Риъл булленд АД (RBL, RBL2, RBL3, RBL1, RBL4)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.08 13:45:00 в Infostock.bg
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.07.08 14:38:55 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.47	1.47	1.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-109	-2	85
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	242	436	349
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-2	4	153
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	199	354	240
Цена/Печалба 12м.(P/E)	61.45	34.11	37.76
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.18	1.13	1.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	74.72	42.01	54.91
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.82	28.20	20.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	84.84	31.10	35.19
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-228.24	97.59	7.59
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	23.64	139.66	39.24
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-101.31	100.00	21.43
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-2 521.71	-145.71	143.06
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-63.31	27.66	27.49
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1 289.18	0.48	1 567.83
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	121.61	123.16	145.42
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.84	4.13	3.22
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.18	2.96	2.76
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	51.46	2.00	2.54
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	86.73	14.98	15.75
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	176.09	956.96	748.57
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	2.60	0.68	0.77
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.95	0.43	0.49
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-61.25	0.31	24.18
Очаквана цена (Expected price)	0.57	1.47	1.61
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-24.16	12.44	20.72
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.11	1.65	1.57
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	81.00	-25.19	66.60
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-46.65	-71.16	101.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1.59	162.28	212.27
Стойност на една акция DCF	1.44	3.85	4.06

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 242 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 136 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 23.64 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 566 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 39.75 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 121.61 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 42.68 %
• Ръст в цената на RBL за 360 дни над 10%: 12.85 %
• Ръст на RBL от год. минимум повече от 10%: 17.36 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 2.60 %
• Средна дивидентна доходност от RBL за 5 години: 0.95 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -109 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -228.24 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -30.66 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 61.45
• EV/EBITDA над 20: 84.84
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -101.31 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -17.08 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 10.24/290.12 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 3.56/37.80 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 75.23 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 90.50 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 74.72
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -63.31 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.18
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 12.25 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 51.46 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 86.73 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 1 289.18 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -76.60 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -4 238 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -2 521.71 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 890 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -698.41 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 111.28 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 243.73 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 93.12 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 596.23 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -61.25 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -24.16 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -109 хил.лв., като намалява с -228.24 %. За последните 12 месеца печалбата достига 242 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с -30.66 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.467 лв. е 61.45.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 23.64 % и е 136 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 39.75 % до 566 хил.лв. (0.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 84.84, а на P/EBITDA 26.27.

Риъл булленд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -2 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -101.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -17.08 % до 0.02 лв. (общо 199 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 74.72, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 121.61 %.

През тримесечието финансовите приходи са 101.09 % от приходите от дейността (185 от 183 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (68 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (112 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 290.12 % и са 316 хил.лв., а за годината са 565 хил.лв. с изменение от 37.80 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 63 хил.лв. и разходите за възнаграждения с -10 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 106 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 73 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 269 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (269 хил. лв.). Те от своя страна са 85.13 % от разходите за дейността (316 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 75.23 % и са -82 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 219 хил.лв., а делът им е 90.50 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-201 хил.лв.), операциите с финансови активи (112 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (5 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (416 хил.лв.), нетните лихви (-204 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (5 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -27 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 23 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 5 хил.лв. до 22 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 5 хил.лв. до 22 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Риъл булленд АД към края на юни 2026 г. от 4 679 хил.лв., прави 0.46 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -63.31 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.84 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.18.

Резервите от 44 хил.лв. формират 0.94 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 718 хил.лв. (100.83 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 12.25 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 13 474 хил.лв., а краткосрочните за 19 658 хил.лв., което прави общо 33 132 хил.лв. 3 649 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 51.46 %. Общо дълговете са 86.73 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 708.10 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1 289.18 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 152.34 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 38 202 хил.лв. От тях текущите са 90.61 % (34 616 хил.лв.), а нетекущите 9.39 % (3 586 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 14 958 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 176.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 319.68 % от собствения капитал и 39.16 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.18 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.70 %. Стойността на фирмата (EV) e 48 022 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 20 хил.лв. (0.05 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 73.76 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 22 хил.лв. с изменение от -76.60 %. Отношението му към продажбите е -1 100.00 %. За година назад ОПП е 234 хил.лв. (42.68 % ръст), а ОПП/Продажби 117.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 002 хил.лв., а за 12 м. 106 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 36 хил.лв. и -165 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 060 хил.лв, а за период от 1 година 175 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -2 521.71 % до -4 238 хил.лв., а за 12 месеца е -3 890 хил.лв. (-698.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -3.82.

Риъл булленд АД има емитирани акции с борсов код: RBL-обикновени 10 136 447 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
RBL	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
RBL	2 500 000	1	BGN	25.06.2015 г.
RBL	5 007 422	1	BGN	26.06.2020 г.
RBL	6 020 362	1	BGN	15.03.2022 г.
RBL	8 050 613	1	BGN	28.12.2023 г.
RBL	10 136 447	1	BGN	07.05.2025 г.
RBL	10 136 447	.51	EUR	05.01.2026 г.
RBL2	2 500 000	1	BGN	26.03.2020 г.
RBL2	0	1	BGN	05.05.2020 г.
RBL3	5 007 422	1	BGN	07.02.2022 г.
RBL3	0	1	BGN	17.02.2022 г.
RBL1	6 020 362	1	BGN	10.11.2023 г.
RBL1	0	1	BGN	29.11.2023 г.
RBL4	8 050 613	1	BGN	26.03.2025 г.
RBL4	0	1	BGN	08.04.2025 г.

Емисия RBL поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.467 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.85 %. Капитализацията на дружеството е 14.87 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия RBL от 1.25 лв. определя 17.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 1.467 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Риъл булленд АД са сключени 21 сделки за 1 545 994 бр. книжа и 2 083 432 лв.

Усредненият спред по емисия RBL за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия RBL са 10 136 447 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 773 021 (27.36 %). Броят на акционерите е 37.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 053 743 броя (10.390%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 592 899 броя (5.850%). Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 386 767 лв., което е 159.82 % от текущата 12 месечна печалба и са 2.60 % спрямо капитализацията (RBL - 0.038 лв. 2.60 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия RBL е 0.0140 лв. 0.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
RBL	03.07.2026 г.	0.020	386 766.85	BGN
RBL	24.06.2025 г.	0.010	101 364.47	BGN
RBL	28.05.2024 г.	0.020	161 012.26	BGN
RBL	12.06.2023 г.	0.010	60 203.62	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.23 %, а на дванадесет месечна 2.84 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.21 % и -1.30 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат коефициента на задлъжнялост (-1.77%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.83%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-4.50%) и общата рентабилност на приходите (+4.11%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Риъл булленд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (111.28), коригирания резултат (243.73), оперативния резултат (93.12) и свободния паричен поток (2 596.23).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	34.39
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	111.28
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	243.73
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	38.86
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	93.12
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 596.23

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Риъл булленд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -61.25 %. Очакваната цена на емисия RBL е 0.57 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1344	3.1781	-59.10
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.1059	61.4469	-0.65
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	100.4741	646.5262	-0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	42.0061	74.7244	-1.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	31.1040	84.8448	-8.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	28.1997	-3.8230	8.48
Общо очаквана промяна			-61.25

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 281 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 425 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 751 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	4 679	11 488	6 635	9 718	-23.77
Нетен резултат	242	662	259	425	-0.04
Коригиран резултат	23	27	109	75	-0.03
Нетни продажби	199	286	238	281	-0.71
Оперативен резултат	566	870	536	751	-6.81
Своб. паричен поток	-3 890	-951	-3 264	-3 223	7.20
Общо екстраполирана промяна					-24.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Риъл булленд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -24.16 %, което съответства на цена за емисия RBL от 1.11 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.6541), с изменението на Silver (0.6352) и умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.6352).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.6541	0	8.4856
Silver	0.6352	0	12.5814
PreciousMetalsPriceIndex	0.4128	0	-15.8296
Groundnuts	-0.3689	0	-5.2128
DollarIndex	-0.3635	0	12.3568

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+133.8949}}_{}{\mathrm{+8.4856}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+12.5814}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-15.8296}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.2128}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+12.3568}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +945.24% и стойност от 1 913 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4388, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3537) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Coffee (0.3181) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Gold (0.3181) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3537	2	2.3590
Coffee	0.3181	2	0.6950
Gold	0.3110	2	3.6490
PreciousMetalsPriceIndex	0.3103	2	0.1430
Rice	-0.2483	0	-2.0066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.8256}}_{}{\mathrm{+2.3590}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6950}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+3.6490}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.1430}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.0066}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +56.01% и стойност от 493 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0745, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 420 хил.лв. с изменение от -1 167.53%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Tea (-0.3216), умерена корелация с изменението на Silver (0.3031) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.3031).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	-0.3216	0	-10.0170
Silver	0.3031	2	4.7331
EuroDollar	0.2996	0	23.1862
DollarIndex	-0.2923	0	38.8274
Tin	0.2866	0	3.8829

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-68.6923}}_{}{\mathrm{-10.0170}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+4.7331}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+23.1862}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+38.8274}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+3.8829}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +979.81% и стойност от 1 469 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1275, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на SugarEU (0.2515), с изменението на Nickel (0.2334) и с изменението на FedFundsRate (0.2334).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	0.2515	0	314.1093
Nickel	0.2334	0	7.1509
FedFundsRate	0.2323	0	0.2710
BondYieldBul	0.2238	1	-0.0234
HICP	0.2143	2	45.6084

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-341.3972}}_{}{\mathrm{+314.1093}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+7.1509}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2710}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0234}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+45.6084}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +134.65% и стойност от 52 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0655, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0956), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0277), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3463) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0034). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4115.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0956	1	-0.0094
Разходи за дейността 3м.	0.0277	1	0.0918
EBITDA 3м.	-0.3463	1	-0.1019
Опер. паричен поток 3м.	-0.0034	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+56.8833}}_{}{\mathrm{-0.0094}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0918}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1019}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +81.00% и стойност от 26 916 хил.лв. (2.66 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -46.65% и стойност от 7 933 хил.лв. (0.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0862, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 596.23%), предполага несигурност в оценката на Риъл булленд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	856	958	1 061	1 163	1 265
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0096	0.0096	0.0096	0.0096	0.0096
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6	7	8	8	9
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	761	861	961	1 061	1 162
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	100	100	100	100	100
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	742	833	922	1 008	1 093
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-116	-142	-168	-195	-221
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	728	817	904	989	1 072

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.99%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Риъл булленд АД - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	11 323	12 312	13 300	14 289	15 278
3. Лихвносен дълг (D)	5 562	6 283	7 004	7 726	8 447
4. Данъчна ставка (T)	0.0096	0.0096	0.0096	0.0096	0.0096
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6722	0.6808	0.6881	0.6944	0.6998

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8603
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8222
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9875	2.9875	2.9875	2.9875	2.9875
2. Бета с дълг (βl)%	0.6722	0.6808	0.6881	0.6944	0.6998
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.4518	6.4844	6.5120	6.5359	6.5566

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	344
2. Лихвоносен дълг (D)	32 781
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0494

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	11 323	12 312	13 300	14 289	15 278
2. Лихвносен дълг (D)	5 562	6 283	7 004	7 726	8 447
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.4518	6.4844	6.5120	6.5359	6.5566
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0494	1.0494	1.0494	1.0494	1.0494
5. Данъчна ставка (T)	0.0096	0.0096	0.0096	0.0096	0.0096
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6690	4.6445	4.6241	4.6069	4.5922
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	728	817	904	989	1 072
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	696	746	790	826	856
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 914

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 914 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.5265
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	797.9110
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	36.1178
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-59.8210
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.7078

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9875% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.1301
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.9043
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9882
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4438

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 072
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4438
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.5922
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	34 524
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	27 582

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 914
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	27 582
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	31 496

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	31 496
2. Нетен лихвоносен дълг	32 761
3. Неоперативни активи	16 289
4. Малцинствено участие	391
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	14 633
6. Брой акции	10 136 447
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.4436

Стойността на една акция от капитала на Риъл булленд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.4436 лв., което е -1.59% под текущата цена на акцията от 1.467 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Инвестиционни имоти	12 459	1 788	-85.65 %	-10 671
Нетекущи активи	12 461	3 586	-71.22 %	-8 875
Текущи вземания от клиенти и доставчици	27	2 959	+10 859.26 %	+2 932
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	0	14 949	+14 949.00 %	+14 949
Търговски и други /текущи/ вземания	41	20 011	+48 707.32 %	+19 970
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	0	2 736	+2 736.00 %	+2 736
Други държани за търгуване финансови активи	0	2 736	+2 736.00 %	+2 736
Финансови активи, обявени за продажба	2 812	0	-100.00 %	-2 812
Други текущи финансови активи	0	11 743	+11 743.00 %	+11 743
Финансови активи текущи	2 812	14 479	+414.90 %	+11 667
Текущи активи	2 957	34 616	+1 070.65 %	+31 659
Общо активи	15 418	38 202	+147.78 %	+22 784
Записан и внесен капитал т ч	10 112	28	-99.72 %	-10 084
Обикновенни акции	10 112	28	-99.72 %	-10 084
Основен капитал	10 112	28	-99.72 %	-10 084
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	1 027	0	-100.00 %	-1 027
Резерви	1 262	44	-96.51 %	-1 218
Натрупана печалба (загуба) в т ч	1 737	4 718	+171.62 %	+2 981
Неразпределена печалба	1 737	4 715	+171.45 %	+2 978
Финансов резултат	1 735	4 607	+165.53 %	+2 872
Собствен капитал	13 108	4 679	-64.30 %	-8 429
Нетекущи задължения по облигационни заеми	2 001	13 198	+559.57 %	+11 197
Търговски и други нетекущи задължения	2 001	13 198	+559.57 %	+11 197
Нетекущи пасиви	2 001	13 474	+573.36 %	+11 473
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	0	3 649	+3 649.00 %	+3 649
Текущи задължения, в т ч	4	15 934	+398 249.90 %	+15 930
Текущи задължения по получени търговски заеми	0	12 717	+12 717.00 %	+12 717
Текущи задължения към доставчици и клиенти	2	2 700	+134 899.93 %	+2 698
Търговски и други текущи задължения	27	19 658	+72 707.40 %	+19 631
Текущи пасиви	309	19 658	+6 261.81 %	+19 349
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	15 418	38 202	+147.78 %	+22 784

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	20	63	+215.00 %	+43
Разходи за възнаграждения-3м.	27	-10	-137.04 %	-37
Разходи за осигуровки-3м.	4	-2	-150.00 %	-6
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	4	-4	-200.00 %	-8
Разходи за лихви-3м.	25	269	+976.00 %	+244
Финансови разходи-3м.	25	269	+976.00 %	+244
Разходи за дейността-3м.	80	316	+295.00 %	+236
Общо разходи-3м.	80	316	+295.00 %	+236
Общо разходи и печалба-3м.	80	316	+295.00 %	+236
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	4	-4	-200.00 %	-8
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4	-2	-150.00 %	-6
Приходи от лихви-3м.	27	68	+151.85 %	+41
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	47	112	+138.30 %	+65
Финансови приходи-3м.	74	185	+150.00 %	+111
Приходи от дейността-3м.	78	183	+134.62 %	+105
Загуба от дейността-3м.	2	133	+6 550.00 %	+131
Общо приходи-3м.	78	183	+134.62 %	+105
Загуба преди облагане с данъци-3м.	2	133	+6 550.00 %	+131
Загуба след облагане с данъци-3м.	2	133	+6 550.00 %	+131
Загуба за малцинствено участие-3м.	0	24	+24.00 %	+24
Нетна загуба за периода-3м.	2	109	+5 350.00 %	+107
Общо приходи и загуба-3м.	80	316	+295.00 %	+236

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	4	-4	-200.00 %	-8
Плащания на доставчици-3м.	-25	-4	+84.00 %	+21
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-31	13	+141.94 %	+44
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-22	21	+195.45 %	+43
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-2	-4	-100.00 %	-2
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-76	22	+128.95 %	+98
Покупка на инвестиции-3м.	-986	992	+200.61 %	+1 978
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-986	1 002	+201.62 %	+1 988
Постъпления от заеми-3м.	0	6 054	+6 054.00 %	+6 054
Платени заеми-3м.	0	-5 909	-5 909.00 %	-5 909
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	0	-106	-106.00 %	-106
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	0	36	+36.00 %	+36
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 062	1 060	+199.81 %	+2 122
Парични средства в началото на периода-3м.	1 164	-1 142	-198.11 %	-2 306
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	102	-82	-180.39 %	-184
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	102	-82	-180.39 %	-184

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 142 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.