Република холдинг АД (HREP, HREP/6R3, HREPW, HRE1, HRE2, HRE3, HRE4, HRE5)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.21 14:24:25 в x3news.com
- 2026.07.21 14:30:49 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	3.29	2.86	2.18
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 766	1 136	373
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 408	2 015	1 323
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	66	65	65
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	259	258	260
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.95	20.82	15.44
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.44	1.51	1.42
Цена/Продажби 12м.(P/S)	186.39	162.62	78.57
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.71	16.28	16.48
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.23	18.39	11.97
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	641.55	657.33	116.86
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	566.43	481.86	88.99
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.54	3.17	-1.52
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	9 645.00	5 040.00	86.75
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	131.86	97.84	102.83
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	154.03	-34.07	-16.09
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 701.93	781.01	508.85
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	16.96	9.49	12.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	16.58	9.31	11.57
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.96	0.77	1.47
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.37	1.27	3.09
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	4 082.48	3 717.97	1 481.65
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	32.50	10.71	3.41
Очаквана цена (Expected price)	4.35	3.16	2.25
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-8.54	-18.73	-16.92
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.01	2.32	1.81
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	986.53	1 376.10	3 363.03
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	831.94	-342.68	-1 113.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	101.90	48.97	150.37
Стойност на една акция DCF	6.63	4.25	5.46

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 766 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 641.55 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 408 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 233.18 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 859 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 566.43 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 713 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 178.88 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 579.19/243.48 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 701.93 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 131.86 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 16.96 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 96.63 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 16.58 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.27 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 9 645.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 263.50 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 90 дни над 10%: 15.06 %
• Ръст в цената на HREP (HREP/6R3) за 360 дни над 10%: 50.73 %
• Ръст на HREP (HREP/6R3) от год. минимум повече от 10%: 52.13 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 32.50 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +101.90 %

• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.38 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 210.02/218.81 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 105.46 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 122.32 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 186.39
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 154.03 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 262.67 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.33 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -81.60 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -6 586 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -947.62 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 60.51 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 158.21 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 79.82 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 109.97 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 261.87 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 766 хил.лв., като нараства с 641.55 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 408 хил.лв., което представлява 0.30 лв. на акция при изменение с 233.18 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.286 лв. е 10.95.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 566.43 % и е 2 859 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 178.88 % до 4 713 хил.лв. (0.32 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.23, а на P/EBITDA 10.24.

Република холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 66 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 1.54 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.38 % до 0.02 лв. (общо 259 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 186.39, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 701.93 %.

През тримесечието финансовите приходи са 97.80 % от приходите от дейността (2 936 от 3 002 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (716 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (2 056 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 243.48 % и са 237 хил.лв., а за годината са 1 237 хил.лв. с изменение от 218.81 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за амортизации с 62 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 127 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за амортизации с 217 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 864 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 31 хил.лв. 163.16 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -12 хил.лв. 63.16 % от финансовите разходи (19 хил. лв.). Те от своя страна са 8.02 % от разходите за дейността (237 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 105.46 % и са 2 917 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 392 хил.лв., а делът им е 122.32 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (2 068 хил.лв.), нетните лихви (685 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (164 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (3 232 хил.лв.), нетните лихви (1 996 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (164 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -151 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -984 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 164 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 164 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Република холдинг АД към края на юни 2026 г. от 33 413 хил.лв., прави 2.27 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 131.86 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 16.96 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.44.

Резервите от 12 388 хил.лв. формират 37.08 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 470 хил.лв. (7.39 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 96.63 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 835 хил.лв., а краткосрочните за 331 хил.лв., което прави общо 1 166 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.96 %. Общо дълговете са 3.37 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 3.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 154.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 132.54 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 34 579 хил.лв. От тях текущите са 39.08 % (13 513 хил.лв.), а нетекущите 60.92 % (21 066 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 182 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 4 082.48 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 39.45 % от собствения капитал и 38.12 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 16.58 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 16.76 %. Стойността на фирмата (EV) e 48 202 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 217 хил.лв., което е 1.27 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 570 хил.лв. и покриват 262.67 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.33 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 385 хил.лв. (1.11 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3 758.61 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 103 хил.лв. с изменение от -81.60 %. Отношението му към продажбите е 1 671.21 %. За година назад ОПП е -6 586 хил.лв. (-947.62 % спад), а ОПП/Продажби -2 542.86 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -5 111 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -911 хил.лв. и 11 671 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 191 хил.лв, а за период от 1 година -27 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 9 645.00 % до 1 909 хил.лв., а за 12 месеца е 4 506 хил.лв. (263.50 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.71.

Република холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HREP (HREP/6R3)-обикновени 14 690 752 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HREP (HREP/6R3)	116 284	1	BGN	01.01.2000 г.
HREP (HREP/6R3)	1 594 742	1	BGN	11.01.2022 г.
HREP (HREP/6R3)	6 378 968	1	BGN	15.08.2023 г.
HREP (HREP/6R3)	9 370 666	1	BGN	11.04.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	1	BGN	14.11.2025 г.
HREP (HREP/6R3)	14 690 752	.51	EUR	05.01.2026 г.
HREPW	14 690 752	0	EUR	28.05.2026 г.
HRE1	116 284	1	BGN	20.11.2021 г.
HRE1	0	1	BGN	03.12.2021 г.
HRE2	1 594 742	1	BGN	06.07.2023 г.
HRE2	0	1	BGN	18.07.2023 г.
HRE3	6 378 968	1	BGN	26.02.2025 г.
HRE3	0	1	BGN	12.03.2025 г.
HRE4	9 370 666	1	BGN	09.10.2025 г.
HRE4	0	1	BGN	21.10.2025 г.
HRE5	14 690 752	1	EUR	22.04.2026 г.
HRE5	0	1	EUR	05.05.2026 г.

Емисия HREP (HREP/6R3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 15.06 % до цена 3.286 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +50.73 %. Капитализацията на дружеството е 48.27 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HREP (HREP/6R3) от 2.16 лв. определя 52.13 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.286 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Република холдинг АД са сключени 86 сделки за 6 427 850 бр. книжа и 16 973 183 лв.

Усредненият спред по емисия HREP (HREP/6R3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HREP (HREP/6R3) са 14 690 752 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 763 180 (52.84 %). Броят на акционерите е 1 566.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 006 824 броя (6.860%). Броят на акционерите расте с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 5 320 086 броя. Free-float расте с 4 189 338 броя (14.700%). Броят на акционерите расте с 14.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 9.04 %, а на дванадесет месечна 16.96 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.87 % и +7.47 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.65%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.39%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+10.25%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.44%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Република холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (60.51), нетния резултат (158.21), коригирания резултат (79.82), оперативния резултат (109.97) и свободния паричен поток (261.87).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	60.51
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	158.21
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	79.82
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	39.18
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	109.97
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	261.87

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Република холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 32.50 %. Очакваната цена на емисия HREP (HREP/6R3) е 4.35 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7382	1.4448	17.68
Цена/Печалба 12м.(P/E)	23.9572	10.9514	5.22
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-58.1612	-49.0588	0.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	187.1078	186.3853	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.1594	10.2274	7.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.7354	10.7143	2.03
Общо очаквана промяна			32.50

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 319 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 430 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 709 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	33 413	26 760	19 375	22 384	-16.89
Нетен резултат	4 408	2 446	4 348	3 430	3.08
Коригиран резултат	-984	-678	-980	-835	0.01
Нетни продажби	259	338	287	319	0.25
Оперативен резултат	4 713	2 893	4 698	3 709	4.24
Своб. паричен поток	4 506	3 267	3 737	3 307	0.77
Общо екстраполирана промяна					-8.54

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Република холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -8.54 %, което съответства на цена за емисия HREP (HREP/6R3) от 3.01 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lead (0.6029) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4468) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4468).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.6029	1	285.0710
Fish	0.4468	2	230.8417
IronOre	0.4143	0	-41.4616
Nickel	0.4025	2	-61.5402
Oils&MealsPriceIndex	0.3476	0	1.2985

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-392.3718}}_{}{\mathrm{+285.0710}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+230.8417}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-41.4616}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-61.5402}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+1.2985}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -340.32% и стойност от -7 214 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4182, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5518), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5516) и умерена корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (0.5516).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.5518	0	-19.1389
CarbonEmissionsFutures	0.5516	0	19.7469
DiammoniumPhosphate	0.4002	0	-9.6451
Lead	0.3890	1	41.4335
Fish	0.3754	2	28.7528

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-105.1624}}_{}{\mathrm{-19.1389}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+19.7469}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-9.6451}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+41.4335}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+28.7528}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -135.88% и стойност от -85 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4635, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -7 129 хил.лв. с изменение от -357.84%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.3732), с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.3731) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3731) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	-0.3732	0	-1.0895
EuropeanUnionAllowance	-0.3731	0	0.9422
Groundnuts	-0.3375	1	-7.2232
Plywood	-0.3132	0	-42.4494
Rice	-0.3042	1	3.2583

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-57.3536}}_{}{\mathrm{-1.0895}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.9422}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-7.2232}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-42.4494}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+3.2583}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +440.99% и стойност от 15 467 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2259, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2252), слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.1999) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (-0.1999) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2252	0	14.9120
EuroDollar	-0.1999	1	-28.5753
Tea	0.1982	2	38.7415
BeveragesPriceIndex	0.1806	1	12.6471
DollarIndex	0.1750	1	2.8928

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-722.9325}}_{}{\mathrm{+14.9120}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-28.5753}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+38.7415}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+12.6471}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.8928}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 141.64% и стойност от -22 519 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0440), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0636), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0445) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0390). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1883.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0440	1	0.9591
Разходи за дейността 3м.	-0.0636	1	-2.1160
EBITDA 3м.	0.0445	1	-0.1771
Опер. паричен поток 3м.	0.0390	1	0.0474

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 050.4188}}_{}{\mathrm{+0.9591}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.1160}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1771}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0474}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +986.53% и стойност от 524 509 хил.лв. (35.70 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +831.94% и стойност от 449 882 хил.лв. (30.62 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (261.87%), предполага несигурност в оценката на Република холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 644	1 853	2 062	2 271	2 480
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0845	0.0845	0.0845	0.0845	0.0845
3. Амортизация и обезценки (D&A)	533	597	661	725	788
4. Капиталови разходи (CapEx)	206	231	256	282	307
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	615	665	715	766	816
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	50	50	50	50	50
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 736	1 952	2 166	2 378	2 588
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 022	2 285	2 547	2 810	3 072
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 884	2 124	2 363	2 602	2 839

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Diversified (0.4304), който съответства на икономичекaта дейнoст на Република холдинг АД - 7490 - Други професионални дейности некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304	0.4304
2. Собствен капитал (E)	17 228	19 337	21 447	23 557	25 666
3. Лихвносен дълг (D)	305	339	372	406	440
4. Данъчна ставка (T)	0.0845	0.0845	0.0845	0.0845	0.0845
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4374	0.4373	0.4372	0.4372	0.4371

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4374	0.4373	0.4372	0.4372	0.4371
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6597	5.6594	5.6592	5.6590	5.6588

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	41
2. Лихвоносен дълг (D)	313
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	13.0990

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	17 228	19 337	21 447	23 557	25 666
2. Лихвносен дълг (D)	305	339	372	406	440
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6597	5.6594	5.6592	5.6590	5.6588
4. Цена на дълга (Rd)%	13.0990	13.0990	13.0990	13.0990	13.0990
5. Данъчна ставка (T)	0.0845	0.0845	0.0845	0.0845	0.0845
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7700	5.7685	5.7673	5.7663	5.7655
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 884	2 124	2 363	2 602	2 839
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 782	1 899	1 997	2 079	2 145
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	9 902

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 9 902 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	24.9164
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1.2813
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.3193
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	24.9164

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-147.1008
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-246.8262
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8230

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 839
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8230
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7655
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	73 320
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	55 399

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	9 902
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	55 399
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	65 301

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	65 301
2. Нетен лихвоносен дълг	-72
3. Неоперативни активи	32 090
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	97 463
6. Брой акции	14 690 752
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.6343

Стойността на една акция от капитала на Република холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.6343 лв., което е +101.9% над текущата цена на акцията от 3.286 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Други нетекущи финансови активи	0	19 464	+19 464.00 %	+19 464
Финансови активи нетекущи	0	20 034	+20 034.00 %	+20 034
Дългосрочни вземания по търговски заеми	19 384	0	-100.00 %	-19 384
Търговски и други дългосрочни вземания	19 384	0	-100.00 %	-19 384
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	7 866	12 056	+53.27 %	+4 190
Други държани за търгуване финансови активи	7 866	12 056	+53.27 %	+4 190
Финансови активи текущи	7 866	12 056	+53.27 %	+4 190
Текущи активи	8 068	13 513	+67.49 %	+5 445
Общо активи	28 129	34 579	+22.93 %	+6 450
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	9 503	12 388	+30.36 %	+2 885
Резерви	9 584	12 388	+29.26 %	+2 804
Текуща печалба	1 136	3 902	+243.49 %	+2 766
Финансов резултат	3 536	6 372	+80.20 %	+2 836
Собствен капитал	27 773	33 413	+20.31 %	+5 640
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	28 129	34 579	+22.93 %	+6 450

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	98	217	+121.43 %	+119
Разходи за дейността-3м.	111	237	+113.51 %	+126
Печалба от дейността-3м.	1 136	2 766	+143.49 %	+1 630
Общо разходи-3м.	111	237	+113.51 %	+126
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 136	2 766	+143.49 %	+1 630
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 136	2 766	+143.49 %	+1 630
Нетна печалба за периода-3м.	1 136	2 766	+143.49 %	+1 630
Общо разходи и печалба-3м.	1 248	3 002	+140.54 %	+1 754
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	518	2 056	+296.91 %	+1 538
Други финансови приходи-3м.	0	164	+164.00 %	+164
Финансови приходи-3м.	1 183	2 936	+148.18 %	+1 753
Приходи от дейността-3м.	1 248	3 002	+140.54 %	+1 754
Общо приходи-3м.	1 248	3 002	+140.54 %	+1 754
Общо приходи и загуба-3м.	1 248	3 002	+140.54 %	+1 754

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-2	-39	-1 850.00 %	-37
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	0	-205	-205.00 %	-205
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	8	-8	-200.00 %	-16
Получени лихви-3м.	131	-131	-200.00 %	-262
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 488	1 404	+194.35 %	+2 892
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 271	1 103	+186.78 %	+2 374
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	1 054	1 819	+72.58 %	+765
Постъпления от заеми-3м.	0	8 123	+8 123.00 %	+8 123
Платени заеми-3м.	0	-11 115	-11 115.00 %	-11 115
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-82	-57	+30.49 %	+25
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	0	319	+319.00 %	+319
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	972	-911	-193.72 %	-1 883
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-299	191	+163.88 %	+490
Парични средства в началото на периода-3м.	493	0	-100.00 %	-493

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 161 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.