Телелинк бизнес сървисис груп АД (TBS)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.06.01 19:11:46 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.06.01 19:16:24 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	9.47	10.30	9.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 448	-494	-3 274
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	23 971	16 249	6 016
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	48 753	97 952	31 588
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	300 686	283 521	214 459
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.94	7.92	20.05
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.07	2.44	3.66
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.39	0.45	0.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.14	3.71	3.47
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.08	6.76	11.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	235.86	-107.16	-240.82
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	683.14	-78.94	-130.27
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	54.34	-3.68	-23.37
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-6 032.27	111.75	101.52
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	73.54	36.91	12.10
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.07	17.92	-3.64
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.97	5.73	2.81
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	47.63	36.71	18.21
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	13.24	9.23	4.17
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	57.95	69.39	64.21
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	65.47	75.55	77.42
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	127.62	114.85	106.97
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.71	3.17	3.38
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	10.20	0.49	-5.51
Очаквана цена (Expected price)	10.43	10.35	9.12
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	18.36	8.46	-2.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	11.20	11.17	9.44
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.17	-9.45	5.64
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.94	-14.77	62.77
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 064.63	2 030.28	n/a
Стойност на една акция DCF	204.90	219.42	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 448 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 235.86 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 23 971 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 298.45 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.94
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 021 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 683.14 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 35 212 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 129.07 %
• EV/EBITDA под 8: 4.08
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 54.34 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 40.21 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 54.81/26.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 40.04/32.12 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.39
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 73.54 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 47.63 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 13.24 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 7.14
• Средна дивидентна доходност от TBS за 5 години: 1.71 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 10.20 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 18.36 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 064.63 %

• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.07
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 34.53 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 57.95 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 65.47 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 46.35 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -17 047 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -1 315.91 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -56.92 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -17 975 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -6 032.27 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -52.25 %
• Спад в цената на TBS за 90 дни над -10%: -18.66 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 105.45 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 448 хил.лв., като нараства с 235.86 %. За последните 12 месеца печалбата достига 23 971 хил.лв., което представлява 1.92 лв. на акция при изменение с 298.45 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.466 лв. е 4.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 683.14 % и е 7 021 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 129.07 % до 35 212 хил.лв. (2.82 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.08, а на P/EBITDA 3.36.

Телелинк бизнес сървисис груп АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 48 753 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 54.34 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 40.21 % до 24.05 лв. (общо 300 686 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.39, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.97 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.35 % от приходите от дейността (673 от 49 762 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (673 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 26.57 % и са 44 755 хил.лв., а за годината са 274 297 хил.лв. с изменение от 32.12 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 17 837 хил.лв., разходите за възнаграждения с 8 381 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 15 674 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 94 388 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 90 033 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 211 хил.лв. 22.19 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 616 хил.лв. 64.77 % от финансовите разходи (951 хил. лв.). Те от своя страна са 2.12 % от разходите за дейността (44 755 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1.55 % и са 69 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -2 592 хил.лв., а делът им е -10.81 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (336 хил.лв.), нетните лихви (-211 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-123 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-1 471 хил.лв.), нетните лихви (-1 008 хил.лв.) и финансиранията (901 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 4 379 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 26 563 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Телелинк бизнес сървисис груп АД към края на март 2026 г. от 57 163 хил.лв., прави 4.57 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 73.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 47.63 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.07.

Резервите от -14 723 хил.лв. формират -25.76 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 54 939 хил.лв. (96.11 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 34.53 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 12 433 хил.лв., а краткосрочните за 95 928 хил.лв., което прави общо 108 361 хил.лв. 20 092 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 57.95 %. Общо дълговете са 65.47 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 189.56 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 13.45 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 165 524 хил.лв. От тях текущите са 73.96 % (122 423 хил.лв.), а нетекущите 26.04 % (43 101 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 26 495 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 127.62 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 46.35 % от собствения капитал и 16.01 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 13.24 %, а обращаемостта им е 1.66 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 36.29 %. Стойността на фирмата (EV) e 143 712 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 251 хил.лв., което е 16.09 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 361 хил.лв. и покриват 46.35 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.46 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 31 878 хил.лв. (19.26 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 33.23 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -17 047 хил.лв. с изменение от -1 315.91 %. Отношението му към продажбите е -34.97 %. За година назад ОПП е 17 199 хил.лв. (-56.92 % спад), а ОПП/Продажби 5.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -798 хил.лв., а за 12 м. -5 100 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -495 хил.лв. и -3 752 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -18 340 хил.лв, а за период от 1 година 8 347 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -6 032.27 % до -17 975 хил.лв., а за 12 месеца е 16 578 хил.лв. (-52.25 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 7.14.

Телелинк бизнес сървисис груп АД има емитирани акции с борсов код: TBS-обикновени 12 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TBS	12 500 000	1	BGN	08.06.2020 г.
TBS	12 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TBS поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -18.66 % до цена 9.466 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.34 %. Капитализацията на дружеството е 118.32 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TBS от 8.7 лв. определя 8.80 % ръст до текущата цена, като тя остава на 27.22 % спрямо върха от 13.006 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Телелинк бизнес сървисис груп АД са сключени 548 сделки за 133 471 бр. книжа и 1 411 846 лв.

Усредненият спред по емисия TBS за година назад тестван с 10 хил.лв. е 4.67 %, с 15 хил.лв. е 24.99 %, с 20 хил.лв. е 99.35 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TBS са 12 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 630 159 (13.04 %). Броят на акционерите е 911.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 24.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия TBS е 0.1620 лв. 1.71 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TBS	03.10.2022 г.	0.810	10 125 000.00	BGN
TBS	24.09.2021 г.	0.820	10 250 000.00	BGN
TBS	21.09.2020 г.	0.016	195 625.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.10 %, а на дванадесет месечна 47.63 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +9.03 % и +10.93 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+12.99%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.77%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+13.64%) и коефициента на задлъжнялост (-4.20%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Телелинк бизнес сървисис груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (105.45).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	13.51
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	24.58
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	23.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.03
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	15.91
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	105.45

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Телелинк бизнес сървисис груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 10.20 %. Очакваната цена на емисия TBS е 10.43 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.2448	2.0700	0.69
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.2820	4.9362	0.90
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	6.1002	4.4545	0.81
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4173	0.3935	5.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.3715	4.0813	2.93
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.4053	7.1373	-0.16
Общо очаквана промяна			10.20

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 329 148 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 23 754 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 36 455 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	57 163	59 537	45 980	53 474	0.12
Нетен резултат	23 971	22 779	26 976	23 754	0.87
Коригиран резултат	26 563	26 167	30 773	27 237	0.88
Нетни продажби	300 686	325 715	333 207	329 148	13.37
Оперативен резултат	35 212	35 838	38 869	36 455	3.22
Своб. паричен поток	16 578	36 463	15 305	22 963	-0.10
Общо екстраполирана промяна					18.36

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Телелинк бизнес сървисис груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 18.36 %, което съответства на цена за емисия TBS от 11.20 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lead (-0.5705) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5602) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (0.5602) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.5705	1	-0.1172
PreciousMetalsPriceIndex	0.5602	2	1.1449
BalticDryIndex	-0.5172	2	-0.1978
WtiOil	-0.5032	1	0.2350
EuroDollar	0.4969	0	1.5942

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3480}}_{}{\mathrm{-0.1172}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+1.1449}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1978}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.2350}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.5942}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +68.09% и стойност от 83 646 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2528, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lead (-0.5693) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.5337) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на GDP (-0.5337) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.5693	1	-0.5440
BalticDryIndex	-0.5337	2	-0.0711
GDP	-0.5273	2	-1.4839
NaturalGasEurope	-0.5020	2	-0.0175
Zinc	-0.5002	0	-0.0519

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.0380}}_{}{\mathrm{-0.5440}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.0711}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.4839}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0175}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0519}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +29.08% и стойност от 57 768 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1126, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 25 878 хил.лв. с изменение от +416.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Silver (0.5964) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Gold (0.5838) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5838) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.5964	1	10.5204
Gold	0.5838	1	43.3634
PreciousMetalsPriceIndex	0.5822	1	-48.9910
Platinum	0.5393	0	0.1677
Orange	-0.5073	0	-0.6771

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-14.0769}}_{}{\mathrm{+10.5204}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+43.3634}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-48.9910}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1677}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.6771}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +781.91% и стойност от 61 919 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4152, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Platinum (-0.6767) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Silver (-0.6378) и значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.6378).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.6767	1	-4.1183
Silver	-0.6378	0	-4.0323
BeveragesPriceIndex	0.6127	0	2.0900
Cocoa	0.5611	0	1.4241
Orange	0.5120	1	-1.6000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.4626}}_{}{\mathrm{-4.1183}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-4.0323}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+2.0900}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.4241}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-1.6000}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 032.48% и стойност от 158 959 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4273, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3667), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3940), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2501) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0437). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4281.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3667	1	-0.6659
Разходи за дейността 3м.	0.3940	1	0.8526
EBITDA 3м.	0.2501	1	0.0447
Опер. паричен поток 3м.	-0.0437	1	0.0089

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.2114}}_{}{\mathrm{-0.6659}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8526}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0447}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0089}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.17% и стойност от 109 840 хил.лв. (8.79 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.94% и стойност от 110 108 хил.лв. (8.81 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (105.45%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Телелинк бизнес сървисис груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	19 287	20 743	22 199	23 655	25 111
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1298	0.1298	0.1298	0.1298	0.1298
3. Амортизация и обезценки (D&A)	8 190	9 275	10 361	11 446	12 532
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 499	7 257	8 015	8 773	9 531
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	16 241	18 757	21 272	23 787	26 302
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 515	2 515	2 515	2 515	2 515
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	15 881	17 445	19 005	20 561	22 114
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	28 958	35 486	42 014	48 543	55 071
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	22 791	26 978	31 164	35 347	39 529

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.93%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Телелинк бизнес сървисис груп АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	51 916	58 472	65 027	71 583	78 138
3. Лихвносен дълг (D)	92 492	103 187	113 883	124 578	135 274
4. Данъчна ставка (T)	0.1298	0.1298	0.1298	0.1298	0.1298
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.8330	2.8167	2.8038	2.7932	2.7843

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328
2. Бета с дълг (βl)%	2.8330	2.8167	2.8038	2.7932	2.7843
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.5716	14.5100	14.4608	14.4207	14.3872

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 008
2. Лихвоносен дълг (D)	57 265
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7602

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	51 916	58 472	65 027	71 583	78 138
2. Лихвносен дълг (D)	92 492	103 187	113 883	124 578	135 274
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.5716	14.5100	14.4608	14.4207	14.3872
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7602	1.7602	1.7602	1.7602	1.7602
5. Данъчна ставка (T)	0.1298	0.1298	0.1298	0.1298	0.1298
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.2198	6.2260	6.2311	6.2352	6.2387
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	22 791	26 978	31 164	35 347	39 529
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	21 457	23 908	25 995	27 751	29 208
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	128 319

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 128 319 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	45.1455
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	33.3327
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	15.0482
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	45.1455

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9328% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.5413
2. Устойчив темп на растеж % II подход	27.3352
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9584
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.9909

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	39 529
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.9909
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.2387
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 326 195
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 457 731

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	128 319
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 457 731
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 586 051

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 586 051
2. Нетен лихвоносен дълг	25 387
3. Неоперативни активи	636
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 561 300
6. Брой акции	12 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	204.9040

Стойността на една акция от капитала на Телелинк бизнес сървисис груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 204.9040 лв., което е +2 064.63% над текущата цена на акцията от 9.466 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	90 608	60 347	-33.40 %	-30 261
Търговски и други /текущи/ вземания	99 531	69 258	-30.42 %	-30 273
Парични средства в безсрочни депозити	50 198	31 874	-36.50 %	-18 324
Парични средства и парични еквиваленти	50 217	31 878	-36.52 %	-18 339
Текущи активи	171 813	122 423	-28.75 %	-49 390
Общо активи	215 587	165 524	-23.22 %	-50 063
Натрупана печалба (загуба) в т ч	38 690	54 939	+42.00 %	+16 249
Неразпределена печалба	38 690	54 939	+42.00 %	+16 249
Текуща печалба	16 249	4 448	-72.63 %	-11 801
Текущи задължения, в т ч	84 295	37 081	-56.01 %	-47 214
Текущи задължения към доставчици и клиенти	50 128	22 201	-55.71 %	-27 927
Текущи задължения по получени аванси	17 997	6 251	-65.27 %	-11 746
Текущи данъчни задължения	10 816	5 762	-46.73 %	-5 054
Провизии	32 992	24 346	-26.21 %	-8 646
Търговски и други текущи задължения	133 981	76 978	-42.55 %	-57 003
Текущи пасиви	149 602	95 928	-35.88 %	-53 674
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	215 587	165 524	-23.22 %	-50 063

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	29 262	17 837	-39.04 %	-11 425
Разходи за възнаграждения-3м.	12 937	8 381	-35.22 %	-4 556
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	32 906	15 674	-52.37 %	-17 232
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	20 175	123	-99.39 %	-20 052
Разходи по икономически елементи-3м.	97 147	43 805	-54.91 %	-53 342
Разходи за дейността-3м.	94 613	44 755	-52.70 %	-49 858
Печалба от дейността-3м.	469	5 007	+967.59 %	+4 538
Общо разходи-3м.	94 975	44 759	-52.87 %	-50 216
Печалба преди облагане с данъци-3м.	47	5 013	+10 565.96 %	+4 966
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	4 448	+4 448.00 %	+4 448
Нетна печалба за периода-3м.	0	4 448	+4 448.00 %	+4 448
Общо разходи и печалба-3м.	95 022	49 772	-47.62 %	-45 250
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	46 407	19 773	-57.39 %	-26 634
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	51 426	28 976	-43.65 %	-22 450
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	97 952	48 753	-50.23 %	-49 199
Приходи от дейността-3м.	95 082	49 762	-47.66 %	-45 320
Общо приходи-3м.	95 022	49 772	-47.62 %	-45 250
Общо приходи и загуба-3м.	95 022	49 772	-47.62 %	-45 250

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	146 182	80 199	-45.14 %	-65 983
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-9 450	-11 483	-21.51 %	-2 033
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-8 862	-11 455	-29.26 %	-2 593
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	47 878	-17 047	-135.61 %	-64 925
Постъпления от заеми-3м.	27 277	1 111	-95.93 %	-26 166
Платени заеми-3м.	-30 655	-577	+98.12 %	+30 078
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	43 701	-18 340	-141.97 %	-62 041
Парични средства в началото на периода-3м.	0	50 218	+50 218.00 %	+50 218
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	43 701	31 878	-27.05 %	-11 823
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	43 701	31 878	-27.05 %	-11 823

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 6 125 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.