Чайкафарма висококачествените лекарства АД (THQM, 7TH)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.24 14:31:27 в x3news.com
- 2026.07.24 14:32:33 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	16.04	18.29	17.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 107	3 577	2 620
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 914	7 427	6 470
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	18 621	18 817	15 819
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	69 501	66 699	58 392
Цена/Печалба 12м.(P/E)	274.71	236.13	265.32
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	13.39	14.59	15.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	23.38	26.29	29.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	415.67	460.88	10 529.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	165.19	155.49	169.02
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-57.75	65.22	95.38
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-41.67	44.85	58.40
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	17.71	16.23	16.95
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	45.04	11.64	-80.92
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.20	7.70	5.95
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	23.03	17.37	5.59
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.51	11.14	11.08
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.99	6.36	5.82
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.20	5.39	5.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.11	14.48	11.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.02	16.50	13.24
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	534.46	483.04	580.93
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.62	3.55	3.01
Очаквана цена (Expected price)	16.30	18.94	18.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.08	-1.72	-2.19
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	15.54	17.97	17.51
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	23.36	17.01	18.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	19.41	20.20	24.32
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-102.31	-102.68	-103.50
Стойност на една акция DCF	-0.39	-0.49	-0.65

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 107 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 914 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 052 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 953 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 17.71 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 19.02 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.20 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 84.98 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.20 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 33.06 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 45.04 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 2 297.30 %
• Ръст на THQM (7TH) от год. минимум повече от 10%: 51.30 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -57.75 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -8.59 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 274.71
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -41.67 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -2.89 %
• EV/EBITDA над 20: 165.19
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 17.37/32.44 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 18.55/22.08 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 23.38
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 13.39
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 23.03 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 22.86 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.58 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.59
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -42.88 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 415.67
• Спад в цената на THQM (7TH) за 360 дни над -10%: -10.40 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 127.39 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -102.44 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 107 хил.лв., като намалява с -57.75 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 914 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -8.59 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 16.038 лв. е 274.71.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -41.67 % и е 2 052 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -2.89 % до 9 953 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 165.19, а на P/EBITDA 163.23.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 18 621 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 17.71 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 19.02 % до 0.72 лв. (общо 69 501 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 23.38, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.51 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.01 % от приходите от дейността (2 от 18 623 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 32.44 % и са 17 399 хил.лв., а за годината са 63 514 хил.лв. с изменение от 22.08 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 410 хил.лв. и разходите за външни услуги с 8 201 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 16 748 хил.лв., разходите за външни услуги с 29 737 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 598 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 92 хил.лв. 74.80 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 25 хил.лв. 20.33 % от финансовите разходи (123 хил. лв.). Те от своя страна са 0.71 % от разходите за дейността (17 399 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -10.75 % и са -119 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 9 хил.лв., а делът им е 0.15 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-92 хил.лв.), операциите с валути (-23 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (163 хил.лв.), операциите с валути (-70 хил.лв.) и финансиранията (-47 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 226 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 905 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Чайкафарма висококачествените лекарства АД към края на юни 2026 г. от 121 316 хил.лв., прави 1.27 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.20 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 13.39.

Резервите от 14 718 хил.лв. формират 12.13 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 6 014 хил.лв. (4.96 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 84.98 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 723 хил.лв., а краткосрочните за 18 719 хил.лв., което прави общо 21 442 хил.лв. 8 950 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.11 %. Общо дълговете са 15.02 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.67 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 23.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 8.43 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 142 758 хил.лв. От тях текущите са 70.08 % (100 045 хил.лв.), а нетекущите 29.92 % (42 713 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 81 326 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 534.46 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 67.04 % от собствения капитал и 56.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.20 %, а обращаемостта им е 0.49 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.87 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 644 184 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 970 хил.лв., което е 6.90 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 679 хил.лв. и покриват 22.86 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.58 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 110 хил.лв. (0.08 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.59 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 293 хил.лв. с изменение от -42.88 %. Отношението му към продажбите е 1.57 %. За година назад ОПП е 3 703 хил.лв. (33.06 % ръст), а ОПП/Продажби 5.33 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -105 хил.лв., а за 12 м. -679 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -217 хил.лв. и -3 019 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -29 хил.лв, а за период от 1 година 5 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 45.04 % до 340 хил.лв., а за 12 месеца е 3 908 хил.лв. (2 297.30 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 415.67.

Чайкафарма висококачествените лекарства АД има емитирани акции с борсов код: THQM (7TH)-обикновени 95 900 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
THQM (7TH)	49 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
THQM (7TH)	56 600 000	1	BGN	05.07.2016 г.
THQM (7TH)	64 300 000	1	BGN	26.08.2017 г.
THQM (7TH)	72 200 000	1	BGN	12.06.2018 г.
THQM (7TH)	82 200 000	1	BGN	04.06.2019 г.
THQM (7TH)	84 500 000	1	BGN	04.08.2021 г.
THQM (7TH)	91 800 000	1	BGN	05.08.2024 г.
THQM (7TH)	95 900 000	1	BGN	26.09.2025 г.
THQM (7TH)	95 900 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия THQM (7TH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.82 % до цена 16.038 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.40 %. Капитализацията на дружеството е 1 624.65 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия THQM (7TH) от 10.6 лв. определя 51.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.13 % спрямо върха от 18.678 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Чайкафарма висококачествените лекарства АД са сключени 604 сделки за 1 065 250 бр. книжа и 19 060 606 лв.

Усредненият спред по емисия THQM (7TH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия THQM (7TH) са 95 900 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 833 733 (6.08 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 708 броя (0.000%). Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 4 100 000 броя. Free-float расте с 1 203 647 броя (1.040%). Броят на акционерите расте с 118.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.92 %, а на дванадесет месечна 4.99 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.10 % и -1.37 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.05%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.55%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Чайкафарма висококачествените лекарства АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (127.39).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.37
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	47.99
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	48.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.04
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.43
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	127.39

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.62 %. Очакваната цена на емисия THQM (7TH) е 16.30 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	13.5152	13.3919	0.66
Цена/Печалба 12м.(P/E)	218.7491	274.7124	-0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	219.9038	275.1311	-0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	24.3579	23.3759	1.15
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	144.1887	165.1949	-0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	426.9606	415.6743	0.00
Общо очаквана промяна			1.62

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 67 966 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 008 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 691 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	121 316	113 075	115 425	114 376	-3.46
Нетен резултат	5 914	7 608	6 477	7 008	-0.01
Коригиран резултат	5 905	7 752	6 502	7 089	-0.01
Нетни продажби	69 501	66 822	70 192	67 966	0.52
Оперативен резултат	9 953	11 291	10 232	10 691	-0.05
Своб. паричен поток	3 908	110	-270	-124	-0.06
Общо екстраполирана промяна					-3.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Чайкафарма висококачествените лекарства АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.08 %, което съответства на цена за емисия THQM (7TH) от 15.54 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.3909) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на SugarEU (-0.3694) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3694).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.3909	1	-0.0856
SugarEU	-0.3694	1	-3.0119
VolatilityIndex	0.3677	0	0.1303
Oats	-0.3674	1	-0.1601
Lead	-0.3428	1	-0.0352

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.5753}}_{}{\mathrm{-0.0856}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-3.0119}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.1303}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.1601}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.0352}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +4.46% и стойност от 19 453 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3329, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.3723), с изменението на WtiOil (-0.3614) и с изменението на EnergyPriceIndex (-0.3614).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.3723	0	-0.1673
WtiOil	-0.3614	0	0.4699
EnergyPriceIndex	-0.3543	0	-1.4553
VolatilityIndex	0.3471	0	0.1659
CommodityPriceIndex	-0.3309	0	1.4995

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.6586}}_{}{\mathrm{-0.1673}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.4699}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-1.4553}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1659}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.4995}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +6.47% и стойност от 18 525 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1628, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 928 хил.лв. с изменение от -24.18%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5461) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5238) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (0.5238) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5461	2	0.9550
BeveragesPriceIndex	0.5238	2	-0.7017
IronOre	-0.4268	1	-0.6351
Tea	0.3842	1	1.7854
SugarEU	-0.3567	1	-12.7127

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.9565}}_{}{\mathrm{+0.9550}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.7017}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.6351}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.7854}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-12.7127}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -38.78% и стойност от 1 256 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4528, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lead (0.4344) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RubberTSR20 (0.4128) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.4128) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.4344	2	3.7952
RubberTSR20	0.4128	2	-1.6984
RubberRSS3	0.3835	2	2.9829
GDP	-0.3763	0	-23.3792
Groundnuts	0.3755	1	0.5549

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+86.9265}}_{}{\mathrm{+3.7952}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.6984}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+2.9829}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-23.3792}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.5549}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +15.22% и стойност от 338 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4311, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0868), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1695), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2054) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1472). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3263.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0868	1	-0.2310
Разходи за дейността 3м.	0.1695	1	0.2282
EBITDA 3м.	-0.2054	1	-0.0040
Опер. паричен поток 3м.	-0.1472	1	-0.0170

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.0685}}_{}{\mathrm{-0.2310}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2282}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0040}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0170}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +23.36% и стойност от 2 004 170 хил.лв. (20.90 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +19.41% и стойност от 1 940 049 хил.лв. (20.23 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0013, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (127.39%), предполага несигурност в оценката на Чайкафарма висококачествените лекарства АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 882	2 343	1 804	1 265	726
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1072	0.1072	0.1072	0.1072	0.1072
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 869	2 793	2 716	2 640	2 564
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 529	2 747	2 965	3 183	3 402
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	87 654	90 525	93 397	96 269	99 141
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 872	2 872	2 872	2 872	2 872
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	39	-736	-1 511	-2 286	-3 062
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 298	987	676	364	53
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	643	91	-462	-1 015	-1 567

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Чайкафарма висококачествените лекарства АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	122 881	126 948	131 015	135 082	139 149
3. Лихвносен дълг (D)	17 454	17 663	17 872	18 081	18 290
4. Данъчна ставка (T)	0.1072	0.1072	0.1072	0.1072	0.1072
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1835	1.1808	1.1782	1.1758	1.1736

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.1835	1.1808	1.1782	1.1758	1.1736
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.4876	8.4773	8.4676	8.4585	8.4500

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	420
2. Лихвоносен дълг (D)	19 645
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1379

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	122 881	126 948	131 015	135 082	139 149
2. Лихвносен дълг (D)	17 454	17 663	17 872	18 081	18 290
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.4876	8.4773	8.4676	8.4585	8.4500
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1379	2.1379	2.1379	2.1379	2.1379
5. Данъчна ставка (T)	0.1072	0.1072	0.1072	0.1072	0.1072
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.6694	7.6750	7.6803	7.6853	7.6901
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	643	91	-462	-1 015	-1 567
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	597	78	-370	-755	-1 082
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 531

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 531 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.7638
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	37.8866
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.8049
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.7638

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.7744
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.5017
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0642

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 567
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0642
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.6901
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-23 909
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-16 507

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 531
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-16 507
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-18 039

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-18 039
2. Нетен лихвоносен дълг	19 535
3. Неоперативни активи	66
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-37 508
6. Брой акции	95 900 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.3911

Стойността на една акция от капитала на Чайкафарма висококачествените лекарства АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.3911 лв., което е -102.44% под текущата цена на акцията от 16.038 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	643	1 254	+95.02 %	+611
Печалба от дейността-3м.	3 812	1 224	-67.89 %	-2 588
Печалба преди облагане с данъци-3м.	3 812	1 224	-67.89 %	-2 588
Печалба след облагане с данъци-3м.	3 577	1 107	-69.05 %	-2 470
Нетна печалба за периода-3м.	3 577	1 107	-69.05 %	-2 470
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	2 042	3 765	+84.38 %	+1 723

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-2 302	-2 899	-25.93 %	-597
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	974	293	-69.92 %	-681
Платени заеми-3м.	-1 543	-80	+94.82 %	+1 463
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 854	-217	+88.30 %	+1 637
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-990	-29	+97.07 %	+961
Парични средства в началото на периода-3м.	1 129	0	-100.00 %	-1 129

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 46 991 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.