Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД (HES, HES/4HE)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.24 12:24:42 в x3news.com
- 2026.07.24 12:25:17 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	5.28	5.40	5.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 183	2 398	1 263
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 994	6 074	4 195
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 688	23 269	21 881
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	86 010	86 203	75 748
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.03	16.17	39.76
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.24	2.14	3.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.12	1.14	2.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	34.48	23.75	32.54
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.52	9.48	19.85
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-6.33	89.87	97.04
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	0.39	56.05	41.39
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-0.88	21.95	18.80
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-26.08	-498.26	9.74
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-16.25	-14.78	7.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-14.61	-2.28	10.81
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	6.97	7.05	5.54
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	12.98	12.58	8.15
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	9.52	9.24	6.14
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.79	22.48	25.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	28.67	23.36	28.28
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	200.65	245.03	171.57
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	16.40	3.89	2.29
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	7.30	4.89	5.28
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-3.39	6.09	-0.99
Очаквана цена (Expected price)	5.10	5.73	4.95
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.16	13.36	4.87
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.61	6.12	5.24
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.60	47.33	42.73
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	26.88	34.68	12.30
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-7.92	-5.62	-23.24
Стойност на една акция DCF	4.86	5.09	7.04

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 183 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 994 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 42.88 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 562 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 0.39 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 566 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 26.88 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 13.55 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 13.03/11.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 12.98 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 71.33 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -14.61 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 9.52 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 22.67 %
• Ръст на HES (HES/4HE) от год. минимум повече от 10%: 10.02 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 16.40 %
• Средна дивидентна доходност от HES (HES/4HE) за 5 години: 7.30 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -6.33 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 16.03
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -0.88 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -0.86/-0.49 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 56.72 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -16.25 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.24
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 60.48 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -26.08 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -45.63 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 34.48
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 183 хил.лв., като намалява с -6.33 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 994 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с 42.88 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.281 лв. е 16.03.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 0.39 % и е 2 562 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 26.88 % до 11 566 хил.лв. (0.64 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.52, а на P/EBITDA 8.31.

Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 21 688 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -0.88 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 13.55 % до 4.73 лв. (общо 86 010 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 6.97 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.07 % от приходите от дейността (16 от 21 704 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (16 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -0.49 % и са 20 390 хил.лв., а за годината са 79 460 хил.лв. с изменение от 11.08 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 10 720 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 447 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 42 068 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 17 448 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 0.04 % от разходите за дейността (20 390 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 56.72 % и са 671 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 637 хил.лв., а делът им е 10.63 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (663 хил.лв.), операциите с валути (16 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (663 хил.лв.), нетните лихви (-104 хил.лв.) и финансиранията (52 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 512 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 357 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 663 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД към края на юни 2026 г. от 42 940 хил.лв., прави 2.36 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -16.25 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 12.98 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.24.

Резервите от 12 584 хил.лв. формират 29.31 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 627 хил.лв. (20.09 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 71.33 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 528 хил.лв., а краткосрочните за 16 732 хил.лв., което прави общо 17 260 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.79 %. Общо дълговете са 28.67 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 40.20 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -14.61 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -15.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 60 200 хил.лв. От тях текущите са 55.77 % (33 572 хил.лв.), а нетекущите 44.23 % (26 629 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 16 840 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 200.65 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 39.22 % от собствения капитал и 27.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 9.52 %, а обращаемостта им е 1.37 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 12.75 %. Стойността на фирмата (EV) e 110 081 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 788 хил.лв., което е 15.89 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 896 хил.лв. и покриват 60.48 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.61 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 234 хил.лв. (2.05 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 7.38 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 991 хил.лв. с изменение от 22.67 %. Отношението му към продажбите е 9.18 %. За година назад ОПП е 7 328 хил.лв. (0.62 % ръст), а ОПП/Продажби 8.52 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -931 хил.лв., а за 12 м. -2 444 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 411 хил.лв. и -6 472 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -350 хил.лв, а за период от 1 година -1 588 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -26.08 % до 3 825 хил.лв., а за 12 месеца е 2 786 хил.лв. (-45.63 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 34.48.

Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД има емитирани акции с борсов код: HES (HES/4HE)-обикновени 18 193 752 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HES (HES/4HE)	261 983	1	BGN	01.01.2000 г.
HES (HES/4HE)	2 619 830	1	BGN	15.06.2006 г.
HES (HES/4HE)	3 032 292	1	BGN	25.06.2007 г.
HES (HES/4HE)	18 193 752	1	BGN	16.06.2014 г.
HES (HES/4HE)	18 193 752	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HES (HES/4HE) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.17 % до цена 5.281 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.55 %. Капитализацията на дружеството е 96.08 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HES (HES/4HE) от 4.8 лв. определя 10.02 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.99 % спрямо върха от 5.867 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД са сключени 406 сделки за 112 690 бр. книжа и 598 515 лв.

Усредненият спред по емисия HES (HES/4HE) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 11.95 %, с 15 хил.лв. е 19.20 %, с 20 хил.лв. е 183.37 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HES (HES/4HE) са 18 193 752 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 690 775 (20.29 %). Броят на акционерите е 1 041.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 2.

Последно изплатените дивиденти са за 15 761 104 лв., което е 262.95 % от текущата 12 месечна печалба и са 16.40 % спрямо капитализацията (HES (HES/4HE) - 0.866 лв. 16.40 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HES (HES/4HE) е 0.3853 лв. 7.30 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HES (HES/4HE)	09.06.2026 г.	0.443	15 761 103.99	BGN
HES (HES/4HE)	10.06.2025 г.	0.210	3 820 687.92	BGN
HES (HES/4HE)	07.06.2024 г.	0.210	3 820 687.92	BGN
HES (HES/4HE)	09.06.2023 г.	0.330	6 003 938.16	BGN
HES (HES/4HE)	23.05.2022 г.	0.310	5 640 063.12	BGN
HES (HES/4HE)	25.05.2021 г.	0.260	4 730 375.52	BGN
HES (HES/4HE)	26.05.2020 г.	0.210	3 820 687.92	BGN
HES (HES/4HE)	23.05.2019 г.	0.260	4 730 375.52	BGN
HES (HES/4HE)	27.06.2018 г.	0.220	4 002 625.44	BGN
HES (HES/4HE)	26.05.2017 г.	0.180	3 274 875.36	BGN
HES (HES/4HE)	24.06.2016 г.	0.200	3 638 750.40	BGN
HES (HES/4HE)	17.06.2015 г.	0.160	2 911 000.32	BGN
HES (HES/4HE)	16.06.2014 г.	0.350	1 061 302.20	BGN
HES (HES/4HE)	17.06.2013 г.	0.250	758 073.00	BGN
HES (HES/4HE)	20.06.2012 г.	0.300	909 687.60	BGN
HES (HES/4HE)	27.06.2011 г.	0.158	478 798.91	BGN
HES (HES/4HE)	29.06.2010 г.	0.137	414 950.06	BGN
HES (HES/4HE)	30.06.2009 г.	0.084	255 318.99	BGN
HES (HES/4HE)	24.06.2008 г.	0.137	414 938.84	BGN
HES (HES/4HE)	26.06.2007 г.	0.129	391 256.64	BGN
HES (HES/4HE)	15.06.2006 г.	1.000	261 983.00	BGN
HES (HES/4HE)	15.06.2005 г.	1.000	261 983.00	BGN
HES (HES/4HE)	17.06.2004 г.	0.500	130 991.50	BGN
HES (HES/4HE)	16.06.2003 г.	0.588	154 124.60	BGN
HES (HES/4HE)	06.06.2002 г.	0.588	154 098.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.66 %, а на дванадесет месечна 12.98 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.70 % и +0.39 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.49%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.18%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.65%) и общата рентабилност на приходите (-0.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.59
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	29.83
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	26.57
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	13.84
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	18.28
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	38.76

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -3.39 %. Очакваната цена на емисия HES (HES/4HE) е 5.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0943	2.2376	-3.01
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.8184	16.0296	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.3082	17.9356	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.1146	1.1171	-0.10
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.2991	9.5177	-0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	23.2323	34.4822	-0.17
Общо очаквана промяна			-3.39

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 85 531 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 292 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 827 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	42 940	49 581	55 486	53 721	8.05
Нетен резултат	5 994	3 854	5 467	4 292	-0.43
Коригиран резултат	5 357	4 130	5 266	4 439	-0.22
Нетни продажби	86 010	84 737	86 729	85 531	-0.35
Оперативен резултат	11 566	9 200	11 053	9 827	-0.89
Своб. паричен поток	2 786	4 660	2 997	4 180	0.01
Общо екстраполирана промяна					6.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.16 %, което съответства на цена за емисия HES (HES/4HE) от 5.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7087) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.6693) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.6693) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.7087	1	0.9933
BaseMetalsPriceIndex	0.6693	1	-0.4708
Aluminum	0.6301	1	0.0397
Tin	0.6116	1	0.1306
Cotton	0.5960	1	0.2005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.3882}}_{}{\mathrm{+0.9933}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4708}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0397}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1306}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2005}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +30.18% и стойност от 28 255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5664, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7018) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.6679) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.6679) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.7018	1	0.7908
BaseMetalsPriceIndex	0.6679	1	-0.4020
Aluminum	0.6448	1	0.1304
Tin	0.6235	1	0.1608
CommodityPriceIndex	0.6133	0	0.1591

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6738}}_{}{\mathrm{+0.7908}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4020}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1304}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1608}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.1591}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +33.31% и стойност от 27 182 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5415, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 073 хил.лв. с изменение от -18.37%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.6050) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5942) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.5942) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.6050	2	1.2342
Metals&MineralsPriceIndex	0.5942	1	3.0322
BaseMetalsPriceIndex	0.5473	1	-2.4850
RubberRSS3	0.4951	1	1.0907
RubberTSR20	0.4896	1	-1.0912

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.2846}}_{}{\mathrm{+1.2342}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+3.0322}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.4850}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0907}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-1.0912}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +26.85% и стойност от 3 250 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4203, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3752) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.3381) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Coffee (0.3381).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3752	1	180.5566
Cocoa	0.3381	1	160.0835
Coffee	0.2961	0	87.0478
Gold	0.2169	0	138.9997
PreciousMetalsPriceIndex	0.1917	0	28.5052

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 498.5823}}_{}{\mathrm{+180.5566}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+160.0835}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+87.0478}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+138.9997}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+28.5052}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -13 230.34% и стойност от -261 425 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0909, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2210), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1991), с изменението на EBITDA 3м. (0.2939) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0661). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3282.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2210	1	3.7797
Разходи за дейността 3м.	0.1991	1	-3.2031
EBITDA 3м.	0.2939	1	-0.1113
Опер. паричен поток 3м.	-0.0661	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.3489}}_{}{\mathrm{+3.7797}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-3.2031}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1113}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.60% и стойност от 114 917 хил.лв. (6.32 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +26.88% и стойност от 121 904 хил.лв. (6.70 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0520, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 011	7 168	7 324	7 481	7 637
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0990	0.0990	0.0990	0.0990	0.0990
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 631	4 830	5 029	5 228	5 427
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 638	3 649	3 660	3 671	3 682
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	16 542	17 707	18 872	20 038	21 203
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 165	1 165	1 165	1 165	1 165
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 138	6 469	6 800	7 132	7 463
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 810	6 055	6 300	6 545	6 790
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 948	6 230	6 511	6 792	7 074

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД - 2812 - Производство на хидравлични помпи хидравлични и пневматични двигатели. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	54 201	56 261	58 322	60 382	62 443
3. Лихвносен дълг (D)	17 208	18 238	19 268	20 299	21 329
4. Данъчна ставка (T)	0.0990	0.0990	0.0990	0.0990	0.0990
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9234	1.9324	1.9407	1.9485	1.9558

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.9234	1.9324	1.9407	1.9485	1.9558
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.2917	11.3258	11.3575	11.3871	11.4146

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	104
2. Лихвоносен дълг (D)	15 234
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.6827

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	54 201	56 261	58 322	60 382	62 443
2. Лихвносен дълг (D)	17 208	18 238	19 268	20 299	21 329
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.2917	11.3258	11.3575	11.3871	11.4146
4. Цена на дълга (Rd)%	0.6827	0.6827	0.6827	0.6827	0.6827
5. Данъчна ставка (T)	0.0990	0.0990	0.0990	0.0990	0.0990
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.7188	8.7037	8.6898	8.6769	8.6650
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 948	6 230	6 511	6 792	7 074
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 471	5 272	5 071	4 869	4 669
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 352

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 352 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.3091
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	54.2267
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	7.2171
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-162.9480
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-21.6870

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.0647
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0533
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7456

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 074
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7456
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.6650
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	104 012
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	68 649

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 352
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	68 649
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	94 001

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	94 001
2. Нетен лихвоносен дълг	14 000
3. Неоперативни активи	8 473
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	88 474
6. Брой акции	18 193 752
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.8629

Стойността на една акция от капитала на Хидравлични елементи и системи /ХЕС/ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.8629 лв., което е -7.92% под текущата цена на акцията от 5.281 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Обикновенни акции	18 148	0	-100.00 %	-18 148
Натрупана печалба (загуба) в т ч	12 748	8 627	-32.33 %	-4 121
Неразпределена печалба	12 748	8 627	-32.33 %	-4 121
Текуща печалба	2 398	3 581	+49.33 %	+1 183
Текущи задължения към свързани предприятия	1 786	3 391	+89.87 %	+1 605
Търговски и други текущи задължения	13 440	16 720	+24.40 %	+3 280
Текущи пасиви	13 456	16 732	+24.35 %	+3 276

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	2 664	1 314	-50.68 %	-1 350
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 664	1 314	-50.68 %	-1 350
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 398	1 183	-50.67 %	-1 215
Нетна печалба за периода-3м.	2 398	1 183	-50.67 %	-1 215

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	2 760	2 067	-25.11 %	-693
Платени заеми-3м.	-2 517	-782	+68.93 %	+1 735
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 546	-1 411	+44.58 %	+1 135
Парични средства в началото на периода-3м.	2 445	0	-100.00 %	-2 445
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 584	-350	-122.10 %	-1 934
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 584	-350	-122.10 %	-1 934

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 869 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.