Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.14 10:52:09 в x3news.com
- 2026.07.14 10:54:09 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	0.88	2.29	2.42
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	381	-84	349
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	155	123	421
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	77	74	75
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	308	306	195
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.51	44.28	13.68
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.21	0.56	0.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.80	17.80	29.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.38	12.02	-53.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	40.87	65.20	27.00
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	9.17	-71.43	1 303.45
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	10.57	-127.59	4 712.50
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	2.67	34.55	150.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-105.65	197.87	277.53
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.55	1.28	4.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-2.74	3.09	3.70
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	50.32	40.20	215.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.56	1.25	4.31
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.87	0.69	2.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	43.73	44.98	44.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	43.73	44.98	44.79
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	45.19	41.51	47.84
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.96	-0.84	4.01
Очаквана цена (Expected price)	0.91	2.27	2.52
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.70	0.14	1.49
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.89	2.29	2.46
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.23	-2.68	99.97
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.62	-3.93	11.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	303.19	58.39	195.83
Стойност на една акция DCF	3.55	3.62	7.16

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 381 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 9.17 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 155 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 408 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 10.57 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 243 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 2.67 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 57.95 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 50.32 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.55 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.21
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.08 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 66.77 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 24.27 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 191.59 %
• Ръст на FAVH (AFH/6A9) от год. минимум повече от 10%: 49.91 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +303.19 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -63.18 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -51.69 %
• EV/EBITDA над 20: 40.87
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 11.58/15.38 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -9.39/25.62 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 133.60 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 372.26 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.80
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.56 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 43.73 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -4 318 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.52
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -110 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -365 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -19 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -105.65 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 21.38
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 90 дни над -10%: -61.54 %
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 360 дни над -10%: -63.64 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 360.93 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 59.50 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 142.36 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 925.36 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 381 хил.лв., като нараства с 9.17 %. За последните 12 месеца печалбата достига 155 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с -63.18 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.88 лв. е 13.51.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 10.57 % и е 408 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -51.69 % до 243 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 40.87, а на P/EBITDA 8.62.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 77 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 2.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 57.95 % до 0.13 лв. (общо 308 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.80, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 50.32 %.

През тримесечието финансовите приходи са 87.31 % от приходите от дейността (530 от 607 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (483 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 15.38 % и са 225 хил.лв., а за годината са 809 хил.лв. с изменение от 25.62 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 92 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 79 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 316 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 309 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 19 хил.лв. 90.48 % от финансовите разходи (21 хил. лв.). Те от своя страна са 9.33 % от разходите за дейността (225 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 133.60 % и са 509 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 577 хил.лв., а делът им е 372.26 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (483 хил.лв.), нетните лихви (28 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (483 хил.лв.), нетните лихви (97 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -128 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -422 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на юни 2026 г. от 10 139 хил.лв., прави 4.26 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.55 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.56 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.21.

Резервите от 5 533 хил.лв. формират 54.57 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 934 хил.лв. (19.07 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 56.27 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 7 878 хил.лв., което прави общо 7 878 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 43.73 %. Общо дълговете са 43.73 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 77.70 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -2.74 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.37 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 18 017 хил.лв. От тях текущите са 19.76 % (3 560 хил.лв.), а нетекущите 80.24 % (14 457 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -4 318 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 45.19 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -42.59 % от собствения капитал и -23.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.87 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.56 %. Стойността на фирмата (EV) e 9 932 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 11 хил.лв., което е 0.08 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 41 хил.лв. (0.23 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.52 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -110 хил.лв. с изменение от 66.77 %. Отношението му към продажбите е -142.86 %. За година назад ОПП е -365 хил.лв. (24.27 % ръст), а ОПП/Продажби -118.51 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 156 хил.лв., а за 12 м. 273 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -127 хил.лв. и -146 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -81 хил.лв, а за период от 1 година -238 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -105.65 % до -19 хил.лв., а за 12 месеца е 98 хил.лв. (191.59 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 21.38.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -61.54 % до цена 0.88 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -63.64 %. Капитализацията на дружеството е 2.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 0.587 лв. определя 49.91 % ръст до текущата цена, като тя остава на 68.57 % спрямо върха от 2.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 18 сделки за 405 бр. книжа и 971 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 636.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 17.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.83 %, а на дванадесет месечна 1.56 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.69 % и +0.32 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.65%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.32%) и цената на привлечения капитал (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (360.93), приходите от продажби (59.50), оперативния резултат (142.36) и свободния паричен поток (1 925.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.14
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	360.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	14.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	59.50
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	142.36
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 925.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.96 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 0.91 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2147	0.2066	3.91
Цена/Печалба 12м.(P/E)	17.0307	13.5147	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-5.3032	-4.9639	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.8457	6.8012	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	48.7734	40.8715	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.6242	21.3752	-0.00
Общо очаквана промяна			3.96

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 307 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 166 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 248 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	10 139	9 863	9 802	9 820	0.64
Нетен резултат	155	165	166	166	0.00
Коригиран резултат	-422	-448	-429	-434	0.03
Нетни продажби	308	265	320	307	0.00
Оперативен резултат	243	241	251	248	0.02
Своб. паричен поток	98	855	138	151	-0.00
Общо екстраполирана промяна					0.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.70 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 0.89 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.1814) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Lamb (-0.1572) и слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.1572) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.1814	1	0.5736
Lamb	-0.1572	0	-0.1426
GDP	-0.1539	1	-3.0661
Chicken	-0.1449	1	-0.6710
Cotton	-0.1440	1	-0.2916

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+32.3496}}_{}{\mathrm{+0.5736}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.1426}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-3.0661}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.6710}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.2916}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +12.88% и стойност от 685 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0235, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.3467), слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2551) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.2551) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.3467	0	0.2314
BananaEurope	-0.2551	2	-0.5560
EuroDollar	0.2531	1	1.4048
Zinc	0.2529	2	0.2657
Copper	0.2362	2	-0.1307

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1685}}_{}{\mathrm{+0.2314}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.5560}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+1.4048}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.2657}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.1307}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.63% и стойност от 260 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1503, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 425 хил.лв. с изменение от +11.26%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2794) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2715) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2715) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2794	2	3.7151
BeveragesPriceIndex	0.2715	2	1.3523
PreciousMetalsPriceIndex	0.1989	2	6.8618
Rice	-0.1964	0	-4.5478
Gold	0.1868	1	-0.9182

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-45.6276}}_{}{\mathrm{+3.7151}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.3523}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+6.8618}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.5478}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.9182}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +53.84% и стойност от 628 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0778, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3007) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на FedFundsRate (-0.2900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	-0.3007	1	-0.2113
Cocoa	-0.2900	2	-0.4954
FedFundsRate	0.2769	2	0.0290
Coffee	-0.2456	1	-0.1727
VolatilityIndex	-0.2327	0	-0.2427

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.6542}}_{}{\mathrm{-0.2113}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4954}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0290}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1727}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.2427}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +43.71% и стойност от -158 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1129, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2589), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0274), с изменението на EBITDA 3м. (0.0948) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0973). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3986.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2589	1	0.1988
Разходи за дейността 3м.	0.0274	1	-0.3385
EBITDA 3м.	0.0948	1	-0.0043
Опер. паричен поток 3м.	-0.0973	1	0.0165

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6203}}_{}{\mathrm{+0.1988}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3385}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0043}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0165}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.23% и стойност от 2 069 хил.лв. (0.87 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.62% и стойност от 2 061 хил.лв. (0.87 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1055, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 925.36%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	174	193	212	231	250
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
3. Амортизация и обезценки (D&A)	10	10	11	11	12
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 300	-4 314	-4 328	-4 342	-4 356
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-14	-14	-14	-14	-14
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	187	202	217	232	246
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	42	8	-26	-60	-95
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	187	202	217	232	246

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.07%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	9 690	9 664	9 638	9 612	9 587
3. Лихвносен дълг (D)	8 753	8 957	9 161	9 366	9 570
4. Данъчна ставка (T)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7777	0.7871	0.7967	0.8062	0.8159

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8619
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8216
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0731	3.0731	3.0731	3.0731	3.0731
2. Бета с дълг (βl)%	0.7777	0.7871	0.7967	0.8062	0.8159
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.9371	6.9730	7.0091	7.0454	7.0819

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	77
2. Лихвоносен дълг (D)	7 878
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.9774

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 690	9 664	9 638	9 612	9 587
2. Лихвносен дълг (D)	8 753	8 957	9 161	9 366	9 570
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.9371	6.9730	7.0091	7.0454	7.0819
4. Цена на дълга (Rd)%	0.9774	0.9774	0.9774	0.9774	0.9774
5. Данъчна ставка (T)	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305	0.0305
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0946	4.0747	4.0552	4.0361	4.0173
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	187	202	217	232	246
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	179	187	193	198	202
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	959

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 959 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.3195
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	57.7586
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.3397
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.3195

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0731% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-10.6012
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6767
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9930
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5498

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	246
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5498
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.0173
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	10 117
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	8 308

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	959
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	8 308
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	9 267

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	9 267
2. Нетен лихвоносен дълг	7 837
3. Неоперативни активи	7 016
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	8 446
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.5481

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.5481 лв., което е +303.19% над текущата цена на акцията от 0.88 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Финансов резултат	1 844	2 232	+21.04 %	+388

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	0	381	+381.00 %	+381
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	381	+381.00 %	+381
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	381	+381.00 %	+381
Нетна печалба за периода-3м.	0	381	+381.00 %	+381
Общо разходи и печалба-3м.	201	523	+160.20 %	+322
Приходи от дивиденти-3м.	0	483	+483.00 %	+483
Финансови приходи-3м.	43	530	+1 132.56 %	+487
Приходи от дейността-3м.	117	607	+418.80 %	+490
Загуба от дейността-3м.	84	0	-100.00 %	-84
Общо приходи-3м.	117	607	+418.80 %	+490
Загуба преди облагане с данъци-3м.	84	0	-100.00 %	-84
Загуба след облагане с данъци-3м.	84	0	-100.00 %	-84
Нетна загуба за периода-3м.	84	0	-100.00 %	-84
Общо приходи и загуба-3м.	201	523	+160.20 %	+322

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-156	-87	+44.23 %	+69
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-6	-8	-33.33 %	-2
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-158	-110	+30.38 %	+48
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	156	+156.00 %	+156
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	156	+156.00 %	+156
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	172	-133	-177.33 %	-305
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	178	-127	-171.35 %	-305
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	20	-81	-505.00 %	-101
Парични средства в началото на периода-3м.	102	0	-100.00 %	-102
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	121	-80	-166.12 %	-201
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	121	-80	-166.12 %	-201

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 160 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.