Елана Агрокредит АД (EAC, 0EA, EACB, EACC, 0EA2, 0EAA, EAC1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.22 15:28:41 в x3news.com
- 2026.07.22 15:30:12 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.04	1.02	1.04
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	888	1 035	971
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 524	3 607	3 214
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	53	291	2 303
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 892	4 142	4 349
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.74	13.16	15.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.91	0.85	0.91
Цена/Продажби 12м.(P/S)	25.59	11.46	11.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-20.53	27.28	21.93
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.80	13.51	13.13
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-8.55	13.99	28.95
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	3.96	2.40	11.67
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-97.70	459.62	597.88
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-143.34	341.65	3 886.43
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.08	1.46	0.71
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	22.75	28.40	12.31
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	186.26	87.08	73.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.46	6.61	5.95
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.39	3.56	3.26
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.26	14.37	14.89
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	52.38	50.22	47.28
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	293.53	333.67	280.17
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	27.31	5.85	5.72
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	9.84	5.56	5.44
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.31	3.30	-0.24
Очаквана цена (Expected price)	0.99	1.05	1.04
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4.37	-3.42	-5.50
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.99	0.98	0.98
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.05	0.47	9.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	28.38	-14.23	17.59
Отклонение DCF оценка/Капитализация	45.13	75.01	48.55
Стойност на една акция DCF	1.51	1.78	1.54

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 888 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 524 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 9.65 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 810 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 3.96 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 580 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 2.60 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -51.03/-65.54 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -17.88/-29.81 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 186.26 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.46 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.91
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.39 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.17 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.38 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 27.31 %
• Средна дивидентна доходност от EAC (0EA) за 5 години: 9.84 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +45.13 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -8.55 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -97.70 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -56.50 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 136.26 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 146.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 25.59
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 47.63 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 52.38 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 22.75 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 584 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -236.08 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -4 089 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -32.93 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 240 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -143.34 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 359 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -206.51 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 72.18 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 466.47 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 888 хил.лв., като намалява с -8.55 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 524 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 9.65 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.037 лв. е 13.74.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 3.96 % и е 1 810 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 2.60 % до 6 580 хил.лв. (0.14 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.80, а на P/EBITDA 7.36.

Елана Агрокредит АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 53 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -97.70 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -56.50 % до 0.04 лв. (общо 1 892 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 25.59, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 186.26 %.

През тримесечието финансовите приходи са 97.49 % от приходите от дейността (2 021 от 2 073 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 015 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -65.54 % и са 1 087 хил.лв., а за годината са 5 779 хил.лв. с изменение от -29.81 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 164 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 53 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 769 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 818 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 820 хил.лв. 99.76 % от финансовите разходи (822 хил. лв.). Те от своя страна са 75.62 % от разходите за дейността (1 087 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 136.26 % и са 1 210 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 146 хил.лв., а делът им е 146.03 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (1 195 хил.лв.), другите нетни продажби (11 хил.лв.) и операциите с финансови активи (6 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (5 131 хил.лв.), операциите с финансови активи (13 хил.лв.) и другите нетни продажби (11 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -322 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 622 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Елана Агрокредит АД към края на юни 2026 г. от 53 283 хил.лв., прави 1.14 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.46 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.91.

Резервите от 4 559 хил.лв. формират 8.56 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 227 хил.лв. (0.43 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 47.63 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 39 285 хил.лв., а краткосрочните за 19 312 хил.лв., което прави общо 58 597 хил.лв. 34 818 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.26 %. Общо дълговете са 52.38 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 109.97 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 22.75 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 111 879 хил.лв. От тях текущите са 50.67 % (56 686 хил.лв.), а нетекущите 49.33 % (55 194 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 37 374 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 293.53 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 70.14 % от собствения капитал и 33.41 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.39 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.05 %. Стойността на фирмата (EV) e 90 833 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 11 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 12 556 хил.лв. (11.22 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 66.80 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 584 хил.лв. с изменение от -236.08 %. Отношението му към продажбите е -2 988.68 %. За година назад ОПП е -4 089 хил.лв. (-32.93 % спад), а ОПП/Продажби -216.12 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 557 хил.лв. и 7 427 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -3 141 хил.лв, а за период от 1 година 3 338 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -143.34 % до -1 240 хил.лв., а за 12 месеца е -2 359 хил.лв. (-206.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -20.53.

Елана Агрокредит АД има емитирани акции с борсов код: EAC (0EA)-обикновени 46 692 133 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EAC (0EA)	5 115 435	1	BGN	01.01.2000 г.
EAC (0EA)	18 902 402	1	BGN	22.06.2015 г.
EAC (0EA)	36 629 925	1	BGN	17.05.2018 г.
EAC (0EA)	46 692 133	1	BGN	01.07.2024 г.
EAC (0EA)	46 692 133	.51	EUR	05.01.2026 г.
0EA2	5 260	1000	EUR	02.11.2017 г.
0EAA	18 902 402	1	BGN	07.03.2018 г.
0EAA	0	1	BGN	30.03.2018 г.
0EA2	0	1000	EUR	09.10.2022 г.
EACB	5 000	1000	EUR	21.12.2022 г.
EAC1	36 629 925	1	BGN	23.05.2024 г.
EAC1	0	1	BGN	06.06.2024 г.
EACB	5 000	400	EUR	05.01.2026 г.
EACC	8 000	1000	EUR	02.07.2026 г.

Емисия EAC (0EA) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.97 % до цена 1.037 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -1.24 %. Капитализацията на дружеството е 48.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EAC (0EA) от 1.007 лв. определя 2.98 % ръст до текущата цена, като тя остава на 7.00 % спрямо върха от 1.115 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Елана Агрокредит АД са сключени 991 сделки за 2 964 672 бр. книжа и 3 115 564 лв.

Усредненият спред по емисия EAC (0EA) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.17 %, с 15 хил.лв. е 2.38 %, с 20 хил.лв. е 5.65 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EAC (0EA) са 46 692 133 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 31 049 868 (66.50 %). Броят на акционерите е 882.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.

Последно изплатените дивиденти са за 13 225 488 лв., което е 375.30 % от текущата 12 месечна печалба и са 27.31 % спрямо капитализацията (EAC (0EA) - 0.283 лв. 27.31 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия EAC (0EA) е 0.1021 лв. 9.84 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EAC (0EA)	29.06.2026 г.	0.145	13 225 488.27	BGN
EAC (0EA)	13.06.2025 г.	0.060	2 778 447.22	BGN
EAC (0EA)	12.04.2024 г.	0.073	2 671 060.17	BGN
EAC (0EA)	09.06.2023 г.	0.074	2 695 229.88	BGN
EAC (0EA)	31.05.2022 г.	0.067	2 463 728.76	BGN
EAC (0EA)	01.06.2021 г.	0.071	2 593 398.69	BGN
EAC (0EA)	09.06.2020 г.	0.068	2 493 765.29	BGN
EAC (0EA)	07.06.2019 г.	0.058	2 130 030.14	BGN
EAC (0EA)	27.03.2018 г.	0.086	1 622 771.21	BGN
EAC (0EA)	12.07.2017 г.	0.078	1 472 686.14	BGN
EAC (0EA)	12.07.2016 г.	0.049	930 754.27	BGN
EAC (0EA)	05.03.2015 г.	0.062	318 691.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.63 %, а на дванадесет месечна 6.46 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.24 % и -0.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+7.03%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-3.64%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+9.46%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-4.94%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Елана Агрокредит АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на приходите от продажби (72.18) и свободния паричен поток (466.47).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.26
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	8.85
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	16.46
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	72.18
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	11.00
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	466.47

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Елана Агрокредит АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.31 %. Очакваната цена на емисия EAC (0EA) е 0.99 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8669	0.9087	-3.85
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.4238	13.7400	-0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-29.2037	-29.8519	-0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.6899	25.5918	-0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.6518	13.8044	-0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	27.8198	-20.5250	0.21
Общо очаквана промяна			-4.31

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 894 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 262 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 871 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	53 283	53 573	52 618	53 097	-4.13
Нетен резултат	3 524	3 170	3 412	3 262	-0.67
Коригиран резултат	-1 622	-1 523	-1 285	-1 433	-0.24
Нетни продажби	1 892	4 238	2 567	3 894	-0.03
Оперативен резултат	6 580	6 990	6 721	6 871	0.65
Своб. паричен поток	-2 359	892	266	666	0.06
Общо екстраполирана промяна					-4.37

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Елана Агрокредит АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4.37 %, което съответства на цена за емисия EAC (0EA) от 0.99 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Soybeanoil (-0.3848) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3839) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SunflowerOil (0.3839) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybeanoil	-0.3848	1	-1.0613
Fish	0.3839	2	3.2901
SunflowerOil	-0.3837	1	-0.8605
BananaEurope	0.3787	2	1.3645
PalmOil	-0.3766	1	0.2640

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.7543}}_{}{\mathrm{-1.0613}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+3.2901}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.8605}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+1.3645}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.2640}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3.95% и стойност от 1 991 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1713, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4209) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.3913) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (-0.3913) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4209	2	0.1215
SunflowerOil	-0.3913	1	-3.0581
Soybeanoil	-0.3358	1	-4.1170
RapeseedOil	-0.3290	1	4.2710
BananaEurope	0.3147	2	2.4519

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+94.8745}}_{}{\mathrm{+0.1215}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.0581}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-4.1170}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+4.2710}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+2.4519}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -123.14% и стойност от -252 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1555, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 243 хил.лв. с изменение от +127.45%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6647), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.5868) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (-0.5868) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6647	0	5.5321
EuroDollar	-0.5868	1	-1.0585
Fish	0.4857	1	0.9231
IronOre	-0.4759	2	-0.5649
TimberIndex	0.4699	2	0.2288

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.8137}}_{}{\mathrm{+5.5321}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.0585}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.9231}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.5649}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.2288}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +38.53% и стойност от 2 507 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4583, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3596) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Uranium (-0.3233) и с изменението на Rice (-0.3233).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3596	2	3.2208
Uranium	-0.3233	0	-0.6003
Rice	-0.3153	0	-3.2508
Cocoa	-0.2918	0	-0.7736
BananaEurope	-0.2736	2	-11.7865

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-52.6586}}_{}{\mathrm{+3.2208}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.6003}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-3.2508}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.7736}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-11.7865}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -0.33% и стойност от -1 579 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1740, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3170), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0960), висока с изменението на EBITDA 3м. (0.8096) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0595). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.8097.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3170	1	0.0134
Разходи за дейността 3м.	0.0960	1	-0.0058
EBITDA 3м.	0.8096	1	0.7533
Опер. паричен поток 3м.	-0.0595	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.3059}}_{}{\mathrm{+0.0134}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0058}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.7533}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.05% и стойност от 48 927 хил.лв. (1.05 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +28.38% и стойност от 62 161 хил.лв. (1.33 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6212, показва добра обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (466.47%), предполага несигурност в оценката на Елана Агрокредит АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 406	6 800	7 193	7 587	7 980
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
3. Амортизация и обезценки (D&A)	11	12	13	14	16
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	34 136	36 388	38 641	40 893	43 145
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 252	2 252	2 252	2 252	2 252
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 525	3 880	4 235	4 591	4 946
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 495	3 944	4 394	4 843	5 293
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 503	3 926	4 349	4 772	5 195

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Елана Агрокредит АД - 6491 - Финансов лизинг. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	59 754	62 928	66 101	69 274	72 448
3. Лихвносен дълг (D)	42 433	45 077	47 721	50 365	53 008
4. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6631	0.6654	0.6675	0.6693	0.6710

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.6631	0.6654	0.6675	0.6693	0.6710
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.5154	6.5240	6.5317	6.5388	6.5452

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 654
2. Лихвоносен дълг (D)	54 969
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.8282

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	59 754	62 928	66 101	69 274	72 448
2. Лихвносен дълг (D)	42 433	45 077	47 721	50 365	53 008
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.5154	6.5240	6.5317	6.5388	6.5452
4. Цена на дълга (Rd)%	4.8282	4.8282	4.8282	4.8282	4.8282
5. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6192	5.6197	5.6201	5.6204	5.6207
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 503	3 926	4 349	4 772	5 195
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 317	3 519	3 691	3 834	3 952
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	18 314

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 18 314 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.4791
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	139.8966
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	9.0640
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-275.2976
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-17.8367

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.3963
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.3617
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3605

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 195
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3605
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6207
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	123 594
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	94 027

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	18 314
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	94 027
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	112 341

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	112 341
2. Нетен лихвоносен дълг	42 413
3. Неоперативни активи	344
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	70 272
6. Брой акции	46 692 133
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.5050

Стойността на една акция от капитала на Елана Агрокредит АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.5050 лв., което е +45.13% над текущата цена на акцията от 1.037 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания по търговски заеми	58 383	0	-100.00 %	-58 383
Дългосрочни вземания по финансов лизинг	0	55 186	+55 186.00 %	+55 186
Стоки	767	7 612	+892.44 %	+6 845
Материални запаси	767	7 612	+892.44 %	+6 845
Парични средства в безсрочни депозити	15 696	12 554	-20.02 %	-3 142
Парични средства и парични еквиваленти	15 697	12 556	-20.01 %	-3 141

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	209	37	-82.30 %	-172
Разходи по икономически елементи-3м.	475	266	-44.00 %	-209
Разходи за лихви-3м.	600	820	+36.67 %	+220
Финансови разходи-3м.	606	822	+35.64 %	+216
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	231	41	-82.25 %	-190
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	291	53	-81.79 %	-238

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 197	471	-60.65 %	-726
Плащания на доставчици-3м.	-4 710	-1 828	+61.19 %	+2 882
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-31	-43	-38.71 %	-12
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	-266	-266.00 %	-266
Получени лихви-3м.	20	80	+300.00 %	+60
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-286	8	+102.80 %	+294
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-3 814	-1 584	+58.47 %	+2 230
Постъпления от заеми-3м.	18 580	0	-100.00 %	-18 580
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-489	-612	-25.15 %	-123
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	17 245	-1 557	-109.03 %	-18 802
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	13 431	-3 141	-123.39 %	-16 572
Парични средства в началото на периода-3м.	2 267	0	-100.00 %	-2 267
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	15 697	-3 141	-120.01 %	-18 838
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	15 697	-3 141	-120.01 %	-18 838

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 22 761 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.