1.03
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	131	84	40
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	248	157	143
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	166	133	67
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	432	333	283
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.40	8.53	9.36
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.56	0.59	1.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.10	4.02	4.73
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.32	-1.19	9.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.26	7.59	8.52
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	227.50	223.08	8.11
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	227.50	223.08	8.11
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	147.76	101.52	0.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	853.85	237.93	-62.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	148.09	144.89	3.53
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	18.88	22.97	18.18
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	57.41	47.15	50.53
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.82	8.12	15.16
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	10.22	7.62	13.48
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.60	7.41	12.86
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	6.60	7.41	12.86
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	190.00	112.64	110.49
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	32.69	8.25	8.25
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	10.91	5.15	10.29
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	29.70	23.40	2.66
Очаквана цена (Expected price)	1.34	1.27	1.06
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	48.77	38.43	30.12
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.53	1.43	1.34
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-23.92	8.04	14.14
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-45.64	67.52	19.60
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-556.53	359.89	13 199.22
Стойност на една акция DCF	-4.70	4.74	273.96

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 131 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 227.50 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 248 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 73.43 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.40
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 131 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 227.50 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 248 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 73.43 %
• EV/EBITDA под 8: 4.26
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 147.76 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 52.65 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 147.76/29.63 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 52.65/31.43 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 57.41 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 148.09 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.82 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.56
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 93.40 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 10.22 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 68.56 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 846.15 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 200.97 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 853.85 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 32.69 %
• Средна дивидентна доходност от GLMC (GE5) за 5 години: 10.91 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 29.70 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 48.77 %

• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.10
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 18.88 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 011 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -811.97 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 301.25 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 100.63 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 111.03 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 200.76 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 134.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 21 738.49 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -556.53 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 131 хил.лв., като нараства с 227.50 %. За последните 12 месеца печалбата достига 248 хил.лв., което представлява 0.19 лв. на акция при изменение с 73.43 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.03 лв. е 5.40.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 227.50 % и е 131 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 73.43 % до 248 хил.лв. (0.19 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.26, а на P/EBITDA 5.40.

Гленмоор кепитал АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 166 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 147.76 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 52.65 % до 0.33 лв. (общо 432 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.10, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 57.41 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.63 % и са 35 хил.лв., а за годината са 184 хил.лв. с изменение от 31.43 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 12 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 25 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 67 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 80 хил.лв.

За последните дванадесет месеца са -2 хил.лв., а делът им е -0.81 %.

Неконсолидираният собствен капитал на Гленмоор кепитал АДСИЦ към края на юни 2026 г. от 2 404 хил.лв., прави 1.85 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 148.09 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.82 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.56.

Резервите от 790 хил.лв. формират 32.86 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 102 хил.лв. (4.24 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 93.40 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 170 хил.лв., което прави общо 170 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.60 %. Общо дълговете са 6.60 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 7.07 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 18.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 131.47 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 2 574 хил.лв. От тях текущите са 12.55 % (323 хил.лв.), а нетекущите 87.45 % (2 251 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 153 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 190.00 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 6.36 % от собствения капитал и 5.94 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 10.22 %, а обращаемостта им е 0.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 10.82 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 057 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 309 хил.лв. (12.00 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 181.76 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 123 хил.лв. с изменение от 846.15 %. Отношението му към продажбите е 74.10 %. За година назад ОПП е 310 хил.лв. (200.97 % ръст), а ОПП/Продажби 71.76 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -1 321 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 1 188 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 123 хил.лв, а за период от 1 година 177 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 853.85 % до 124 хил.лв., а за 12 месеца е -1 011 хил.лв. (-811.97 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.32.

Гленмоор кепитал АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: GLMC (GE5)-обикновени 1 300 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GLMC (GE5)	650 000	1	BGN	11.04.2018 г.
GLMC (GE5)	1 300 000	1	BGN	05.09.2025 г.
GLMC (GE5)	1 300 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
GE5R	150 000	1	BGN	03.01.2018 г.
GE5R	0	1	BGN	17.01.2018 г.
GLM1	650 000	1	BGN	24.07.2025 г.
GLM1	0	1	BGN	04.08.2025 г.

Емисия GLMC (GE5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.03 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 1.34 млн.лв.

Усредненият спред по емисия GLMC (GE5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GLMC (GE5) са 1 300 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 218 500 (16.81 %). Броят на акционерите е 10.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 650 000 броя. Free-float расте с 109 250 броя (0.000%). Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 437 672 лв., което е 176.48 % от текущата 12 месечна печалба и са 32.69 % спрямо капитализацията (GLMC (GE5) - 0.337 лв. 32.69 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GLMC (GE5) е 0.1123 лв. 10.91 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GLMC (GE5)	10.07.2026 г.	0.172	437 672.42	BGN
GLMC (GE5)	08.07.2025 г.	0.170	110 500.00	BGN
GLMC (GE5)	03.07.2024 г.	0.135	87 750.00	BGN
GLMC (GE5)	12.07.2023 г.	0.080	52 000.00	BGN
GLMC (GE5)	12.07.2022 г.	0.065	42 250.00	BGN
GLMC (GE5)	12.07.2021 г.	0.080	52 000.00	BGN
GLMC (GE5)	14.09.2020 г.	0.066	42 640.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.60 %, а на дванадесет месечна 10.82 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.84 % и +2.70 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.03%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.94%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.85%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.56%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Гленмоор кепитал АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (301.25), нетния резултат (100.63), коригирания резултат (111.03), приходите от продажби (200.76), оперативния резултат (134.17) и свободния паричен поток (21 738.49).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	301.25
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	100.63
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	111.03
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	200.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	134.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	21 738.49

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Гленмоор кепитал АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 29.70 %. Очакваната цена на емисия GLMC (GE5) е 1.34 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5886	0.5570	2.72
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.5287	5.3992	8.58
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	8.4214	5.3560	7.74
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.0210	3.0995	3.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.5924	4.2621	6.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.1934	-1.3244	-0.03
Общо очаквана промяна			29.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 444 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 305 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 305 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 404	884	2 626	2 618	7.23
Нетен резултат	248	192	316	305	13.99
Коригиран резултат	250	221	318	310	12.81
Нетни продажби	432	205	445	444	4.30
Оперативен резултат	248	182	316	305	10.44
Своб. паричен поток	-1 011	-2 963	-1 169	-1 169	0.01
Общо екстраполирана промяна					48.77

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Гленмоор кепитал АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 48.77 %, което съответства на цена за емисия GLMC (GE5) от 1.53 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5159) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Plywood (0.4845) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.4845).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5159	1	8.9165
Plywood	0.4845	1	38.3153
Beef	0.3920	0	18.8471
TimberIndex	0.3196	0	-49.5468
Lead	-0.3185	2	-13.5156

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+81.3670}}_{}{\mathrm{+8.9165}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+38.3153}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+18.8471}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-49.5468}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-13.5156}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +368.88% и стойност от 778 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3661, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Plywood (0.5389) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на IronOre (0.5198) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Beef (0.5198).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.5389	1	139.3995
IronOre	0.5198	1	26.1166
Beef	0.3870	0	53.8517
TimberIndex	0.3208	0	-162.9890
Lead	-0.3033	2	-37.1661

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+347.4547}}_{}{\mathrm{+139.3995}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+26.1166}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+53.8517}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-162.9890}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-37.1661}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +900.65% и стойност от 350 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4047, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 428 хил.лв. с изменение от +226.80%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на IronOre (0.7716) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.4306) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4306).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.7716	2	5.4661
BalticDryIndex	0.4306	1	-0.5721
TimberIndex	0.4235	0	-6.2419
BeveragesPriceIndex	-0.4187	2	-1.5955
Beef	0.4128	0	3.6547

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+99.6713}}_{}{\mathrm{+5.4661}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.5721}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-6.2419}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-1.5955}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.6547}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +146.85% и стойност от 323 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5475, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Plywood (-0.5641) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4982) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4982).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.5641	1	-178.5934
IronOre	-0.4982	1	-40.7904
Beef	-0.3771	0	-45.5782
TimberIndex	-0.3227	0	118.2820
SugarEU	0.2925	0	488.7837

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-628.1200}}_{}{\mathrm{-178.5934}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-40.7904}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-45.5782}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+118.2820}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+488.7837}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +167.07% и стойност от 329 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3816, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1114), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1075), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3174) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0996). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3674.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1114	1	0.0559
Разходи за дейността 3м.	-0.1075	1	-0.0863
EBITDA 3м.	-0.3174	1	-0.0703
Опер. паричен поток 3м.	0.0996	1	-0.0522

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.5575}}_{}{\mathrm{+0.0559}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0863}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0703}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0522}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -23.92% и стойност от 1 019 хил.лв. (0.78 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -45.64% и стойност от 728 хил.лв. (0.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (21 738.49%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Гленмоор кепитал АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	54	23	-7	-38	-68
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-40	-57	-75	-93	-111
4. Капиталови разходи (CapEx)	630	737	845	952	1 060
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 665	-3 560	-4 456	-5 351	-6 247
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-895	-895	-895	-895	-895
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	280	124	-32	-188	-343
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-147	-177	-207	-237	-267
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	66	-27	-119	-212	-305

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Гленмоор кепитал АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	-626	-1 373	-2 120	-2 867	-3 614
3. Лихвносен дълг (D)	-428	-601	-775	-948	-1 121
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6982	0.5962	0.5661	0.5517	0.5432

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.6982	0.5962	0.5661	0.5517	0.5432
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6483	6.2617	6.1475	6.0929	6.0608

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	27
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-626	-1 373	-2 120	-2 867	-3 614
2. Лихвносен дълг (D)	-428	-601	-775	-948	-1 121
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6483	6.2617	6.1475	6.0929	6.0608
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9479	4.3545	4.5025	4.5792	4.6260
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	66	-27	-119	-212	-305
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	64	-24	-105	-178	-244
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-486

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -486 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	14.0054
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	507.6613
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	71.0998
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-76.4808
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-10.7114

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	21.4917
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.2761
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5935

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-305
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5935
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6260
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-10 230
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-8 160

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-486
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-8 160
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-8 646

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-8 646
2. Нетен лихвоносен дълг	-282
3. Неоперативни активи	2 251
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-6 113
6. Брой акции	1 300 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-4.7023

Стойността на една акция от капитала на Гленмоор кепитал АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -4.7023 лв., което е -556.53% под текущата цена на акцията от 1.03 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	186	309	+66.13 %	+123
Парични средства и парични еквиваленти	186	309	+66.13 %	+123
Текущи активи	205	323	+57.56 %	+118
Текуща печалба	84	215	+155.95 %	+131
Финансов резултат	188	317	+68.62 %	+129

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	25	12	-52.00 %	-13
Разходи за възнаграждения-3м.	20	25	+25.00 %	+5
Разходи по икономически елементи-3м.	49	35	-28.57 %	-14
Разходи за дейността-3м.	49	35	-28.57 %	-14
Печалба от дейността-3м.	84	131	+55.95 %	+47
Общо разходи-3м.	49	35	-28.57 %	-14
Печалба преди облагане с данъци-3м.	84	131	+55.95 %	+47
Печалба след облагане с данъци-3м.	84	131	+55.95 %	+47
Нетна печалба за периода-3м.	84	131	+55.95 %	+47
Общо разходи и печалба-3м.	133	166	+24.81 %	+33
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	133	166	+24.81 %	+33
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	133	166	+24.81 %	+33
Приходи от дейността-3м.	133	166	+24.81 %	+33
Общо приходи-3м.	133	166	+24.81 %	+33
Общо приходи и загуба-3м.	133	166	+24.81 %	+33

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	164	202	+23.17 %	+38
Плащания на доставчици-3м.	-33	-16	+51.52 %	+17
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-14	-39	-178.57 %	-25
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	96	123	+28.12 %	+27
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	96	123	+28.12 %	+27
Парични средства в началото на периода-3м.	90	0	-100.00 %	-90
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	186	123	-33.87 %	-63
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	186	-186	-200.00 %	-372

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 634 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.