Българска роза АД (ROZA, ROZA/4BH)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.27 14:25:57 в x3news.com
- 2026.07.27 14:26:47 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.81	1.91	1.05
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	88	-47	105
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	82	99	126
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 809	1 185	1 265
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 413	4 869	5 265
Цена/Печалба 12м.(P/E)	118.05	103.07	86.95
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.49	1.54	1.65
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.79	2.10	2.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	57.40	-259.58	42.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.04	24.59	25.25
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-16.19	53.92	-20.45
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-11.05	159.38	-13.13
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	43.00	9.12	-7.53
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	31.47	39.52	40.82
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.14	-2.52	-2.31
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	20.38	-9.26	31.26
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.51	2.03	2.39
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.24	1.48	1.85
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.08	1.30	1.62
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.44	6.34	10.51
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.47	11.17	15.55
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	499.65	1 096.19	655.33
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	8.71	2.62	2.44
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.23	2.36	4.29
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.57	-0.31	-2.34
Очаквана цена (Expected price)	1.80	1.90	1.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.31	2.26	-0.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.87	1.95	1.04
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.29	22.70	21.43
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	28.04	23.41	15.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-124.77	-104.17	-135.83
Стойност на една акция DCF	-0.45	-0.08	-0.73

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 88 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 82 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 153 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 361 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 43.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.81 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.53 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 5.53 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 31.47 %
• Ръст в цената на ROZA (ROZA/4BH) за 360 дни над 10%: 72.29 %
• Ръст на ROZA (ROZA/4BH) от год. минимум повече от 10%: 64.45 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 8.71 %
• Средна дивидентна доходност от ROZA (ROZA/4BH) за 5 години: 4.23 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -16.19 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -34.92 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 118.05
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -11.05 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -17.20 %
• EV/EBITDA над 20: 28.04
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 42.30/47.50 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 2.82/4.21 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 34.09 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 108.54 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.51 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.14 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.24 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 20.38 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 10.49 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.22 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -700 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -125 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -121.78 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -453 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -34.06 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 57.40
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 997.30 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 251.91 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -124.77 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 88 хил.лв., като намалява с -16.19 %. За последните 12 месеца печалбата достига 82 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с -34.92 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.809 лв. е 118.05.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -11.05 % и е 153 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -17.20 % до 361 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 28.04, а на P/EBITDA 26.81.

Българска роза АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 809 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 43.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.81 % до 1.01 лв. (общо 5 413 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.79, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.51 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.11 % от приходите от дейността (2 от 1 830 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 47.50 % и са 1 742 хил.лв., а за годината са 5 425 хил.лв. с изменение от 4.21 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 918 хил.лв., разходите за възнаграждения с 511 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 080 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 2 761 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 747 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.23 % от разходите за дейността (1 742 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 34.09 % и са 30 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 89 хил.лв., а делът им е 108.54 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (19 хил.лв.), другите нетни продажби (13 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (92 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-14 хил.лв.) и другите нетни продажби (13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 58 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -7 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Българска роза АД към края на юни 2026 г. от 6 493 хил.лв., прави 1.21 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.24 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.49.

Резервите от 1 101 хил.лв. формират 16.96 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 хил.лв. (0.22 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.53 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 321 хил.лв., а краткосрочните за 1 150 хил.лв., което прави общо 1 471 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.44 %. Общо дълговете са 18.47 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 22.66 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 20.38 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.36 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 7 964 хил.лв. От тях текущите са 72.15 % (5 746 хил.лв.), а нетекущите 27.85 % (2 218 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 596 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 499.65 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 70.78 % от собствения капитал и 57.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.08 %, а обращаемостта им е 0.71 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.17 %. Стойността на фирмата (EV) e 10 122 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 267 хил.лв., което е 11.59 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 28 хил.лв. и покриват 10.49 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.22 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 530 хил.лв. (6.65 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 46.09 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -700 хил.лв. с изменение от 5.53 %. Отношението му към продажбите е -38.70 %. За година назад ОПП е -125 хил.лв. (-121.78 % спад), а ОПП/Продажби -2.31 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 хил.лв., а за 12 м. -28 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 хил.лв. и 1 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -714 хил.лв, а за период от 1 година -152 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 31.47 % до -453 хил.лв., а за 12 месеца е 169 хил.лв. (-34.06 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 57.40.

Българска роза АД има емитирани акции с борсов код: ROZA (ROZA/4BH)-обикновени 5 350 980 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ROZA (ROZA/4BH)	267 549	1	BGN	01.01.2000 г.
ROZA (ROZA/4BH)	5 350 980	1	BGN	24.06.2015 г.
ROZA (ROZA/4BH)	5 350 980	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ROZA (ROZA/4BH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -5.14 % до цена 1.809 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +72.29 %. Капитализацията на дружеството е 9.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ROZA (ROZA/4BH) от 1.1 лв. определя 64.45 % ръст до текущата цена, като тя остава на 11.32 % спрямо върха от 2.04 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Българска роза АД са сключени 32 сделки за 3 037 бр. книжа и 4 746 лв.

Усредненият спред по емисия ROZA (ROZA/4BH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ROZA (ROZA/4BH) са 5 350 980 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 962 895 (17.99 %). Броят на акционерите е 1 647.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 2.

Последно изплатените дивиденти са за 842 711 лв., което е 1 027.70 % от текущата 12 месечна печалба и са 8.71 % спрямо капитализацията (ROZA (ROZA/4BH) - 0.157 лв. 8.71 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ROZA (ROZA/4BH) е 0.0765 лв. 4.23 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ROZA (ROZA/4BH)	16.06.2026 г.	0.081	842 711.15	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	27.05.2025 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	28.05.2024 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	22.05.2023 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	19.05.2022 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	21.05.2019 г.	0.080	428 078.40	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2018 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	31.05.2017 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2016 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	24.06.2015 г.	1.000	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	20.06.2007 г.	0.430	115 046.07	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	13.06.2006 г.	0.430	115 046.07	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2005 г.	0.591	158 228.48	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	14.06.2004 г.	0.588	157 372.32	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	09.05.2003 г.	0.588	157 372.32	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	25.06.2002 г.	0.588	157 372.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.34 %, а на дванадесет месечна 1.24 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.05 % и -0.25 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.98%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.04%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.41%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.09%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Българска роза АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (997.30) и свободния паричен поток (251.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.33
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	67.75
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	997.30
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	22.48
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	251.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Българска роза АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.57 %. Очакваната цена на емисия ROZA (ROZA/4BH) е 1.80 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4609	1.4908	-1.78
Цена/Печалба 12м.(P/E)	97.7770	118.0477	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-146.6655	-1 382.8659	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.9881	1.7883	1.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.2129	28.0386	-0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-246.2416	57.4040	0.11
Общо очаквана промяна			-0.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 5 567 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 190 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 400 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 493	6 689	6 812	6 753	1.70
Нетен резултат	82	255	167	190	0.04
Коригиран резултат	-7	273	125	162	-0.00
Нетни продажби	5 413	5 595	5 498	5 567	1.53
Оперативен резултат	361	403	396	400	-0.04
Своб. паричен поток	169	-383	178	136	0.10
Общо екстраполирана промяна					3.31

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Българска роза АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.31 %, което съответства на цена за емисия ROZA (ROZA/4BH) от 1.87 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4653) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Oats (0.4335) и умерена корелация с изменението на Copper (0.4335) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4653	1	0.2633
Oats	0.4335	0	0.2357
Copper	0.4179	2	0.4555
VolatilityIndex	-0.4025	1	-0.2215
Metals&MineralsPriceIndex	0.3964	2	-0.2798

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.6858}}_{}{\mathrm{+0.2633}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2357}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.4555}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.2215}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.2798}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +27.08% и стойност от 2 326 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2849, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4113) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.3895) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на GDP (0.3895) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4113	1	0.1709
Copper	0.3895	2	0.3847
GDP	0.3789	1	2.2757
Oats	0.3778	0	0.1619
BaseMetalsPriceIndex	0.3727	2	-0.1974

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.5867}}_{}{\mathrm{+0.1709}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.3847}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+2.2757}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.1619}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.1974}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.24% и стойност от 1 990 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1862, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 336 хил.лв. с изменение от +281.26%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lead (0.4670) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Fish (0.2920) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2920) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.4670	2	12.0554
Fish	0.2920	2	6.3440
IronOre	0.2817	1	0.8612
DollarIndex	-0.2676	1	57.7538
EuroDollar	0.2616	1	47.0486

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-64.8753}}_{}{\mathrm{+12.0554}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+6.3440}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.8612}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+57.7538}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+47.0486}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -235.35% и стойност от -207 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2681, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3518) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Wheat (-0.3456) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lamb (-0.3456) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3518	1	-44.1400
Wheat	-0.3456	2	-4.0952
Lamb	-0.2892	2	-4.7060
Corn	-0.2531	2	-1.4987
Cotton	-0.2461	1	-5.1673

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+113.1534}}_{}{\mathrm{-44.1400}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.0952}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-4.7060}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-1.4987}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-5.1673}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +225.18% и стойност от -2 276 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1261, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1473), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1292), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0375) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0280). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1257.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1473	1	0.6100
Разходи за дейността 3м.	0.1292	1	-0.5550
EBITDA 3м.	-0.0375	1	-0.0016
Опер. паричен поток 3м.	0.0280	1	0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.8292}}_{}{\mathrm{+0.6100}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5550}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0016}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.29% и стойност от 11 451 хил.лв. (2.14 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +28.04% и стойност от 12 394 хил.лв. (2.32 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (251.91%), предполага несигурност в оценката на Българска роза АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	56	20	-16	-51	-87
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1498	0.1498	0.1498	0.1498	0.1498
3. Амортизация и обезценки (D&A)	180	150	120	90	60
4. Капиталови разходи (CapEx)	47	13	-20	-53	-86
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 396	3 430	3 463	3 497	3 530
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	33	33	33	33	33
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	150	121	91	61	30
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-93	-157	-221	-284	-348
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	24	-22	-70	-117	-165

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Българска роза АД - 2053 - Производство на етерични масла. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	6 613	6 540	6 467	6 394	6 321
3. Лихвносен дълг (D)	210	122	33	-55	-144
4. Данъчна ставка (T)	0.1498	0.1498	0.1498	0.1498	0.1498
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1361	1.1237	1.1110	1.0980	1.0847

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.1361	1.1237	1.1110	1.0980	1.0847
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3079	8.2608	8.2128	8.1636	8.1133

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8
2. Лихвоносен дълг (D)	972
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8230

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 613	6 540	6 467	6 394	6 321
2. Лихвносен дълг (D)	210	122	33	-55	-144
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3079	8.2608	8.2128	8.1636	8.1133
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8230	0.8230	0.8230	0.8230	0.8230
5. Данъчна ставка (T)	0.1498	0.1498	0.1498	0.1498	0.1498
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0732	8.1225	8.1743	8.2287	8.2859
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	24	-22	-70	-117	-165
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	23	-19	-55	-85	-111
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-248

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -248 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.4071
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-88.1422
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.2403
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-927.6965
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-13.0540

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.4841
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.6488
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6768

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-165
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6768
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.2859
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-2 542
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 707

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-248
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 707
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 955

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 955
2. Нетен лихвоносен дълг	442
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-2 397
6. Брой акции	5 350 980
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.4480

Стойността на една акция от капитала на Българска роза АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.4480 лв., което е -124.77% под текущата цена на акцията от 1.809 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Продукция	1 952	2 977	+52.51 %	+1 025
Материални запаси	3 014	4 078	+35.30 %	+1 064
Текущи вземания от клиенти и доставчици	784	1 029	+31.25 %	+245
Търговски и други /текущи/ вземания	859	1 093	+27.24 %	+234
Парични средства в безсрочни депозити	1 240	526	-57.58 %	-714
Парични средства и парични еквиваленти	1 244	530	-57.40 %	-714
Текущи задължения, в т ч	377	964	+155.70 %	+587
Търговски и други текущи задължения	456	1 046	+129.39 %	+590
Текущи пасиви	473	1 150	+143.13 %	+677

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	278	1 918	+589.93 %	+1 640
Разходи за външни услуги-3м.	201	145	-27.86 %	-56
Разходи за възнаграждения-3м.	391	511	+30.69 %	+120
Разходи за осигуровки-3м.	66	87	+31.82 %	+21
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	192	-1 080	-662.50 %	-1 272
Разходи по икономически елементи-3м.	1 252	1 738	+38.82 %	+486
Разходи за дейността-3м.	1 254	1 742	+38.92 %	+488
Общо разходи-3м.	1 254	1 742	+38.92 %	+488
Общо разходи и печалба-3м.	1 254	1 783	+42.19 %	+529
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	935	1 549	+65.67 %	+614
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	135	229	+69.63 %	+94
Други нетни приходи от продажби-3м.	98	13	-86.73 %	-85
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 185	1 809	+52.66 %	+624
Приходи от дейността-3м.	1 207	1 830	+51.62 %	+623
Общо приходи-3м.	1 207	1 830	+51.62 %	+623
Общо приходи и загуба-3м.	1 254	1 783	+42.19 %	+529

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 262	1 930	+52.93 %	+668
Плащания на доставчици-3м.	-471	-1 960	-316.14 %	-1 489
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-141	-193	-36.88 %	-52
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	199	-700	-451.76 %	-899
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	215	-714	-432.09 %	-929
Парични средства в началото на периода-3м.	1 029	0	-100.00 %	-1 029
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 244	-714	-157.40 %	-1 958
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 244	-714	-157.40 %	-1 958

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 608 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.