Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.23 16:19:00 в Investor.bg
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.07.23 16:24:55 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	22.69	22.49	22.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	540	213	683
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	642	785	592
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 641	2 114	2 478
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 669	9 506	9 039
Цена/Печалба 12м.(P/E)	169.01	137.03	177.72
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.48	2.49	2.44
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.22	11.32	11.64
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	53.06	62.42	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	112.83	97.94	102.21
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-20.94	44.90	20.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-18.66	23.36	20.65
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	6.58	10.68	5.90
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	322.00	63.45	-67.53
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.32	1.67	1.15
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.36	3.43	6.07
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	6.64	8.26	6.55
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.48	1.81	1.38
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.27	1.56	1.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.17	13.97	12.41
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.63	14.66	13.81
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	251.28	254.85	295.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.30	0.70	1.64
Очаквана цена (Expected price)	22.98	22.65	22.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-10.37	-4.62	-6.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	20.34	21.45	20.55
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	12.43	14.00	13.45
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-22.98	-13.27	42.36
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-94.29	-106.63	-124.32
Стойност на една акция DCF	1.30	-1.49	-5.35

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 540 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 642 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 8.45 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 632 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 019 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 6.58 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.97 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.32 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.37 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 375.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 46.04 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 322.00 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -20.94 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 169.01
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -18.66 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -6.51 %
• EV/EBITDA над 20: 112.83
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 6.11/15.18 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 11.16/12.11 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 44.81 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 226.01 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.22
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.48 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.48
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.36 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 309.79 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.12 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 53.06
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 180.40 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 89.52 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.04 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 493.53 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -10.37 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -94.29 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 540 хил.лв., като намалява с -20.94 %. За последните 12 месеца печалбата достига 642 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с 8.45 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22.688 лв. е 169.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -18.66 % и е 632 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -6.51 % до 1 019 хил.лв. (0.21 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 112.83, а на P/EBITDA 106.48.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 641 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 6.58 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.97 % до 2.02 лв. (общо 9 669 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.22, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 6.64 %.

През тримесечието финансовите приходи са 8.39 % от приходите от дейността (242 от 2 885 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (242 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 15.18 % и са 2 345 хил.лв., а за годината са 10 486 хил.лв. с изменение от 12.11 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 773 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 212 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 558 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 684 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 8 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 0.34 % от разходите за дейността (2 345 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 44.81 % и са 242 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 451 хил.лв., а делът им е 226.01 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (234 хил.лв.), другите нетни продажби (6 хил.лв.) и финансиранията (2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (936 хил.лв.), дивидентите (500 хил.лв.) и финансиранията (15 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 298 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -809 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 49 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 6 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на юни 2026 г. от 43 734 хил.лв., прави 9.14 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.32 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.48 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.48.

Резервите от 37 049 хил.лв. формират 84.71 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 162 хил.лв. (2.66 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 235 хил.лв., а краткосрочните за 7 258 хил.лв., което прави общо 7 493 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.17 %. Общо дълговете са 14.63 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.13 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.36 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.29 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 51 227 хил.лв. От тях текущите са 35.60 % (18 238 хил.лв.), а нетекущите 64.40 % (32 989 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 980 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 251.28 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.11 % от собствения капитал и 21.43 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.27 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.47 %. Стойността на фирмата (EV) e 114 969 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 327 хил.лв., което е 1.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 013 хил.лв. и покриват 309.79 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.12 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 250 хил.лв. (0.49 % от Актива), от които парите в брои са 250 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.44 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 330 хил.лв. с изменение от 375.00 %. Отношението му към продажбите е 12.50 %. За година назад ОПП е 885 хил.лв. (46.04 % ръст), а ОПП/Продажби 9.15 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -183 хил.лв., а за 12 м. -301 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -90 хил.лв. и -441 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 56 хил.лв, а за период от 1 година 142 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 322.00 % до 422 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 53.06.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.87 % до цена 22.688 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.13 %. Капитализацията на дружеството е 108.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 6.02 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22.688 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 107 сделки за 66 925 бр. книжа и 1 489 963 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 699 789 (35.54 %). Броят на акционерите е 105.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 670 броя (0.020%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 6 950 броя (0.140%). Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.24 %, а на дванадесет месечна 1.48 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.75 % и -0.34 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.57%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.12%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.36%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (180.40), коригирания резултат (89.52), оперативния резултат (76.04) и свободния паричен поток (493.53).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.60
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	180.40
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	89.52
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	21.83
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.04
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	493.53

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.30 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 22.98 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.5119	2.4810	1.10
Цена/Печалба 12м.(P/E)	138.2194	169.0066	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-163.4070	-134.1190	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.4141	11.2217	0.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	98.7425	112.8255	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	62.9649	53.0552	0.02
Общо очаквана промяна			1.30

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 376 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 274 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 639 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	43 734	37 891	38 332	38 128	-10.37
Нетен резултат	642	1 205	1 362	1 274	0.06
Коригиран резултат	-809	-403	-192	-309	-0.12
Нетни продажби	9 669	9 308	9 412	9 376	-0.15
Оперативен резултат	1 019	1 637	1 723	1 639	0.15
Своб. паричен поток	2 045	2 131	3 234	2 953	0.08
Общо екстраполирана промяна					-10.37

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -10.37 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 20.34 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4647), умерена корелация с изменението на Plywood (0.4641) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на GDP (0.4641).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4647	0	0.4887
Plywood	0.4641	2	2.2650
GDP	0.4276	0	7.9393
Uranium	-0.4163	0	-1.0687
Sugar	0.4155	1	0.5276

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.4551}}_{}{\mathrm{+0.4887}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.2650}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.9393}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.0687}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.5276}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -47.60% и стойност от 1 512 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5629, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4993), умерена корелация с изменението на Sugar (0.4966) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (0.4966) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4993	0	0.5450
Sugar	0.4966	2	0.3966
Plywood	0.4260	2	2.3625
RubberRSS3	0.4082	1	0.5206
RubberTSR20	0.3868	1	-0.2312

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.5091}}_{}{\mathrm{+0.5450}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.3966}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.3625}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.5206}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.2312}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +5.90% и стойност от 2 483 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3584, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -972 хил.лв. с изменение от -279.95%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.4059) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3705) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (0.3705) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.4059	2	-3.8164
BananaEurope	0.3705	2	14.6388
Sugar	-0.3444	2	-3.7507
Zinc	-0.2889	0	-1.2143
NaturalGasEurope	-0.2817	0	-0.2113

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.1480}}_{}{\mathrm{-3.8164}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+14.6388}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-3.7507}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.2143}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.2113}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +125.81% и стойност от 1 427 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3255, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7521), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6773) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6773) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7521	0	4.1404
BondYieldBul	0.6773	1	-3.1942
NaturalGasIndex	0.4548	2	-10.1069
CoalAustralian	0.4541	2	-0.0003
Uranium	0.4194	2	7.1124

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-38.3038}}_{}{\mathrm{+4.1404}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.1942}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-10.1069}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+7.1124}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +67.63% и стойност от 553 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5831, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.6100), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.6217), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2511) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1714). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6587.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.6100	1	0.6290
Разходи за дейността 3м.	0.6217	1	-0.0144
EBITDA 3м.	-0.2511	1	-0.0149
Опер. паричен поток 3м.	-0.1714	1	-0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0159}}_{}{\mathrm{+0.6290}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0144}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0149}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +12.43% и стойност от 121 993 хил.лв. (25.51 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -22.98% и стойност от 83 570 хил.лв. (17.47 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3912, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (493.53%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	840	930	1 020	1 110	1 200
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1110	0.1110	0.1110	0.1110	0.1110
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 324	1 452	1 581	1 709	1 837
4. Капиталови разходи (CapEx)	921	961	1 001	1 041	1 081
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 870	14 078	15 286	16 495	17 703
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 208	1 208	1 208	1 208	1 208
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-38	137	312	488	666
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-708	-681	-655	-628	-602
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-76	90	257	425	593

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	54 900	58 401	61 901	65 402	68 902
3. Лихвносен дълг (D)	6 871	7 058	7 245	7 431	7 618
4. Данъчна ставка (T)	0.1110	0.1110	0.1110	0.1110	0.1110
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1436	1.1397	1.1362	1.1331	1.1303

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.1436	1.1397	1.1362	1.1331	1.1303
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3365	8.3215	8.3083	8.2965	8.2859

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	29
2. Лихвоносен дълг (D)	6 717
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4317

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	54 900	58 401	61 901	65 402	68 902
2. Лихвносен дълг (D)	6 871	7 058	7 245	7 431	7 618
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3365	8.3215	8.3083	8.2965	8.2859
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4317	0.4317	0.4317	0.4317	0.4317
5. Данъчна ставка (T)	0.1110	0.1110	0.1110	0.1110	0.1110
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4518	7.4657	7.4780	7.4891	7.4992
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-76	90	257	425	593
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-71	78	207	318	413
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	946

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 946 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.5511
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-205.1989
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.1829
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.5511

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.0875
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4118
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6108

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	593
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6108
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4992
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	12 454
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	8 675

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	946
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	8 675
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	9 621

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	9 621
2. Нетен лихвоносен дълг	6 467
3. Неоперативни активи	3 040
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	6 194
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.2953

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.2953 лв., което е -94.29% под текущата цена на акцията от 22.688 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	614	773	+25.90 %	+159
Печалба от дейността-3м.	213	540	+153.52 %	+327
Печалба преди облагане с данъци-3м.	213	540	+153.52 %	+327
Печалба след облагане с данъци-3м.	213	540	+153.52 %	+327
Нетна печалба за периода-3м.	213	540	+153.52 %	+327
Общо разходи и печалба-3м.	2 351	2 885	+22.71 %	+534
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 104	2 635	+25.24 %	+531
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 114	2 641	+24.93 %	+527
Приходи от дейността-3м.	2 351	2 885	+22.71 %	+534
Общо приходи-3м.	2 351	2 885	+22.71 %	+534
Общо приходи и загуба-3м.	2 351	2 885	+22.71 %	+534

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-194	-299	-54.12 %	-105
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	456	330	-27.63 %	-126
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	0	440	+440.00 %	+440
Предоставени заеми-3м.	-18	-338	-1 777.78 %	-320
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-399	22	+105.51 %	+421
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-289	-90	+68.86 %	+199
Парични средства в началото на периода-3м.	223	0	-100.00 %	-223
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	194	56	-71.13 %	-138
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	0	250	+250.00 %	+250

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 331 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.