Сила холдинг АД (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C, HSIA)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.27 13:29:00 в Infostock.bg
- 2026.07.27 14:24:02 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	3.52	3.33	3.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-352	-221	812
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-666	498	1 682
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6	4	49
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	629	672	66
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-257.73	325.58	89.87
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.93	1.83	1.70
Цена/Продажби 12м.(P/S)	272.89	241.28	2 290.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	166.65	56.39	24.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	133.48	77.98	50.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-143.35	56.92	223.78
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-72.05	172.79	777.91
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-87.76	-73.33	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-59.87	67.62	77.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.19	0.68	63.15
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	23.36	-1.56	-1.32
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-105.88	74.11	2 548.48
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.75	0.56	2.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.36	0.28	0.97
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.47	14.17	16.97
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	56.06	50.62	50.89
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	213.79	126.52	111.94
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.05	0.14	4.02
Очаквана цена (Expected price)	3.52	3.33	3.22
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.60	-9.02	-34.89
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.11	3.03	2.02
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	39.35	37.27	36.80
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	36.81	37.51	36.42
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-110.09	-119.85	-146.08
Стойност на една акция DCF	-0.36	-0.66	-1.43

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 422 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 099 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 853.03 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.19 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в цената на HSI (HSI/6S5) за 360 дни над 10%: 12.82 %
• Ръст на HSI (HSI/6S5) от год. минимум повече от 10%: 21.38 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -352 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -143.35 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -666 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -139.60 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -72.05 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -55.88 %
• EV/EBITDA над 20: 133.48
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -87.76 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -57.16/29.46 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -43.07/0.54 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 44.60 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 85.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 272.89
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -105.88 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.75 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.93
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 43.94 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 56.06 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 23.36 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -241 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -487.80 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -695 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -74.19 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -59.87 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -83.19 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 166.65
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 167.33 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 244.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 453.99 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.60 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -110.09 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -352 хил.лв., като намалява с -143.35 %. За последните 12 месеца загубата достига -666 хил.лв., което представлява -0.01 лв. на акция при изменение с -139.60 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.52 лв. е -257.73.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -72.05 % и е 422 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -55.88 % до 2 099 хил.лв. (0.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 133.48, а на P/EBITDA 81.78.

Сила холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 6 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -87.76 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 853.03 % до 0.01 лв. (общо 629 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 272.89, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -105.88 %.

През тримесечието финансовите приходи са 99.14 % от приходите от дейността (688 от 694 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (354 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (335 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.46 % и са 1 046 хил.лв., а за годината са 3 747 хил.лв. с изменение от 0.54 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 163 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 30 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 497 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 106 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 774 хил.лв. 91.17 % от финансовите разходи (849 хил. лв.). Те от своя страна са 81.17 % от разходите за дейността (1 046 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 44.60 % и са -157 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -570 хил.лв., а делът им е 85.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-420 хил.лв.), операциите с финансови активи (290 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-29 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 459 хил.лв.), операциите с финансови активи (857 хил.лв.) и дивидентите (190 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -195 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -96 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 2 122 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 6 149 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Сила холдинг АД към края на юни 2026 г. от 89 131 хил.лв., прави 1.83 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.19 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.75 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.93.

Резервите от 40 382 хил.лв. формират 45.31 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 681 хил.лв. (0.76 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 43.94 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 88 405 хил.лв., а краткосрочните за 25 299 хил.лв., което прави общо 113 704 хил.лв. 50 531 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.47 %. Общо дълговете са 56.06 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 127.57 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 23.36 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.98 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 202 835 хил.лв. От тях текущите са 26.67 % (54 087 хил.лв.), а нетекущите 73.33 % (148 749 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 28 788 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 213.79 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 32.30 % от собствения капитал и 14.19 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.36 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.41 %. Стойността на фирмата (EV) e 280 170 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 196 хил.лв. (0.10 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 113.20 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -241 хил.лв. с изменение от -487.80 %. Отношението му към продажбите е -4 016.67 %. За година назад ОПП е -695 хил.лв. (-74.19 % спад), а ОПП/Продажби -110.49 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -27 522 хил.лв., а за 12 м. -24 312 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 27 855 хил.лв. и 25 113 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 92 хил.лв, а за период от 1 година 105 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -59.87 % до 1 362 хил.лв., а за 12 месеца е 1 030 хил.лв. (-83.19 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 166.65.

Сила холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
HSIA	6 500	511.29188	EUR	23.03.2026 г.
HSIA	0	511.29188	EUR	14.05.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 5.86 % до цена 3.52 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.82 %. Капитализацията на дружеството е 171.65 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 21.38 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.52 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила холдинг АД са сключени 151 сделки за 1 979 605 бр. книжа и 6 202 584 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 950 106 (32.71 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 31 100 броя (0.070%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 582 900 броя (3.250%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.40 %, а на дванадесет месечна -0.75 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.15 % и -1.31 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.17%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.15%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.03%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.16%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (167.33), приходите от продажби (244.39) и свободния паричен поток (1 453.99).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	20.29
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	167.33
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	58.08
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	244.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.44
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 453.99

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.05 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.52 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.9330	1.9258	0.37
Цена/Печалба 12м.(P/E)	344.6773	-257.7317	0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2 768.5372	-1 788.0155	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	255.4305	272.8923	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	80.9650	133.4780	-0.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	59.6992	166.6498	-0.01
Общо очаквана промяна			-0.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 579 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -482 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 341 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	89 131	84 707	72 113	78 626	-11.34
Нетен резултат	-666	-669	-413	-482	0.18
Коригиран резултат	-96	-403	-150	-218	0.17
Нетни продажби	629	396	627	579	-0.01
Оперативен резултат	2 099	3 194	2 128	2 341	-0.59
Своб. паричен поток	1 030	8 547	-733	827	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-11.60

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.60 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 3.11 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9635) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9634) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на PhosphateRock (0.9634).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9635	1	45.5372
CarbonEmissionsFutures	0.9634	1	-41.0478
PhosphateRock	0.8005	0	1.8401
Rice	0.5504	2	-31.6243
VolatilityIndex	0.5243	0	3.4306

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+546.6752}}_{}{\mathrm{+45.5372}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-41.0478}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.8401}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-31.6243}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.4306}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1 118.33% и стойност от 8 455 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9249, показва много висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6132), значителна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.5311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PhosphateRock (0.5311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6132	0	-132.2996
VolatilityIndex	0.5311	2	15.0425
PhosphateRock	0.5022	2	-1.1061
GDP	-0.4744	0	-172.8163
Lead	-0.3759	2	-1.5017

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+477.6003}}_{}{\mathrm{-132.2996}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+15.0425}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.1061}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-172.8163}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.5017}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +393.75% и стойност от 5 165 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4932, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 291 хил.лв. с изменение от -1 034.84%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.6210) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.5241) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.5241) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.6210	1	-20.1983
VolatilityIndex	-0.5241	2	-32.1060
Rice	-0.4504	2	-13.9137
SugarEU	0.4439	0	144.9046
PotassiumChloride	-0.3568	1	3.7043

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+719.8552}}_{}{\mathrm{-20.1983}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-32.1060}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.9137}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+144.9046}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+3.7043}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 178.33% и стойност от 5 395 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4279, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Soybean (0.3174) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Wheat (0.2967) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2967) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybean	0.3174	1	39.5851
Wheat	0.2967	2	2.1615
BananaEurope	0.2872	1	28.1445
AgriculturePriceIndex	0.2865	1	79.4786
FoodPriceIndex	0.2777	1	-90.2188

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-236.9272}}_{}{\mathrm{+39.5851}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+2.1615}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+28.1445}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+79.4786}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-90.2188}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -992.20% и стойност от 2 150 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1015, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0075), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0049), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0705) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1289). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1612.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0075	1	-0.0007
Разходи за дейността 3м.	-0.0049	1	-0.0032
EBITDA 3м.	-0.0705	1	-0.0022
Опер. паричен поток 3м.	-0.1289	1	-0.0042

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.2072}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0032}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0042}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +39.35% и стойност от 239 187 хил.лв. (4.90 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +36.81% и стойност от 234 829 хил.лв. (4.82 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 453.99%), предполага несигурност в оценката на Сила холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 493	2 390	2 287	2 184	2 081
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
3. Амортизация и обезценки (D&A)	106	116	126	137	147
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	42 562	47 841	53 120	58 398	63 677
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 279	5 279	5 279	5 279	5 279
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 911	-3 009	-3 105	-3 200	-3 294
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-240	-434	-628	-821	-1 015
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 994	-2 124	-2 254	-2 383	-2 511

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	92 879	99 830	106 780	113 731	120 681
3. Лихвносен дълг (D)	103 976	112 258	120 540	128 822	137 104
4. Данъчна ставка (T)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8523	0.8542	0.8560	0.8575	0.8588

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.8523	0.8542	0.8560	0.8575	0.8588
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.2323	7.2397	7.2462	7.2518	7.2569

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 734
2. Лихвоносен дълг (D)	108 717
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5148

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	92 879	99 830	106 780	113 731	120 681
2. Лихвносен дълг (D)	103 976	112 258	120 540	128 822	137 104
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.2323	7.2397	7.2462	7.2518	7.2569
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5148	2.5148	2.5148	2.5148	2.5148
5. Данъчна ставка (T)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6649	4.6629	4.6613	4.6598	4.6585
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 994	-2 124	-2 254	-2 383	-2 511
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 905	-1 939	-1 966	-1 986	-2 000
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 796

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -9 796 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.2181
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	50.9290
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.6203
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.2181

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.8622
2. Устойчив темп на растеж % II подход	17.0372
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9435

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 511
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9435
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6585
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-94 283
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-75 086

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-9 796
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-75 086
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-84 882

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-84 882
2. Нетен лихвоносен дълг	108 521
3. Неоперативни активи	176 079
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-17 324
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.3553

Стойността на една акция от капитала на Сила холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.3553 лв., което е -110.09% под текущата цена на акцията от 3.52 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	6 163	18 134	+194.24 %	+11 971
Други държани за търгуване финансови активи	6 163	18 134	+194.24 %	+11 971
Други текущи финансови активи	0	10 307	+10 307.00 %	+10 307
Финансови активи текущи	6 163	28 442	+361.50 %	+22 279
Текущи активи	32 242	54 087	+67.75 %	+21 845
Нетекущи задължения по облигационни заеми	34 501	57 337	+66.19 %	+22 836
Търговски и други нетекущи задължения	61 607	84 472	+37.11 %	+22 865
Нетекущи пасиви	65 540	88 405	+34.89 %	+22 865

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за лихви-3м.	622	774	+24.44 %	+152
Финансови разходи-3м.	630	849	+34.76 %	+219
Разходи за дейността-3м.	816	1 046	+28.19 %	+230
Общо разходи-3м.	816	1 046	+28.19 %	+230
Общо разходи и печалба-3м.	816	1 046	+28.19 %	+230
Приходи от дивиденти-3м.	172	0	-100.00 %	-172
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	115	335	+191.30 %	+220
Загуба от дейността-3м.	221	352	+59.28 %	+131
Загуба преди облагане с данъци-3м.	221	352	+59.28 %	+131
Загуба след облагане с данъци-3м.	221	352	+59.28 %	+131
Нетна загуба за периода-3м.	221	352	+59.28 %	+131
Общо приходи и загуба-3м.	816	1 046	+28.19 %	+230

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	6	4	-33.33 %	-2
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-23	-30	-30.43 %	-7
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-2	2	+200.00 %	+4
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-199	-241	-21.11 %	-42
Предоставени заеми-3м.	-10	-6	+40.00 %	+4
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	982	+982.00 %	+982
Покупка на инвестиции-3м.	-172	-30 621	-17 702.91 %	-30 449
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	172	0	-100.00 %	-172
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	2 038	-27 522	-1 450.44 %	-29 560
Постъпления от заеми-3м.	0	29 337	+29 337.00 %	+29 337
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-788	-456	+42.13 %	+332
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-2	0	+100.00 %	+2
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 815	27 855	+1 634.71 %	+29 670
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	23	92	+300.00 %	+69
Парични средства в началото на периода-3м.	80	0	-100.00 %	-80

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 23 771 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.