Трансстрой-Бургас АД (TSBS, TRANB/3TU)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.24 16:15:00 в Investor.bg
- 2026.07.24 16:20:51 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	46.94	52.81	37.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-129	-78	-1 119
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-559	-1 549	-30
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	155	133	-50 750
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 146	-48 759	543
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-7.37	-2.99	-108.18
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.39	0.43	0.57
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.92	-0.09	5.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.03	-0.03	2.39
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-18.24	-0.32	-32.49
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	88.47	-106.72	-574.10
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	99.61	-100.22	-23 583.90
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	100.31	-99.74	-43 476.07
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	100.90	-100.35	-1 012 288.24
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	86.29	-39.56	-42.92
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	792.10	-99.16	-85.44
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-26.05	3.18	-5.52
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-5.16	-16.15	-0.34
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-3.10	-10.59	-0.01
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	46.77	37.14	7.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.03	38.62	16.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	127.73	142.53	5.61
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.50	-3 266.59	-65.34
Очаквана цена (Expected price)	47.17	n/a	12.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	74.56	-4 971.27	-39.41
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	81.94	n/a	22.42
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	16.89	20.68	681.50
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-36.58	167.17	57.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-124 696.98	-393 742.58	n/a
Стойност на една акция DCF	-58 485.82	-207 870.84	n/a

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 88.47 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 99.61 %
• EV/EBITDA под 8: -18.24
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 100.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 295.21 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 86.29 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.39
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.06 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 110.14 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 174.44 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 100.90 %
• Ръст в цената на TSBS (TRANB/3TU) за 360 дни над 10%: 26.86 %
• Ръст на TSBS (TRANB/3TU) от год. минимум повече от 10%: 41.39 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 74.56 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -129 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -559 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -1 763.33 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -108 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -348 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -202.61 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 100.27/100.51 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 301.10/337.42 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -26.05 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -5.16 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 46.77 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 792.10 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.16 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 032 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -249.41 %
• Спад в цената на TSBS (TRANB/3TU) за 90 дни над -10%: -11.11 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 140.82 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 3 012.48 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 657.40 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 322.61 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 965.99 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 378.94 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -124 696.98 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -129 хил.лв., като нараства с 88.47 %. За последните 12 месеца загубата достига -559 хил.лв., което представлява -6.37 лв. на акция при изменение с -1 763.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 46.94 лв. е -7.37.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 99.61 % и е -108 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -202.61 % до -348 хил.лв. (-3.97 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -18.24, а на P/EBITDA -11.83.

Трансстрой-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 155 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 100.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 295.21 % до 24.47 лв. (общо 2 146 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.92, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -26.05 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 100.51 % и са 284 хил.лв., а за годината са 2 642 хил.лв. с изменение от 337.42 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 526 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 077 хил.лв., разходите за възнаграждения с 144 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 508 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 1 068 хил.лв., разходите за външни услуги с 2 717 хил.лв., разходите за възнаграждения с 718 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 328 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -3 497 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 6 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 25.00 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 2.82 % от разходите за дейността (284 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.65 % и са -6 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 хил.лв., а делът им е -0.36 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-6 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (3 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.) и другите нетни продажби (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -123 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -561 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трансстрой-Бургас АД към края на юни 2026 г. от 10 628 хил.лв., прави 121.17 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 86.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -5.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.39.

Резервите от 3 317 хил.лв. формират 31.21 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 430 хил.лв. (69.91 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 51.97 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 258 хил.лв., а краткосрочните за 9 564 хил.лв., което прави общо 9 822 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 46.77 %. Общо дълговете са 48.03 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 92.42 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 792.10 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 200.47 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 20 450 хил.лв. От тях текущите са 59.74 % (12 216 хил.лв.), а нетекущите 40.26 % (8 234 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 652 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 127.73 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 24.95 % от собствения капитал и 12.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -3.10 %, а обращаемостта им е 0.12 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -5.04 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 347 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 87 хил.лв., което е 1.06 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 96 хил.лв. и покриват 110.34 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.16 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 578 хил.лв. (7.72 % от Актива), от които парите в брои са 12 хил.лв. Незабавната ликвидност е 16.50 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 551 хил.лв. с изменение от 110.14 %. Отношението му към продажбите е 1 000.65 %. За година назад ОПП е 1 106 хил.лв. (174.44 % ръст), а ОПП/Продажби 51.54 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 хил.лв., а за 12 м. -74 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 454 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 549 хил.лв, а за период от 1 година 1 486 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 100.90 % до 1 555 хил.лв., а за 12 месеца е -2 032 хил.лв. (-249.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -2.03.

Трансстрой-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: TSBS (TRANB/3TU)-обикновени 87 714 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	1	BGN	01.01.2000 г.
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TSBS (TRANB/3TU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -11.11 % до цена 46.94 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +26.86 %. Капитализацията на дружеството е 4.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TSBS (TRANB/3TU) от 33.2 лв. определя 41.39 % ръст до текущата цена, като тя остава на 20.00 % спрямо върха от 58.675 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трансстрой-Бургас АД са сключени 25 сделки за 669 бр. книжа и 28 162 лв.

Усредненият спред по емисия TSBS (TRANB/3TU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TSBS (TRANB/3TU) са 87 714 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 895 (5.58 %). Броят на акционерите е 309.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TSBS (TRANB/3TU)	11.09.2008 г.	6.840	599 963.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.21 %, а на дванадесет месечна -5.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.48 % и +10.98 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.28%) и коефициента на задлъжнялост (-0.08%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (-144.01%) и общата рентабилност на приходите (+81.14%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трансстрой-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (140.82), нетния резултат (3 012.48), коригирания резултат (657.40), приходите от продажби (322.61), оперативния резултат (965.99) и свободния паричен поток (378.94).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	140.82
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	3 012.48
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	657.40
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	322.61
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	965.99
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	378.94

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трансстрой-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.50 %. Очакваната цена на емисия TSBS (TRANB/3TU) е 47.17 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3828	0.3874	-1.20
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-2.6580	-7.3655	-0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.5110	-7.3392	-1.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-0.0844	1.9186	9.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-0.3045	-18.2394	0.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.0235	-2.0262	-7.03
Общо очаквана промяна			0.50

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 810 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 251 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -274 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	10 628	18 030	18 719	18 415	71.29
Нетен резултат	-559	981	215	251	-0.29
Коригиран резултат	-561	-509	369	327	-1.18
Нетни продажби	2 146	1 375	2 820	2 810	9.34
Оперативен резултат	-348	-2 725	-223	-274	0.73
Своб. паричен поток	-2 032	-67 012	-2 126	-43 917	-5.33
Общо екстраполирана промяна					74.56

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трансстрой-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 74.56 %, което съответства на цена за емисия TSBS (TRANB/3TU) от 81.94 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasIndex (-0.3103) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3012) и слаба обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.3012) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	-0.3103	1	-71.8114
BeveragesPriceIndex	0.3012	0	259.9382
NaturalGasEurope	-0.2847	1	-143.9862
Cocoa	0.2812	0	-161.4903
AgriculturePriceIndex	0.2729	0	475.4562

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+640.7167}}_{}{\mathrm{-71.8114}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+259.9382}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-143.9862}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-161.4903}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+475.4562}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6 332.74% и стойност от -9 661 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1135, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3511), с изменението на NaturalGasIndex (0.3441) и с изменението на NaturalGasEurope (0.3441).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3511	0	-43.6157
NaturalGasIndex	0.3441	0	126.4994
NaturalGasEurope	0.3227	0	37.3153
Cocoa	0.3057	0	78.4994
Uranium	0.2868	2	13.1156

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-354.4357}}_{}{\mathrm{-43.6157}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+126.4994}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+37.3153}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+78.4994}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+13.1156}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +24.13% и стойност от 353 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0693, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -10 013 хил.лв. с изменение от +7 662.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.3919), с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3837) и с изменението на NaturalGasEurope (0.3837).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.3919	0	250.7601
BeveragesPriceIndex	0.3837	0	-7.1282
NaturalGasEurope	0.3615	0	27.9627
Uranium	0.3188	2	47.4238
Cocoa	0.3182	0	71.0524

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-395.5639}}_{}{\mathrm{+250.7601}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-7.1282}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+27.9627}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+47.4238}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+71.0524}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 087.32% и стойност от -1 282 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1795, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.4901), с изменението на NaturalGasIndex (0.4710) и с изменението на Copper (0.4710).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.4901	0	0.8669
NaturalGasIndex	0.4710	0	51.2818
Copper	0.4550	0	83.1206
RubberTSR20	0.3940	0	18.0555
PalmOil	0.3919	1	16.0132

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+109.7671}}_{}{\mathrm{+0.8669}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+51.2818}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+83.1206}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+18.0555}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+16.0132}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 306.79% и стойност от 68 349 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1674, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0045), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0293), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0241) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0545). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3559.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0045	1	0.0188
Разходи за дейността 3м.	-0.0293	1	-0.0712
EBITDA 3м.	-0.0241	1	0.0199
Опер. паричен поток 3м.	-0.0545	1	0.0101

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.0629}}_{}{\mathrm{+0.0188}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0712}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0199}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0101}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +16.89% и стойност от 4 813 хил.лв. (54.87 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -36.58% и стойност от 2 611 хил.лв. (29.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (378.94%), предполага несигурност в оценката на Трансстрой-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	137	72	6	-59	-124
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-460	-607	-755	-903	-1 051
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 011	7 114	8 217	9 320	10 423
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-10 213	-11 668	-13 122	-14 577	-16 032
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 455	-1 455	-1 455	-1 455	-1 455
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 898	-6 205	-7 512	-8 819	-10 126
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-41 327	-51 156	-60 985	-70 814	-80 643
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-23 547	-29 217	-34 886	-40 556	-46 226

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трансстрой-Бургас АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	9 174	10 257	11 340	12 422	13 505
3. Лихвносен дълг (D)	29 782	32 063	34 344	36 625	38 906
4. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.3260	2.2625	2.2112	2.1688	2.1332

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.3260	2.2625	2.2112	2.1688	2.1332
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.8175	12.5770	12.3825	12.2219	12.0870

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	29
2. Лихвоносен дълг (D)	3 808
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7616

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 174	10 257	11 340	12 422	13 505
2. Лихвносен дълг (D)	29 782	32 063	34 344	36 625	38 906
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.8175	12.5770	12.3825	12.2219	12.0870
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7616	0.7616	0.7616	0.7616	0.7616
5. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.5198	3.5450	3.5665	3.5850	3.6012
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-23 547	-29 217	-34 886	-40 556	-46 226
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-22 747	-27 250	-31 405	-35 226	-38 731
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-155 360

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -155 360 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-4.6673
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-367.1264
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	17.1347
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.6673

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	179.0198
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-8.4283
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.8012

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-46 226
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.8012
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.6012
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-5 940 083
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 977 020

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-155 360
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 977 020
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-5 132 379

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-5 132 379
2. Нетен лихвоносен дълг	2 230
3. Неоперативни активи	4 584
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-5 130 025
6. Брой акции	87 714
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-58 485.8202

Стойността на една акция от капитала на Трансстрой-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -58 485.8202 лв., което е -124 696.98% под текущата цена на акцията от 46.94 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Незавършено производство	2 003	3 511	+75.29 %	+1 508
Материални запаси	2 015	3 522	+74.79 %	+1 507
Парични средства в безсрочни депозити	12	1 567	+12 958.33 %	+1 555
Парични средства и парични еквиваленти	29	1 578	+5 341.38 %	+1 549
Текущи активи	9 277	12 216	+31.68 %	+2 939
Приходи за бъдещи периоди текущи	1 369	5 140	+275.46 %	+3 771
Текущи пасиви	6 509	9 564	+46.94 %	+3 055

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	172	526	+205.81 %	+354
Разходи за външни услуги-3м.	151	1 077	+613.25 %	+926
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-301	-1 508	-401.00 %	-1 207
Разходи по икономически елементи-3м.	211	276	+30.81 %	+65
Разходи за дейността-3м.	211	284	+34.60 %	+73
Общо разходи-3м.	211	284	+34.60 %	+73
Общо разходи и печалба-3м.	211	284	+34.60 %	+73
Загуба от дейността-3м.	78	129	+65.38 %	+51
Загуба преди облагане с данъци-3м.	78	129	+65.38 %	+51
Загуба след облагане с данъци-3м.	78	129	+65.38 %	+51
Нетна загуба за периода-3м.	78	129	+65.38 %	+51
Общо приходи и загуба-3м.	211	284	+34.60 %	+73

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	229	3 945	+1 622.71 %	+3 716
Плащания на доставчици-3м.	-608	-1 721	-183.06 %	-1 113
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	0	-417	-417.00 %	-417
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-544	1 551	+385.11 %	+2 095
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	98	0	-100.00 %	-98
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	98	-2	-102.04 %	-100
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-450	1 549	+444.22 %	+1 999
Парични средства в началото на периода-3м.	479	0	-100.00 %	-479
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	29	1 549	+5 241.38 %	+1 520

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 43 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.