Кораборемонтен завод Одесос АД (ODES, ODES/5ODE)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.24 11:13:50 в x3news.com
- 2026.07.24 11:14:20 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	244.48	234.70	330.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 625	-868	4 543
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-3 935	-1 017	8 680
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	30 353	17 047	26 326
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	87 776	83 749	113 478
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-36.45	-135.38	22.30
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.62	1.51	2.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.63	1.64	1.71
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-56.80	-59.22	24.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	38.32	23.01	12.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-64.23	-121.14	-8.63
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-41.36	-81.48	-3.61
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	15.30	-48.93	-6.27
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-5.35	-48.88	16.18
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-8.90	-7.11	2.59
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	26.31	97.99	-2.29
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-4.48	-1.21	7.65
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-4.27	-1.08	8.88
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-3.56	-0.91	7.74
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.73	18.58	11.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.75	20.45	12.67
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	111.08	133.42	295.95
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	12.24	4.26	3.03
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.95	4.24	3.02
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.27	-4.64	-1.43
Очаквана цена (Expected price)	245.14	223.81	325.27
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	21.89	15.94	10.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	297.99	272.12	364.52
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	24.23	-10.19	4.19
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.60	-5.39	11.73
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-31.31	0.73	48.08
Стойност на една акция DCF	167.92	236.42	488.66

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 625 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 522 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 965 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 15.30 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 83.25 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 20.14 %
• Ръст на ODES (ODES/5ODE) от год. минимум повече от 10%: 25.00 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 12.24 %
• Средна дивидентна доходност от ODES (ODES/5ODE) за 5 години: 5.95 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 21.89 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -64.23 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -3 935 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -145.33 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -41.36 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -74.14 %
• EV/EBITDA над 20: 38.32
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -22.65 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 15.08/31.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -22.83/-12.30 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 31.26 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -4.48 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -8.90 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -4.27 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.62
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 26.31 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 229.11 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -35.87 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -39.52 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -5.35 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 525 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -132.32 %
• Спад в цената на ODES (ODES/5ODE) за 360 дни над -10%: -25.92 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 75.38 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -31.31 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 625 хил.лв., като намалява с -64.23 %. За последните 12 месеца загубата достига -3 935 хил.лв., което представлява -6.71 лв. на акция при изменение с -145.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 244.479 лв. е -36.45.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -41.36 % и е 3 522 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -74.14 % до 3 965 хил.лв. (6.76 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 38.32, а на P/EBITDA 36.17.

Кораборемонтен завод Одесос АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 30 353 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 15.30 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -22.65 % до 149.62 лв. (общо 87 776 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.63, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -4.48 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.02 % от приходите от дейността (6 от 30 359 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (6 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 31.57 % и са 28 733 хил.лв., а за годината са 91 694 хил.лв. с изменение от -12.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 7 346 хил.лв., разходите за възнаграждения с 8 747 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 5 631 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 15 627 хил.лв., разходите за външни услуги с 25 674 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 36 053 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 10 хил.лв. 55.56 % и другите финансови разходи, които са 6 хил.лв. 33.33 % от финансовите разходи (18 хил. лв.). Те от своя страна са 0.06 % от разходите за дейността (28 733 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 31.26 % и са 508 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 619 хил.лв., а делът им е -15.73 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (520 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.) и операциите с валути (-4 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (520 хил.лв.), финансиранията (145 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-35 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 117 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 554 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 520 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Кораборемонтен завод Одесос АД към края на юни 2026 г. от 88 333 хил.лв., прави 150.57 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -8.90 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -4.27 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.62.

Резервите от 16 171 хил.лв. формират 18.31 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 70 819 хил.лв. (80.17 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 83.25 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 144 хил.лв., а краткосрочните за 15 629 хил.лв., което прави общо 17 773 хил.лв. 35 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.73 %. Общо дълговете са 16.75 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.12 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 26.31 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -4.44 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 106 106 хил.лв. От тях текущите са 16.36 % (17 360 хил.лв.), а нетекущите 83.64 % (88 746 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 731 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 111.08 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.96 % от собствения капитал и 1.63 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -3.56 %, а обращаемостта им е 0.79 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -4.18 %. Стойността на фирмата (EV) e 151 938 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 450 хил.лв., което е 8.79 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 17 069 хил.лв. и покриват 229.11 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 20.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 637 хил.лв. (4.37 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 30.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 245 хил.лв. с изменение от -35.87 %. Отношението му към продажбите е 10.69 %. За година назад ОПП е 8 952 хил.лв. (-39.52 % спад), а ОПП/Продажби 10.20 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 019 хил.лв., а за 12 м. -16 738 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 602 хил.лв. и -4 625 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -3 376 хил.лв, а за период от 1 година -12 411 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -5.35 % до 3 541 хил.лв., а за 12 месеца е -2 525 хил.лв. (-132.32 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -56.80.

Кораборемонтен завод Одесос АД има емитирани акции с борсов код: ODES (ODES/5ODE)-обикновени 586 642 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ODES (ODES/5ODE)	586 642	1	BGN	01.01.2000 г.
ODES (ODES/5ODE)	586 642	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ODES (ODES/5ODE) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.17 % до цена 244.479 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -25.92 %. Капитализацията на дружеството е 143.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ODES (ODES/5ODE) от 195.583 лв. определя 25.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 28.09 % спрямо върха от 340 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Кораборемонтен завод Одесос АД са сключени 173 сделки за 3 298 бр. книжа и 860 205 лв.

Усредненият спред по емисия ODES (ODES/5ODE) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 25.87 %, с 15 хил.лв. е 189.31 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ODES (ODES/5ODE) са 586 642 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 146 877 (25.04 %). Броят на акционерите е 752.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 900 броя (0.160%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 900 броя (0.160%). Броят на акционерите расте с 5.

Последно изплатените дивиденти са за 17 556 036 лв., което е -446.15 % от текущата 12 месечна печалба и са 12.24 % спрямо капитализацията (ODES (ODES/5ODE) - 29.926 лв. 12.24 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ODES (ODES/5ODE) е 14.5453 лв. 5.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ODES (ODES/5ODE)	02.06.2026 г.	15.301	17 556 035.65	BGN
ODES (ODES/5ODE)	27.05.2025 г.	10.000	5 866 420.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2024 г.	16.000	9 386 272.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2023 г.	12.800	7 509 017.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2022 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.06.2021 г.	7.000	4 106 494.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2020 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2019 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	31.05.2018 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	06.06.2017 г.	3.200	1 877 254.40	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.06.2016 г.	2.600	1 525 269.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2015 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	27.06.2013 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	05.07.2012 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.06.2011 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2010 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2009 г.	1.900	1 114 619.80	BGN
ODES (ODES/5ODE)	26.06.2008 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	14.06.2007 г.	12.500	7 333 025.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	24.06.2003 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.08.2002 г.	0.300	175 992.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.05.2002 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	29.09.2001 г.	2.300	1 349 276.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.81 %, а на дванадесет месечна -4.27 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.76 % и -3.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.67%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.00%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Кораборемонтен завод Одесос АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (75.38).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.58
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	72.34
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	75.38
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.46
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	48.05
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	89.42

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Кораборемонтен завод Одесос АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.27 %. Очакваната цена на емисия ODES (ODES/5ODE) е 245.14 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5710	1.6236	-2.33
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-141.0242	-36.4477	0.83
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-85.9842	-31.4936	0.56
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.7125	1.6340	1.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.8995	38.3197	-0.18
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-61.6867	-56.8007	0.01
Общо очаквана промяна			0.27

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 109 534 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 427 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 159 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	88 333	103 463	113 194	109 282	14.15
Нетен резултат	-3 935	5 360	-2 101	1 427	-0.70
Коригиран резултат	-4 554	4 586	-2 573	813	-0.48
Нетни продажби	87 776	116 499	96 098	109 534	8.78
Оперативен резултат	3 965	13 838	6 075	10 159	0.28
Своб. паричен поток	-2 525	1 415	-1 618	-185	-0.14
Общо екстраполирана промяна					21.89

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Кораборемонтен завод Одесос АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 21.89 %, което съответства на цена за емисия ODES (ODES/5ODE) от 297.99 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.4043) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.2595) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2595) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.4043	1	1.2172
TripleSuperphosphate	0.2595	1	0.3359
BeveragesPriceIndex	0.2541	1	0.1301
AgriculturePriceIndex	0.2527	1	-0.2259
DiammoniumPhosphate	0.2430	1	-0.2022

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8224}}_{}{\mathrm{+1.2172}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3359}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.1301}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2259}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2022}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +27.34% и стойност от 38 659 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1269, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3578) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.3481) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на AgriculturePriceIndex (0.3481) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3578	1	0.3167
DiammoniumPhosphate	0.3481	2	0.1540
AgriculturePriceIndex	0.3463	1	0.0305
TripleSuperphosphate	0.3411	1	0.0347
BeveragesPriceIndex	0.3181	1	0.2534

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4546}}_{}{\mathrm{+0.3167}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1540}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.0305}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0347}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.2534}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.99% и стойност от 28 449 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1525, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 10 210 хил.лв. с изменение от +527.91%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3090) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Corn (0.2209) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.2209) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3090	2	29.3688
Corn	0.2209	0	2.2957
BananaEurope	-0.2115	2	-13.6229
Zinc	0.2095	2	-1.2648
Nickel	0.2082	1	2.6058

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+139.6644}}_{}{\mathrm{+29.3688}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.2957}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-13.6229}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-1.2648}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.6058}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -154.84% и стойност от -1 932 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0904, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3501), слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2889) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2889) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3501	0	0.4448
VolatilityIndex	0.2889	2	2.9728
BondYieldBul	0.2741	1	-1.0189
EuroDollar	-0.2664	0	-19.1056
DollarIndex	0.2183	0	-14.3226

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.0744}}_{}{\mathrm{+0.4448}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.9728}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.0189}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-19.1056}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-14.3226}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +54.60% и стойност от 5 017 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1820, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0075), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0027), с изменението на EBITDA 3м. (0.0934) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1304). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3798.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0075	1	-0.2629
Разходи за дейността 3м.	0.0027	1	0.7364
EBITDA 3м.	0.0934	1	0.0025
Опер. паричен поток 3м.	0.1304	1	0.0072

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.3062}}_{}{\mathrm{-0.2629}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.7364}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0025}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0072}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +24.23% и стойност от 178 176 хил.лв. (303.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.60% и стойност от 139 697 хил.лв. (238.13 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0907, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	13 844	14 899	15 954	17 009	18 065
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6 323	6 792	7 261	7 730	8 199
4. Капиталови разходи (CapEx)	12 996	14 447	15 897	17 348	18 798
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 241	8 760	9 278	9 796	10 314
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	518	518	518	518	518
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 196	5 176	5 159	5 145	5 133
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 561	7 811	8 060	8 309	8 559
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 310	6 418	6 526	6 636	6 747

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Кораборемонтен завод Одесос АД - 3315 - Ремонт и поддържане на плавателни съдове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	102 033	106 182	110 332	114 482	118 632
3. Лихвносен дълг (D)	12 841	13 962	15 082	16 203	17 323
4. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2353	1.2408	1.2460	1.2508	1.2552

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.2353	1.2408	1.2460	1.2508	1.2552
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.6837	8.7048	8.7244	8.7425	8.7593

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	4
2. Лихвоносен дълг (D)	13 153
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0304

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	102 033	106 182	110 332	114 482	118 632
2. Лихвносен дълг (D)	12 841	13 962	15 082	16 203	17 323
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.6837	8.7048	8.7244	8.7425	8.7593
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0304	0.0304	0.0304	0.0304	0.0304
5. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.7160	7.6964	7.6784	7.6619	7.6467
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 310	6 418	6 526	6 636	6 747
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 858	5 533	5 227	4 939	4 668
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 225

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 225 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-4.2605
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	27.5466
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.1736
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	546.1508
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-23.2685

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.7912
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.1293
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7015

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 747
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7015
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.6467
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	115 415
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	79 847

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 225
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	79 847
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	106 072

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	106 072
2. Нетен лихвоносен дълг	8 516
3. Неоперативни активи	954
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	98 510
6. Брой акции	586 642
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	167.9225

Стойността на една акция от капитала на Кораборемонтен завод Одесос АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 167.9225 лв., което е -31.31% под текущата цена на акцията от 244.479 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Сгради и конструкции	4 526	6 175	+36.43 %	+1 649
Незавършено производство	7 536	1 895	-74.85 %	-5 641
Материални запаси	10 890	4 976	-54.31 %	-5 914
Парични средства в безсрочни депозити	7 731	4 633	-40.07 %	-3 098
Парични средства и парични еквиваленти	8 015	4 637	-42.15 %	-3 378
Текущи активи	28 451	17 360	-38.98 %	-11 091
Текущи задължения, в т ч	18 666	13 118	-29.72 %	-5 548
Търговски и други текущи задължения	21 072	15 377	-27.03 %	-5 695
Текущи пасиви	21 324	15 629	-26.71 %	-5 695

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	4 950	3 145	-36.46 %	-1 805
Разходи за външни услуги-3м.	5 811	7 346	+26.42 %	+1 535
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-5 711	5 631	+198.60 %	+11 342
Разходи по икономически елементи-3м.	17 902	28 715	+60.40 %	+10 813
Разходи за дейността-3м.	17 992	28 733	+59.70 %	+10 741
Печалба от дейността-3м.	0	1 625	+1 625.00 %	+1 625
Общо разходи-3м.	17 992	28 733	+59.70 %	+10 741
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 625	+1 625.00 %	+1 625
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 625	+1 625.00 %	+1 625
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 625	+1 625.00 %	+1 625
Общо разходи и печалба-3м.	17 992	29 490	+63.91 %	+11 498
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	16 341	29 832	+82.56 %	+13 491
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	17 047	30 353	+78.05 %	+13 306
Приходи от дейността-3м.	17 123	30 359	+77.30 %	+13 236
Общо приходи-3м.	17 123	30 359	+77.30 %	+13 236
Общо приходи и загуба-3м.	17 992	29 490	+63.91 %	+11 498

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-8 363	-11 317	-35.32 %	-2 954
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	3 125	1 704	-45.47 %	-1 421
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 071	3 245	-46.55 %	-2 826
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-3 131	-2 019	+35.52 %	+1 112
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-3 131	-2 019	+35.52 %	+1 112
Изплатени дивиденти-3м.	-2	-4 582	-229 000.11 %	-4 580
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-22	-4 602	-20 818.18 %	-4 580
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 918	-3 376	-215.70 %	-6 294
Парични средства в началото на периода-3м.	5 097	-2	-100.04 %	-5 099
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	8 015	-3 378	-142.15 %	-11 393

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 288 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.