Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.08 18:47:00 в Investor.bg
- 2026.07.14 01:04:37 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	41.07	55.94	50.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-12	286	1 138
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-4 129	-2 979	10 016
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 950	4 232	5 438
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 877	13 365	37 224
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.37	-17.69	4.70
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.26	1.72	0.82
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.92	3.94	1.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.08	17.49	2.71
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-10.16	-22.33	1.45
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-101.05	-93.11	-39.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-100.78	-90.39	-33.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-64.14	-50.39	-27.98
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-83.04	-94.75	-86.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-46.97	-45.88	20.92
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	77.12	88.18	-57.48
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-41.80	-22.29	26.91
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-13.16	-7.81	18.36
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-7.90	-5.21	15.51
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	33.93	34.53	12.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	35.80	36.38	14.31
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	255.58	251.52	746.69
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	59.41	43.62	1.80
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	14.28	10.48	4.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.61	55.42	0.26
Очаквана цена (Expected price)	38.77	86.94	50.13
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	78.27	130.19	8.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	73.22	128.76	54.34
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.77	-4.58	-0.52
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.33	5.83	11.14
Отклонение DCF оценка/Капитализация	653.89	506.01	816.26
Стойност на една акция DCF	309.64	338.98	458.13

• EV/EBITDA под 8: -10.16
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 24.37 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 59.41 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 14.28 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 78.27 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +653.89 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -12 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -101.05 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -4 129 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -141.22 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -10 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -100.78 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -3 558 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -130.87 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -64.14 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -73.47 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -64.41/-55.05 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -72.14/-46.39 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 233.33 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.92
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -41.80 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -46.97 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -13.16 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 33.93 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 77.12 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 421.12 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -66.01 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 671 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -108.38 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -83.04 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -86.16 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.08
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 90 дни над -10%: -26.57 %
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 360 дни над -10%: -20.25 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 108.64 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 135.46 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 98.84 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 111.38 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.61 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -12 хил.лв., като намалява с -101.05 %. За последните 12 месеца загубата достига -4 129 хил.лв., което представлява -4.38 лв. на акция при изменение с -141.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 41.072 лв. е -9.37.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -100.78 % и е -10 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -130.87 % до -3 558 хил.лв. (-3.78 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -10.16, а на P/EBITDA -10.88.

Каучук АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 950 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -64.14 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -73.47 % до 10.48 лв. (общо 9 877 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.92, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -41.80 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.76 % от приходите от дейността (35 от 1 986 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (33 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -55.05 % и са 1 997 хил.лв., а за годината са 14 551 хил.лв. с изменение от -46.39 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 798 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 749 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 6 064 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 857 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 665 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 68 хил.лв. 91.89 % от финансовите разходи (74 хил. лв.). Те от своя страна са 3.71 % от разходите за дейността (1 997 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 233.33 % и са -28 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 520 хил.лв., а делът им е -12.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (-66 хил.лв.), нетните лихви (31 хил.лв.) и другите нетни продажби (11 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (252 хил.лв.), финансиранията (166 хил.лв.) и операциите с валути (126 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 16 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 649 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на юни 2026 г. от 30 624 хил.лв., прави 32.51 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -46.97 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -13.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.26.

Резервите от 15 029 хил.лв. формират 49.08 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 381 хил.лв. (46.96 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 64.20 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 890 хил.лв., а краткосрочните за 16 186 хил.лв., което прави общо 17 076 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 33.93 %. Общо дълговете са 35.80 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 55.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 77.12 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -29.21 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 47 701 хил.лв. От тях текущите са 86.72 % (41 368 хил.лв.), а нетекущите 13.28 % (6 333 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 25 182 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 255.58 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 82.23 % от собствения капитал и 52.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -7.90 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -12.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 36 145 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 374 хил.лв., което е 5.79 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 575 хил.лв. и покриват 421.12 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 24.37 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 17 681 хил.лв. (37.07 % от Актива), от които парите в брои са 29 хил.лв. Незабавната ликвидност е 109.24 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 139 хил.лв. с изменение от -66.01 %. Отношението му към продажбите е 7.13 %. За година назад ОПП е -1 671 хил.лв. (-108.38 % спад), а ОПП/Продажби -16.92 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 хил.лв., а за 12 м. -1 346 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -13 хил.лв. и -17 071 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 122 хил.лв, а за период от 1 година -20 088 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -83.04 % до 124 хил.лв., а за 12 месеца е 2 406 хил.лв. (-86.16 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.08.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.
KAU (KAU/4KU)	942 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -26.57 % до цена 41.072 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -20.25 %. Капитализацията на дружеството е 38.69 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 41.072 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 58.93 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 116 сделки за 2 046 бр. книжа и 132 423 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 547.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е -556.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 59.41 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 59.41 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 14.28 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.04 %, а на дванадесет месечна -13.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.98 % и -5.35 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.72%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.21%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.52%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.87%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (108.64), коригирания резултат (135.46), оперативния резултат (98.84) и свободния паричен поток (111.38).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	27.33
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	108.64
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	135.46
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	38.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	98.84
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	111.38

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.61 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 38.77 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2630	1.2635	-0.03
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-12.9888	-9.3712	1.14
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-9.2768	-8.3230	0.31
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.8951	3.9175	-5.14
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-16.1596	-10.1587	-1.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.8422	16.0821	-0.34
Общо очаквана промяна			-5.61

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 778 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 418 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 472 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 624	48 716	52 090	50 782	57.23
Нетен резултат	-4 129	5 635	-1 502	3 418	-6.34
Коригиран резултат	-4 649	3 410	-2 804	1 480	-3.61
Нетни продажби	9 877	30 489	12 992	26 778	19.78
Оперативен резултат	-3 558	6 955	-915	4 472	7.83
Своб. паричен поток	2 406	15 718	-3 410	9 089	3.38
Общо екстраполирана промяна					78.27

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 78.27 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 73.22 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7018) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5286) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5286) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7018	2	0.0803
BondYieldBul	0.5286	2	-0.0872
HICP	0.3658	2	-0.6907
Orange	0.3406	2	0.1207
Groundnuts	0.3373	0	0.6170

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.7635}}_{}{\mathrm{+0.0803}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0872}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.6907}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.1207}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.6170}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -16.45% и стойност от 1 659 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5493, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4736) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BondYieldBul (0.3849) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Orange (0.3849) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4736	2	0.0627
BondYieldBul	0.3849	2	-0.1222
Orange	0.3053	2	0.0967
Uranium	0.3028	2	0.3149
CommodityPriceIndex	0.2957	2	0.6739

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.8590}}_{}{\mathrm{+0.0627}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1222}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0967}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.3149}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.6739}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -6.49% и стойност от 1 867 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2608, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -208 хил.лв. с изменение от +1 791.90%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6114) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4181) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (0.4181) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6114	2	2.4330
BondYieldBul	0.4181	2	-3.9521
HICP	0.3269	2	10.9263
RapeseedOil	-0.3243	1	-9.6654
BananaEurope	0.3144	2	16.4473

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+51.8047}}_{}{\mathrm{+2.4330}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.9521}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+10.9263}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-9.6654}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+16.4473}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -152.23% и стойност от 5 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3855, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3056), слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2939) и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2939).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.3056	0	-433.6789
BananaEurope	-0.2939	0	-622.3579
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2917	0	71.9712
Corn	-0.2131	0	-70.5011
GrainsPriceIndex	-0.2122	0	-26.4820

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8 284.9210}}_{}{\mathrm{-433.6789}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-622.3579}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+71.9712}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-70.5011}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-26.4820}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 705.49% и стойност от 2 510 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1172, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1320), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1602), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0193) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0607). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4057.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1320	1	0.3480
Разходи за дейността 3м.	-0.1602	1	-0.2496
EBITDA 3м.	0.0193	1	-0.0038
Опер. паричен поток 3м.	-0.0607	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0554}}_{}{\mathrm{+0.3480}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2496}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0038}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.77% и стойност от 38 991 хил.лв. (41.39 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.33% и стойност от 40 757 хил.лв. (43.26 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1107, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (111.38%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 534	12 471	13 409	14 346	15 283
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
3. Амортизация и обезценки (D&A)	158	105	52	-1	-54
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 129	1 246	1 362	1 478	1 595
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	11 701	11 853	12 005	12 158	12 310
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	152	152	152	152	152
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 246	9 916	10 585	11 253	11 920
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	11 914	12 781	13 648	14 515	15 381
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 449	11 207	11 965	12 723	13 480

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.7899), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899
2. Собствен капитал (E)	42 503	44 743	46 983	49 223	51 463
3. Лихвносен дълг (D)	11 904	12 722	13 539	14 356	15 173
4. Данъчна ставка (T)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9898	0.9928	0.9955	0.9980	1.0003

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8603
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8222
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0884	3.0884	3.0884	3.0884	3.0884
2. Бета с дълг (βl)%	0.9898	0.9928	0.9955	0.9980	1.0003
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.7564	7.7678	7.7782	7.7876	7.7963

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	23
2. Лихвоносен дълг (D)	15 132
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1520

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	42 503	44 743	46 983	49 223	51 463
2. Лихвносен дълг (D)	11 904	12 722	13 539	14 356	15 173
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.7564	7.7678	7.7782	7.7876	7.7963
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1520	0.1520	0.1520	0.1520	0.1520
5. Данъчна ставка (T)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0893	6.0786	6.0689	6.0602	6.0523
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 449	11 207	11 965	12 723	13 480
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 849	9 960	10 027	10 055	10 048
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	49 939

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 49 939 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-28.1571
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	161.1902
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-45.3865
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	656.7212
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-184.9137

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0884% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	16.6081
2. Устойчив темп на растеж % II подход	12.5508
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9894
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7546

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 480
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7546
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0523
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	319 167
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	237 912

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	49 939
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	237 912
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	287 851

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	287 851
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 549
3. Неоперативни активи	1 305
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	291 705
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	309.6357

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 309.6357 лв., което е +653.89% над текущата цена на акцията от 41.072 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	4 498	3 513	-21.90 %	-985

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 513	798	-68.25 %	-1 715
Разходи за външни услуги-3м.	401	182	-54.61 %	-219
Разходи за възнаграждения-3м.	1 068	749	-29.87 %	-319
Разходи за осигуровки-3м.	164	110	-32.93 %	-54
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-301	-118	+60.80 %	+183
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	10	201	+1 910.00 %	+191
Разходи по икономически елементи-3м.	3 978	1 923	-51.66 %	-2 055
Разходи за дейността-3м.	3 994	1 997	-50.00 %	-1 997
Печалба от дейността-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Общо разходи-3м.	3 994	1 997	-50.00 %	-1 997
Печалба преди облагане с данъци-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Печалба след облагане с данъци-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Нетна печалба за периода-3м.	286	0	-100.00 %	-286
Общо разходи и печалба-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	3 691	1 938	-47.49 %	-1 753
Други нетни приходи от продажби-3м.	542	11	-97.97 %	-531
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 232	1 950	-53.92 %	-2 282
Приходи от дейността-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293
Общо приходи-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293
Общо приходи и загуба-3м.	4 279	1 986	-53.59 %	-2 293

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 171	2 975	+37.03 %	+804
Плащания на доставчици-3м.	-3 763	-1 934	+48.60 %	+1 829
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 146	-786	+31.41 %	+360
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	458	-12	-102.62 %	-470
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 216	139	+106.27 %	+2 355
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-2 191	122	+105.57 %	+2 313
Парични средства в началото на периода-3м.	19 750	0	-100.00 %	-19 750
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	17 559	122	-99.31 %	-17 437
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	17 559	122	-99.31 %	-17 437

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 461 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.