Руен холдинг АД (HRU, HRU/5R9)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.07 09:04:02 в x3news.com
- 2026.07.07 09:06:18 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	6	-2	188
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	92	274	337
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	231	70	587
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	705	1 061	945
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.27	1.10	0.89
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.23	0.23	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.43	0.28	0.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.73	14.48	-1.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.59	2.04	1.62
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-96.81	98.91	282.52
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-91.63	105.75	307.14
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-60.65	n/a	-33.60
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-142.02	54.55	-22.59
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.40	25.95	37.16
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-12.27	-43.76	-13.33
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	13.05	25.82	35.66
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.95	21.06	30.48
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.80	14.30	17.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.68	24.76	34.10
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	31.77	28.72	36.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	354.05	317.97	228.68
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-18.77	42.32	130.81
Очаквана цена (Expected price)	0.81	1.42	2.31
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-102.60	115.67	-35.88
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.70	n/a	-6.62
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	35.07	191.66	205.32
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 839.99	6 028.54	2 071.39
Стойност на една акция DCF	29.40	61.29	21.71

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 6 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 92 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.27
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 17 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 150 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 4.59
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.43
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 13.05 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.40 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.95 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.23
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -12.27 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.80 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 839.99 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -96.81 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -72.70 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -91.63 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -63.24 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -60.65 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -25.40 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -60.65/-43.61 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -25.13/4.79 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 78.26 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -4 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -100.97 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -208 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -147.27 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -108 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -142.02 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -412 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -47.66 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 275.81 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 388.94 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 747.90 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 164.14 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 321.19 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 22 352.48 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -18.77 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -102.60 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 6 хил.лв., като намалява с -96.81 %. За последните 12 месеца печалбата достига 92 хил.лв., което представлява 0.31 лв. на акция при изменение с -72.70 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е 3.27.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -91.63 % и е 17 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -63.24 % до 150 хил.лв. (0.50 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.59, а на P/EBITDA 2.01.

Руен холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 231 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -60.65 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -25.40 % до 2.34 лв. (общо 705 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.43, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 13.05 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -43.61 % и са 225 хил.лв., а за годината са 612 хил.лв. с изменение от 4.79 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 96 хил.лв. и разходите за външни услуги с 92 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 316 хил.лв. и разходите за външни услуги с 218 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.89 % от разходите за дейността (225 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -33.33 % и са -2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 хил.лв., а делът им е 5.43 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (9 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 8 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 87 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Руен холдинг АД към края на юни 2026 г. от 1 336 хил.лв., прави 4.43 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.40 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.95 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.23.

Резервите от 591 хил.лв. формират 44.24 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 440 хил.лв. (32.93 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 68.23 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 178 хил.лв., а краткосрочните за 444 хил.лв., което прави общо 622 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.68 %. Общо дълговете са 31.77 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 46.56 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -12.27 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.26 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 1 958 хил.лв. От тях текущите са 80.29 % (1 572 хил.лв.), а нетекущите 19.66 % (385 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 128 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 354.05 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 84.43 % от собствения капитал и 57.61 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.80 %, а обращаемостта им е 0.37 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.55 %. Стойността на фирмата (EV) e 688 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 46 хил.лв., което е 10.77 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 36 хил.лв. и покриват 78.26 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.43 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 43 хил.лв. (2.20 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 9.68 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -4 хил.лв. с изменение от -100.97 %. Отношението му към продажбите е -1.73 %. За година назад ОПП е -208 хил.лв. (-147.27 % спад), а ОПП/Продажби -29.50 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -36 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -20 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 хил.лв, а за период от 1 година -264 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -142.02 % до -108 хил.лв., а за 12 месеца е -412 хил.лв. (-47.66 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -0.73.

Руен холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HRU (HRU/5R9)-обикновени 301 255 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRU (HRU/5R9)	301 255	1	BGN	01.01.2000 г.
HRU (HRU/5R9)	301 255	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRU (HRU/5R9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.30 млн.лв.

Усредненият спред по емисия HRU (HRU/5R9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRU (HRU/5R9) са 301 255 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 185 415 (61.55 %). Броят на акционерите е 5 273.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.45 %, а на дванадесет месечна 6.95 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.60 % и -14.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.57%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-8.74%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-4.24%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Руен холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (275.81), нетния резултат (388.94), коригирания резултат (747.90), приходите от продажби (164.14), оперативния резултат (321.19) и свободния паричен поток (22 352.48).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	275.81
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	388.94
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	747.90
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	164.14
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	321.19
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	22 352.48

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Руен холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -18.77 %. Очакваната цена на емисия HRU (HRU/5R9) е 0.81 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2265	0.2255	0.22
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.0995	3.2745	-1.58
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	1.1076	3.4627	-0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2839	0.4273	-14.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.0365	4.5884	-5.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.4785	-0.7310	3.86
Общо очаквана промяна			-18.77

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -107 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 62 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -67 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 336	-1 603	404	141	-43.56
Нетен резултат	92	279	-56	62	-1.85
Коригиран резултат	87	295	18	115	-0.67
Нетни продажби	705	570	-232	-107	-47.56
Оперативен резултат	150	302	-94	-67	-12.85
Своб. паричен поток	-412	-326	-424	-415	3.89
Общо екстраполирана промяна					-102.60

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Руен холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -102.60 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4911) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.4171) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.4171) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4911	2	0.7521
Orange	0.4171	2	5.3795
BondYieldBul	0.3665	2	-0.9780
VolatilityIndex	-0.3147	0	-4.6609
Cocoa	0.3083	0	6.5460

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-73.4065}}_{}{\mathrm{+0.7521}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+5.3795}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.9780}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-4.6609}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+6.5460}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -575.90% и стойност от -1 099 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3420, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Beef (0.2008) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1951) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1951) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.2008	1	151.9836
VolatilityIndex	0.1951	0	70.8020
Orange	-0.1480	2	-108.6204
Plywood	0.1476	2	350.7281
IronOre	0.1362	2	62.0350

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 501.2754}}_{}{\mathrm{+151.9836}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+70.8020}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-108.6204}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+350.7281}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+62.0350}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2 553.82% и стойност от 5 971 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0431, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -7 070 хил.лв. с изменение от -117 940.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2186) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1175) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (0.1175).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2186	1	-15.6083
Beef	0.1175	1	38.3504
GDP	0.0964	0	156.9225
Lamb	0.0959	1	3.9407
WtiOil	-0.0930	2	-25.8749

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-145.9311}}_{}{\mathrm{-15.6083}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+38.3504}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+156.9225}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.9407}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-25.8749}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 075.53% и стойност от 200 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0416, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4389) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4154) и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4154) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.4389	2	-49.7716
Lamb	-0.4154	0	-47.0526
RubberRSS3	-0.4034	2	-2.1750
Wheat	-0.3976	0	-39.1631
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3783	0	-32.2222

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+191.2131}}_{}{\mathrm{-49.7716}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-47.0526}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-2.1750}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-39.1631}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-32.2222}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -174.37% и стойност от 3 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1832, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0103), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0095), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0214) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.4687). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5009.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0103	1	-0.0022
Разходи за дейността 3м.	0.0095	1	0.0164
EBITDA 3м.	-0.0214	1	-0.0034
Опер. паричен поток 3м.	0.4687	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.3311}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0164}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0034}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.70% и стойност от 287 хил.лв. (0.95 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +35.07% и стойност от 407 хил.лв. (1.35 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2010, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (22 352.48%), предполага несигурност в оценката на Руен холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	166	173	179	186	193
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0916	0.0916	0.0916	0.0916	0.0916
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-44	-56	-69	-82	-95
4. Капиталови разходи (CapEx)	100	101	102	103	104
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	366	260	154	48	-58
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-106	-106	-106	-106	-106
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	105	95	86	77	67
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	123	142	161	179	198
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	120	133	147	160	174

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.95%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Руен холдинг АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	760	443	125	-192	-509
3. Лихвносен дълг (D)	1	-276	-553	-830	-1 107
4. Данъчна ставка (T)	0.0916	0.0916	0.0916	0.0916	0.0916
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6139	0.2660	-1.8408	3.0228	1.8240

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8603
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8222
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9452	2.9452	2.9452	2.9452	2.9452
2. Бета с дълг (βl)%	0.6139	0.2660	-1.8408	3.0228	1.8240
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.1885	4.8702	-3.1148	15.3185	10.7748

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1
2. Лихвоносен дълг (D)	430
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2326

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	760	443	125	-192	-509
2. Лихвносен дълг (D)	1	-276	-553	-830	-1 107
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.1885	4.8702	-3.1148	15.3185	10.7748
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2326	0.2326	0.2326	0.2326	0.2326
5. Данъчна ставка (T)	0.0916	0.0916	0.0916	0.0916	0.0916
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1786	12.5699	1.1876	3.0468	3.5385
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	120	133	147	160	174
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	113	105	142	142	146
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	648

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 648 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.1437
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	543.6350
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	33.3995
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.1437

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9452% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.7275
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1724
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9870
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7748

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	174
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7748
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.5385
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	10 028
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	8 428

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	648
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	8 428
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	9 076

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	9 076
2. Нетен лихвоносен дълг	387
3. Неоперативни активи	168
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	8 857
6. Брой акции	301 255
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	29.3999

Стойността на една акция от капитала на Руен холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 29.3999 лв., което е +2 839.99% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени аванси	178	331	+85.96 %	+153
Други нетекущи търговски задължения	74	178	+140.54 %	+104
Търговски и други нетекущи задължения	74	178	+140.54 %	+104
Нетекущи пасиви	74	178	+140.54 %	+104

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	29	96	+231.03 %	+67
Разходи за външни услуги-3м.	8	92	+1 050.00 %	+84
Разходи по икономически елементи-3м.	72	223	+209.72 %	+151
Разходи за дейността-3м.	72	225	+212.50 %	+153
Общо разходи-3м.	72	225	+212.50 %	+153
Общо разходи и печалба-3м.	72	229	+218.06 %	+157
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	70	231	+230.00 %	+161
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	70	231	+230.00 %	+161
Приходи от дейността-3м.	70	231	+230.00 %	+161
Общо приходи-3м.	70	231	+230.00 %	+161
Общо приходи и загуба-3м.	72	229	+218.06 %	+157

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-509	-348	+31.63 %	+161
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-22	4	+118.18 %	+26
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-164	-4	+97.56 %	+160
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-164	-4	+97.56 %	+160
Парични средства в началото на периода-3м.	211	0	-100.00 %	-211
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	47	-4	-108.51 %	-51
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	47	-4	-108.51 %	-51

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 147 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.