Завод за шлифовъчни машини АД (GPP, SHLIF/3Z7)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.22 12:02:21 в x3news.com
- 2026.07.22 12:03:23 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	2.00	2.00	2.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	117	-2	-2
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	133	14	-125
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 179	190	481
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 809	2 111	1 827
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.93	27.79	-3.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.13	0.14	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.14	0.18	0.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.82	2.05	1.74
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.01	3.06	3.58
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	5 950.00	-100.00	97.96
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	68.18	-17.07	355.17
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	145.11	-44.12	11.60
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-106.12	158.23	716.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.69	0.46	-4.25
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-11.71	27.12	7.71
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.73	0.66	-6.84
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.66	0.50	-4.45
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.74	0.29	-2.76
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.41	34.29	30.06
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	35.57	43.44	39.56
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	282.96	222.71	229.91
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	9.52	-0.85	1.28
Очаквана цена (Expected price)	2.19	1.98	2.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.90	-1.44	3.29
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.02	1.97	2.07
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	906.37	14.52	565.59
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	717.52	362.42	400.42
Отклонение DCF оценка/Капитализация	837.39	459.53	-161.98
Стойност на една акция DCF	18.75	11.19	-1.24

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 117 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 5 950.00 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 133 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 206.40 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.93
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 222 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 68.18 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 606 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 56.99 %
• EV/EBITDA под 8: 2.01
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 145.11 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 53.75 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 120.29/92.06 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 50.75/29.64 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.14
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.69 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.13
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -11.71 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.74 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.82
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 9.52 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +837.39 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 41.35 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 37.41 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 37.14 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.00
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -86.50 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -56.44 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -106.12 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -38.12 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 276.07 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 153.11 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 60.31 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 885.93 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 117 хил.лв., като нараства с 5 950.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 133 хил.лв., което представлява 0.68 лв. на акция при изменение с 206.40 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2 лв. е 2.93.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 68.18 % и е 222 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 56.99 % до 606 хил.лв. (3.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.01, а на P/EBITDA 0.64.

Завод за шлифовъчни машини АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 179 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 145.11 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 53.75 % до 14.44 лв. (общо 2 809 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.14, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.73 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 37 хил.лв., което представлява 3.04 % от приходите от дейността и 31.62 % от тримесечния резултат.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 92.06 % и са 1 064 хил.лв., а за годината са 2 760 хил.лв. с изменение от 29.64 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 180 хил.лв., разходите за възнаграждения с 213 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 489 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 809 хил.лв., разходите за амортизации с 455 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 783 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 66.67 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 33.33 % от финансовите разходи (6 хил. лв.). Те от своя страна са 0.56 % от разходите за дейността (1 064 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -3.42 % и са -4 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 55 хил.лв., а делът им е 41.35 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (37 хил.лв.), извънредните приходи и разходи (-35 хил.лв.) и нетните лихви (-4 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (209 хил.лв.), извънредните приходи и разходи (-128 хил.лв.) и нетните лихви (-15 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 121 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 78 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Завод за шлифовъчни машини АД към края на юни 2026 г. от 2 949 хил.лв., прави 15.16 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.69 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.66 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.13.

Резервите от 2 161 хил.лв. формират 73.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 479 хил.лв. (16.24 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 64.43 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 419 хил.лв., а краткосрочните за 1 209 хил.лв., което прави общо 1 628 хил.лв. 334 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.41 %. Общо дълговете са 35.57 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 55.21 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -11.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.80 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 4 577 хил.лв. От тях текущите са 74.74 % (3 421 хил.лв.), а нетекущите 25.26 % (1 156 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 212 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 282.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 75.01 % от собствения капитал и 48.33 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.74 %, а обращаемостта им е 0.58 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.03 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 220 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 455 хил.лв., което е 37.41 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 169 хил.лв. и покриват 37.14 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 13.90 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 0 хил.лв. (0.00 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 37 хил.лв. с изменение от -86.50 %. Отношението му към продажбите е 3.14 %. За година назад ОПП е 274 хил.лв. (-56.44 % спад), а ОПП/Продажби 9.75 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -74 хил.лв., а за 12 м. -145 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 хил.лв. и -293 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -39 хил.лв, а за период от 1 година -163 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -106.12 % до -3 хил.лв., а за 12 месеца е 138 хил.лв. (-38.12 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.82.

Завод за шлифовъчни машини АД има емитирани акции с борсов код: GPP (SHLIF/3Z7)-обикновени 194 526 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GPP (SHLIF/3Z7)	194 526	1	BGN	01.01.2000 г.
GPP (SHLIF/3Z7)	194 526	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия GPP (SHLIF/3Z7) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.39 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GPP (SHLIF/3Z7) от 2 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.09 % спрямо върха от 2.2 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Завод за шлифовъчни машини АД са сключени 3 сделки за 732 бр. книжа и 1 473 лв.

Усредненият спред по емисия GPP (SHLIF/3Z7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GPP (SHLIF/3Z7) са 194 526 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 31 384 (16.13 %). Броят на акционерите е 533.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.05 %, а на дванадесет месечна 4.66 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.12 % и +4.17 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.88%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.45%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+3.21%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.62%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Завод за шлифовъчни машини АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (276.07), коригирания резултат (153.11), оперативния резултат (60.31) и свободния паричен поток (1 885.93).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.37
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	276.07
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	153.11
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.72
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	60.31
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 885.93

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Завод за шлифовъчни машини АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 9.52 %. Очакваната цена на емисия GPP (SHLIF/3Z7) е 2.19 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1374	0.1319	3.62
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.7894	2.9252	0.41
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.2693	4.9878	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1843	0.1385	3.76
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.0641	2.0133	1.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.0476	2.8192	-0.00
Общо очаквана промяна			9.52

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 941 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 30 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 498 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 949	2 880	2 841	2 862	0.93
Нетен резултат	133	-22	36	30	0.06
Коригиран резултат	78	-97	-14	-23	0.04
Нетни продажби	2 809	1 815	2 233	1 941	-0.91
Оперативен резултат	606	497	503	498	0.79
Своб. паричен поток	138	203	62	74	-0.00
Общо екстраполирана промяна					0.90

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Завод за шлифовъчни машини АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.90 %, което съответства на цена за емисия GPP (SHLIF/3Z7) от 2.02 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3882) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.3568) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.3568) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3882	1	1.0939
Metals&MineralsPriceIndex	0.3568	1	0.2360
RubberRSS3	0.3561	1	-0.4745
BaseMetalsPriceIndex	0.3363	1	0.0157
Platinum	0.3282	2	0.5012

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.8638}}_{}{\mathrm{+1.0939}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.2360}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4745}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.0157}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5012}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +95.47% и стойност от 2 377 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1189, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3036), слаба корелация с изменението на Lumber (0.2871) и слаба корелация с изменението на RubberTSR20 (0.2871) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3036	0	-0.6105
Lumber	0.2871	0	0.5324
RubberTSR20	0.2758	1	1.0919
Metals&MineralsPriceIndex	0.2623	1	-0.2094
RubberRSS3	0.2577	1	-0.4724

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.2934}}_{}{\mathrm{-0.6105}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.5324}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.0919}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.2094}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4724}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +64.72% и стойност от 1 753 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1890, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 624 хил.лв. с изменение от +310.70%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3340), умерена корелация с изменението на Orange (0.3044) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Uranium (0.3044).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.3340	0	5.5957
Orange	0.3044	1	9.5579
Uranium	0.2989	0	6.1739
Chicken	-0.2441	2	-16.0772
Tea	-0.2358	2	-27.3883

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+224.3078}}_{}{\mathrm{+5.5957}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+9.5579}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+6.1739}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-16.0772}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-27.3883}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +60.00% и стойност от 355 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2178, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Corn (-0.2886) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Lamb (-0.2761) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2761).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Corn	-0.2886	2	-5.9177
Lamb	-0.2761	2	-2.6277
Groundnuts	-0.2731	0	-7.6351
Silver	-0.2534	2	-2.7912
Oats	-0.2477	0	-4.0948

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-32.6227}}_{}{\mathrm{-5.9177}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-2.6277}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-7.6351}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-2.7912}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-4.0948}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -342.81% и стойност от -90 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0671, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2856), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3168), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0259) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0463). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3331.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2856	1	1.6537
Разходи за дейността 3м.	0.3168	1	4.8366
EBITDA 3м.	-0.0259	1	-0.0126
Опер. паричен поток 3м.	0.0463	1	0.0613

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+268.3621}}_{}{\mathrm{+1.6537}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+4.8366}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0126}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0613}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +906.37% и стойност от 3 915 хил.лв. (20.13 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +717.52% и стойност от 3 181 хил.лв. (16.35 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0536, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 885.93%), предполага несигурност в оценката на Завод за шлифовъчни машини АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	21	29	36	44	51
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
3. Амортизация и обезценки (D&A)	438	469	500	531	562
4. Капиталови разходи (CapEx)	319	331	343	356	368
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 390	2 326	2 262	2 199	2 135
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-64	-64	-64	-64	-64
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	207	237	268	301	335
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	313	362	411	460	508
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	212	243	275	309	344

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Завод за шлифовъчни машини АД - 2841 - Производство на машини за обработка на метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	2 755	2 705	2 655	2 604	2 554
3. Лихвносен дълг (D)	1 488	1 560	1 632	1 704	1 776
4. Данъчна ставка (T)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.2753	2.3282	2.3832	2.4403	2.4996

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.2753	2.3282	2.3832	2.4403	2.4996
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.6255	12.8262	13.0344	13.2507	13.4754

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	18
2. Лихвоносен дълг (D)	831
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1661

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 755	2 705	2 655	2 604	2 554
2. Лихвносен дълг (D)	1 488	1 560	1 632	1 704	1 776
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.6255	12.8262	13.0344	13.2507	13.4754
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1661	2.1661	2.1661	2.1661	2.1661
5. Данъчна ставка (T)	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347	0.0347
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.9310	8.8992	8.8677	8.8365	8.8056
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	212	243	275	309	344
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	195	205	213	220	225
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 058

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 058 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.0136
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	8.6093
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.3455
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.0136

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.4968
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6611
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0766

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	344
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0766
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.8056
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	5 215
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 420

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 058
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 420
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	4 478

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	4 478
2. Нетен лихвоносен дълг	831
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 647
6. Брой акции	194 526
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	18.7478

Стойността на една акция от капитала на Завод за шлифовъчни машини АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 18.7478 лв., което е +837.39% над текущата цена на акцията от 2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Незавършено производство	569	80	-85.94 %	-489
Материални запаси	595	117	-80.34 %	-478
Текущи вземания от клиенти и доставчици	313	473	+51.12 %	+160
Специализирани резерви	0	2 112	+2 112.00 %	+2 112
Други резерви	2 112	0	-100.00 %	-2 112
Финансов резултат	477	595	+24.74 %	+118
Текущи задължения, в т ч	904	497	-45.02 %	-407
Текущи задължения по получени аванси	571	98	-82.84 %	-473
Други текущи задължения	487	377	-22.59 %	-110
Търговски и други текущи задължения	1 717	1 209	-29.59 %	-508
Текущи пасиви	1 717	1 209	-29.59 %	-508

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	291	180	-38.14 %	-111
Разходи за външни услуги-3м.	68	24	-64.71 %	-44
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-501	489	+197.60 %	+990
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	14	19	+35.71 %	+5
Разходи по икономически елементи-3м.	225	1 058	+370.22 %	+833
Разходи за дейността-3м.	231	1 064	+360.61 %	+833
Печалба от дейността-3м.	0	153	+153.00 %	+153
Общо разходи-3м.	231	1 099	+375.76 %	+868
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	117	+117.00 %	+117
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	117	+117.00 %	+117
Нетна печалба за периода-3м.	0	117	+117.00 %	+117
Общо разходи и печалба-3м.	231	1 214	+425.54 %	+983
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	53	1 052	+1 884.91 %	+999
Други нетни приходи от продажби-3м.	12	0	-100.00 %	-12
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	190	1 179	+520.53 %	+989
Приходи от дейността-3м.	229	1 216	+431.00 %	+987
Общо приходи-3м.	229	1 216	+431.00 %	+987
Общо приходи и загуба-3м.	231	1 214	+425.54 %	+983

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	911	669	-26.56 %	-242
Плащания на доставчици-3м.	-548	-303	+44.71 %	+245
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-66	-118	-78.79 %	-52
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	74	37	-50.00 %	-37
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-61	-74	-21.31 %	-13
Постъпления от заеми-3м.	391	522	+33.50 %	+131
Платени заеми-3м.	-362	-520	-43.65 %	-158
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	39	-39	-200.00 %	-78
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	39	-39	-200.00 %	-78

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 95 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.