Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.06.01 18:58:47 в x3news.com
- 2026.06.01 19:01:14 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	0.81	0.75	0.72
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	67 967	9 104	44 508
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	136 952	113 493	102 399
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	114 011	120 061	98 819
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	522 194	507 002	506 085
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.41	1.58	1.67
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.11	0.11	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.37	0.35	0.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.36	0.31	0.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-8.31	-7.60	-5.39
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	52.71	-67.02	6.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	25.62	-26.92	5.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	15.37	5.38	0.93
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-19.64	-4.60	56.77
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.26	7.47	0.50
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.99	11.52	11.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	26.23	22.39	20.23
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.22	7.07	6.78
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.89	0.76	0.74
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	39.26	40.16	41.93
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	87.04	86.78	87.01
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	146.37	143.52	133.50
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	12.47	13.17	-0.28
Очаквана цена (Expected price)	0.91	0.85	0.71
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.81	2.25	-1.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.84	0.77	0.70
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.81	3.82	-7.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.09	3.00	-4.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	11 893.60	12 568.07	10 545.84
Стойност на една акция DCF	96.67	95.01	76.12

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 67 967 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 52.71 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 136 952 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 33.74 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.41
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 116 994 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 25.62 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 326 522 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 16.17 %
• EV/EBITDA под 8: -8.31
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 15.37 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.18 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -23.55/-24.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1.26/1.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.37
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 26.23 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.26 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.22 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.11
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.52 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 73.41 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.36
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 360 дни над 10%: 11.94 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 18.53 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 13.37
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 12.47 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +11 893.60 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 225.13 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 307.17 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 10.85 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 39.26 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 87.04 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.99 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 60.68 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.92 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -19.16 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -19.64 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -37.64 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 67 967 хил.лв., като нараства с 52.71 %. За последните 12 месеца печалбата достига 136 952 хил.лв., което представлява 0.57 лв. на акция при изменение с 33.74 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.806 лв. е 1.41.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 25.62 % и е 116 994 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 16.17 % до 326 522 хил.лв. (1.36 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -8.31, а на P/EBITDA 0.59.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 114 011 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 15.37 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.18 % до 2.18 лв. (общо 522 194 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.37, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 26.23 %.

През тримесечието финансовите приходи са 97.17 % от приходите от дейността (3 911 944 от 4 025 955 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (3 439 542 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -24.30 % и са 3 945 783 хил.лв., а за годината са 17 031 165 хил.лв. с изменение от 1.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 47 460 хил.лв., разходите за амортизации с 24 497 хил.лв., разходите за възнаграждения с 31 291 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 25 899 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 234 303 хил.лв., разходите за възнаграждения с 125 883 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 159 655 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 3 433 117 хил.лв. 90.49 % от финансовите разходи (3 793 958 хил. лв.). Те от своя страна са 96.15 % от разходите за дейността (3 945 783 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 225.13 % и са 153 016 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 420 682 хил.лв., а делът им е 307.17 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (67 769 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (48 051 хил.лв.) и другите нетни продажби (35 031 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (254 868 хил.лв.), операциите с финансови активи (121 914 хил.лв.) и другите нетни продажби (35 031 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -85 049 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -283 730 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 64 218 хил.лв. до 705 024 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 202 374 хил.лв. до 2 624 536 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на март 2026 г. от 1 733 223 хил.лв., прави 7.23 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.26 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.22 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.11.

Резервите от 813 001 хил.лв. формират 46.91 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 626 396 хил.лв. (36.14 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 10.85 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 629 785 хил.лв., а краткосрочните за 6 269 313 хил.лв., което прави общо 13 899 098 хил.лв. 68 788 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 39.26 %. Общо дълговете са 87.04 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 801.92 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.96 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 15 968 589 хил.лв. От тях текущите са 57.46 % (9 176 220 хил.лв.), а нетекущите 42.54 % (6 792 369 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 906 907 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 146.37 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 167.72 % от собствения капитал и 18.20 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.89 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.54 %. Стойността на фирмата (EV) e -2 711 851 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 99 999 хил.лв., което е 1.52 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 60 684 хил.лв. и покриват 60.68 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.92 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 672 002 хил.лв. (23.00 % от Актива), от които парите в брои са 719 585 хил.лв., а 15 651 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 138.07 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 209 773 хил.лв. с изменение от -19.16 %. Отношението му към продажбите е 183.99 %. За година назад ОПП е 1 074 642 хил.лв. (73.41 % ръст), а ОПП/Продажби 205.79 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 340 819 хил.лв., а за 12 м. 326 101 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -20 000 хил.лв. и -47 063 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 530 591 хил.лв, а за период от 1 година 1 353 679 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -19.64 % до 148 007 хил.лв., а за 12 месеца е 541 495 хил.лв. (-37.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.36.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.99 % до цена 0.806 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +11.94 %. Капитализацията на дружеството е 193.15 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.68 лв. определя 18.53 % ръст до текущата цена, като тя остава на 36.59 % спрямо върха от 1.271 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 3 330 сделки за 7 362 174 бр. книжа и 6 065 964 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.86 %, с 15 хил.лв. е 4.44 %, с 20 хил.лв. е 4.97 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 52 042 545 (21.72 %). Броят на акционерите е 2 876.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 464 500 броя (0.200%). Броят на акционерите намалява с 15.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 494 500 броя (0.210%). Броят на акционерите намалява с 128.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.01 %, а на дванадесет месечна 8.22 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.46 % и +1.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.90%) и цената на привлечения капитал (-0.23%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.10%) и цената на привлечения капитал (+0.09%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.96
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.64
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	10.54
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.84
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	10.07
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	46.46

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 12.47 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 0.91 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1163	0.1114	3.86
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.7019	1.4104	0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.6878	-0.6808	0.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3810	0.3699	0.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-7.5582	-8.3053	8.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.3347	0.3567	-0.15
Общо очаквана промяна			12.47

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 550 263 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 135 493 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 334 792 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 733 223	1 622 086	1 581 225	1 602 021	-3.12
Нетен резултат	136 952	128 660	144 288	135 493	0.20
Коригиран резултат	-283 730	-270 293	-283 700	-276 155	-0.09
Нетни продажби	522 194	560 564	545 318	550 263	0.61
Оперативен резултат	326 522	326 684	337 705	334 792	6.15
Своб. паричен поток	541 495	588 091	647 726	592 257	0.06
Общо екстраполирана промяна					3.81

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.81 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.84 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6676), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6661) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6661) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6676	0	1.4929
EuroDollar	-0.6661	0	-1.2692
Beef	0.6598	2	0.7167
VolatilityIndex	0.6191	0	0.1943
TripleSuperphosphate	0.6071	2	0.2138

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.8588}}_{}{\mathrm{+1.4929}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2692}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7167}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1943}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2138}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -15.35% и стойност от 3 407 836 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6858, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6684), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6669) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6669) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6684	0	1.5005
EuroDollar	-0.6669	0	-1.3062
Beef	0.6586	2	0.7182
VolatilityIndex	0.6218	0	0.2016
TripleSuperphosphate	0.6102	2	0.2217

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.0374}}_{}{\mathrm{+1.5005}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.3062}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7182}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.2016}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2217}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -15.58% и стойност от 3 330 954 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6885, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 76 882 хил.лв. с изменение от -4.10%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Zinc (-0.2218), слаба корелация с изменението на Cocoa (0.1996) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Gold (0.1996) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.2218	0	-0.2482
Cocoa	0.1996	2	0.1366
Gold	0.1912	1	0.2588
VolatilityIndex	0.1893	1	0.0516
TimberIndex	0.1853	0	0.3789

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6954}}_{}{\mathrm{-0.2482}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.1366}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.2588}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.0516}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.3789}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +6.72% и стойност от 124 854 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0428, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3581) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Platinum (0.3576) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Copper (0.3576) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3581	1	6.2496
Platinum	0.3576	2	5.0552
Copper	0.3243	1	4.1223
RubberRSS3	0.3176	1	-3.1370
Metals&MineralsPriceIndex	0.3143	1	-4.8687

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+73.4645}}_{}{\mathrm{+6.2496}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+5.0552}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+4.1223}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-3.1370}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-4.8687}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +357.55% и стойност от 959 806 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0981, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2786), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2810), с изменението на EBITDA 3м. (-0.2073) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0663). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3189.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2786	1	2.1455
Разходи за дейността 3м.	-0.2810	1	-2.2820
EBITDA 3м.	-0.2073	1	-0.1935
Опер. паричен поток 3м.	-0.0663	1	-0.0055

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.7393}}_{}{\mathrm{+2.1455}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2820}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1935}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.81% и стойност от 202 450 хил.лв. (0.84 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.09% и стойност от 201 048 хил.лв. (0.84 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0446, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	167 756	174 186	180 615	187 044	193 473
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0974	0.0974	0.0974	0.0974	0.0974
3. Амортизация и обезценки (D&A)	209 254	226 148	243 042	259 936	276 831
4. Капиталови разходи (CapEx)	35 759	33 749	31 740	29 730	27 720
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-5 869 711	-6 119 297	-6 368 883	-6 618 468	-6 868 054
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-249 586	-249 586	-249 586	-249 586	-249 586
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	565 621	588 491	611 251	633 900	656 439
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	545 013	563 565	582 118	600 671	619 224
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	557 344	578 481	599 551	620 555	641 493

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.93%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 610 042	1 635 590	1 661 137	1 686 685	1 712 233
3. Лихвносен дълг (D)	330 414	318 392	306 369	294 346	282 323
4. Данъчна ставка (T)	0.0974	0.0974	0.0974	0.0974	0.0974
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4914	0.4875	0.4836	0.4799	0.4763

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328
2. Бета с дълг (βl)%	0.4914	0.4875	0.4836	0.4799	0.4763
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6970	5.6820	5.6675	5.6535	5.6398

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	46 080
2. Лихвоносен дълг (D)	354 001
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	13.0169

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 610 042	1 635 590	1 661 137	1 686 685	1 712 233
2. Лихвносен дълг (D)	330 414	318 392	306 369	294 346	282 323
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6970	5.6820	5.6675	5.6535	5.6398
4. Цена на дълга (Rd)%	13.0169	13.0169	13.0169	13.0169	13.0169
5. Данъчна ставка (T)	0.0974	0.0974	0.0974	0.0974	0.0974
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7276	6.6707	6.6146	6.5592	6.5046
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	557 344	578 481	599 551	620 555	641 493
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	522 212	508 392	494 739	481 300	468 112
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 474 755

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 474 755 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	23.9472
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-166.7860
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-39.9406
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	23.9472

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9328% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-71.5396
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-6.6827
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9584
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7392

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	641 493
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7392
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5046
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	13 695 381
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	9 993 824

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 474 755
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	9 993 824
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	12 468 579

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	12 468 579
2. Нетен лихвоносен дълг	-3 302 350
3. Неоперативни активи	7 808 284
4. Малцинствено участие	412 995
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	23 166 218
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	96.6684

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 96.6684 лв., което е +11 893.6% над текущата цена на акцията от 0.806 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	190 443	151 825	-20.28 %	-38 618
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	204 150	332 757	+63.00 %	+128 607
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	2 835 457	3 433 117	+21.08 %	+597 660
Финансови разходи-3м.	3 123 640	3 793 958	+21.46 %	+670 318
Общо разходи и печалба-3м.	3 333 215	4 025 955	+20.78 %	+692 740
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	259 626	321 769	+23.94 %	+62 143
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	2 833 994	3 439 542	+21.37 %	+605 548
Финансови приходи-3м.	3 213 154	3 911 944	+21.75 %	+698 790
Приходи от дейността-3м.	3 333 215	4 025 955	+20.78 %	+692 740
Общо приходи-3м.	3 333 215	4 025 955	+20.78 %	+692 740
Общо приходи и загуба-3м.	3 333 215	4 025 955	+20.78 %	+692 740

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 109 279	21 870 248	+1 871.57 %	+20 760 969
Плащания на доставчици-3м.	-582 371	-21 524 251	-3 595.97 %	-20 941 880
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-197 603	-76 743	+61.16 %	+120 860
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	285 851	209 773	-26.61 %	-76 078
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	69 998	34 644	-50.51 %	-35 354
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	72 041	340 819	+373.09 %	+268 778
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	302 521	530 591	+75.39 %	+228 070
Парични средства в началото на периода-3м.	0	3 218 138	+3 218 138.00 %	+3 218 138
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	302 521	3 748 730	+1 139.16 %	+3 446 209
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	303 018	0	-100.00 %	-303 018

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Обща сума на пасива (15 968 589) и актива (16 045 316) в Баланса: -76 727 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 103 639 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.