Адванс терафонд АДСИЦ (ATER, ATERA/6A6)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.17 14:19:58 в x3news.com
- 2026.07.17 14:21:10 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	2.62	2.70	2.98
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 028	1 238	2 519
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 083	1 574	1 338
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	20 073	7 221	10 339
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	34 744	25 010	20 467
Цена/Печалба 12м.(P/E)	205.98	145.94	189.56
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.73	0.75	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.42	9.18	12.39
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-47.98	32 815.55	164.48
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	202.11	142.73	186.00
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-19.49	-26.79	21.05
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-19.49	-26.79	21.05
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	94.15	129.31	168.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-71.37	-111.84	64.80
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-3.07	-3.05	-2.09
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.83	37.16	-8.81
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.12	6.29	6.54
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.35	0.51	0.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.34	0.49	0.41
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.27	4.37	1.18
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.27	4.37	1.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	390.76	97.24	373.79
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	18.55	3.52	3.19
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	11.83	8.70	7.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	44.73	0.78	4.91
Очаквана цена (Expected price)	3.79	2.72	3.13
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	28.32	14.79	5.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.36	3.10	3.15
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	7.12	7.98	10.25
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	8.85	7.34	8.85
Отклонение DCF оценка/Капитализация	250.94	305.94	597.33
Стойност на една акция DCF	9.20	10.96	20.78

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 028 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 083 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 028 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 083 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 94.15 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 69.76 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.73 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 29.29 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 20.30 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 10.76
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 18.55 %
• Средна дивидентна доходност от ATER (ATERA/6A6) за 5 години: 11.83 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 44.73 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 28.32 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +250.94 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -19.49 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -19.06 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 205.98
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -19.49 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -19.06 %
• EV/EBITDA над 20: 202.11
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 94.45/131.03 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 69.61/75.78 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 885.06 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 1 664.08 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.42
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -3.07 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.35 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.02 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -11 180 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -71.37 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -4 649 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -401.49 %
• Спад в цената на ATER (ATERA/6A6) за 360 дни над -10%: -12.05 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 117.45 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 197.65 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 78.26 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 117.45 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 174.95 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 028 хил.лв., като намалява с -19.49 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 083 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -19.06 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.621 лв. е 205.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -19.49 % и е 2 028 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -19.06 % до 1 083 хил.лв. (0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 202.11, а на P/EBITDA 205.98.

Адванс терафонд АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 20 073 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 94.15 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 69.76 % до 0.41 лв. (общо 34 744 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.42, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.12 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.42 % от приходите от дейността (84 от 20 157 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (84 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 131.03 % и са 18 129 хил.лв., а за годината са 33 821 хил.лв. с изменение от 75.78 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 15 738 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 5 885 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 22 572 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 5 124 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.02 % от разходите за дейността (18 129 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 885.06 % и са 17 949 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 18 022 хил.лв., а делът им е 1 664.08 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (17 869 хил.лв.), нетните лихви (84 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (17 869 хил.лв.), нетните лихви (160 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-7 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -15 921 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -16 939 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 17 869 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Адванс терафонд АДСИЦ към края на юни 2026 г. от 306 768 хил.лв., прави 3.60 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -3.07 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.73.

Резервите от 43 464 хил.лв. формират 14.17 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 175 143 хил.лв. (57.09 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 3 951 хил.лв., което прави общо 3 951 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.27 %. Общо дълговете са 1.27 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.29 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.83 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.98 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 310 719 хил.лв. От тях текущите са 4.97 % (15 439 хил.лв.), а нетекущите 95.03 % (295 279 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 488 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 390.76 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 3.74 % от собствения капитал и 3.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.34 %, а обращаемостта им е 0.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.35 %. Стойността на фирмата (EV) e 218 890 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 6 953 хил.лв. (2.24 % от Актива), от които парите в брои са 45 хил.лв. Незабавната ликвидност е 175.98 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 10 191 хил.лв. с изменение от 29.29 %. Отношението му към продажбите е 50.77 %. За година назад ОПП е 19 437 хил.лв. (20.30 % ръст), а ОПП/Продажби 55.94 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -440 хил.лв., а за 12 м. -9 152 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -10 647 хил.лв. и -10 782 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -895 хил.лв, а за период от 1 година -497 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -71.37 % до -11 180 хил.лв., а за 12 месеца е -4 649 хил.лв. (-401.49 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -47.98.

Адванс терафонд АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: ATER (ATERA/6A6)-обикновени 85 110 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ATER (ATERA/6A6)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ATER (ATERA/6A6)	11 050 000	1	BGN	30.01.2006 г.
ATER (ATERA/6A6)	22 086 729	1	BGN	14.06.2006 г.
ATER (ATERA/6A6)	44 056 058	1	BGN	27.02.2007 г.
ATER (ATERA/6A6)	85 110 091	1	BGN	22.12.2008 г.
ATER (ATERA/6A6)	85 110 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ATER (ATERA/6A6) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -3.60 % до цена 2.621 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -12.05 %. Капитализацията на дружеството е 223.07 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ATER (ATERA/6A6) от 2.494 лв. определя 5.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 12.92 % спрямо върха от 3.01 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Адванс терафонд АДСИЦ са сключени 2 678 сделки за 2 322 062 бр. книжа и 6 271 674 лв.

Усредненият спред по емисия ATER (ATERA/6A6) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.15 %, с 15 хил.лв. е 4.32 %, с 20 хил.лв. е 9.97 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ATER (ATERA/6A6) са 85 110 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 757 636 (60.81 %). Броят на акционерите е 2 214.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 900 броя (0.010%). Броят на акционерите расте с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 40 984 броя (0.050%). Броят на акционерите расте с 19.

Последно изплатените дивиденти са за 41 389 266 лв., което е 3 821.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 18.55 % спрямо капитализацията (ATER (ATERA/6A6) - 0.486 лв. 18.55 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ATER (ATERA/6A6) е 0.3102 лв. 11.83 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ATER (ATERA/6A6)	26.05.2026 г.	0.249	41 389 265.71	BGN
ATER (ATERA/6A6)	20.05.2025 г.	0.095	8 085 458.65	BGN
ATER (ATERA/6A6)	31.05.2024 г.	0.201	17 064 573.25	BGN
ATER (ATERA/6A6)	22.05.2023 г.	0.242	20 596 642.02	BGN
ATER (ATERA/6A6)	27.05.2022 г.	0.527	44 853 017.96	BGN
ATER (ATERA/6A6)	10.06.2021 г.	0.109	9 276 999.92	BGN
ATER (ATERA/6A6)	27.08.2020 г.	0.140	11 915 412.74	BGN
ATER (ATERA/6A6)	17.06.2019 г.	0.047	4 000 174.28	BGN
ATER (ATERA/6A6)	11.07.2018 г.	0.106	9 021 669.65	BGN
ATER (ATERA/6A6)	09.06.2017 г.	0.170	14 468 715.47	BGN
ATER (ATERA/6A6)	10.06.2016 г.	0.100	8 511 009.10	BGN
ATER (ATERA/6A6)	19.06.2015 г.	0.300	25 533 027.30	BGN
ATER (ATERA/6A6)	26.05.2014 г.	0.398	33 865 305.21	BGN
ATER (ATERA/6A6)	28.05.2013 г.	0.493	41 959 274.86	BGN
ATER (ATERA/6A6)	29.05.2012 г.	0.250	21 277 522.75	BGN
ATER (ATERA/6A6)	28.06.2011 г.	0.048	4 085 284.37	BGN
ATER (ATERA/6A6)	14.07.2010 г.	0.037	3 181 415.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.66 %, а на дванадесет месечна 0.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.26 % и -0.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.55%) и общата рентабилност на приходите (-0.31%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.31%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Адванс терафонд АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (117.45), коригирания резултат (197.65), приходите от продажби (78.26), оперативния резултат (117.45) и свободния паричен поток (174.95).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	7.50
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	117.45
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	197.65
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	78.26
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	117.45
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	174.95

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Адванс терафонд АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 44.73 %. Очакваната цена на емисия ATER (ATERA/6A6) е 3.79 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7320	0.7272	0.66
Цена/Печалба 12м.(P/E)	141.7240	205.9774	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-63.3732	-13.1692	0.79
Цена/Продажби 12м.(P/S)	8.9194	6.4205	0.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	138.5169	202.1141	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31 867.6498	-47.9831	42.87
Общо очаквана промяна			44.73

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 23 048 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 219 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 219 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	306 768	335 941	357 728	347 877	14.03
Нетен резултат	1 083	3 284	3	2 219	0.01
Коригиран резултат	-16 939	176	-12 443	-3 920	0.02
Нетни продажби	34 744	21 764	29 723	23 048	-0.08
Оперативен резултат	1 083	3 284	3	2 219	0.01
Своб. паричен поток	-4 649	-3 054	-452	-1 549	14.33
Общо екстраполирана промяна					28.32

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Адванс терафонд АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 28.32 %, което съответства на цена за емисия ATER (ATERA/6A6) от 3.36 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Corn (0.5569) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Soybean (0.5458) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на SunflowerOil (0.5458) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Corn	0.5569	1	6.0695
Soybean	0.5458	1	6.9044
SunflowerOil	0.4901	2	1.6843
Soybeanoil	0.4867	1	-0.8561
GrainsPriceIndex	0.4507	1	-7.6547

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+84.2316}}_{}{\mathrm{+6.0695}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+6.9044}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+1.6843}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.8561}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-7.6547}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +38.97% и стойност от 28 012 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3237, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Soybean (0.4534) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Soybeanoil (0.3879) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.3879) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybean	0.4534	1	7.9207
Soybeanoil	0.3879	1	-1.9144
Corn	0.3814	1	-2.5203
SunflowerOil	0.3686	1	5.5882
FedFundsRate	0.3581	1	0.1870

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+103.8541}}_{}{\mathrm{+7.9207}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-1.9144}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-2.5203}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+5.5882}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.1870}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +213.78% и стойност от 56 886 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2629, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -28 874 хил.лв. с изменение от -1 523.75%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Silver (0.3169) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2753) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на SunflowerOil (0.2753) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.3169	2	9.8370
GroundnutOil	0.2753	1	6.2783
SunflowerOil	0.2504	2	-3.3397
Corn	0.2504	2	-3.4486
GrainsPriceIndex	0.2480	2	11.5234

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+104.5206}}_{}{\mathrm{+9.8370}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+6.2783}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-3.3397}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-3.4486}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+11.5234}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 657.95% и стойност от 35 651 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0757, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4769) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4280) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Soybean (0.4280) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4769	1	1.4370
Wheat	0.4280	2	13.3660
Soybean	0.3898	1	23.3760
BondYieldBul	0.3652	2	-2.7860
GrainsPriceIndex	0.3506	1	-21.6826

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+109.6890}}_{}{\mathrm{+1.4370}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+13.3660}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+23.3760}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-2.7860}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-21.6826}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -32.85% и стойност от 6 844 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3292, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4361), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3321), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2238) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1408). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4556.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4361	1	0.0206
Разходи за дейността 3м.	0.3321	1	0.0094
EBITDA 3м.	0.2238	1	0.0012
Опер. паричен поток 3м.	0.1408	1	-0.0025

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.0333}}_{}{\mathrm{+0.0206}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0094}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0012}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0025}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +7.12% и стойност от 238 953 хил.лв. (2.81 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +8.85% и стойност от 242 811 хил.лв. (2.85 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1580, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (174.95%), предполага несигурност в оценката на Адванс терафонд АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	27 228	27 794	28 360	28 927	29 493
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 869	4 300	4 731	5 161	5 592
4. Капиталови разходи (CapEx)	12 294	12 720	13 147	13 573	13 999
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 992	-7 269	-7 546	-7 824	-8 101
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-277	-277	-277	-277	-277
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	19 081	19 651	20 222	20 793	21 363
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	17 912	18 383	18 855	19 326	19 797
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	18 032	18 514	18 995	19 476	19 958

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Адванс терафонд АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	337 473	349 164	360 855	372 546	384 237
3. Лихвносен дълг (D)	2 435	2 210	1 985	1 760	1 535
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4176	0.4172	0.4169	0.4166	0.4163

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8619
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8216
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4176	0.4172	0.4169	0.4166	0.4163
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5848	5.5834	5.5821	5.5809	5.5797

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	2 769
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	337 473	349 164	360 855	372 546	384 237
2. Лихвносен дълг (D)	2 435	2 210	1 985	1 760	1 535
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5848	5.5834	5.5821	5.5809	5.5797
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5448	5.5483	5.5515	5.5546	5.5575
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	18 032	18 514	18 995	19 476	19 958
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	17 085	16 618	16 153	15 689	15 229
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	80 774

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 80 774 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.3517
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	529.2705
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.8613
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-3 721.7235
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-13.0885

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.4876
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.0470
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7797

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	19 958
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7797
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5575
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	537 682
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	410 280

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	80 774
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	410 280
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	491 053

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	491 053
2. Нетен лихвоносен дълг	-4 184
3. Неоперативни активи	287 624
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	782 861
6. Брой акции	85 110 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	9.1982

Стойността на една акция от капитала на Адванс терафонд АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 9.1982 лв., което е +250.94% над текущата цена на акцията от 2.621 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 113	2 319	+108.36 %	+1 206
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	4 841	15 738	+225.10 %	+10 897
Разходи по икономически елементи-3м.	6 014	18 125	+201.38 %	+12 111
Разходи за дейността-3м.	6 014	18 129	+201.45 %	+12 115
Печалба от дейността-3м.	1 238	2 028	+63.81 %	+790
Общо разходи-3м.	6 014	18 129	+201.45 %	+12 115
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 238	2 028	+63.81 %	+790
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 238	2 028	+63.81 %	+790
Нетна печалба за периода-3м.	1 238	2 028	+63.81 %	+790
Общо разходи и печалба-3м.	7 252	20 157	+177.95 %	+12 905
Други нетни приходи от продажби-3м.	4 997	17 869	+257.59 %	+12 872
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 221	20 073	+177.98 %	+12 852
Приходи от дейността-3м.	7 252	20 157	+177.95 %	+12 905
Общо приходи-3м.	7 252	20 157	+177.95 %	+12 905
Общо приходи и загуба-3м.	7 252	20 157	+177.95 %	+12 905

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	3 767	12 089	+220.92 %	+8 322
Плащания на доставчици-3м.	-203	-579	-185.22 %	-376
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 025	-1 291	-25.95 %	-266
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 500	10 191	+307.64 %	+7 691
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 558	-440	+82.80 %	+2 118
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 558	-440	+82.80 %	+2 118
Изплатени дивиденти-3м.	-2	-10 647	-532 250.27 %	-10 645
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2	-10 647	-532 250.27 %	-10 645
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-61	-895	-1 367.21 %	-834
Парични средства в началото на периода-3м.	7 909	0	-100.00 %	-7 909
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	7 849	-896	-111.42 %	-8 745
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	7 849	-896	-111.42 %	-8 745

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 41 489 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.