Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.27 10:28:57 в x3news.com
- 2026.07.27 10:30:38 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	2.33	2.13	2.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 267	499	1 113
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 465	2 311	2 331
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	9 456	6 570	7 440
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	28 880	26 864	24 395
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.36	9.15	9.79
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.75	0.70	0.79
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.80	0.79	0.94
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.59	5.96	8.38
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.83	5.80	5.86
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	13.84	1.42	5.80
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	33.46	-0.21	-0.55
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	27.10	14.06	-12.88
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-67.35	170.73	10.23
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.69	5.17	5.57
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-10.14	-24.43	-17.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.54	8.60	9.56
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.20	7.80	8.17
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.15	6.76	6.88
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.72	8.35	14.44
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.51	11.50	17.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	426.93	594.52	341.41
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	12.86	3.75	3.48
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.86	1.69	1.57
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.72	2.30	-1.41
Очаквана цена (Expected price)	2.44	2.18	2.27
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.01	1.39	-0.90
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.40	2.16	2.28
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	67.65	71.27	79.73
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.36	63.46	50.46
Отклонение DCF оценка/Капитализация	178.59	185.68	181.86
Стойност на една акция DCF	6.48	6.09	6.48

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 267 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 13.84 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 465 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 5.75 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.36
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 170 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 33.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 544 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.83
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 27.10 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 18.38 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.80
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.69 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.20 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.75
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 84.49 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -10.14 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.15 %
• Ръст в цената на LAV (LAVEN/4L4) за 90 дни над 10%: 17.82 %
• Ръст на LAV (LAVEN/4L4) от год. минимум повече от 10%: 26.61 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 12.86 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 3.86 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +178.59 %

• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -0.02 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 27.12/29.71 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 17.96/19.34 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 38.73 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.99 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -90.35 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -9.36 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -67.35 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -26.86 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 428.54 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 267 хил.лв., като нараства с 13.84 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 465 хил.лв., което представлява 0.25 лв. на акция при изменение с 5.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.327 лв. е 9.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 33.46 % и е 2 170 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -0.02 % до 4 544 хил.лв. (0.46 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.83, а на P/EBITDA 5.08.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 9 456 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 27.10 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 18.38 % до 2.91 лв. (общо 28 880 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.80, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.54 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.17 % от приходите от дейността (16 от 9 521 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (16 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.71 % и са 8 111 хил.лв., а за годината са 26 354 хил.лв. с изменение от 19.34 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 3 333 хил.лв. и разходите за външни услуги с 1 377 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 12 088 хил.лв., разходите за външни услуги с 4 808 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 172 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 21.05 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 6 хил.лв. 31.58 % и другите финансови разходи, които са 10 хил.лв. 52.63 % от финансовите разходи (19 хил. лв.). Те от своя страна са 0.23 % от разходите за дейността (8 111 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.58 % и са 58 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 148 хил.лв., а делът им е 6.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (49 хил.лв.), другите нетни продажби (13 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (198 хил.лв.), нетните лихви (-29 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-27 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 209 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 317 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 13 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на юни 2026 г. от 30 665 хил.лв., прави 3.09 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.69 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.20 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.75.

Резервите от 19 032 хил.лв. формират 62.06 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -18 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 84.49 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 013 хил.лв., а краткосрочните за 4 616 хил.лв., което прави общо 5 629 хил.лв. 593 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.72 %. Общо дълговете са 15.51 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 18.36 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -10.14 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.88 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 36 294 хил.лв. От тях текущите са 54.30 % (19 707 хил.лв.), а нетекущите 45.70 % (16 587 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 091 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 426.93 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 49.21 % от собствения капитал и 41.58 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.15 %, а обращаемостта им е 0.84 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.92 %. Стойността на фирмата (EV) e 26 488 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 774 хил.лв., което е 10.30 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 687 хил.лв. и покриват 38.73 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.99 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 804 хил.лв. (2.22 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 17.42 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 119 хил.лв. с изменение от -90.35 %. Отношението му към продажбите е 1.26 %. За година назад ОПП е 2 721 хил.лв. (-9.36 % спад), а ОПП/Продажби 9.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -180 хил.лв., а за 12 м. -687 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 338 хил.лв. и -1 480 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 277 хил.лв, а за период от 1 година 554 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -67.35 % до 754 хил.лв., а за 12 месеца е 1 992 хил.лв. (-26.86 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.59.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	.51	EUR	05.01.2026 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 17.82 % до цена 2.327 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.06 %. Капитализацията на дружеството е 23.08 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.838 лв. определя 26.61 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.63 % спрямо върха от 2.758 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 299 сделки за 305 699 бр. книжа и 645 090 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 42.07 %, с 15 хил.лв. е 186.39 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 986 967 (20.03 %). Броят на акционерите е 1 093.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 497 000 броя (5.010%). Броят на акционерите расте с 9.

Последно изплатените дивиденти са за 2 968 514 лв., което е 120.43 % от текущата 12 месечна печалба и са 12.86 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.299 лв. 12.86 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0899 лв. 3.86 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	29.06.2026 г.	0.153	2 968 514.28	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.17 %, а на дванадесет месечна 8.20 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.50 % и +0.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.49%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.55%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.37%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (428.54).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.73
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	22.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	24.57
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.41
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	11.90
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	428.54

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.72 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.44 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7650	0.7527	0.77
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.9881	9.3641	0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	10.5689	9.9622	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8592	0.7993	3.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.2851	5.8293	0.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.5080	11.5871	-0.02
Общо очаквана промяна			4.72

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 28 486 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 517 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 761 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 665	31 023	28 595	29 840	-0.53
Нетен резултат	2 465	2 519	2 424	2 517	0.09
Коригиран резултат	2 317	2 415	2 302	2 413	0.09
Нетни продажби	28 880	28 479	28 509	28 486	2.86
Оперативен резултат	4 544	4 774	4 611	4 761	0.50
Своб. паричен поток	1 992	4 227	3 231	3 631	0.00
Общо екстраполирана промяна					3.01

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.01 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.40 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lamb (0.3648) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.3357) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.3357) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.3648	1	0.3892
Groundnuts	0.3357	1	0.2219
Fish	0.3079	2	0.4316
GroundnutOil	0.2873	0	-0.1142
EuropeanUnionAllowance	-0.2288	1	-0.0551

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.2970}}_{}{\mathrm{+0.3892}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.2219}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.4316}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.1142}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-0.0551}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +18.17% и стойност от 11 251 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2837, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lamb (0.3891) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3579) и с изменението на GroundnutOil (0.3579).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.3891	2	0.1934
Groundnuts	0.3579	0	0.0321
GroundnutOil	0.3473	0	0.1787
Fish	0.3187	2	0.3704
BalticDryIndex	-0.2381	0	-0.0416

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.4292}}_{}{\mathrm{+0.1934}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0321}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1787}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.3704}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0416}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10.29% и стойност от 8 946 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2010, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 305 хил.лв. с изменение от +63.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3056), слаба корелация с изменението на CoalAustralian (0.2810) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2810) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3056	0	0.1584
CoalAustralian	0.2810	2	0.4439
BondYieldBul	0.2717	1	-0.2892
Tea	0.2656	1	0.8008
SugarEU	-0.2553	1	-12.5596

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-21.8743}}_{}{\mathrm{+0.1584}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.4439}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.2892}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.8008}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-12.5596}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -37.54% и стойност от 1 355 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1336, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3437) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2742) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Groundnuts (-0.2742) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3437	2	7.2162
GDP	-0.2742	2	-126.9399
Groundnuts	0.2639	2	10.5271
Zinc	-0.2536	2	-8.4689
BrentOil	-0.2461	2	2.2730

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+351.7016}}_{}{\mathrm{+7.2162}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-126.9399}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+10.5271}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-8.4689}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.2730}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -390.29% и стойност от -345 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1690, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0912), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0693), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0392) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0283). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1584.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0912	1	-6.1064
Разходи за дейността 3м.	-0.0693	1	5.1354
EBITDA 3м.	-0.0392	1	0.0857
Опер. паричен поток 3м.	-0.0283	1	-0.0031

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+77.4889}}_{}{\mathrm{-6.1064}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+5.1354}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0857}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0031}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +67.65% и стойност от 38 697 хил.лв. (3.90 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.36% и стойност от 27 089 хил.лв. (2.73 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (428.54%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 507	2 606	2 706	2 805	2 904
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0996	0.0996	0.0996	0.0996	0.0996
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 215	2 357	2 498	2 640	2 782
4. Капиталови разходи (CapEx)	732	557	381	206	30
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 394	16 287	17 180	18 072	18 965
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	893	893	893	893	893
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 805	3 203	3 601	3 999	4 396
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 874	3 270	3 665	4 061	4 456
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 838	3 235	3 632	4 029	4 425

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	34 601	36 760	38 919	41 078	43 237
3. Лихвносен дълг (D)	4 002	3 923	3 844	3 766	3 687
4. Данъчна ставка (T)	0.0996	0.0996	0.0996	0.0996	0.0996
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2213	1.2124	1.2045	1.1974	1.1911

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.2213	1.2124	1.2045	1.1974	1.1911
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.6309	8.5972	8.5672	8.5404	8.5163

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	29
2. Лихвоносен дълг (D)	4 210
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.6888

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 601	36 760	38 919	41 078	43 237
2. Лихвносен дълг (D)	4 002	3 923	3 844	3 766	3 687
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.6309	8.5972	8.5672	8.5404	8.5163
4. Цена на дълга (Rd)%	0.6888	0.6888	0.6888	0.6888	0.6888
5. Данъчна ставка (T)	0.0996	0.0996	0.0996	0.0996	0.0996
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.8005	7.8280	7.8528	7.8754	7.8959
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 838	3 235	3 632	4 029	4 425
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 633	2 783	2 895	2 975	3 026
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 312

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 312 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.7595
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	20.0315
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.5543
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-20.4265
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.5850

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.4061
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1745
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0978

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 425
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0978
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.8959
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	77 922
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	53 289

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 312
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	53 289
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	67 601

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	67 601
2. Нетен лихвоносен дълг	3 406
3. Неоперативни активи	111
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	64 306
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.4829

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.4829 лв., което е +178.59% над текущата цена на акцията от 2.327 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Продукция	4 047	2 812	-30.52 %	-1 235
Текущи вземания от клиенти и доставчици	6 085	9 556	+57.04 %	+3 471
Търговски и други /текущи/ вземания	6 315	9 838	+55.79 %	+3 523
Натрупана печалба (загуба) в т ч	2 286	-18	-100.79 %	-2 304
Неразпределена печалба	2 304	0	-100.00 %	-2 304
Финансов резултат	2 785	1 749	-37.20 %	-1 036
Текущи задължения, в т ч	2 335	3 601	+54.22 %	+1 266
Търговски и други текущи задължения	2 648	4 418	+66.84 %	+1 770
Текущи пасиви	2 846	4 616	+62.19 %	+1 770

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за амортизации-3м.	364	755	+107.42 %	+391
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-239	1 191	+598.33 %	+1 430
Разходи по икономически елементи-3м.	6 047	8 092	+33.82 %	+2 045
Разходи за дейността-3м.	6 065	8 111	+33.73 %	+2 046
Печалба от дейността-3м.	553	1 411	+155.15 %	+858
Общо разходи-3м.	6 065	8 111	+33.73 %	+2 046
Печалба преди облагане с данъци-3м.	553	1 411	+155.15 %	+858
Печалба след облагане с данъци-3м.	499	1 267	+153.91 %	+768
Нетна печалба за периода-3м.	499	1 267	+153.91 %	+768
Общо разходи и печалба-3м.	6 619	9 521	+43.84 %	+2 902
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	6 487	9 367	+44.40 %	+2 880
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 570	9 456	+43.93 %	+2 886
Приходи от дейността-3м.	6 619	9 521	+43.84 %	+2 902
Общо приходи-3м.	6 619	9 521	+43.84 %	+2 902
Общо приходи и загуба-3м.	6 619	9 521	+43.84 %	+2 902

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-80	-994	-1 142.50 %	-914
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	589	119	-79.80 %	-470
Платени заеми-3м.	-864	592	+168.52 %	+1 456
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-649	338	+152.08 %	+987
Парични средства в началото на периода-3м.	597	0	-100.00 %	-597
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	526	278	-47.15 %	-248
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	526	278	-47.15 %	-248

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 836 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.