Български фонд за вземания АДСИЦ-София (BRF, 9BH, BRFA, 9BH1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.09 13:40:00 в Investor.bg
- 2026.07.09 18:26:34 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.66	1.92	1.78
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-278	303	61
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	133	472	-160
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.74	6.09	-16.69
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.39	0.07	1.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	24 930 000.00	28 755 000.00	26 700 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.28	-0.11	0.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.52	12.06	35.51
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-555.74	3 687.50	-81.29
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-105.08	75.36	-51.15
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	2 026.50	-20 557.39	920.45
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	8.10	2 509.70	-18.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-43.76	-72.42	13.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.13	4.02	-9.70
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.39	1.25	-0.43
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	49.81	10.15	61.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	92.20	20.79	95.79
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	166.87	957.09	163.87
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	8.42	7.30	7.87
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	8.08	7.00	7.54
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-223.63	2 387.58	-22.75
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-343.56	40.40	-66.82
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.17	9.43	8.54
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.54	5.49	11.10
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 335.41	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	40.48	n/a	n/a

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 133 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 183.13 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 876 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 36.45 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -27.63/-37.46 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 8.10 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -43.76 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.13 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 466.52 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 2 026.50 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 39.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.28
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 8.42 %
• Средна дивидентна доходност от BRF (9BH) за 5 години: 8.08 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 335.41 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -278 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -555.74 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 18.74
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -13 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -105.08 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -38.24/44.62 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 37.05 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 333.08 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 24 930 000.00
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.13 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 7.80 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 49.81 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 92.20 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 66.67 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.09 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.50
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -131 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -37.89 %
• Спад в цената на BRF (9BH) за 90 дни над -10%: -14.59 %
• Спад в цената на BRF (9BH) за 360 дни над -10%: -16.90 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 225.25 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 98.32 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 127.43 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -223.63 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -343.56 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -278 хил.лв., като намалява с -555.74 %. За последните 12 месеца печалбата достига 133 хил.лв., което представлява 0.09 лв. на акция при изменение с 183.13 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.662 лв. е 18.74.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -105.08 % и е -13 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 36.45 % до 876 хил.лв. (0.58 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.52, а на P/EBITDA 2.85.

Български фонд за вземания АДСИЦ-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 24 930 000.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (273 от 273 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (-102 хил.лв.) и другите финансови приходи (376 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 44.62 % и са 551 хил.лв., а за годината са 1 583 хил.лв. с изменение от -37.46 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 126 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 43 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 210 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 87 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 263 хил.лв. 69.76 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 115 хил.лв. 30.50 % от финансовите разходи (377 хил. лв.). Те от своя страна са 68.42 % от разходите за дейността (551 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 37.05 % и са -103 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 443 хил.лв., а делът им е 333.08 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (377 хил.лв.), нетните лихви (-365 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-115 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (766 хил.лв.), операциите с финансови активи (-533 хил.лв.) и нетните лихви (210 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -175 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -310 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 376 хил.лв. до 33 750 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 767 хил.лв. до 5 845 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Български фонд за вземания АДСИЦ-София към края на юни 2026 г. от 1 788 хил.лв., прави 1.19 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 8.10 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.13 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.39.

Резервите от 0 хил.лв. формират 0.00 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 266 хил.лв. (14.88 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 7.80 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 9 724 хил.лв., а краткосрочните за 11 424 хил.лв., което прави общо 21 148 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 49.81 %. Общо дълговете са 92.20 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1 182.77 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -43.76 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -41.57 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 22 936 хил.лв. От тях текущите са 83.11 % (19 063 хил.лв.), а нетекущите 16.89 % (3 873 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 639 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 166.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 427.24 % от собствения капитал и 33.31 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.39 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.61 %. Стойността на фирмата (EV) e 16 220 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 хил.лв., което е 0.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 хил.лв. и покриват 66.67 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.09 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 57 хил.лв. (0.25 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.50 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -131 хил.лв. с изменение от -37.89 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 943 хил.лв., а за 12 м. 2 169 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 048 хил.лв. и -7 319 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -235 хил.лв, а за период от 1 година 46 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 2 026.50 % до 38 192 хил.лв., а за 12 месеца е 9 021 хил.лв. (39.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.28.

Български фонд за вземания АДСИЦ-София има емитирани акции с борсов код: BRF (9BH)-обикновени 1 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRF (9BH)	1 500 000	1	BGN	02.11.2018 г.
BRF (9BH)	1 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
9BH1	1 000 000	1	BGN	30.06.2018 г.
9BH1	0	1	BGN	13.07.2018 г.
BRFA	20 000	1000	BGN	28.05.2021 г.
BRFA	20 000	409.03351	EUR	05.01.2026 г.
BRFA	20 000	357.90432	EUR	09.06.2026 г.
BRFA	20 000	409.03351	EUR	11.06.2026 г.
BRFA	20 000	357.90432	EUR	02.07.2026 г.

Емисия BRF (9BH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -14.59 % до цена 1.662 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.90 %. Капитализацията на дружеството е 2.49 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRF (9BH) от 1.662 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.29 % спрямо върха от 2.034 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Български фонд за вземания АДСИЦ-София са сключени 39 сделки за 31 582 бр. книжа и 56 888 лв.

Усредненият спред по емисия BRF (9BH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRF (9BH) са 1 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 353 450 (23.56 %). Броят на акционерите е 19.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

Последно изплатените дивиденти са за 210 000 лв., което е 157.89 % от текущата 12 месечна печалба и са 8.42 % спрямо капитализацията (BRF (9BH) - 0.140 лв. 8.42 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия BRF (9BH) е 0.1343 лв. 8.08 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRF (9BH)	09.07.2025 г.	0.140	210 000.00	BGN
BRF (9BH)	17.07.2024 г.	0.150	225 000.00	BGN
BRF (9BH)	26.06.2023 г.	0.150	225 000.00	BGN
BRF (9BH)	11.07.2022 г.	0.195	292 500.00	BGN
BRF (9BH)	12.07.2021 г.	0.036	54 450.00	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Български фонд за вземания АДСИЦ-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (225.25), нетния резултат (98.32) и свободния паричен поток (2 127.43).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	225.25
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	98.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	21.03
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	0.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	43.34
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 127.43

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Български фонд за вземания АДСИЦ-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -223.63 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0598	1.3943	-39.99
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.2818	18.7443	-5.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-12.7846	-8.0419	45.75
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	24 930 000.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.7214	18.5160	-253.95
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.0911	0.2764	29.67
Общо очаквана промяна			-223.63

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. Наличните данни не позволяват надежден регресионен анализ и екстраполация.Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Български фонд за вземания АДСИЦ-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -343.56 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.6989) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на IronOre (0.6720) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6720) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.6989	1	-0.5844
IronOre	0.6720	1	5.8030
BondYieldBul	-0.6197	1	0.5863
BalticDryIndex	0.5615	0	-0.3887
HICP	-0.5525	2	21.1349

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.2278}}_{}{\mathrm{-0.5844}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+5.8030}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.5863}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.3887}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+21.1349}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +100.43% и стойност от 547 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7807, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Lumber (0.7567) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на IronOre (0.6454) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Copper (0.6454) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.7567	1	2.7837
IronOre	0.6454	1	3.5015
Copper	0.5876	1	11.1398
BalticDryIndex	0.5329	1	-0.4646
Metals&MineralsPriceIndex	0.5220	1	-8.7080

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.3183}}_{}{\mathrm{+2.7837}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+3.5015}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+11.1398}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.4646}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-8.7080}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -13.17% и стойност от 478 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5033, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 69 хил.лв. с изменение от -124.72%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5378), умерена обратна корелация с изменението на Uranium (-0.4745) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на HICP (-0.4745) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5378	0	4.9351
Uranium	-0.4745	2	-2.7952
HICP	-0.4395	1	-13.7827
Plywood	0.4225	2	22.0845
IronOre	0.4022	2	3.2852

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+355.8030}}_{}{\mathrm{+4.9351}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.7952}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-13.7827}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+22.0845}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+3.2852}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -57.22% и стойност от -6 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2298, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5557) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на GDP (0.5322) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.5322).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5557	2	9.0328
GDP	0.5322	2	2 519.3560
VolatilityIndex	-0.5205	0	-123.1180
Plywood	-0.4654	2	-236.7146
Fish	0.4614	2	-340.8512

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-11 660.5819}}_{}{\mathrm{+9.0328}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2 519.3560}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-123.1180}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-236.7146}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-340.8512}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 744.56% и стойност от -2 416 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6199, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.6454), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.5626), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1755) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0119). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6519.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.6454	1	0.0316
Разходи за дейността 3м.	0.5626	1	-0.0023
EBITDA 3м.	0.1755	1	-0.0014
Опер. паричен поток 3м.	0.0119	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3385}}_{}{\mathrm{+0.0316}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0023}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0014}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.17% и стойност от 2 647 хил.лв. (1.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.54% и стойност от 2 756 хил.лв. (1.84 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1950, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 127.43%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Български фонд за вземания АДСИЦ-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 391	1 553	1 715	1 878	2 040
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1	1	2	2	2
4. Капиталови разходи (CapEx)	1	1	1	1	2
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	26 144	29 127	32 109	35 091	38 073
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 982	2 982	2 982	2 982	2 982
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 591	-1 429	-1 266	-1 104	-942
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 008	7 028	9 047	11 066	13 086
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 722	2 816	3 911	5 005	6 100

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Български фонд за вземания АДСИЦ-София - 8291 - Дейности по събиране на парични вземания и на финансова информация. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	7 747	8 784	9 820	10 856	11 892
3. Лихвносен дълг (D)	25 959	28 581	31 202	33 823	36 444
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	4.8328	4.7252	4.6403	4.5717	4.5150

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8603
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8222
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0884	3.0884	3.0884	3.0884	3.0884
2. Бета с дълг (βl)%	4.8328	4.7252	4.6403	4.5717	4.5150
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	22.3215	21.9137	21.5920	21.3317	21.1168

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	740
2. Лихвоносен дълг (D)	13 784
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.3685

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	7 747	8 784	9 820	10 856	11 892
2. Лихвносен дълг (D)	25 959	28 581	31 202	33 823	36 444
3. Цена на собствения капитал (Re)%	22.3215	21.9137	21.5920	21.3317	21.1168
4. Цена на дълга (Rd)%	5.3685	5.3685	5.3685	5.3685	5.3685
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.2651	9.2580	9.2521	9.2472	9.2431
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 722	2 816	3 911	5 005	6 100
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 576	2 359	2 999	3 514	3 920
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 368

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 368 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.8349
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-933.3333
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-82.4592
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-57.8947
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-5.1150

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0884% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-23.6916
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.5002
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9894
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1198

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 100
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1198
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.2431
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	87 444
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	56 203

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 368
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	56 203
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	70 571

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	70 571
2. Нетен лихвоносен дълг	13 727
3. Неоперативни активи	3 871
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	60 715
6. Брой акции	1 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	40.4766

Стойността на една акция от капитала на Български фонд за вземания АДСИЦ-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 40.4766 лв., което е +2 335.41% над текущата цена на акцията от 1.662 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Други нетекущи финансови активи	0	3 871	+3 871.00 %	+3 871
Финансови активи нетекущи	1 500	3 871	+158.07 %	+2 371
Нетекущи активи	1 500	3 873	+158.20 %	+2 373
Текущи вземания от клиенти и доставчици	0	2 429	+2 429.00 %	+2 429
Текущи вземания по предоставени аванси	3 382	0	-100.00 %	-3 382
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	47 749	0	-100.00 %	-47 749
Други текущи вземания	0	16 578	+16 578.00 %	+16 578
Търговски и други /текущи/ вземания	51 131	19 007	-62.83 %	-32 124
Текущи активи	51 147	19 063	-62.73 %	-32 084
Общо активи	52 647	22 936	-56.43 %	-29 711
Записан и внесен капитал т ч	5 846	1 496	-74.41 %	-4 350
Обикновенни акции	5 846	1 496	-74.41 %	-4 350
Основен капитал	5 846	1 496	-74.41 %	-4 350
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	34 268	0	-100.00 %	-34 268
Резерви	34 502	0	-100.00 %	-34 502
Собствен капитал	41 703	1 788	-95.71 %	-39 915
Нетекущи задължения по облигационни заеми	5 600	9 724	+73.64 %	+4 124
Търговски и други нетекущи задължения	5 600	9 724	+73.64 %	+4 124
Нетекущи пасиви	5 600	9 724	+73.64 %	+4 124
Текуща част от нетекущите задължения	124	4 033	+3 152.42 %	+3 909
Текущи задължения, в т ч	5 220	27	-99.48 %	-5 193
Текущи задължения по получени търговски заеми	5 119	0	-100.00 %	-5 119
Други текущи задължения	0	7 364	+7 364.00 %	+7 364
Търговски и други текущи задължения	5 344	11 424	+113.77 %	+6 080
Текущи пасиви	5 344	11 424	+113.77 %	+6 080
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	52 647	22 936	-56.43 %	-29 711

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	7	126	+1 700.00 %	+119
Разходи за възнаграждения-3м.	4	43	+975.00 %	+39
Разходи по икономически елементи-3м.	12	174	+1 350.00 %	+162
Разходи за лихви-3м.	60	263	+338.33 %	+203
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	115	+115.00 %	+115
Финансови разходи-3м.	61	377	+518.03 %	+316
Разходи за дейността-3м.	73	551	+654.79 %	+478
Печалба от дейността-3м.	303	0	-100.00 %	-303
Общо разходи-3м.	73	551	+654.79 %	+478
Печалба преди облагане с данъци-3м.	303	0	-100.00 %	-303
Печалба след облагане с данъци-3м.	303	0	-100.00 %	-303
Нетна печалба за периода-3м.	303	0	-100.00 %	-303
Общо разходи и печалба-3м.	376	273	-27.39 %	-103
Приходи от лихви-3м.	376	-102	-127.13 %	-478
Други финансови приходи-3м.	0	376	+376.00 %	+376
Финансови приходи-3м.	376	273	-27.39 %	-103
Приходи от дейността-3м.	376	273	-27.39 %	-103
Загуба от дейността-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Общо приходи-3м.	376	273	-27.39 %	-103
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Нетна загуба за периода-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Общо приходи и загуба-3м.	376	273	-27.39 %	-103

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 731 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.