Родна Земя Холдинг АД-Добрич (HRZ, HRZ/6R2, 6R2B, HRZB, 6R2A)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.06.01 10:09:49 в x3news.com
- 2026.06.01 10:12:26 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	3.38	3.18	3.18
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	329	1 450	901
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 174	2 746	6 902
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	42 334	44 569	45 146
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	192 804	195 616	207 834
Цена/Печалба 12м.(P/E)	87.18	64.86	25.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.85	1.74	1.76
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.98	0.91	0.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.88	-13.54	4.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.31	13.28	14.72
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-63.49	143.70	357.36
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-37.00	1 430.27	6.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.23	-4.26	-3.37
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-113.95	-165.85	-17.74
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.17	0.60	3.41
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	44.73	32.94	-6.01
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.13	1.40	3.32
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.13	2.70	6.75
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.56	0.75	1.98
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	36.69	35.00	50.56
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	71.64	71.18	64.03
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	98.04	99.25	91.93
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.53	15.16	-0.89
Очаквана цена (Expected price)	3.33	3.66	3.15
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.40	21.29	2.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.43	3.86	3.25
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 929.51	1 177.88	2 055.65
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2 275.68	2 271.86	1 632.39
Отклонение DCF оценка/Капитализация	23.64	175.16	628.19
Стойност на една акция DCF	4.18	8.75	23.16

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 329 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 174 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 929 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 28 228 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 6.60 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.98
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.17 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 15.98 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +23.64 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -63.49 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -68.50 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 87.18
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -37.00 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.23 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -7.23 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -8.14/-6.73 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -7.94/-3.32 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 148.16 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.13 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.85
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 23.15 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 36.69 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 71.64 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 44.73 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -3 178 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 271.94 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -59.96 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -72.20 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 317 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -113.95 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -24 063 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -160.75 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 130.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 732.38 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 209.91 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 329 хил.лв., като намалява с -63.49 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 174 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с -68.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.384 лв. е 87.18.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -37.00 % и е 3 929 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 6.60 % до 28 228 хил.лв. (0.50 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.31, а на P/EBITDA 6.71.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 42 334 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -6.23 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -7.23 % до 3.44 лв. (общо 192 804 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.13 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.64 % от приходите от дейността (274 от 42 608 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (256 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -6.73 % и са 42 115 хил.лв., а за годината са 198 961 хил.лв. с изменение от -3.32 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 28 860 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 131 002 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 776 хил.лв. 97.53 % от финансовите разходи (1 821 хил. лв.). Те от своя страна са 4.32 % от разходите за дейността (42 115 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -284.19 % и са -935 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 221 хил.лв., а делът им е 148.16 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-1 520 хил.лв.), другите нетни продажби (612 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-45 хил.лв.), а на годишна база извънредните приходи и разходи (8 766 хил.лв.), нетните лихви (-6 811 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 427 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 264 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 047 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 62 519 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Родна Земя Холдинг АД-Добрич към края на март 2026 г. от 102 392 хил.лв., прави 1.83 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.17 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.13 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.85.

Резервите от 16 208 хил.лв. формират 15.83 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 29 844 хил.лв. (29.15 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 23.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 154 595 хил.лв., а краткосрочните за 162 291 хил.лв., което прави общо 316 886 хил.лв. 137 728 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 36.69 %. Общо дълговете са 71.64 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 309.48 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 44.73 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 29.36 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 442 354 хил.лв. От тях текущите са 35.97 % (159 113 хил.лв.), а нетекущите 64.03 % (283 241 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -3 178 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 98.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -3.10 % от собствения капитал и -0.72 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.56 %, а обращаемостта им е 0.49 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.03 %. Стойността на фирмата (EV) e 432 171 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 13 822 хил.лв., което е 5.88 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 37 587 хил.лв. и покриват 271.94 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 15.98 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 526 хил.лв. (0.34 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 25.29 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 007 хил.лв. с изменение от -59.96 %. Отношението му към продажбите е 4.74 %. За година назад ОПП е 4 813 хил.лв. (-72.20 % спад), а ОПП/Продажби 2.50 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 179 хил.лв., а за 12 м. -2 952 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -4 387 хил.лв. и -3 260 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 201 хил.лв, а за период от 1 година -1 399 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -113.95 % до -1 317 хил.лв., а за 12 месеца е -24 063 хил.лв. (-160.75 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -7.88.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич има емитирани акции с борсов код: HRZ (HRZ/6R2)-обикновени 56 010 597 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRZ (HRZ/6R2)	216 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HRZ (HRZ/6R2)	228 943	1	BGN	25.06.2007 г.
HRZ (HRZ/6R2)	36 010 600	1	BGN	25.03.2014 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	1	BGN	11.09.2019 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	.51	EUR	05.01.2026 г.
6R2A	36 010 600	1	BGN	27.06.2019 г.
6R2A	0	1	BGN	20.07.2019 г.
6R2B	30 000	1000	BGN	29.09.2020 г.
HRZB	15 000	1000	EUR	23.09.2025 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	05.01.2026 г.
6R2B	30 000	255.65617	EUR	05.03.2026 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	09.03.2026 г.
6R2B	30 000	255.65617	EUR	07.05.2026 г.

Емисия HRZ (HRZ/6R2) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.22 % до цена 3.384 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.42 %. Капитализацията на дружеството е 189.54 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.16 лв. определя 7.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.384 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Родна Земя Холдинг АД-Добрич са сключени 230 сделки за 3 225 140 бр. книжа и 10 390 596 лв.

Усредненият спред по емисия HRZ (HRZ/6R2) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRZ (HRZ/6R2) са 56 010 597 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 23 645 540 (42.22 %). Броят на акционерите е 4 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 17 200 броя (0.030%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 9 560 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.32 %, а на дванадесет месечна 2.13 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.10 % и -0.57 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.43%) и цената на привлечения капитал (+3.08%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.83%) и цената на привлечения капитал (+0.68%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Родна Земя Холдинг АД-Добрич измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (130.59), коригирания резултат (732.38) и свободния паричен поток (209.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.71
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	130.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	732.38
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.10
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	34.40
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	209.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.53 %. Очакваната цена на емисия HRZ (HRZ/6R2) е 3.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8468	1.8511	-0.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	69.0240	87.1848	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-166.7017	-181.0314	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9689	0.9831	-0.99
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.6521	15.3100	-0.87
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-14.4068	-7.8769	0.41
Общо очаквана промяна			-1.53

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 206 643 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 753 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 26 788 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	102 392	102 807	100 985	101 719	-0.25
Нетен резултат	2 174	1 061	2 221	1 753	-0.03
Коригиран резултат	-1 047	5 837	5 557	5 670	-0.04
Нетни продажби	192 804	209 769	200 139	206 643	3.88
Оперативен резултат	28 228	25 999	29 495	26 788	-1.24
Своб. паричен поток	-24 063	20 260	-15 292	11 330	-0.92
Общо екстраполирана промяна					1.40

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.40 %, което съответства на цена за емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4277) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3032) и слаба обратна корелация с изменението на IronOre (0.3032).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.4277	1	48.5420
DollarIndex	0.3032	0	4.9957
IronOre	-0.2837	0	-3.0614
BrentOil	-0.2660	0	-9.0134
SugarEU	0.2606	1	200.3649

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+362.2703}}_{}{\mathrm{+48.5420}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+4.9957}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.0614}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-9.0134}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+200.3649}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -330.60% и стойност от -98 255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1610, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3883) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3878) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Tea (0.3878) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.3883	1	8.9743
BananaEurope	0.3878	2	18.8282
Tea	0.3821	1	9.7123
TimberIndex	0.3604	1	27.2103
DollarIndex	0.3510	0	7.9041

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+114.3263}}_{}{\mathrm{+8.9743}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+18.8282}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+9.7123}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+27.2103}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+7.9041}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -151.23% и стойност от -21 577 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2287, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -76 679 хил.лв. с изменение от -15 653.50%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на DollarIndex (0.2934) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Oats (-0.2575) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2575) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.2934	2	20.0323
Oats	-0.2575	0	-1.9725
Beef	-0.2401	1	-6.8437
VolatilityIndex	0.2375	2	2.0783
Nickel	-0.2242	0	-2.6022

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+108.9178}}_{}{\mathrm{+20.0323}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.9725}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-6.8437}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.0783}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-2.6022}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -33.28% и стойност от 2 621 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0510, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3862), умерена корелация с изменението на IronOre (0.3362) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.3362) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3862	0	7.3568
IronOre	0.3362	2	10.4432
TimberIndex	-0.3269	1	-27.0920
VolatilityIndex	-0.3238	2	-1.0579
GDP	-0.3065	1	-111.9653

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+125.4623}}_{}{\mathrm{+7.3568}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+10.4432}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-27.0920}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-1.0579}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-111.9653}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -206.13% и стойност от -2 130 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2303, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1016), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2121), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0487) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0566). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2400.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1016	1	0.1246
Разходи за дейността 3м.	-0.2121	1	-2.2379
EBITDA 3м.	-0.0487	1	-0.6068
Опер. паричен поток 3м.	-0.0566	1	-0.4463

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 866.2339}}_{}{\mathrm{+0.1246}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2379}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.6068}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.4463}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 929.51% и стойност от 3 846 726 хил.лв. (68.68 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2 275.68% и стойност от 4 502 870 хил.лв. (80.39 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (209.91%), предполага несигурност в оценката на Родна Земя Холдинг АД-Добрич пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 256	11 097	10 938	10 778	10 619
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 877	19 515	21 152	22 790	24 428
4. Капиталови разходи (CapEx)	13 966	15 402	16 838	18 274	19 710
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	71 169	76 516	81 862	87 209	92 555
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 347	5 347	5 347	5 347	5 347
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 896	7 832	7 771	7 714	7 661
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	10 977	10 995	11 012	11 029	11 047
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 901	7 837	7 776	7 719	7 666

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.93%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Родна Земя Холдинг АД-Добрич - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	128 922	138 660	148 398	158 136	167 873
3. Лихвносен дълг (D)	214 828	222 169	229 511	236 852	244 193
4. Данъчна ставка (T)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0330	1.0092	0.9885	0.9704	0.9544

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328
2. Бета с дълг (βl)%	1.0330	1.0092	0.9885	0.9704	0.9544
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.7496	7.6594	7.5811	7.5125	7.4518

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8 448
2. Лихвоносен дълг (D)	221 080
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.8212

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	128 922	138 660	148 398	158 136	167 873
2. Лихвносен дълг (D)	214 828	222 169	229 511	236 852	244 193
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.7496	7.6594	7.5811	7.5125	7.4518
4. Цена на дълга (Rd)%	3.8212	3.8212	3.8212	3.8212	3.8212
5. Данъчна ставка (T)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0439	5.0493	5.0542	5.0586	5.0627
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 901	7 837	7 776	7 719	7 666
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 522	7 101	6 707	6 336	5 989
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 654

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 33 654 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.2584
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	296.9868
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	12.6469
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.2584

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9328% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.3207
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.5102
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9584
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3113

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 666
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3113
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0627
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	285 061
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	222 687

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 654
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	222 687
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	256 342

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	256 342
2. Нетен лихвоносен дълг	219 554
3. Неоперативни активи	220 627
4. Малцинствено участие	23 077
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	234 338
6. Брой акции	56 010 597
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.1838

Стойността на една акция от капитала на Родна Земя Холдинг АД-Добрич чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.1838 лв., което е +23.64% над текущата цена на акцията от 3.384 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Нетекущи задължения по облигационни заеми	34 338	27 280	-20.55 %	-7 058
Текущи задължения, в т ч	45 293	56 072	+23.80 %	+10 779
Текущи задължения към доставчици и клиенти	40 505	52 414	+29.40 %	+11 909

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	-2 259	4 283	+289.60 %	+6 542
Разходи за амортизации-3м.	8 454	1 660	-80.36 %	-6 794
Разходи за възнаграждения-3м.	6 402	3 227	-49.59 %	-3 175
Разходи за лихви-3м.	3 914	1 776	-54.62 %	-2 138
Финансови разходи-3м.	4 523	1 821	-59.74 %	-2 702
Печалба преди облагане с данъци-3м.	5 737	493	-91.41 %	-5 244
Печалба след облагане с данъци-3м.	4 836	487	-89.93 %	-4 349
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	3 386	158	-95.33 %	-3 228
Общо разходи и печалба-3м.	56 783	42 608	-24.96 %	-14 175
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	-1 746	3 004	+272.05 %	+4 750
Финансови приходи-3м.	3 448	274	-92.05 %	-3 174
Загуба от дейността-3м.	3 029	0	-100.00 %	-3 029
Извънредни приходи-3м.	8 766	0	-100.00 %	-8 766
Общо приходи-3м.	56 783	42 608	-24.96 %	-14 175
Общо приходи и загуба-3м.	56 783	42 608	-24.96 %	-14 175

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-24 112	-39 739	-64.81 %	-15 627
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-2 903	-1 854	+36.14 %	+1 049
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	9 766	2 007	-79.45 %	-7 759
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-38 327	-804	+97.90 %	+37 523
Предоставени заеми-3м.	-6 729	-645	+90.41 %	+6 084
Покупка на инвестиции-3м.	-30 905	0	+100.00 %	+30 905
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	62 519	0	-100.00 %	-62 519
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	15 146	776	-94.88 %	-14 370
Постъпления от заеми-3м.	30 377	5 476	-81.97 %	-24 901
Платени заеми-3м.	-33 733	-233	+99.31 %	+33 500
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-6 597	-7 960	-20.66 %	-1 363
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-10 769	-4 387	+59.26 %	+6 382
Парични средства в началото на периода-3м.	-136	2 726	+2 104.41 %	+2 862

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 27 446 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.