Еуротерра България АД (EUTR, TERRA/4EJ)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.21 15:25:00 в Infostock.bg
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.07.21 16:23:20 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	15.00	15.00	2.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-114	16	-68
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	26 439	26 485	-2 935
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	303	272	281
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	38 289	38 267	1 112
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.58	2.58	-3.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.58	4.54	0.91
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.78	1.78	8.18
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.92	3.90	7.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.34	2.33	-8.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-67.65	120.00	70.31
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-208.06	-3.28	229.17
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.83	9.68	2.18
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-170.00	-5 106.50	-81.76
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	49.29	49.41	-22.70
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-88.54	-89.23	0.74
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	69.05	69.21	-263.94
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	194.28	213.98	-38.57
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	109.53	102.61	-16.80
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.50	7.96	43.85
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.16	8.62	56.77
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	55.52	57.79	6.97
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	32.45	32.45	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	6.49	6.49	0.00
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.51	7.52	-0.91
Очаквана цена (Expected price)	14.92	16.13	1.98
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-33.87	-20.21	-96.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.92	11.97	0.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4 931.81	4 522.16	4 650.72
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16 396.26	22 206.44	6 422.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	195.60	56.64	-54.01
Стойност на една акция DCF	44.34	23.50	0.92

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 26 439 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 000.82 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.58
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 29 615 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 423.28 %
• EV/EBITDA под 8: 2.34
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.83 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3 343.26 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3 348.65/124.98 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 69.05 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 49.29 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 194.28 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.84 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -88.54 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 109.53 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 1 288.29 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.92
• Ръст в цената на EUTR (TERRA/4EJ) за 360 дни над 10%: 650.00 %
• Ръст на EUTR (TERRA/4EJ) от год. минимум повече от 10%: 581.82 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 32.45 %
• Средна дивидентна доходност от EUTR (TERRA/4EJ) за 5 години: 6.49 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +195.60 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -114 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -67.65 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -67 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -208.06 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 7.83/19.20 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.58
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -621 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 261.85 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.61 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -791 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -591.30 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -5 373 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -1 784.33 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -42 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -170.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 320.31 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 489.56 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 140.32 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 223.46 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 177.71 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -33.87 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -114 хил.лв., като намалява с -67.65 %. За последните 12 месеца печалбата достига 26 439 хил.лв., което представлява 5.81 лв. на акция при изменение с 1 000.82 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 15 лв. е 2.58.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -208.06 % и е -67 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 423.28 % до 29 615 хил.лв. (6.51 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.34, а на P/EBITDA 2.30.

Еуротерра България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 303 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 7.83 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3 343.26 % до 8.42 лв. (общо 38 289 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.78, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 69.05 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 19.20 % и са 416 хил.лв., а за годината са 9 105 хил.лв. с изменение от 124.98 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 121 хил.лв., разходите за възнаграждения с 139 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 90 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 6 594 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.96 % от разходите за дейността (416 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -28.95 % и са 33 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -126 хил.лв., а делът им е -0.48 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (37 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.) и нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-138 хил.лв.), другите нетни продажби (37 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-18 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -147 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 26 565 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 37 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Еуротерра България АД към края на юни 2026 г. от 14 917 хил.лв., прави 3.28 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 49.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 194.28 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.58.

Резервите от 6 300 хил.лв. формират 42.23 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 307 хил.лв. (28.87 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 90.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 108 хил.лв., а краткосрочните за 1 396 хил.лв., което прави общо 1 504 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.50 %. Общо дълговете са 9.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 10.08 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -88.54 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -28.96 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 16 421 хил.лв. От тях текущите са 4.72 % (775 хил.лв.), а нетекущите 95.29 % (15 647 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -621 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 55.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -4.16 % от собствения капитал и -3.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 109.53 %, а обращаемостта им е 1.59 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 184.35 %. Стойността на фирмата (EV) e 69 369 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 173 хил.лв., което е 1.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 453 хил.лв. и покриват 261.85 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.61 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 385 хил.лв. (2.34 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 27.58 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -791 хил.лв. с изменение от -591.30 %. Отношението му към продажбите е -261.06 %. За година назад ОПП е -5 373 хил.лв. (-1 784.33 % спад), а ОПП/Продажби -14.03 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 781 хил.лв., а за 12 м. 38 293 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -31 хил.лв. и -33 027 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -41 хил.лв, а за период от 1 година -107 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -170.00 % до -42 хил.лв., а за 12 месеца е 17 423 хил.лв. (1 288.29 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.92.

Еуротерра България АД има емитирани акции с борсов код: EUTR (TERRA/4EJ)-обикновени 4 550 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUTR (TERRA/4EJ)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	7 000 000	1	BGN	28.07.2006 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	91 000 000	1	BGN	07.07.2008 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	18 200 000	5	BGN	13.04.2010 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	18 200 000	1	BGN	25.12.2010 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	4 550 000	4	BGN	09.08.2013 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	4 550 000	1	BGN	25.06.2014 г.
EUTR (TERRA/4EJ)	4 550 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия EUTR (TERRA/4EJ) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 15 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +650.00 %. Капитализацията на дружеството е 68.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUTR (TERRA/4EJ) от 2.2 лв. определя 581.82 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 15 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еуротерра България АД са сключени 3 сделки за 92 бр. книжа и 860 лв.

Усредненият спред по емисия EUTR (TERRA/4EJ) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUTR (TERRA/4EJ) са 4 550 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 200 536 (4.41 %). Броят на акционерите е 43.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 22 146 122 лв., което е 83.76 % от текущата 12 месечна печалба и са 32.45 % спрямо капитализацията (EUTR (TERRA/4EJ) - 4.867 лв. 32.45 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия EUTR (TERRA/4EJ) е 0.9735 лв. 6.49 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUTR (TERRA/4EJ)	19.12.2025 г.	4.867	22 146 121.91	BGN
EUTR (TERRA/4EJ)	22.06.2012 г.	0.034	617 624.28	BGN
EUTR (TERRA/4EJ)	08.07.2011 г.	0.008	154 372.40	BGN
EUTR (TERRA/4EJ)	29.07.2010 г.	0.017	308 490.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.76 %, а на дванадесет месечна 194.28 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.87 % и -19.70 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.85%) и коефициента на задлъжнялост (+0.23%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-32.73%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+14.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еуротерра България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (320.31), коригирания резултат (489.56), приходите от продажби (140.32), оперативния резултат (223.46) и свободния паричен поток (177.71).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	23.13
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	320.31
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	489.56
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	140.32
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	223.46
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	177.71

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еуротерра България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.51 %. Очакваната цена на емисия EUTR (TERRA/4EJ) е 14.92 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.5406	4.5753	-0.38
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.5769	2.5814	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.5546	2.5692	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.7835	1.7825	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.3279	2.3424	-0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.8962	3.9172	-0.04
Общо очаквана промяна			-0.51

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 25 131 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 19 233 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 20 565 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	14 917	12 847	4 862	9 380	-18.87
Нетен резултат	26 439	15 556	23 499	19 233	-1.76
Коригиран резултат	26 565	9 193	26 938	17 408	-1.47
Нетни продажби	38 289	24 040	34 340	25 131	-7.29
Оперативен резултат	29 615	17 891	26 409	20 565	-3.25
Своб. паричен поток	17 423	14 993	10 761	14 681	-1.23
Общо екстраполирана промяна					-33.87

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еуротерра България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -33.87 %, което съответства на цена за емисия EUTR (TERRA/4EJ) от 9.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5994), умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3973) и умерена корелация с изменението на Uranium (0.3973) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5994	0	9.0300
BeveragesPriceIndex	0.3973	0	-3.6643
Uranium	0.3371	2	1.5877
Orange	0.3186	2	1.5822
Lamb	-0.2430	2	-0.5474

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.0040}}_{}{\mathrm{+9.0300}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-3.6643}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5877}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+1.5822}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.5474}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -370.93% и стойност от -821 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3530, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9438) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9437) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Rice (0.9437) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9438	1	-6.3452
CarbonEmissionsFutures	0.9437	1	6.7105
Rice	0.5495	2	0.3368
PhosphateRock	0.5415	0	-1.5304
VolatilityIndex	0.4437	0	1.4745

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.4597}}_{}{\mathrm{-6.3452}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+6.7105}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.3368}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-1.5304}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+1.4745}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -7.45% и стойност от 385 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8963, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 206 хил.лв. с изменение от +967.17%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.4998) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.4997) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Uranium (-0.4997) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.4998	1	-79.6663
CarbonEmissionsFutures	-0.4997	1	79.5227
Uranium	0.3315	2	22.7181
PhosphateRock	-0.3304	0	-6.8300
VolatilityIndex	-0.3234	0	-5.2101

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+92.3100}}_{}{\mathrm{-79.6663}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+79.5227}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+22.7181}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-6.8300}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-5.2101}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +572.62% и стойност от -451 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3179, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Platinum (-0.2456), с изменението на Silver (-0.2380) и с изменението на Soybeanoil (-0.2380).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.2456	0	-5.8955
Silver	-0.2380	0	-1.2331
Soybeanoil	-0.2238	0	-1.2073
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2201	0	-2.1202
PalmOil	-0.2184	0	-5.1622

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+206.8129}}_{}{\mathrm{-5.8955}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-1.2331}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-1.2073}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-2.1202}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.1622}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -429.30% и стойност от 2 605 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0051, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0513), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0282), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0044) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0135). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2021.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0513	1	-25.7472
Разходи за дейността 3м.	-0.0282	1	35.4938
EBITDA 3м.	0.0044	1	3.5479
Опер. паричен поток 3м.	-0.0135	1	-0.6870

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4 783.9785}}_{}{\mathrm{-25.7472}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+35.4938}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+3.5479}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.6870}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4 931.81% и стойност от 3 434 212 хил.лв. (754.77 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16 396.26% и стойност от 11 258 701 хил.лв. (2 474.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (177.71%), предполага несигурност в оценката на Еуротерра България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 492	10 706	11 919	13 132	14 345
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-266	-380	-495	-609	-723
4. Капиталови разходи (CapEx)	163	184	204	225	245
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 909	-9 761	-10 612	-11 463	-12 314
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-851	-851	-851	-851	-851
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	8 833	9 752	10 666	11 575	12 479
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 357	9 319	10 281	11 244	12 206
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 626	9 564	10 499	11 431	12 361

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еуротерра България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	10 394	10 580	10 766	10 951	11 137
3. Лихвносен дълг (D)	7 471	6 560	5 649	4 738	3 827
4. Данъчна ставка (T)	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7428	0.7029	0.6644	0.6271	0.5912

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.7428	0.7029	0.6644	0.6271	0.5912
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.8175	6.6662	6.5201	6.3790	6.2426

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	198
2. Лихвоносен дълг (D)	1 504
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	13.1649

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	10 394	10 580	10 766	10 951	11 137
2. Лихвносен дълг (D)	7 471	6 560	5 649	4 738	3 827
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.8175	6.6662	6.5201	6.3790	6.2426
4. Цена на дълга (Rd)%	13.1649	13.1649	13.1649	13.1649	13.1649
5. Данъчна ставка (T)	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.8893	8.6202	8.3274	8.0075	7.6566
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 626	9 564	10 499	11 431	12 361
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 922	8 106	8 259	8 400	8 547
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	41 234

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 41 234 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	162.7764
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	34.5443
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	56.2299
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	16.2369
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	26.4299

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.4965
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.6695
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7028

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	12 361
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7028
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.6566
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	211 142
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	146 006

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	41 234
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	146 006
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	187 240

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	187 240
2. Нетен лихвоносен дълг	1 119
3. Неоперативни активи	15 627
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	201 748
6. Брой акции	4 550 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	44.3403

Стойността на една акция от капитала на Еуротерра България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 44.3403 лв., което е +195.6% над текущата цена на акцията от 15 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени аванси	98	978	+897.96 %	+880
Текущи данъчни задължения	888	92	-89.64 %	-796

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	94	121	+28.72 %	+27
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	0	90	+90.00 %	+90
Разходи по икономически елементи-3м.	286	412	+44.06 %	+126
Разходи за дейността-3м.	288	416	+44.44 %	+128
Печалба от дейността-3м.	16	0	-100.00 %	-16
Общо разходи-3м.	288	416	+44.44 %	+128
Печалба преди облагане с данъци-3м.	16	0	-100.00 %	-16
Печалба след облагане с данъци-3м.	16	0	-100.00 %	-16
Нетна печалба за периода-3м.	16	0	-100.00 %	-16
Общо разходи и печалба-3м.	303	401	+32.34 %	+98
Други нетни приходи от продажби-3м.	14	37	+164.29 %	+23
Приходи от лихви-3м.	31	0	-100.00 %	-31
Финансови приходи-3м.	31	0	-100.00 %	-31
Загуба от дейността-3м.	0	114	+114.00 %	+114
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	114	+114.00 %	+114
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	114	+114.00 %	+114
Нетна загуба за периода-3м.	0	114	+114.00 %	+114
Общо приходи и загуба-3м.	303	401	+32.34 %	+98

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	340	691	+103.24 %	+351
Плащания на доставчици-3м.	-104	-133	-27.88 %	-29
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-127	-180	-41.73 %	-53
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-859	-279	+67.52 %	+580
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-241	-872	-261.83 %	-631
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-997	-791	+20.66 %	+206
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-1 050	0	+100.00 %	+1 050
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-284	781	+375.00 %	+1 065
Постъпления от заеми-3м.	4 802	0	-100.00 %	-4 802
Платени заеми-3м.	-88	-27	+69.32 %	+61
Изплатени дивиденти-3м.	-9 589	-2	+99.98 %	+9 587
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4 878	-31	+99.36 %	+4 847
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-6 159	-41	+99.33 %	+6 118
Парични средства в началото на периода-3м.	6 585	0	-100.00 %	-6 585
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	426	-41	-109.62 %	-467
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	426	-41	-109.62 %	-467

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-98) и ОД (0): -98 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (98): 98 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 217 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.