Арко тауърс АДСИЦ (ARCT, SING/5SV)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.27 11:52:00 в Investor.bg
- 2026.07.27 11:54:19 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	30.00	30.00	30.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 463	11 751	4 744
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	18 850	19 131	6 511
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 170	43 820	9 630
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	68 142	69 602	26 894
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.09	1.07	3.14
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.42	0.46	0.69
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.30	0.29	0.76
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.50	-0.35	-1.65
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.55	0.61	3.84
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-5.92	1 781.12	47 540.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-5.75	1 782.26	47 540.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-15.16	n/a	962 900.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	4 300.25	127.89	89.74
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	63.51	76.73	28.12
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-31.78	-23.42	17.76
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	27.66	27.49	24.21
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	48.80	56.40	25.33
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	20.98	21.24	7.85
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.27	7.78	8.52
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	46.66	50.22	67.70
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	639.20	789.14	178.13
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.52	59.75	21.47
Очаквана цена (Expected price)	31.96	47.93	36.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-30.73	5.80	-6.83
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	20.78	31.74	27.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	39.82	n/a	7 584.28
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1 663.79	-4 709.04	-1 189.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-22 710.12	-20 854.86	-13 663.45
Стойност на една акция DCF	-6 783.03	-6 226.46	-4 069.03

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 463 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 18 850 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 189.51 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.09
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 471 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 18 886 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 190.06 %
• EV/EBITDA под 8: 0.55
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 153.37 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -15.16/-24.15 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 136.73/121.30 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.30
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 27.66 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 63.51 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 48.80 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.42
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -31.78 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 20.98 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.07 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 80.99 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 46.06 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 4 300.25 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.52 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -5.92 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -5.75 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -15.16 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 119 141.67 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -31.95 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -41 291 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -232.21 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 193.48 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 235.99 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 147.99 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 193.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 130.96 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -30.73 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -22 710.12 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 463 хил.лв., като намалява с -5.92 %. За последните 12 месеца печалбата достига 18 850 хил.лв., което представлява 27.62 лв. на акция при изменение с 189.51 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 30 лв. е 1.09.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -5.75 % и е 4 471 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 190.06 % до 18 886 хил.лв. (27.67 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 0.55, а на P/EBITDA 1.08.

Арко тауърс АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 8 170 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -15.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 153.37 % до 99.84 лв. (общо 68 142 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.30, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 27.66 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -24.15 % и са 3 706 хил.лв., а за годината са 49 292 хил.лв. с изменение от 121.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -31 510 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 35 027 хил.лв., за 12-те месеца - изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 48 050 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 27 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (27 хил. лв.). Те от своя страна са 0.73 % от разходите за дейността (3 706 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.43 % и са -19 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -49 хил.лв., а делът им е -0.26 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-27 хил.лв.), другите нетни продажби (8 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (-51 хил.лв.), другите нетни продажби (8 хил.лв.) и операциите с валути (-6 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 4 482 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 18 899 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Арко тауърс АДСИЦ към края на юни 2026 г. от 48 526 хил.лв., прави 71.10 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 63.51 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 48.80 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.42.

Резервите от 20 409 хил.лв. формират 42.06 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 11 223 хил.лв. (23.13 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 53.34 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 37 646 хил.лв., а краткосрочните за 4 796 хил.лв., което прави общо 42 442 хил.лв. 1 330 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.27 %. Общо дълговете са 46.66 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 87.46 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -31.78 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.01 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 90 968 хил.лв. От тях текущите са 33.70 % (30 656 хил.лв.), а нетекущите 66.30 % (60 312 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 25 860 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 639.20 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 53.29 % от собствения капитал и 28.43 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 20.98 %, а обращаемостта им е 0.76 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 22.27 %. Стойността на фирмата (EV) e 10 318 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 36 хил.лв., което е 0.07 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 42 891 хил.лв. и покриват 119 141.67 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 80.99 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 15 868 хил.лв. (17.44 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 330.86 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 7 395 хил.лв. с изменение от -31.95 %. Отношението му към продажбите е 90.51 %. За година назад ОПП е 58 813 хил.лв. (46.06 % ръст), а ОПП/Продажби 86.31 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 191 хил.лв., а за 12 м. -42 891 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -127 хил.лв. и -13 462 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -923 хил.лв, а за период от 1 година 2 459 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 4 300.25 % до 16 969 хил.лв., а за 12 месеца е -41 291 хил.лв. (-232.21 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -0.50.

Арко тауърс АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: ARCT (SING/5SV)-обикновени 682 500 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ARCT (SING/5SV)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	1	BGN	23.12.2009 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ARCT (SING/5SV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 30 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 20.48 млн.лв.

Усредненият спред по емисия ARCT (SING/5SV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ARCT (SING/5SV) са 682 500 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 61 434 (9.00 %). Броят на акционерите е 9.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 9.64 %, а на дванадесет месечна 48.80 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -21.13 % и -7.61 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-17.60%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-15.51%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-6.97%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.88%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Арко тауърс АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (193.48), коригирания резултат (235.99), приходите от продажби (147.99), оперативния резултат (193.79) и свободния паричен поток (130.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	13.76
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	193.48
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	235.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	147.99
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	193.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	130.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Арко тауърс АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.52 %. Очакваната цена на емисия ARCT (SING/5SV) е 31.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4647	0.4219	9.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.0703	1.0862	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	1.0685	1.0834	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2942	0.3005	-0.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.6129	0.5463	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.3490	-0.4959	-2.37
Общо очаквана промяна			6.52

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 54 810 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 14 128 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 13 991 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	48 526	36 769	28 272	31 655	-25.16
Нетен резултат	18 850	11 589	18 538	14 128	-0.65
Коригиран резултат	18 899	10 623	18 595	13 536	-0.60
Нетни продажби	68 142	45 873	68 124	54 810	-2.48
Оперативен резултат	18 886	11 603	18 582	13 991	-0.21
Своб. паричен поток	-41 291	-48 819	-45 896	-46 658	-1.64
Общо екстраполирана промяна					-30.73

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Арко тауърс АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -30.73 %, което съответства на цена за емисия ARCT (SING/5SV) от 20.78 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5384) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.4808) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Rice (0.4808).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5384	2	677.6218
RubberRSS3	0.4808	2	2 221.6757
Rice	-0.4703	0	-2 135.0872
Cocoa	0.4333	2	502.3535
Coffee	0.4217	1	698.3045

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3 097.0968}}_{}{\mathrm{+677.6218}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2 221.6757}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-2 135.0872}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+502.3535}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+698.3045}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -118 539.06% и стойност от -9 676 471 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1292, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4601) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.4036) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.4036) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4601	2	27.1124
Cocoa	0.4036	2	23.4282
Coffee	0.3973	1	18.8331
Rice	-0.3374	0	-102.3625
Gold	0.3364	1	65.9413

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-350.8368}}_{}{\mathrm{+27.1124}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+23.4282}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.8331}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-102.3625}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+65.9413}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 824.46% и стойност от -63 909 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2055, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -9 612 563 хил.лв. с изменение от -215 435.18%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4197) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Coffee (0.3747) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3747) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4197	2	35.0560
Coffee	0.3747	1	21.0055
Cocoa	0.3508	2	15.0579
Rice	-0.3215	0	-105.1917
Gold	0.3093	1	60.4756

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-519.9325}}_{}{\mathrm{+35.0560}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+21.0055}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+15.0579}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-105.1917}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+60.4756}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 051.73% и стойност от -87 262 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1506, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7522) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3140) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.3140).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7522	2	6.2647
BondYieldBul	0.3140	2	-15.9047
Chicken	-0.2958	0	-9.1796
HICP	0.2950	2	84.1149
SugarEU	-0.2784	2	-154.0476

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-603.8753}}_{}{\mathrm{+6.2647}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-15.9047}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-9.1796}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+84.1149}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-154.0476}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -484.61% и стойност от -28 442 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8944, показва висока обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0257), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0047), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0196) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0619). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3485.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0257	1	-0.0208
Разходи за дейността 3м.	-0.0047	1	0.1720
EBITDA 3м.	-0.0196	1	0.2606
Опер. паричен поток 3м.	0.0619	1	0.0049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+45.3175}}_{}{\mathrm{-0.0208}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1720}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2606}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0049}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +39.82% и стойност от 28 629 хил.лв. (41.95 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1 663.79% и стойност от 361 135 хил.лв. (529.14 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (130.96%), предполага несигурност в оценката на Арко тауърс АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 253	7 066	7 880	8 693	9 506
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13	14	15	16	17
4. Капиталови разходи (CapEx)	30 059	33 776	37 493	41 210	44 927
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	5 764	6 583	7 403	8 223	9 043
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	820	820	820	820	820
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-24 612	-27 515	-30 418	-33 320	-36 223
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-31 609	-35 565	-39 521	-43 478	-47 434
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-28 121	-31 552	-34 983	-38 414	-41 845

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Арко тауърс АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	30 638	31 503	32 368	33 234	34 099
3. Лихвносен дълг (D)	20 245	22 507	24 769	27 031	29 293
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6886	0.7108	0.7319	0.7518	0.7708

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.6886	0.7108	0.7319	0.7518	0.7708
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6118	6.6961	6.7759	6.8515	6.9233

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	5 711
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 638	31 503	32 368	33 234	34 099
2. Лихвносен дълг (D)	20 245	22 507	24 769	27 031	29 293
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6118	6.6961	6.7759	6.8515	6.9233
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9811	3.9057	3.8385	3.7784	3.7241
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-28 121	-31 552	-34 983	-38 414	-41 845
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-27 044	-29 225	-31 245	-33 118	-34 854
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-155 486

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -155 486 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	29.9449
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	319.0504
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	95.5392
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	29.9449

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	16.1660
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0754
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.9241

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-41 845
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.9241
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.7241
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-5 383 606
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 484 092

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-155 486
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 484 092
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-4 639 578

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-4 639 578
2. Нетен лихвоносен дълг	-10 157
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-4 629 421
6. Брой акции	682 500
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6 783.0346

Стойността на една акция от капитала на Арко тауърс АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6 783.0346 лв., което е -22 710.12% под текущата цена на акцията от 30 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	33 983	60 148	+76.99 %	+26 165
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	34 155	60 312	+76.58 %	+26 157
Нетекущи активи	34 155	60 312	+76.58 %	+26 157
Продукция	16 791	11 921	-29.00 %	-4 870
Материални запаси	16 791	11 921	-29.00 %	-4 870
Текущи вземания от клиенти и доставчици	20 358	2 398	-88.22 %	-17 960
Търговски и други /текущи/ вземания	20 781	2 867	-86.20 %	-17 914
Текущи активи	54 372	30 656	-43.62 %	-23 716
Текуща печалба	11 751	16 214	+37.98 %	+4 463
Текущи задължения, в т ч	6 611	4 381	-33.73 %	-2 230
Търговски и други текущи задължения	6 890	4 796	-30.39 %	-2 094
Текущи пасиви	6 890	4 796	-30.39 %	-2 094

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	31 510	-31 510	-200.00 %	-63 020
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	0	35 027	+35 027.00 %	+35 027
Разходи по икономически елементи-3м.	32 050	3 679	-88.52 %	-28 371
Разходи за дейността-3м.	32 070	3 706	-88.44 %	-28 364
Печалба от дейността-3м.	11 751	4 463	-62.02 %	-7 288
Общо разходи-3м.	32 070	3 706	-88.44 %	-28 364
Печалба преди облагане с данъци-3м.	11 751	4 463	-62.02 %	-7 288
Печалба след облагане с данъци-3м.	11 751	4 463	-62.02 %	-7 288
Нетна печалба за периода-3м.	11 751	4 463	-62.02 %	-7 288
Общо разходи и печалба-3м.	43 820	8 170	-81.36 %	-35 650
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	43 820	8 162	-81.37 %	-35 658
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	43 820	8 170	-81.36 %	-35 650
Приходи от дейността-3м.	43 820	8 170	-81.36 %	-35 650
Общо приходи-3м.	43 820	8 170	-81.36 %	-35 650
Общо приходи и загуба-3м.	43 820	8 170	-81.36 %	-35 650

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	41 475	10 558	-74.54 %	-30 917
Плащания на доставчици-3м.	-4 757	456	+109.59 %	+5 213
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-900	-3 393	-277.00 %	-2 493
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	35 886	7 395	-79.39 %	-28 491
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-21 422	-8 191	+61.76 %	+13 231
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-21 422	-8 191	+61.76 %	+13 231
Постъпления от заеми-3м.	5 034	3 055	-39.31 %	-1 979
Платени заеми-3м.	-8 050	-3 182	+60.47 %	+4 868
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 016	-127	+95.79 %	+2 889
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	11 447	-923	-108.06 %	-12 370
Парични средства в началото на периода-3м.	5 343	0	-100.00 %	-5 343
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	16 791	-923	-105.50 %	-17 714
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	16 791	-923	-105.50 %	-17 714

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 333 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.