Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.30 19:36:40 в x3news.com
- 2026.05.30 19:37:51 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	6.45	5.70	6.95
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 431	2 936	3 826
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	10 017	10 412	31 986
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	60 457	104 407	103 372
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	414 977	457 892	658 521
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.59	25.29	10.04
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.89	1.53	1.83
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.38	0.58	0.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.05	4.26	-7.09
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.97	23.03	14.35
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-10.32	-82.14	-18.75
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-10.95	-69.00	-2.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-41.52	-52.34	-7.19
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-319.10	346.77	95.04
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.11	0.25	16.93
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-17.50	-23.32	40.84
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.41	2.27	4.86
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.89	6.12	19.58
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.78	1.79	5.54
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	60.56	60.47	62.28
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.26	67.38	71.37
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	127.02	126.56	126.42
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	6.20	3.68	1.88
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.13	3.54	1.76
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.61	-5.76	0.66
Очаквана цена (Expected price)	6.35	5.37	7.00
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.00	6.27	-5.83
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.10	6.06	6.54
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-5.21	-4.80	5.48
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.22	-2.95	8.54
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-48.33	-230.71	-556.73
Стойност на една акция DCF	3.33	-14.22	-60.60

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 431 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 10 017 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 6 123 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 23 247 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -41.62/-42.87 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.38
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.11 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.89 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.89
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -17.50 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 221.59 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 213.03 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.05
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 29.08 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.10
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 6.20 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 3.13 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -10.32 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -68.68 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 15.59
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -10.95 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -51.98 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -41.52 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -36.98 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -36.93/-35.12 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.41 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.79 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 60.56 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.26 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 15.97 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.87 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -13 004 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -281.46 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -14 004 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -319.10 %
• Спад в цената на T57 (TRACE/T57) за 360 дни над -10%: -11.59 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 83.72 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 87.95 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 711.29 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -48.33 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 431 хил.лв., като намалява с -10.32 %. За последните 12 месеца печалбата достига 10 017 хил.лв., което представлява 0.41 лв. на акция при изменение с -68.68 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.454 лв. е 15.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -10.95 % и е 6 123 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -51.98 % до 23 247 хил.лв. (0.96 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.97, а на P/EBITDA 6.72.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 60 457 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -41.52 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -36.98 % до 17.15 лв. (общо 414 977 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.38, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.41 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.06 % от приходите от дейността (37 от 60 494 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (16 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (22 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -42.87 % и са 56 727 хил.лв., а за годината са 403 126 хил.лв. с изменение от -35.12 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 12 551 хил.лв., разходите за външни услуги с 29 912 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 565 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 100 534 хил.лв. и разходите за външни услуги с 220 381 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 694 хил.лв. 63.49 % и другите финансови разходи, които са 293 хил.лв. 26.81 % от финансовите разходи (1 093 хил. лв.). Те от своя страна са 1.93 % от разходите за дейността (56 727 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -1.89 % и са -65 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -7 328 хил.лв., а делът им е -73.16 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (990 хил.лв.), нетните лихви (-678 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-293 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-3 625 хил.лв.), нетните лихви (-3 439 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 257 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 496 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 17 345 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 3 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 990 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на март 2026 г. от 176 048 хил.лв., прави 7.27 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.11 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.89 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.89.

Резервите от 138 037 хил.лв. формират 78.41 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 10 442 хил.лв. (5.93 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 32.79 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 35 958 хил.лв., а краткосрочните за 325 194 хил.лв., което прави общо 361 152 хил.лв. 69 228 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 60.56 %. Общо дълговете са 67.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 205.14 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -17.50 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -12.46 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 536 969 хил.лв. От тях текущите са 76.92 % (413 058 хил.лв.), а нетекущите 23.08 % (123 912 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 87 864 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 127.02 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 49.91 % от собствения капитал и 16.36 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.78 %, а обращаемостта им е 0.74 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.79 %. Стойността на фирмата (EV) e 464 141 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 702 хил.лв., което е 5.45 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 070 хил.лв. и покриват 15.97 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.87 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 14 534 хил.лв. (2.71 % от Актива), от които парите в брои са 55 хил.лв., а 3 100 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 4.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -13 004 хил.лв. с изменение от -281.46 %. Отношението му към продажбите е -21.51 %. За година назад ОПП е 46 592 хил.лв. (221.59 % ръст), а ОПП/Продажби 11.23 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 923 хил.лв., а за 12 м. -2 601 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 441 хил.лв. и -38 793 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -13 485 хил.лв, а за период от 1 година 5 199 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -319.10 % до -14 004 хил.лв., а за 12 месеца е 51 171 хил.лв. (213.03 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.05.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.84 % до цена 6.454 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.59 %. Капитализацията на дружеството е 156.19 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 29.08 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.06 % спрямо върха от 7.51 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 271 сделки за 366 363 бр. книжа и 2 418 704 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.67 %, с 15 хил.лв. е 7.88 %, с 20 хил.лв. е 9.65 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 602 152 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 252.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 146 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 58 963 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 32.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 96.64 % от текущата 12 месечна печалба и са 6.20 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 6.20 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 3.13 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.97 %, а на дванадесет месечна 5.89 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.25 % и -0.23 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.38%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.90%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.44%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.39%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (83.72), коригирания резултат (87.95) и свободния паричен поток (1 711.29).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.91
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	83.72
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	87.95
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	26.89
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.63
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 711.29

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.61 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 6.35 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9047	0.8872	1.36
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.0007	15.5922	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.6992	9.0047	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3411	0.3764	-2.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.5607	19.9656	-0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.5267	3.0523	-0.01
Общо очаквана промяна			-1.61

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 569 613 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 18 940 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 35 296 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	176 048	178 971	173 161	175 881	1.29
Нетен резултат	10 017	18 976	12 719	18 940	0.19
Коригиран резултат	17 345	23 750	18 974	23 722	0.18
Нетни продажби	414 977	649 549	472 929	569 613	7.23
Оперативен резултат	23 247	35 324	26 927	35 296	1.15
Своб. паричен поток	51 171	-9 361	38 191	29 710	-0.03
Общо екстраполирана промяна					10.00

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.00 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 7.10 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4762) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4613) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (0.4613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4762	1	-2.2681
BondYieldBul	0.4613	2	0.0682
SugarEU	-0.4026	1	-3.8372
FedFundsRate	0.3901	1	0.0110
GroundnutOil	-0.3889	1	-0.2354

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8237}}_{}{\mathrm{-2.2681}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.0682}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-3.8372}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0110}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2354}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +36.98% и стойност от 82 862 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4881, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4506) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4499) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (0.4499) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4506	1	-1.7120
BondYieldBul	0.4499	2	0.0306
SugarEU	-0.4047	1	-3.7939
Cocoa	0.3995	0	0.4109
FedFundsRate	0.3830	1	0.0182

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.8718}}_{}{\mathrm{-1.7120}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.0306}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-3.7939}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.4109}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0182}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -6.67% и стойност от 52 943 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5366, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 29 919 хил.лв. с изменение от +694.25%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2559) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2136) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PalmOil (-0.2136) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2559	1	13.2777
CoconutOil	-0.2136	1	-9.6648
PalmOil	-0.1693	1	-4.2284
Sugar	-0.1492	2	-0.9001
EuropeanUnionAllowance	0.1489	0	5.3779

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+332.8522}}_{}{\mathrm{+13.2777}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-9.6648}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-4.2284}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-0.9001}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+5.3779}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +434.64% и стойност от 32 736 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0572, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2894), с изменението на Plywood (-0.2318) и слаба корелация с изменението на Nickel (-0.2318) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2894	0	-17.1956
Plywood	-0.2318	0	-57.5139
Nickel	0.2236	2	15.4795
Platinum	0.2016	2	13.0309
Orange	-0.1871	0	-8.9923

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-326.4805}}_{}{\mathrm{-17.1956}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-57.5139}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+15.4795}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+13.0309}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-8.9923}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 164.17% и стойност от -294 433 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1583, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2993), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3154), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0673) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0300). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3088.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2993	1	-0.1821
Разходи за дейността 3м.	0.3154	1	0.4367
EBITDA 3м.	-0.0673	1	-0.0010
Опер. паричен поток 3м.	-0.0300	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6832}}_{}{\mathrm{-0.1821}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.4367}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0010}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -5.21% и стойност от 148 049 хил.лв. (6.12 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.22% и стойност от 146 479 хил.лв. (6.05 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0379, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 711.29%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	31 009	34 040	37 070	40 101	43 131
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1960	0.1960	0.1960	0.1960	0.1960
3. Амортизация и обезценки (D&A)	7 965	8 024	8 082	8 140	8 198
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 195	2 933	2 671	2 409	2 147
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	135 088	151 149	167 210	183 272	199 333
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 061	16 061	16 061	16 061	16 061
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 127	14 478	16 783	19 042	21 256
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-8 729	-9 893	-11 058	-12 223	-13 387
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 737	5 842	6 918	7 964	8 980

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.93%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	177 614	186 203	194 792	203 381	211 970
3. Лихвносен дълг (D)	326 893	354 140	381 386	408 632	435 879
4. Данъчна ставка (T)	0.1960	0.1960	0.1960	0.1960	0.1960
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5199	1.5502	1.5778	1.6031	1.6263

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328	2.9328
2. Бета с дълг (βl)%	1.5199	1.5502	1.5778	1.6031	1.6263
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.5951	9.7098	9.8144	9.9102	9.9982

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 746
2. Лихвоносен дълг (D)	322 719
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1608

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	177 614	186 203	194 792	203 381	211 970
2. Лихвносен дълг (D)	326 893	354 140	381 386	408 632	435 879
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.5951	9.7098	9.8144	9.9102	9.9982
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1608	1.1608	1.1608	1.1608	1.1608
5. Данъчна ставка (T)	0.1960	0.1960	0.1960	0.1960	0.1960
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9827	3.9576	3.9357	3.9164	3.8992
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 737	5 842	6 918	7 964	8 980
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 555	5 406	6 161	6 829	7 417
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	30 369

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 30 369 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.9951
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-295.6937
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-14.7701
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	3.3643
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.1680

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9328% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.2018
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.7113
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9584
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6687

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 980
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6687
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.8992
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	409 321
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	338 068

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	30 369
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	338 068
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	368 436

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	368 436
2. Нетен лихвоносен дълг	311 285
3. Неоперативни активи	23 313
4. Малцинствено участие	-231
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	80 695
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.3345

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.3345 лв., което е -48.33% под текущата цена на акцията от 6.454 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Парични средства и парични еквиваленти	27 985	14 534	-48.07 %	-13 451

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	57 362	29 912	-47.85 %	-27 450
Разходи за възнаграждения-3м.	12 996	8 565	-34.10 %	-4 431
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	12 160	1 093	-91.01 %	-11 067
Провизии ОД-3м.	8 715	4	-99.95 %	-8 711
Разходи по икономически елементи-3м.	97 990	55 634	-43.22 %	-42 356
Разходи за дейността-3м.	100 061	56 727	-43.31 %	-43 334
Общо разходи-3м.	100 061	56 727	-43.31 %	-43 334
Общо разходи и печалба-3м.	104 503	60 494	-42.11 %	-44 009
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	18 002	12 177	-32.36 %	-5 825
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	81 681	46 633	-42.91 %	-35 048
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	104 407	60 457	-42.09 %	-43 950
Приходи от дейността-3м.	104 503	60 494	-42.11 %	-44 009
Общо приходи-3м.	104 503	60 494	-42.11 %	-44 009
Общо приходи и загуба-3м.	104 503	60 494	-42.11 %	-44 009

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	216 524	56 179	-74.05 %	-160 345
Плащания на доставчици-3м.	-150 284	-58 006	+61.40 %	+92 278
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-16 331	-10 714	+34.39 %	+5 617
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	48 786	-13 004	-126.66 %	-61 790
Постъпления от заеми-3м.	15 314	11 811	-22.87 %	-3 503
Платени заеми-3м.	-45 423	-9 079	+80.01 %	+36 344
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-32 530	1 441	+104.43 %	+33 971
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	16 202	-13 485	-183.23 %	-29 687
Парични средства в началото на периода-3м.	0	24 937	+24 937.00 %	+24 937
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	16 202	11 451	-29.32 %	-4 751
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	16 202	11 451	-29.32 %	-4 751

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 11 797 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.