Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.21 13:34:00 в Infostock.bg
- 2026.07.21 14:29:40 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	234.70	234.70	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	240	366	416
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 079	1 255	1 322
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 017	958	984
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 970	3 937	3 826
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.47	9.86	11.16
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.46	0.46	0.57
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.12	3.14	3.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31.49	18.33	0.81
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.35	1.32	2.41
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-42.31	9.25	27.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-36.11	12.90	26.32
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	3.35	3.79	11.95
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-45.19	-4 206.90	118.18
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.18	4.94	-16.04
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	17.45	8.94	10.60
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	27.18	31.88	34.55
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.06	4.77	4.91
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.89	4.58	4.73
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.81	3.36	3.57
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	4.34	3.89	3.87
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 532.90	1 730.80	1 619.11
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.71	1.20	1.91
Очаквана цена (Expected price)	236.37	237.52	285.35
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.95	2.58	17.10
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	239.27	240.77	327.87
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.20	-4.32	14.82
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.52	3.97	12.47
Отклонение DCF оценка/Капитализация	374.19	362.22	556.88
Стойност на една акция DCF	1 112.93	1 084.83	1 839.26

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 240 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 079 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 322 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 406 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 1.35
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 3.35 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.76 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 27.18 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.18 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.46
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.66 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.89 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.72 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +374.19 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -42.31 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -18.38 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -36.11 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -13.69 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 3.35/43.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 1.56/11.56 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 40.50 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.12
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 17.45 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 324.12 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -23.96 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -45.19 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -97.84 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 31.49
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -16.18 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 388.16 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 240 хил.лв., като намалява с -42.31 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 079 хил.лв., което представлява 20.47 лв. на акция при изменение с -18.38 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 234.7 лв. е 11.47.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -36.11 % и е 322 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -13.69 % до 1 406 хил.лв. (26.67 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 1.35, а на P/EBITDA 8.80.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 017 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 3.35 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.76 % до 75.32 лв. (общо 3 970 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 27.18 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 43.76 % и са 749 хил.лв., а за годината са 3 223 хил.лв. с изменение от 11.56 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 376 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 192 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 274 хил.лв., разходите за възнаграждения с 724 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 825 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.53 % от разходите за дейността (749 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -1.67 % и са -4 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 437 хил.лв., а делът им е 40.50 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (401 хил.лв.), операциите с финансови активи (48 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 244 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 642 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 244 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на юни 2026 г. от 26 990 хил.лв., прави 512.06 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.18 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.06 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.46.

Резервите от 26 331 хил.лв. формират 97.56 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 149 хил.лв., а краткосрочните за 1 076 хил.лв., което прави общо 1 225 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.81 %. Общо дълговете са 4.34 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.54 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 17.45 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.69 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 28 215 хил.лв. От тях текущите са 58.46 % (16 494 хил.лв.), а нетекущите 41.54 % (11 721 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 418 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 532.90 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 57.12 % от собствения капитал и 54.64 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.89 %, а обращаемостта им е 0.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.04 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 894 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 199 хил.лв., което е 1.72 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 645 хил.лв. и покриват 324.12 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.57 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 11 553 хил.лв. (40.95 % от Актива), от които парите в брои са 266 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 236.71 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 476 хил.лв. с изменение от -23.96 %. Отношението му към продажбите е 46.80 %. За година назад ОПП е 1 666 хил.лв. (-0.89 % спад), а ОПП/Продажби 41.96 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -129 хил.лв., а за 12 м. -1 861 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -49 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 346 хил.лв, а за период от 1 година -245 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -45.19 % до 342 хил.лв., а за 12 месеца е 393 хил.лв. (-97.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 31.49.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 234.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.18 %. Капитализацията на дружеството е 12.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 234.7 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.12 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 2 сделки за 32 бр. книжа и 7 893 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.89 %, а на дванадесет месечна 4.06 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.48 % и -0.71 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.54%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.70%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (388.16).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.82
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	23.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	40.32
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.79
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	21.01
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	388.16

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.71 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 236.37 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4625	0.4583	0.77
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.8572	11.4651	-0.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	15.1603	19.2692	-0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.1422	3.1161	0.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.3217	1.3469	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.3327	31.4945	-0.01
Общо очаквана промяна			0.71

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 125 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 278 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 610 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 990	26 499	27 686	27 124	1.19
Нетен резултат	1 079	1 417	1 093	1 278	0.01
Коригиран резултат	642	898	789	851	0.01
Нетни продажби	3 970	4 127	4 117	4 125	0.60
Оперативен резултат	1 406	1 757	1 418	1 610	0.02
Своб. паричен поток	393	5 963	5 426	5 459	0.11
Общо екстраполирана промяна					1.95

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.95 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 239.27 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3306), с изменението на BananaEurope (0.3147) и слаба корелация с изменението на CoconutOil (0.3147).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3306	0	0.1344
BananaEurope	0.3147	0	0.5592
CoconutOil	0.2803	0	0.0601
IronOre	0.2726	0	0.0515
Lead	0.2634	2	0.0474

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2143}}_{}{\mathrm{+0.1344}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.5592}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0601}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.0515}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0474}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2.40% и стойност от 993 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2032, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3910), слаба обратна корелация с изменението на Tea (-0.2185) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Lamb (-0.2185).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3910	0	0.4689
Tea	-0.2185	2	-0.3118
Lamb	0.2170	0	0.0250
Groundnuts	0.2109	0	0.1074
PreciousMetalsPriceIndex	0.2012	1	0.1323

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.5624}}_{}{\mathrm{+0.4689}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.3118}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.0250}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.1074}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1323}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +23.70% и стойност от 927 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1406, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 66 хил.лв. с изменение от -75.36%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2641) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Tea (0.2534) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на DollarIndex (0.2534) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2641	2	0.3054
Tea	0.2534	1	0.7284
DollarIndex	0.2087	2	-0.5127
Beef	-0.2066	0	-0.3688
Orange	0.1994	2	0.2955

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.4983}}_{}{\mathrm{+0.3054}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.7284}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.5127}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.3688}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.2955}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -20.25% и стойност от 257 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1679, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Platinum (0.2294), слаба корелация с изменението на PotassiumChloride (0.2235) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (0.2235) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.2294	0	1.1049
PotassiumChloride	0.2235	1	0.2599
GDP	0.2135	2	5.3391
Urea	0.1985	0	-0.0561
Silver	0.1982	0	0.0343

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.8338}}_{}{\mathrm{+1.1049}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.2599}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+5.3391}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0561}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0343}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +66.58% и стойност от 793 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0810, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2803), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1479), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2413) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0639). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1644.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2803	1	0.3643
Разходи за дейността 3м.	-0.1479	1	-0.3669
EBITDA 3м.	0.2413	1	-0.1333
Опер. паричен поток 3м.	-0.0639	1	-0.0534

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.9461}}_{}{\mathrm{+0.3643}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3669}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1333}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0534}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.20% и стойност от 13 015 хил.лв. (246.91 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.52% и стойност от 12 806 хил.лв. (242.97 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (388.16%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 034	956	878	800	722
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0971	0.0971	0.0971	0.0971	0.0971
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 019	1 099	1 178	1 258	1 337
4. Капиталови разходи (CapEx)	338	373	408	444	479
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 803	3 543	3 282	3 022	2 761
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-260	-260	-260	-260	-260
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 866	1 840	1 813	1 787	1 761
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 321	2 272	2 224	2 176	2 128
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 873	1 847	1 820	1 794	1 767

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	29 788	30 318	30 848	31 378	31 907
3. Лихвносен дълг (D)	1 018	1 066	1 115	1 163	1 212
4. Данъчна ставка (T)	0.0971	0.0971	0.0971	0.0971	0.0971
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4662	0.4666	0.4670	0.4674	0.4677

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8665
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8203
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4662	0.4666	0.4670	0.4674	0.4677
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7689	5.7704	5.7719	5.7734	5.7748

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	1 076
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1859

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 788	30 318	30 848	31 378	31 907
2. Лихвносен дълг (D)	1 018	1 066	1 115	1 163	1 212
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7689	5.7704	5.7719	5.7734	5.7748
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1859	0.1859	0.1859	0.1859	0.1859
5. Данъчна ставка (T)	0.0971	0.0971	0.0971	0.0971	0.0971
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5838	5.5800	5.5764	5.5730	5.5696
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 873	1 847	1 820	1 794	1 767
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 774	1 657	1 547	1 444	1 348
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 769

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 769 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.9041
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	63.6906
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.0342
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.9041

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-19.4744
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.5594
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8611

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 767
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8611
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5696
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	48 542
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	37 019

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 769
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	37 019
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	44 788

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	44 788
2. Нетен лихвоносен дълг	-10 477
3. Неоперативни активи	3 397
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	58 662
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 112.9316

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 112.9316 лв., което е +374.19% над текущата цена на акцията от 234.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	260	376	+44.62 %	+116
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	20	58	+190.00 %	+38
Разходи по икономически елементи-3м.	548	745	+35.95 %	+197
Разходи за дейността-3м.	552	749	+35.69 %	+197
Печалба от дейността-3м.	407	268	-34.15 %	-139
Общо разходи-3м.	552	749	+35.69 %	+197
Печалба преди облагане с данъци-3м.	407	268	-34.15 %	-139
Печалба след облагане с данъци-3м.	366	240	-34.43 %	-126
Нетна печалба за периода-3м.	366	240	-34.43 %	-126

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-735	-548	+25.44 %	+187
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-88	-45	+48.86 %	+43
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	252	476	+88.89 %	+224
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-237	-129	+45.57 %	+108
Предоставени заеми-3м.	-2 194	-137	+93.76 %	+2 057
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	978	137	-85.99 %	-841
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 453	-129	+91.12 %	+1 324
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 201	346	+128.81 %	+1 547
Парични средства в началото на периода-3м.	12 408	0	-100.00 %	-12 408
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	11 207	346	-96.91 %	-10 861
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	11 207	346	-96.91 %	-10 861

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 26 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.