Билборд АД (BBRD, BOARD/5BP)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.24 13:55:28 в x3news.com
- 2026.07.24 13:56:24 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	0.34	0.47	0.42
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	487	393	519
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 712	1 744	1 594
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 619	2 904	3 141
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	12 881	12 403	12 094
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.94	4.03	5.98
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.30	0.44	0.68
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.39	0.57	0.79
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.80	-72.56	-2.67
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.58	5.11	6.00
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-6.17	-12.86	89.42
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-5.11	-8.63	37.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	15.22	-4.57	5.58
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	117.66	85.96	-528.39
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	17.72	18.64	18.20
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.51	21.01	25.33
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	13.29	14.06	13.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.93	11.60	12.02
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.03	6.35	6.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.97	20.92	20.69
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	43.36	44.09	44.92
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	81.76	82.91	82.22
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.14	0.32	2.82
Очаквана цена (Expected price)	0.36	0.47	0.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.62	2.05	-6.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.34	0.48	0.40
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.83	-6.73	21.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-9.25	-13.72	-4.30
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-783.53	-688.42	-469.40
Стойност на една акция DCF	-2.30	-2.76	-2.35

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 487 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 712 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 7.40 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.94
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 835 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 340 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 5.20 %
• EV/EBITDA под 8: 4.58
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 15.22 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.51 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.12/4.14 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.39
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 13.29 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 17.72 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.93 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.30
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.03 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 170.92 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 117.66 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 129.35 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.80
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.14 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -6.17 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -5.11 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 15.22/19.45 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.51 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 121 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -39.16 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -35.00 %
• Спад в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 90 дни над -10%: -28.36 %
• Спад в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 360 дни над -10%: -20.75 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 486.50 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 547.03 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 212.44 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 121.59 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -783.53 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 487 хил.лв., като намалява с -6.17 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 712 хил.лв., което представлява 0.11 лв. на акция при изменение с 7.40 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.336 лв. е 2.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -5.11 % и е 835 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 5.20 % до 3 340 хил.лв. (0.22 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.58, а на P/EBITDA 1.51.

Билборд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 619 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 15.22 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.51 % до 0.86 лв. (общо 12 881 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.39, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 13.29 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 19.45 % и са 3 132 хил.лв., а за годината са 10 968 хил.лв. с изменение от 4.14 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 584 хил.лв., разходите за външни услуги с 551 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 499 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 566 хил.лв., разходите за външни услуги с 2 094 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 921 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 41 хил.лв. 87.23 % от финансовите разходи (47 хил. лв.). Те от своя страна са 1.50 % от разходите за дейността (3 132 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 5.95 % и са 29 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -132 хил.лв., а делът им е -7.71 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (76 хил.лв.), нетните лихви (-41 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-162 хил.лв.), другите нетни продажби (76 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-46 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 458 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 844 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 76 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Билборд АД към края на юни 2026 г. от 16 605 хил.лв., прави 1.11 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 17.72 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.30.

Резервите от 6 906 хил.лв. формират 41.59 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -6 143 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 56.64 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 566 хил.лв., а краткосрочните за 6 147 хил.лв., което прави общо 12 713 хил.лв. 7 105 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.97 %. Общо дълговете са 43.36 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 76.56 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.48 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 29 318 хил.лв. От тях текущите са 17.14 % (5 026 хил.лв.), а нетекущите 82.85 % (24 291 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 121 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 81.76 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -6.75 % от собствения капитал и -3.82 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.03 %, а обращаемостта им е 0.45 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.67 %. Стойността на фирмата (EV) e 15 290 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 255 хил.лв., което е 5.32 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 145 хил.лв. и покриват 170.92 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.09 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 184 хил.лв. (0.63 % от Актива), от които парите в брои са 31 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.09 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 550 хил.лв. с изменение от -39.16 %. Отношението му към продажбите е 15.20 %. За година назад ОПП е 2 901 хил.лв. (-35.00 % спад), а ОПП/Продажби 22.52 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -297 хил.лв., а за 12 м. -1 822 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -472 хил.лв. и -1 091 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -219 хил.лв, а за период от 1 година -12 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 117.66 % до 172 хил.лв., а за 12 месеца е 1 049 хил.лв. (129.35 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.80.

Билборд АД има емитирани акции с борсов код: BBRD (BOARD/5BP)-обикновени 15 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BBRD (BOARD/5BP)	7 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	1	BGN	10.07.2008 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BBRD (BOARD/5BP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -28.36 % до цена 0.336 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -20.75 %. Капитализацията на дружеството е 5.04 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.336 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 36.36 % спрямо върха от 0.528 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Билборд АД са сключени 64 сделки за 77 919 бр. книжа и 32 417 лв.

Усредненият спред по емисия BBRD (BOARD/5BP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 73.90 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BBRD (BOARD/5BP) са 15 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 316 748 (35.44 %). Броят на акционерите е 404.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.98 %, а на дванадесет месечна 10.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.51 % и -0.67 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.52%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.70%) и коефициента на задлъжнялост (-0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Билборд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (486.50), коригирания резултат (547.03), оперативния резултат (212.44) и свободния паричен поток (121.59).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	486.50
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	547.03
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	8.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	212.44
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	121.59

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Билборд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.14 %. Очакваната цена на емисия BBRD (BOARD/5BP) е 0.36 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3127	0.3035	1.25
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.8899	2.9439	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.6653	2.7332	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4064	0.3913	2.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.5217	4.5778	-0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-51.9807	4.8043	3.70
Общо очаквана промяна			7.14

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 13 892 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 054 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 693 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	16 605	15 983	12 949	14 558	-4.01
Нетен резултат	1 712	3 850	1 807	2 054	0.02
Коригиран резултат	1 844	4 036	1 947	2 199	0.02
Нетни продажби	12 881	14 345	13 376	13 892	6.90
Оперативен резултат	3 340	5 599	3 489	3 693	0.16
Своб. паричен поток	1 049	-1 195	307	-864	-2.48
Общо екстраполирана промяна					0.62

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Билборд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.62 %, което съответства на цена за емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.34 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3973) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3706) и умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3706) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.3973	1	-0.5181
Groundnuts	-0.3706	0	-0.1308
Gold	-0.3448	1	-0.1944
BalticDryIndex	0.3343	0	0.0260
NaturalGasEurope	0.3301	0	0.0409

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.5853}}_{}{\mathrm{-0.5181}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.1308}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.1944}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.0260}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.0409}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +6.13% и стойност от 3 841 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2612, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.3360) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.3271) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lumber (-0.3271) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.3360	2	-0.6605
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3271	2	0.5101
Lumber	-0.3216	2	-0.2934
RubberRSS3	-0.3156	2	0.3321
Lead	-0.3152	2	-0.3312

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.9964}}_{}{\mathrm{-0.6605}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.5101}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2934}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.3321}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.3312}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +25.68% и стойност от 3 936 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1369, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -96 хил.лв. с изменение от -119.63%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2371), слаба корелация с изменението на Orange (0.2118) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.2118) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2371	0	-1.6694
Orange	0.2118	1	1.0416
Plywood	-0.1965	1	-2.2391
IronOre	-0.1715	2	-0.9194
Lumber	0.1617	2	1.3237

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-26.9608}}_{}{\mathrm{-1.6694}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.0416}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-2.2391}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.9194}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.3237}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -80.14% и стойност от 166 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1343, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2658), с изменението на Cocoa (0.2621) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2621).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.2658	0	6.5450
Cocoa	0.2621	0	1.5086
CarbonEmissionsFutures	0.2576	0	-5.7042
SugarEU	0.2321	1	5.4976
Tea	-0.2200	2	-1.5912

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.7476}}_{}{\mathrm{+6.5450}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1.5086}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-5.7042}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+5.4976}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.5912}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +3.71% и стойност от 570 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1283, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2158), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0072), с изменението на EBITDA 3м. (0.1084) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2099). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3236.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2158	1	0.4863
Разходи за дейността 3м.	0.0072	1	-0.1774
EBITDA 3м.	0.1084	1	0.0234
Опер. паричен поток 3м.	0.2099	1	0.0432

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.9637}}_{}{\mathrm{+0.4863}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1774}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0234}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0432}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.83% и стойност от 4 847 хил.лв. (0.32 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -9.25% и стойност от 4 574 хил.лв. (0.30 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0488, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (121.59%), предполага несигурност в оценката на Билборд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 307	1 542	1 777	2 013	2 248
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0696	0.0696	0.0696	0.0696	0.0696
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 746	1 669	1 592	1 514	1 437
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 513	3 839	4 164	4 490	4 815
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-865	-1 538	-2 211	-2 883	-3 556
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-673	-673	-673	-673	-673
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	149	-21	-189	-355	-518
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-590	-878	-1 166	-1 454	-1 742
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-305	-548	-790	-1 031	-1 271

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0076), който съответства на икономичекaта дейнoст на Билборд АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076
2. Собствен капитал (E)	9 070	8 056	7 041	6 027	5 013
3. Лихвносен дълг (D)	9 014	9 004	8 995	8 985	8 975
4. Данъчна ставка (T)	0.0696	0.0696	0.0696	0.0696	0.0696
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9393	2.0555	2.2051	2.4050	2.6858

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.9393	2.0555	2.2051	2.4050	2.6858
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.3521	11.7923	12.3592	13.1170	14.1812

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	167
2. Лихвоносен дълг (D)	10 434
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6005

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 070	8 056	7 041	6 027	5 013
2. Лихвносен дълг (D)	9 014	9 004	8 995	8 985	8 975
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.3521	11.7923	12.3592	13.1170	14.1812
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6005	1.6005	1.6005	1.6005	1.6005
5. Данъчна ставка (T)	0.0696	0.0696	0.0696	0.0696	0.0696
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4357	6.3541	6.2622	6.1577	6.0379
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-305	-548	-790	-1 031	-1 271
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-287	-485	-659	-812	-948
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-3 190

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -3 190 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.4130
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	43.6310
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.2344
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.4130

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.8913
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.7309
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4609

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 271
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4609
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0379
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-28 179
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-21 020

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-3 190
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-21 020
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-24 210

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-24 210
2. Нетен лихвоносен дълг	10 250
3. Неоперативни активи	10
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-34 450
6. Брой акции	15 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.2967

Стойността на една акция от капитала на Билборд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.2967 лв., което е -783.53% под текущата цена на акцията от 0.336 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	894	1 584	+77.18 %	+690
Разходи по икономически елементи-3м.	2 466	3 085	+25.10 %	+619
Разходи за дейността-3м.	2 511	3 132	+24.73 %	+621
Печалба от дейността-3м.	393	487	+23.92 %	+94
Общо разходи-3м.	2 511	3 132	+24.73 %	+621
Печалба преди облагане с данъци-3м.	393	487	+23.92 %	+94
Печалба след облагане с данъци-3м.	393	487	+23.92 %	+94
Нетна печалба за периода-3м.	393	487	+23.92 %	+94
Общо разходи и печалба-3м.	2 904	3 619	+24.62 %	+715
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 711	3 569	+31.65 %	+858
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 904	3 619	+24.62 %	+715
Приходи от дейността-3м.	2 904	3 619	+24.62 %	+715
Общо приходи-3м.	2 904	3 619	+24.62 %	+715
Общо приходи и загуба-3м.	2 904	3 619	+24.62 %	+715

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 992	3 898	+30.28 %	+906
Плащания на доставчици-3м.	-1 932	-2 420	-25.26 %	-488
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-156	-266	-70.51 %	-110
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	334	550	+64.67 %	+216
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-246	-366	-48.78 %	-120
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-180	-297	-65.00 %	-117
Постъпления от заеми-3м.	207	165	-20.29 %	-42
Платени заеми-3м.	-585	-346	+40.85 %	+239
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-645	-472	+26.82 %	+173
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-491	-219	+55.40 %	+272
Парични средства в началото на периода-3м.	894	0	-100.00 %	-894
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	403	-219	-154.34 %	-622
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	403	-219	-154.34 %	-622

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 312 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.