Момина крепост АД (MKR, MOMKR/5MR)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.16 08:51:38 в x3news.com
- 2026.07.16 08:53:22 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.92	3.70	1.18
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-377	-331	-537
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 541	-1 701	-2 021
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	411	389	279
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 413	1 281	1 184
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-2.10	-3.68	-0.99
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	-1.22	-2.74	-1.78
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.29	4.88	1.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.58	34.54	-2.40
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-14.41	-14.78	-8.41
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	29.80	10.30	-59.35
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	41.58	17.41	-96.98
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	47.31	32.31	-20.06
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	107.40	52.83	-900.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-137.22	-290.10	-227.18
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.85	6.88	6.88
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-109.06	-132.79	-170.69
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	73.31	99.08	620.89
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-10.73	-11.69	-13.31
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	83.64	81.36	67.39
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	118.77	116.00	107.51
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	38.98	40.04	49.51
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-20.49	-15.03	-75.79
Очаквана цена (Expected price)	1.52	3.14	0.29
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-33.98	-24.49	-19.41
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.27	2.79	0.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	45.51	26.81	-3.42
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16.51	7.18	3.38
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-266.51	-344.61	-1 279.11
Стойност на една акция DCF	-3.19	-9.04	-13.91

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 29.80 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 23.75 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 41.58 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 35.61 %
• EV/EBITDA под 8: -14.41
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 47.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 19.34 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 21.91/-9.07 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.88/-12.42 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 73.31 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.16 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 107.40 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 250.84 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.58
• Ръст в цената на MKR (MOMKR/5MR) за 360 дни над 10%: 62.46 %
• Ръст на MKR (MOMKR/5MR) от год. минимум повече от 10%: 125.53 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -377 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 541 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -229 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -944 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.29
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -109.06 %
• Отрицателен собствен капитал (Equity): -2 664 хил.лв.
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -137.22 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: -18.77 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 83.64 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 118.77 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -7 242 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 4.25 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.13 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -225 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -381.25 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -763 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -210.16 %
• Спад в цената на MKR (MOMKR/5MR) за 90 дни над -10%: -48.15 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 94.69 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 561.06 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -20.49 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -33.98 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -266.51 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -377 хил.лв., като нараства с 29.80 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 541 хил.лв., което представлява -0.91 лв. на акция при изменение с 23.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.917 лв. е -2.10.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 41.58 % и е -229 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 35.61 % до -944 хил.лв. (-0.56 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -14.41, а на P/EBITDA -3.43.

Момина крепост АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 411 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 47.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 19.34 % до 0.84 лв. (общо 1 413 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.29, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -109.06 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -9.07 % и са 812 хил.лв., а за годината са 3 004 хил.лв. с изменение от -12.42 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 160 хил.лв., разходите за външни услуги с 117 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 374 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 647 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 093 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 73 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (73 хил. лв.). Те от своя страна са 8.99 % от разходите за дейността (812 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 13.00 % и са -49 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -255 хил.лв., а делът им е 16.55 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-73 хил.лв.), финансиранията (24 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-295 хил.лв.), финансиранията (98 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-49 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -328 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 286 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на -3 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Момина крепост АД към края на юни 2026 г. от -2 664 хил.лв., прави -1.58 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -137.22 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 73.31 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е -1.22.

Резервите от 2 584 хил.лв. формират -97.00 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -6 231 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани -18.77 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 985 хил.лв., а краткосрочните за 11 868 хил.лв., което прави общо 16 853 хил.лв. 479 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 83.64 %. Общо дълговете са 118.77 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е -632.62 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.85 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.08 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 14 190 хил.лв. От тях текущите са 32.60 % (4 626 хил.лв.), а нетекущите 67.40 % (9 564 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -7 242 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 38.98 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 271.85 % от собствения капитал и -51.04 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -10.73 %, а обращаемостта им е 0.10 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -55.91 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 602 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 306 хил.лв., което е 3.16 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 13 хил.лв. и покриват 4.25 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.13 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 127 хил.лв. (0.89 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.07 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -225 хил.лв. с изменение от -381.25 %. Отношението му към продажбите е -54.74 %. За година назад ОПП е -763 хил.лв. (-210.16 % спад), а ОПП/Продажби -54.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -8 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 258 хил.лв. и 768 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 34 хил.лв, а за период от 1 година -2 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 107.40 % до 74 хил.лв., а за 12 месеца е 1 255 хил.лв. (250.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.58.

Момина крепост АД има емитирани акции с борсов код: MKR (MOMKR/5MR)-обикновени 1 691 184 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MKR (MOMKR/5MR)	281 864	1	BGN	01.01.2000 г.
MKR (MOMKR/5MR)	1 691 184	1	BGN	25.09.2008 г.
MKR (MOMKR/5MR)	1 691 184	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия MKR (MOMKR/5MR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -48.15 % до цена 1.917 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +62.46 %. Капитализацията на дружеството е 3.24 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MKR (MOMKR/5MR) от 0.85 лв. определя 125.53 % ръст до текущата цена, като тя остава на 60.80 % спрямо върха от 4.89 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Момина крепост АД са сключени 31 сделки за 96 674 бр. книжа и 96 574 лв.

Усредненият спред по емисия MKR (MOMKR/5MR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MKR (MOMKR/5MR) са 1 691 184 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 169 109 (10.00 %). Броят на акционерите е 593.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 83 132 броя (4.920%). Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 15.23 %, а на дванадесет месечна 73.31 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.37 % и -25.77 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат коефициента на задлъжнялост (-2.34%) и общата рентабилност на приходите (+1.20%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-18.09%) и общата рентабилност на приходите (-15.74%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Момина крепост АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на оперативния резултат (94.69) и свободния паричен поток (561.06).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.60
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	42.99
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	42.54
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	31.44
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	94.69
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	561.06

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Момина крепост АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -20.49 %. Очакваната цена на емисия MKR (MOMKR/5MR) е 1.52 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	-1.4182	-1.2170	-14.98
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.9059	-2.1038	1.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-2.1513	-2.5210	1.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.5308	2.2944	-1.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-12.0641	-14.4089	-2.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.9116	2.5833	-4.33
Общо очаквана промяна			-20.49

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 266 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 862 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 228 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	-2 664	-3 039	-2 958	-2 992	-27.96
Нетен резултат	-1 541	-2 098	-1 595	-1 862	-1.11
Коригиран резултат	-1 286	-1 878	-1 335	-1 623	-0.76
Нетни продажби	1 413	821	1 416	1 266	0.17
Оперативен резултат	-944	-1 451	-965	-1 228	1.22
Своб. паричен поток	1 255	802	1 699	1 557	-5.55
Общо екстраполирана промяна					-33.98

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Момина крепост АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -33.98 %, което съответства на цена за емисия MKR (MOMKR/5MR) от 1.27 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5526), умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4835) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.4835).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5526	0	0.2674
BondYieldBul	-0.4835	1	-0.0122
FedFundsRate	-0.4709	0	-0.0135
Soybeanoil	0.3773	0	0.3306
Tin	0.3760	0	-0.0879

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.6667}}_{}{\mathrm{+0.2674}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.0122}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0135}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.3306}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-0.0879}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +9.69% и стойност от 476 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4104, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PalmOil (0.3751), с изменението на SunflowerOil (0.3669) и умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (0.3669) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.3751	0	0.1034
SunflowerOil	0.3669	0	0.1297
BondYieldBul	-0.3590	2	-0.0148
FedFundsRate	-0.3565	1	-0.0041
Lumber	0.3447	0	0.0998

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.9273}}_{}{\mathrm{+0.1034}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.1297}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0148}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0041}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.0998}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.46% и стойност от 848 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1769, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -372 хил.лв. с изменение от -1.54%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3546), с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3545) и с изменението на Lumber (0.3545).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.3546	0	3.5175
EuropeanUnionAllowance	0.3545	0	-2.4420
Lumber	0.3501	0	1.8853
BrentOil	0.2853	0	2.2829
WtiOil	0.2823	0	-2.0556

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-26.9016}}_{}{\mathrm{+3.5175}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-2.4420}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1.8853}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.2829}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-2.0556}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -11.22% и стойност от -203 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1582, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на IronOre (-0.2482) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Orange (0.1908) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.1908) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.2482	1	-8.4562
Orange	0.1908	1	9.8006
GDP	-0.1720	1	-96.4723
CoconutOil	0.1606	2	8.7978
EuropeanUnionAllowance	-0.1571	1	-0.5908

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-145.1202}}_{}{\mathrm{-8.4562}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+9.8006}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-96.4723}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+8.7978}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.5908}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -888.03% и стойност от 1 773 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1722, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1004), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0762), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1002) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0044). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3963.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1004	1	1.1625
Разходи за дейността 3м.	-0.0762	1	-1.3773
EBITDA 3м.	0.1002	1	-0.0537
Опер. паричен поток 3м.	-0.0044	1	-0.0020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0300}}_{}{\mathrm{+1.1625}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.3773}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0537}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0020}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +45.51% и стойност от 4 718 хил.лв. (2.79 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16.51% и стойност от 3 777 хил.лв. (2.23 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1044, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (561.06%), предполага несигурност в оценката на Момина крепост АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 606	-1 783	-1 960	-2 137	-2 314
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
3. Амортизация и обезценки (D&A)	533	569	606	643	679
4. Капиталови разходи (CapEx)	94	-41	-175	-309	-443
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 369	-9 418	-10 466	-11 515	-12 564
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 049	-1 049	-1 049	-1 049	-1 049
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-71	-101	-136	-178	-225
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	223	296	368	441	514
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	138	181	223	263	301

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Healthcare Products (1.4339), който съответства на икономичекaта дейнoст на Момина крепост АД - 3250 - Производство на медицински и зъболекарски инструменти и средства. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4339	1.4339	1.4339	1.4339	1.4339
2. Собствен капитал (E)	-1 599	-2 342	-3 085	-3 828	-4 571
3. Лихвносен дълг (D)	12 764	13 869	14 973	16 078	17 182
4. Данъчна ставка (T)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	-8.6362	-6.0361	-4.6885	-3.8641	-3.3077

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8619
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8216
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	-8.6362	-6.0361	-4.6885	-3.8641	-3.3077
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	-28.7291	-18.8748	-13.7674	-10.6428	-8.5340

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	295
2. Лихвоносен дълг (D)	10 487
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8130

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-1 599	-2 342	-3 085	-3 828	-4 571
2. Лихвносен дълг (D)	12 764	13 869	14 973	16 078	17 182
3. Цена на собствения капитал (Re)%	-28.7291	-18.8748	-13.7674	-10.6428	-8.5340
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8130	2.8130	2.8130	2.8130	2.8130
5. Данъчна ставка (T)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9426	6.8117	6.6889	6.5732	6.4642
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	138	181	223	263	301
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	129	159	184	204	220
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	896

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 896 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-53.6538
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	200.4000
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-107.5223
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-53.6538

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-10.3531
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-12.6243
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9953

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	301
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9953
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4642
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	5 562
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	4 066

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	896
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	4 066
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	4 962

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	4 962
2. Нетен лихвоносен дълг	10 360
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-5 398
6. Брой акции	1 691 184
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-3.1920

Стойността на една акция от капитала на Момина крепост АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -3.1920 лв., което е -266.51% под текущата цена на акцията от 1.917 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	65	117	+80.00 %	+52
Разходи за възнаграждения-3м.	289	374	+29.41 %	+85
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-4	-62	-1 450.00 %	-58
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	123	153	+24.39 %	+30

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-25	-61	-144.00 %	-36
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-186	-225	-20.97 %	-39
Парични средства в началото на периода-3м.	63	0	-100.00 %	-63
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	94	33	-64.89 %	-61
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	94	-94	-200.00 %	-188

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-708) и ОД (0): -708 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (708): 708 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 829 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.