Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.06.01 17:32:23 в x3news.com
- 2026.06.01 17:33:42 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	3.81	3.40	3.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	493	-1 034	808
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	410	725	2 989
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 698	10 235	12 215
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	37 988	41 505	45 180
Цена/Печалба 12м.(P/E)	113.75	110.59	23.67
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.50	0.86	0.76
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.23	1.93	1.57
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-15.67	31.70	10.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.87	17.24	11.09
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-38.99	-280.77	8.89
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-14.74	-72.10	2.95
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-28.79	-8.95	18.77
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-172.63	-184.31	2 369.42
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.36	0.71	3.25
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	12.42	2.62	0.18
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.08	1.75	6.62
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.44	0.78	3.24
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.33	0.59	2.46
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.26	18.94	18.27
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	21.68	20.42	19.82
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	324.75	338.97	346.63
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.39	-2.00	1.68
Очаквана цена (Expected price)	3.80	3.33	3.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.49	4.71	2.65
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.10	3.56	3.08
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-11.43	0.33	21.83
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.13	3.94	17.62
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-167.42	-141.09	-226.61
Стойност на една акция DCF	-2.57	-2.69	-7.33

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 493 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 410 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 788 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 737 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.36 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.50
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 74.40 %
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 90 дни над 10%: 25.01 %
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 360 дни над 10%: 27.13 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 39.20 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -38.99 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -86.28 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 113.75
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -14.74 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -30.17 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -28.79 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -15.92 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -27.45/-26.48 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -15.37/-10.39 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 38.74 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 416.59 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.44 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 12.42 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 70.40 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -428 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -32.92 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -36.88 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 305 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -172.63 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 977 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -145.39 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 179.66 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 96.64 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -167.42 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 493 хил.лв., като намалява с -38.99 %. За последните 12 месеца печалбата достига 410 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с -86.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.814 лв. е 113.75.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -14.74 % и е 1 788 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -30.17 % до 5 737 хил.лв. (0.47 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 12.87, а на P/EBITDA 8.13.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 8 698 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -28.79 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -15.92 % до 3.11 лв. (общо 37 988 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.08 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.88 % от приходите от дейността (446 от 9 144 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (268 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (102 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -26.48 % и са 8 613 хил.лв., а за годината са 40 116 хил.лв. с изменение от -10.39 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 2 767 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 3 816 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 512 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 11 259 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 16 250 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 149 хил.лв. 45.02 % и другите финансови разходи, които са 96 хил.лв. 29.00 % от финансовите разходи (331 хил. лв.). Те от своя страна са 3.84 % от разходите за дейността (8 613 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 38.74 % и са 191 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 708 хил.лв., а делът им е 416.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (119 хил.лв.), другите нетни продажби (76 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-53 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (879 хил.лв.), нетните лихви (524 хил.лв.) и операциите с финансови активи (501 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 302 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 298 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 43 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 14 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на март 2026 г. от 93 731 хил.лв., прави 7.67 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.36 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.44 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.50.

Резервите от 77 058 хил.лв. формират 82.21 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 984 хил.лв. (4.25 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 74.40 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 784 хил.лв., а краткосрочните за 25 529 хил.лв., което прави общо 27 313 хил.лв. 1 725 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.26 %. Общо дълговете са 21.68 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 29.14 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 12.42 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.77 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 125 981 хил.лв. От тях текущите са 65.81 % (82 906 хил.лв.), а нетекущите 34.19 % (43 075 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 57 377 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 324.75 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 61.21 % от собствения капитал и 45.54 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.33 %, а обращаемостта им е 0.31 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.43 %. Стойността на фирмата (EV) e 73 856 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 649 хил.лв., което е 10.50 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 273 хил.лв. и покриват 70.40 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.39 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 824 хил.лв. (2.24 % от Актива), от които парите в брои са 72 хил.лв., а 782 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 101.43 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -428 хил.лв. с изменение от -32.92 %. Отношението му към продажбите е -4.92 %. За година назад ОПП е 2 172 хил.лв. (-36.88 % спад), а ОПП/Продажби 5.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 889 хил.лв., а за 12 м. -6 240 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 510 хил.лв. и 946 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -808 хил.лв, а за период от 1 година -3 123 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -172.63 % до -2 305 хил.лв., а за 12 месеца е -2 977 хил.лв. (-145.39 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -15.67.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 25.01 % до цена 3.814 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +27.13 %. Капитализацията на дружеството е 46.64 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 39.20 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.52 % спрямо върха от 3.873 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 65 сделки за 19 722 бр. книжа и 66 903 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 272.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.53 %, а на дванадесет месечна 0.44 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.63 % и -0.34 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.64%) и цената на привлечения капитал (-0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.20%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (179.66) и свободния паричен поток (96.64).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.92
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	41.40
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	179.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	10.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	96.64

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.39 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.80 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5002	0.4976	0.47
Цена/Печалба 12м.(P/E)	64.3280	113.7508	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-22.8281	-35.9305	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.1237	1.2277	-0.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.6937	12.8736	-0.29
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.4403	-15.6674	0.25
Общо очаквана промяна			-0.39

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 47 858 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 923 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 585 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	93 731	99 180	99 439	99 313	5.78
Нетен резултат	410	2 586	745	1 923	0.06
Коригиран резултат	-1 298	-488	-2 840	-1 334	-0.01
Нетни продажби	37 988	49 359	41 017	47 858	1.42
Оперативен резултат	5 737	6 812	6 012	6 585	0.14
Своб. паричен поток	-2 977	985	-3 004	320	0.10
Общо екстраполирана промяна					7.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.49 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 4.10 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.6010), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5709) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Corn (0.5709).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.6010	0	0.6435
RapeseedOil	0.5709	1	0.3164
Corn	0.5697	0	0.1435
SunflowerOil	0.5398	1	0.0021
FoodPriceIndex	0.5294	0	-0.3181

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.5551}}_{}{\mathrm{+0.6435}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3164}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1435}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0021}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.3181}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6.06% и стойност от 8 590 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3589, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.5195), с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5138) и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5138) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.5195	0	0.5315
FertilizersPriceIndex	0.5138	0	0.1928
RapeseedOil	0.5042	1	0.0135
SunflowerOil	0.5016	1	0.1664
FoodPriceIndex	0.4781	0	-0.2150

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.3517}}_{}{\mathrm{+0.5315}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1928}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0135}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1664}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.2150}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.79% и стойност от 9 284 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2801, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -694 хил.лв. с изменение от -230.75%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2205) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.2204) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2204) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2205	2	2.6834
Groundnuts	0.2204	2	1.5970
GroundnutOil	0.2187	1	0.2625
Fish	0.2186	2	3.5866
BeveragesPriceIndex	-0.1889	2	-4.0806

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.6266}}_{}{\mathrm{+2.6834}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.5970}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2625}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+3.5866}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-4.0806}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -99.18% и стойност от 15 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0760, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3545) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.3131) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на BrentOil (0.3131) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3545	1	2.8105
WtiOil	0.3131	1	12.0422
BrentOil	0.2918	1	-9.3345
Zinc	0.2769	1	0.0433
RubberTSR20	0.2712	1	3.3946

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+50.0743}}_{}{\mathrm{+2.8105}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+12.0422}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-9.3345}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.0433}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+3.3946}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +138.34% и стойност от -1 020 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0903, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2312), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1146), с изменението на EBITDA 3м. (0.0665) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0501). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3140.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2312	1	0.5447
Разходи за дейността 3м.	0.1146	1	0.1338
EBITDA 3м.	0.0665	1	0.0054
Опер. паричен поток 3м.	0.0501	1	0.0045

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2942}}_{}{\mathrm{+0.5447}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1338}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0054}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0045}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -11.43% и стойност от 41 309 хил.лв. (3.38 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.13% и стойност от 49 030 хил.лв. (4.01 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0414, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (96.64%), предполага несигурност в оценката на Проучване и добив на нефт и газ АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 709	1 429	1 149	868	588
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 694	2 187	1 681	1 174	668
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 663	1 822	1 981	2 140	2 299
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	26 815	27 119	27 424	27 728	28 033
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	304	304	304	304	304
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 220	1 306	393	-519	-1 428
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 431	502	-426	-1 355	-2 284
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 831	910	-11	-931	-1 850

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.93%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	86 199	85 371	84 542	83 714	82 886
3. Лихвносен дълг (D)	23 295	23 625	23 955	24 285	24 616
4. Данъчна ставка (T)	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0102	1.0150	1.0198	1.0247	1.0297

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328
2. Бета с дълг (βl)%	1.0102	1.0150	1.0198	1.0247	1.0297
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6634	7.6813	7.6996	7.7182	7.7372

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	517
2. Лихвоносен дълг (D)	25 105
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0594

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	86 199	85 371	84 542	83 714	82 886
2. Лихвносен дълг (D)	23 295	23 625	23 955	24 285	24 616
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6634	7.6813	7.6996	7.7182	7.7372
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0594	2.0594	2.0594	2.0594	2.0594
5. Данъчна ставка (T)	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4253	6.4160	6.4067	6.3972	6.3877
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 831	910	-11	-931	-1 850
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 721	803	-9	-726	-1 357
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	431

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 431 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.1112
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	445.6293
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.9520
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.1112

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9328% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.2586
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.6870
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9584
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3897

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 850
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3897
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3877
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-37 528
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-27 536

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	431
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-27 536
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-27 105

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-27 105
2. Нетен лихвоносен дълг	23 063
3. Неоперативни активи	23 662
4. Малцинствено участие	4 937
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-31 443
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.5714

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.5714 лв., което е -167.42% под текущата цена на акцията от 3.814 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Материални запаси	8 282	10 606	+28.06 %	+2 324

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 093	665	-39.16 %	-428
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-329	-1 512	-359.57 %	-1 183
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	589	196	-66.72 %	-393
Разходи по икономически елементи-3м.	11 431	8 283	-27.54 %	-3 148
Разходи за дейността-3м.	11 788	8 613	-26.93 %	-3 175
Печалба от дейността-3м.	0	530	+530.00 %	+530
Общо разходи-3м.	11 788	8 613	-26.93 %	-3 175
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	530	+530.00 %	+530
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	507	+507.00 %	+507
Нетна печалба за периода-3м.	0	493	+493.00 %	+493
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 077	76	-92.94 %	-1 001
Финансови приходи-3м.	644	446	-30.75 %	-198
Загуба от дейността-3м.	893	0	-100.00 %	-893
Загуба преди облагане с данъци-3м.	893	0	-100.00 %	-893
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 022	0	-100.00 %	-1 022
Нетна загуба за периода-3м.	1 034	0	-100.00 %	-1 034

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-4 041	-6 407	-58.55 %	-2 366
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-897	-683	+23.86 %	+214
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-2 174	-1 013	+53.40 %	+1 161
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 391	-428	-117.90 %	-2 819
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 457	-33	+98.66 %	+2 424
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-3 559	-1 889	+46.92 %	+1 670
Постъпления от заеми-3м.	-6	1 725	+28 850.00 %	+1 731
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-251	1 510	+701.59 %	+1 761
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 419	-808	+43.06 %	+611
Парични средства в началото на периода-3м.	0	3 632	+3 632.00 %	+3 632
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 419	2 824	+299.01 %	+4 243
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-1 419	2 042	+243.90 %	+3 461
Блокирани парични средства-3м.	0	782	+782.00 %	+782

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 961 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.