Порт флот-Бургас АД (PFB, P2B)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.08 10:41:23 в x3news.com
- 2026.07.08 10:42:30 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	6.85	9.78	8.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 256	888	895
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 999	2 638	3 023
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 254	4 406	3 258
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 873	15 877	16 788
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.82	37.07	29.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.24	1.81	1.68
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.83	6.16	5.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-30.84	-14.75	-9.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.41	23.45	23.75
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	40.34	-40.92	-24.73
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	84.64	-8.15	-23.68
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	61.26	-1.70	-9.47
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	135.43	600.00	-319.29
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.45	4.83	8.67
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	116.03	426.08	140.15
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.78	16.62	18.01
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.53	4.93	5.91
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.50	4.10	5.59
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.74	2.90	3.85
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.70	17.89	9.50
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	829.80	1 026.50	1 085.88
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.55	0.10	0.11
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.37	0.21	0.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.94	1.42	1.21
Очаквана цена (Expected price)	7.05	9.92	8.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.81	6.58	1.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.24	10.42	8.94
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	27.42	13.40	18.75
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	15.91	21.41	21.34
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-250.50	-200.06	247.77
Стойност на една акция DCF	-10.30	-9.78	30.60

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 256 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 40.34 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 999 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 863 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 84.64 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 465 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 44.20 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 61.26 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.46 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.78 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.45 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.53 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.30 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.50 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.32 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 17.62 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 964.66 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 8.66 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 135.43 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 77.20 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.55 %
• Средна дивидентна доходност от PFB (P2B) за 5 години: 0.37 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -0.79 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 22.82
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 56.23/61.47 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 6.14/6.97 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 32.68 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.83
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 116.03 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 530.74 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 220 хил.лв.
• Спад в цената на PFB (P2B) за 90 дни над -10%: -30.00 %
• Спад в цената на PFB (P2B) за 360 дни над -10%: -22.22 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 74.36 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 775.42 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -250.50 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 256 хил.лв., като нараства с 40.34 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 999 хил.лв., което представлява 0.30 лв. на акция при изменение с -0.79 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.845 лв. е 22.82.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 84.64 % и е 1 863 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 44.20 % до 5 465 хил.лв. (0.55 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.41, а на P/EBITDA 12.53.

Порт флот-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 254 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 61.26 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.46 % до 1.79 лв. (общо 17 873 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.83, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.78 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.30 % от приходите от дейността (414 от 5 668 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (414 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 61.47 % и са 4 413 хил.лв., а за годината са 16 088 хил.лв. с изменение от 6.97 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 958 хил.лв., разходите за възнаграждения с 950 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 657 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 6 061 хил.лв., разходите за възнаграждения с 3 918 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 450 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 148 хил.лв. 97.37 % от финансовите разходи (152 хил. лв.). Те от своя страна са 3.44 % от разходите за дейността (4 413 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 21.34 % и са 268 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 980 хил.лв., а делът им е 32.68 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (266 хил.лв.), другите нетни продажби (6 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (974 хил.лв.), операциите с валути (-12 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (8 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 988 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 019 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 6 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Порт флот-Бургас АД към края на юни 2026 г. от 55 325 хил.лв., прави 5.53 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.45 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.53 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.24.

Резервите от 43 206 хил.лв. формират 78.09 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.30 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 9 384 хил.лв., а краткосрочните за 2 517 хил.лв., което прави общо 11 901 хил.лв. 9 617 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.74 %. Общо дълговете са 17.70 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.51 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 116.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.95 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 67 226 хил.лв. От тях текущите са 31.07 % (20 886 хил.лв.), а нетекущите 68.93 % (46 339 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 18 369 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 829.80 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 33.20 % от собствения капитал и 27.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.50 %, а обращаемостта им е 0.27 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.66 %. Стойността на фирмата (EV) e 78 727 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 503 хил.лв., което е 3.32 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 7 977 хил.лв. и покриват 530.74 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 17.62 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 557 хил.лв. (0.83 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 22.13 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 003 хил.лв. с изменение от 964.66 %. Отношението му към продажбите е 19.09 %. За година назад ОПП е 3 687 хил.лв. (8.66 % ръст), а ОПП/Продажби 20.63 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -14 хил.лв., а за 12 м. -7 762 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -833 хил.лв. и 2 230 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 156 хил.лв, а за период от 1 година -1 845 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 135.43 % до 1 156 хил.лв., а за 12 месеца е -2 220 хил.лв. (77.20 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -30.84.

Порт флот-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: PFB (P2B)-обикновени 10 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PFB (P2B)	10 000 000	1	BGN	23.08.2019 г.
PFB (P2B)	10 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия PFB (P2B) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -30.00 % до цена 6.845 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -22.22 %. Капитализацията на дружеството е 68.45 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PFB (P2B) от 6.845 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 30.00 % спрямо върха от 9.779 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Порт флот-Бургас АД са сключени 30 сделки за 9 562 бр. книжа и 84 930 лв.

Усредненият спред по емисия PFB (P2B) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PFB (P2B) са 10 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 448 044 (14.48 %). Броят на акционерите е 40.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 374 079 лв., което е 12.47 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.55 % спрямо капитализацията (PFB (P2B) - 0.037 лв. 0.55 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия PFB (P2B) е 0.0255 лв. 0.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PFB (P2B)	05.06.2026 г.	0.019	374 078.99	BGN
PFB (P2B)	18.06.2025 г.	0.010	100 000.00	BGN
PFB (P2B)	25.06.2024 г.	0.040	400 000.00	BGN
PFB (P2B)	05.07.2023 г.	0.025	250 000.00	BGN
PFB (P2B)	08.07.2022 г.	0.015	150 000.00	BGN
PFB (P2B)	09.07.2021 г.	0.015	150 000.00	BGN
PFB (P2B)	13.10.2020 г.	0.010	100 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.29 %, а на дванадесет месечна 5.53 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.64 % и +0.60 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.28%) и общата рентабилност на приходите (+0.28%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+0.32%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.19%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Порт флот-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (74.36) и свободния паричен поток (775.42).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.93
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	25.12
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	74.36
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	11.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	16.99
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	775.42

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Порт флот-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.94 %. Очакваната цена на емисия PFB (P2B) е 7.05 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2637	1.2372	1.99
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.9477	22.8243	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	41.8143	33.9029	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.3113	3.8298	0.65
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.0848	14.4057	0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.3219	-30.8371	-0.01
Общо очаквана промяна			2.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 19 637 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 442 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 725 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	55 325	56 480	56 662	56 558	4.12
Нетен резултат	2 999	3 488	3 420	3 442	0.12
Коригиран резултат	2 019	2 318	2 803	2 642	0.05
Нетни продажби	17 873	19 859	19 314	19 637	1.23
Оперативен резултат	5 465	5 488	5 911	5 725	0.29
Своб. паричен поток	-2 220	-15 513	-6 518	-7 008	0.00
Общо екстраполирана промяна					5.81

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Порт флот-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.81 %, което съответства на цена за емисия PFB (P2B) от 7.24 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6170), с изменението на RubberTSR20 (0.5969) и с изменението на RubberRSS3 (0.5969).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6170	0	0.2685
RubberTSR20	0.5969	0	1.2332
RubberRSS3	0.5964	0	-0.2744
BeveragesPriceIndex	0.5381	0	-0.3751
Uranium	0.5173	1	0.3108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3430}}_{}{\mathrm{+0.2685}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.2332}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.2744}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.3751}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3108}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +39.75% и стойност от 7 921 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4721, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Uranium (0.5661) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.5129) и умерена корелация с изменението на Tea (0.5129).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.5661	2	0.1444
DollarIndex	0.5129	0	2.1234
Tea	0.4980	0	0.9862
Plywood	-0.4790	2	-3.7197
EuroDollar	-0.4658	0	1.2732

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.0960}}_{}{\mathrm{+0.1444}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+2.1234}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.9862}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-3.7197}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+1.2732}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +41.78% и стойност от 6 257 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3687, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 665 хил.лв. с изменение от +32.63%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Zinc (-0.5708) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на IronOre (0.5615) и значителна обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5615) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.5708	2	-1.9604
IronOre	0.5615	0	2.6967
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.5116	2	1.1088
BrentOil	-0.4927	2	-0.0896
Lumber	0.4847	0	1.3486

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+60.7411}}_{}{\mathrm{-1.9604}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.6967}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.1088}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0896}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.3486}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +77.36% и стойност от 3 304 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3688, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Tea (0.5677), умерена корелация с изменението на Cotton (0.4573) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Soybean (0.4573).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	0.5677	0	25.7880
Cotton	0.4573	1	-6.6999
Soybean	0.4359	0	11.6802
Zinc	0.4251	0	0.0827
EuroDollar	-0.4241	0	19.8373

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+154.1685}}_{}{\mathrm{+25.7880}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-6.6999}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+11.6802}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+0.0827}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+19.8373}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +135.81% и стойност от 2 365 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2119, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4629), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2358), с изменението на EBITDA 3м. (0.1686) и значителна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.5789). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.7125.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4629	1	0.6821
Разходи за дейността 3м.	0.2358	1	-0.5361
EBITDA 3м.	0.1686	1	-0.0857
Опер. паричен поток 3м.	0.5789	1	0.0138

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.9414}}_{}{\mathrm{+0.6821}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5361}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0857}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0138}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +27.42% и стойност от 87 217 хил.лв. (8.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +15.91% и стойност от 79 338 хил.лв. (7.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3561, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (775.42%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Порт флот-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 199	4 686	5 173	5 660	6 147
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0955	0.0955	0.0955	0.0955	0.0955
3. Амортизация и обезценки (D&A)	884	971	1 057	1 144	1 231
4. Капиталови разходи (CapEx)	11 008	13 279	15 550	17 820	20 091
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	22 039	22 549	23 059	23 569	24 078
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	510	510	510	510	510
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-6 835	-8 579	-10 323	-12 066	-13 810
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-698	-430	-163	105	372
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 733	-4 460	-5 188	-5 915	-6 642

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.99%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Порт флот-Бургас АД - 5222 - Спомагателни дейности във водния транспорт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	55 645	57 694	59 743	61 792	63 842
3. Лихвносен дълг (D)	7 976	9 217	10 457	11 698	12 938
4. Данъчна ставка (T)	0.0955	0.0955	0.0955	0.0955	0.0955
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8967	0.9085	0.9195	0.9297	0.9393

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8603
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8222
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9875	2.9875	2.9875	2.9875	2.9875
2. Бета с дълг (βl)%	0.8967	0.9085	0.9195	0.9297	0.9393
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3028	7.3474	7.3890	7.4278	7.4642

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	601
2. Лихвоносен дълг (D)	10 834
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.5474

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	55 645	57 694	59 743	61 792	63 842
2. Лихвносен дълг (D)	7 976	9 217	10 457	11 698	12 938
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3028	7.3474	7.3890	7.4278	7.4642
4. Цена на дълга (Rd)%	5.5474	5.5474	5.5474	5.5474	5.5474
5. Данъчна ставка (T)	0.0955	0.0955	0.0955	0.0955	0.0955
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0163	7.0265	7.0357	7.0442	7.0519
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 733	-4 460	-5 188	-5 915	-6 642
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 489	-3 894	-4 230	-4 505	-4 724
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 842

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -20 842 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.4857
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	162.7882
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.9301
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	87.5265
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.8015

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9875% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.6067
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.0019
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9882
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2800

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 642
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2800
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0519
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-142 364
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-101 258

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 842
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-101 258
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-122 100

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-122 100
2. Нетен лихвоносен дълг	10 277
3. Неоперативни активи	29 357
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-103 020
6. Брой акции	10 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-10.3020

Стойността на една акция от капитала на Порт флот-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -10.3020 лв., което е -250.5% под текущата цена на акцията от 6.845 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	319	203	-36.36 %	-116
Разходи за външни услуги-3м.	1 486	1 958	+31.76 %	+472
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	438	657	+50.00 %	+219
Печалба от дейността-3м.	888	1 256	+41.44 %	+368
Печалба преди облагане с данъци-3м.	888	1 256	+41.44 %	+368
Печалба след облагане с данъци-3м.	888	1 256	+41.44 %	+368
Нетна печалба за периода-3м.	888	1 256	+41.44 %	+368

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 507	3 771	+50.42 %	+1 264
Плащания на доставчици-3м.	-1 009	-1 719	-70.37 %	-710
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	622	1 003	+61.25 %	+381
Платени заеми-3м.	-872	-679	+22.13 %	+193
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-391	156	+139.90 %	+547
Парични средства в началото на периода-3м.	792	0	-100.00 %	-792
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	401	156	-61.10 %	-245
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	401	156	-61.10 %	-245

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 875 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.