Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив (BCH, BCH/6B6, BCHB, 6B6A)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.23 16:24:00 в Infostock.bg
- 2026.07.23 17:19:01 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	4.50	4.50	4.72
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	167	-147	-65
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	152	-80	-35
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	350	0	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	402	52	56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.25	-66.97	-267.72
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.96	1.01	2.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	13.33	103.03	167.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.76	2.63	1.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	30.11	37.07	58.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	356.92	-7 450.00	-395.45
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	118.90	19.25	5.83
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-132.36	30.00	127.49
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	21.98	11.43	-3.81
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.29	141.93	94.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	37.81	-153.85	-62.50
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.99	-1.65	-0.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.32	-0.17	-0.12
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	28.42	28.38	28.75
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	88.57	89.00	90.41
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	189.30	177.14	153.77
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	30.58	4.43	-11.40
Очаквана цена (Expected price)	5.87	4.70	4.18
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.99	8.82	15.82
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.68	4.89	5.47
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.66	37.87	-3.03
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	63.36	271.45	76.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 418.53	2 839.53	2 932.07
Стойност на една акция DCF	113.28	132.22	238.52

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 167 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 356.92 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 152 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 534.29 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 556 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 118.90 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 590 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 79.46 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 617.86 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 130.70/47.77 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 89.60/74.34 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 37.81 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 21.98 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.96
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 30.58 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 418.53 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 35.25
• EV/EBITDA над 20: 30.11
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 189.22 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 363.16 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 13.33
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 11.42 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 88.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -47.32 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -21 763 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -2 837.48 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 473 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -132.36 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 037 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -143.29 %
• Спад в цената на BCH (BCH/6B6) за 360 дни над -10%: -10.04 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 247.51 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 66.66 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 122.24 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 72.88 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 363.79 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 167 хил.лв., като нараства с 356.92 %. За последните 12 месеца печалбата достига 152 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с 534.29 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.498 лв. е 35.25.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 118.90 % и е 556 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 79.46 % до 1 590 хил.лв. (1.33 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 30.11, а на P/EBITDA 3.37.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 350 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 617.86 % до 0.34 лв. (общо 402 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 13.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 37.81 %.

През тримесечието финансовите приходи са 51.99 % от приходите от дейността (379 от 729 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (117 хил.лв.) и другите финансови приходи (198 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 47.77 % и са 563 хил.лв., а за годината са 2 256 хил.лв. с изменение от 74.34 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 107 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 37 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 310 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 128 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 387 хил.лв. 93.70 % от финансовите разходи (413 хил. лв.). Те от своя страна са 73.36 % от разходите за дейността (563 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 189.22 % и са 316 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 552 хил.лв., а делът им е 363.16 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (350 хил.лв.), нетните лихви (-270 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (184 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 230 хил.лв.), дивидентите (595 хил.лв.) и операциите с финансови активи (518 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -149 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -400 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 198 хил.лв. до 395 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 498 хил.лв. до 4 163 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 350 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив към края на юни 2026 г. от 5 572 хил.лв., прави 4.68 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 21.98 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.96.

Резервите от 786 хил.лв. формират 14.11 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 579 хил.лв. (64.23 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 11.42 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 337 хил.лв., а краткосрочните за 13 863 хил.лв., което прави общо 43 200 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 28.42 %. Общо дълговете са 88.57 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 775.31 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.29 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.38 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 48 773 хил.лв. От тях текущите са 53.81 % (26 243 хил.лв.), а нетекущите 46.19 % (22 529 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 380 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 189.30 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 222.18 % от собствения капитал и 25.38 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.32 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.44 %. Стойността на фирмата (EV) e 47 883 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 8 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 510 хил.лв. (1.05 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 82.44 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 491 хил.лв. с изменение от -47.32 %. Отношението му към продажбите е 140.29 %. За година назад ОПП е -21 763 хил.лв. (-2 837.48 % спад), а ОПП/Продажби -5 413.68 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 53 хил.лв., а за 12 м. 26 548 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -578 хил.лв. и -4 591 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -35 хил.лв, а за период от 1 година 194 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -132.36 % до -1 473 хил.лв., а за 12 месеца е -3 037 хил.лв. (-143.29 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.76.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив има емитирани акции с борсов код: BCH (BCH/6B6)-обикновени 1 191 105 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	01.01.2000 г.
BCH (BCH/6B6)	800 841	1	BGN	24.11.2003 г.
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	30.11.2004 г.
BCH (BCH/6B6)	397 235	1	BGN	14.12.2005 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	1	BGN	24.06.2006 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	.51	EUR	05.01.2026 г.
6B6A	11 000	1000	EUR	15.07.2020 г.
6B6A	0	1000	EUR	05.06.2025 г.
BCHB	15 000	1000	EUR	02.09.2025 г.

Емисия BCH (BCH/6B6) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 4.498 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.04 %. Капитализацията на дружеството е 5.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BCH (BCH/6B6) от 4.498 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.04 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив са сключени 32 сделки за 96 970 бр. книжа и 456 468 лв.

Усредненият спред по емисия BCH (BCH/6B6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BCH (BCH/6B6) са 1 191 105 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 022 483 (85.84 %). Броят на акционерите е 6 855.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BCH (BCH/6B6)	27.06.2003 г.	0.100	40 360.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.07 %, а на дванадесет месечна 2.99 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и +4.64 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (-78.74%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+43.40%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (247.51), коригирания резултат (66.66), приходите от продажби (122.24), оперативния резултат (72.88) и свободния паричен поток (363.79).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.43
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	247.51
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	66.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	122.24
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	72.88
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	363.79

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 30.58 %. Очакваната цена на емисия BCH (BCH/6B6) е 5.87 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0063	0.9615	4.51
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-66.9699	35.2473	0.51
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-17.0624	-13.3940	0.47
Цена/Продажби 12м.(P/S)	103.0306	13.3273	6.31
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	37.0719	30.1148	12.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.6276	-1.7642	5.93
Общо очаквана промяна			30.58

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 339 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 53 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 280 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 572	5 281	5 051	5 178	-2.66
Нетен резултат	152	-287	160	53	0.29
Коригиран резултат	-400	-294	-418	-389	0.41
Нетни продажби	402	174	429	339	5.17
Оперативен резултат	1 590	1 064	1 639	1 280	-0.51
Своб. паричен поток	-3 037	6 883	-2 698	931	1.29
Общо екстраполирана промяна					3.99

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.99 %, което съответства на цена за емисия BCH (BCH/6B6) от 4.68 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.1920) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.1867) и слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.1867) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.1920	2	-5.1020
DiammoniumPhosphate	-0.1867	0	-4.0887
CoconutOil	-0.1821	2	-3.3588
Aluminum	-0.1729	2	-2.5088
Beef	0.1653	0	13.1273

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+207.4881}}_{}{\mathrm{-5.1020}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-4.0887}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-3.3588}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-2.5088}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+13.1273}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +647.83% и стойност от 5 452 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1127, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2355), слаба корелация с изменението на Beef (0.2166) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.2166) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2355	0	8.4264
Beef	0.2166	1	19.5247
Orange	-0.2020	2	-4.9204
DiammoniumPhosphate	-0.1820	1	-12.2133
GDP	-0.1778	0	21.0012

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+125.4371}}_{}{\mathrm{+8.4264}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+19.5247}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.9204}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-12.2133}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+21.0012}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +306.53% и стойност от 2 289 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1657, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 163 хил.лв. с изменение от +1 805.39%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2270) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на CoconutOil (-0.2013) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Aluminum (-0.2013) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.2270	2	-12.2445
CoconutOil	-0.2013	2	-5.0011
Aluminum	-0.1944	2	-5.7921
DiammoniumPhosphate	-0.1935	0	-2.7478
Tin	-0.1840	0	-4.3144

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+667.0884}}_{}{\mathrm{-12.2445}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-5.0011}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-5.7921}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-2.7478}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-4.3144}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 015.98% и стойност от 6 205 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0561, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Orange (0.2611) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Rice (0.2358) и слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2358) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.2611	1	53.2588
Rice	0.2358	0	37.1420
BeveragesPriceIndex	-0.2182	2	-68.1742
Gold	-0.2173	1	-41.6052
Coffee	-0.2027	2	2.7773

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-573.4789}}_{}{\mathrm{+53.2588}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+37.1420}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-68.1742}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-41.6052}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+2.7773}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -785.68% и стойност от -3 367 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0757, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4142), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0928), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.4667) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2418). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5974.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4142	1	-0.2608
Разходи за дейността 3м.	0.0928	1	0.1985
EBITDA 3м.	0.4667	1	0.1463
Опер. паричен поток 3м.	-0.2418	1	0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.8706}}_{}{\mathrm{-0.2608}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1985}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.1463}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.66% и стойност от 6 196 хил.лв. (5.20 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +63.36% и стойност от 8 752 хил.лв. (7.35 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3054, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (363.79%), предполага несигурност в оценката на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 719	1 881	2 042	2 204	2 366
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0801	0.0801	0.0801	0.0801	0.0801
3. Амортизация и обезценки (D&A)	91	99	107	114	122
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 057	1 130	1 204	1 277	1 350
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 736	4 931	5 126	5 321	5 517
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	195	195	195	195	195
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	482	584	687	794	902
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 571	5 175	5 779	6 383	6 987
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 505	2 855	3 207	3 559	3 913

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	6 238	6 716	7 194	7 673	8 151
3. Лихвносен дълг (D)	43 211	47 560	51 908	56 257	60 606
4. Данъчна ставка (T)	0.0801	0.0801	0.0801	0.0801	0.0801
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.0567	3.1155	3.1665	3.2112	3.2506

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	3.0567	3.1155	3.1665	3.2112	3.2506
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.5868	15.8098	16.0032	16.1724	16.3218

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 487
2. Лихвоносен дълг (D)	43 035
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.4553

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 238	6 716	7 194	7 673	8 151
2. Лихвносен дълг (D)	43 211	47 560	51 908	56 257	60 606
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.5868	15.8098	16.0032	16.1724	16.3218
4. Цена на дълга (Rd)%	3.4553	3.4553	3.4553	3.4553	3.4553
5. Данъчна ставка (T)	0.0801	0.0801	0.0801	0.0801	0.0801
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7440	4.7417	4.7398	4.7382	4.7368
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 505	2 855	3 207	3 559	3 913
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 391	2 603	2 791	2 957	3 104
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 846

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 846 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	10.2802
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	219.9747
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.6139
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	10.2802

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.5075
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.5798
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3070

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 913
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3070
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7368
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	164 736
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	130 705

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 846
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	130 705
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	144 551

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	144 551
2. Нетен лихвоносен дълг	42 525
3. Неоперативни активи	32 906
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	134 932
6. Брой акции	1 191 105
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	113.2833

Стойността на една акция от капитала на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 113.2833 лв., което е +2 418.53% над текущата цена на акцията от 4.498 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	9 048	3 108	-65.65 %	-5 940
Други държани за търгуване финансови активи	8 840	2 056	-76.74 %	-6 784
Други текущи финансови активи	2 083	7 812	+275.04 %	+5 729

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	18	107	+494.44 %	+89
Разходи по икономически елементи-3м.	57	150	+163.16 %	+93
Разходи за дейността-3м.	434	563	+29.72 %	+129
Печалба от дейността-3м.	0	167	+167.00 %	+167
Общо разходи-3м.	434	563	+29.72 %	+129
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	167	+167.00 %	+167
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	167	+167.00 %	+167
Нетна печалба за периода-3м.	0	167	+167.00 %	+167
Общо разходи и печалба-3м.	434	583	+34.33 %	+149
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	350	+350.00 %	+350
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	0	350	+350.00 %	+350
Приходи от лихви-3м.	47	117	+148.94 %	+70
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	241	64	-73.44 %	-177
Други финансови приходи-3м.	0	198	+198.00 %	+198
Финансови приходи-3м.	288	379	+31.60 %	+91
Приходи от дейността-3м.	288	729	+153.12 %	+441
Загуба от дейността-3м.	147	0	-100.00 %	-147
Общо приходи-3м.	288	729	+153.12 %	+441
Загуба преди облагане с данъци-3м.	147	0	-100.00 %	-147
Загуба след облагане с данъци-3м.	147	0	-100.00 %	-147
Нетна загуба за периода-3м.	147	0	-100.00 %	-147
Общо приходи и загуба-3м.	434	583	+34.33 %	+149

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 580 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.