Албена АД (ALB, ALB/6AB)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 18:06:00 в Investor.bg
- 2026.05.29 18:10:18 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	26.21	26.00	25.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-9 996	-10 653	-8 258
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 310	5 048	8 566
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 562	14 142	5 808
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	153 052	155 298	143 830
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.83	22.01	12.77
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.22	0.22	0.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.73	0.72	0.76
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	576.73	11.64	4.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.98	6.35	6.10
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-21.05	2.44	13.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-53.22	16.00	30.79
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-38.67	10.39	148.52
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-92.64	-27.10	129.45
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.41	7.60	1.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-8.83	-8.97	-9.89
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.16	3.25	5.96
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.67	1.05	1.82
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.54	0.83	1.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.35	5.07	7.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.92	15.61	19.35
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	69.38	82.52	61.98
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.76	0.77	0.51
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.41	0.42	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.95	4.23	-1.48
Очаквана цена (Expected price)	25.70	27.10	25.22
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-13.16	-6.61	-9.19
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	22.76	24.28	23.25
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.57	0.77	5.50
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2.63	1.29	-1.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	207.45	193.60	107.85
Стойност на една акция DCF	80.58	76.34	53.21

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 310 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 27 531 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 6.98
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.73
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.41 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.22
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.77 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -8.83 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.58 %
• Ръст на ALB (ALB/6AB) от год. минимум повече от 10%: 11.67 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.76 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.41 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +207.45 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -9 996 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -21.05 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -61.36 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 33.83
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -4 120 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -53.22 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -15.46 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -38.67 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -34.38/-4.64 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 6.01/9.74 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 54.14 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.16 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.67 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -12 011 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.11 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -67.35 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -25.58 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -92.64 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -99.19 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 576.73
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 231.05 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 236.73 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 294.83 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -13.16 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -9 996 хил.лв., като намалява с -21.05 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 310 хил.лв., което представлява 0.77 лв. на акция при изменение с -61.36 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 26.208 лв. е 33.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -53.22 % и е -4 120 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -15.46 % до 27 531 хил.лв. (6.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.98, а на P/EBITDA 4.07.

Албена АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 3 562 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -38.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.41 % до 35.82 лв. (общо 153 052 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.73, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.16 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 647 хил.лв., което представлява 15.34 % от приходите от дейността и 6.47 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.19 % от приходите от дейността (8 от 4 217 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (6 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -4.64 % и са 14 127 хил.лв., а за годината са 152 220 хил.лв. с изменение от 9.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 472 хил.лв., разходите за амортизации с 5 367 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 923 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 34 955 хил.лв., разходите за възнаграждения с 44 922 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 24 967 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 456 хил.лв. 99.56 % от финансовите разходи (458 хил. лв.). Те от своя страна са 3.24 % от разходите за дейността (14 127 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -2.56 % и са 256 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 792 хил.лв., а делът им е 54.14 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (647 хил.лв.), нетните лихви (-450 хил.лв.) и другите нетни продажби (59 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (3 914 хил.лв.), нетните лихви (-2 066 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-126 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -10 252 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 518 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 59 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Албена АД към края на март 2026 г. от 504 907 хил.лв., прави 118.16 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.41 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.67 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.22.

Резервите от 347 179 хил.лв. формират 68.76 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 165 991 хил.лв. (32.88 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.77 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 65 258 хил.лв., а краткосрочните за 39 226 хил.лв., което прави общо 104 484 хил.лв. 49 376 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.35 %. Общо дълговете са 16.92 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.69 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -8.83 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.27 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 617 440 хил.лв. От тях текущите са 4.41 % (27 215 хил.лв.), а нетекущите 95.59 % (590 225 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -12 011 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 69.38 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -2.38 % от собствения капитал и -1.95 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.54 %, а обращаемостта им е 0.25 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.59 %. Стойността на фирмата (EV) e 192 197 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 20 645 хил.лв., което е 3.58 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 17 956 хил.лв. и покриват 86.98 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.11 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 422 хил.лв. (0.88 % от Актива), от които парите в брои са 141 хил.лв., а 29 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 13.82 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 689 хил.лв. с изменение от -67.35 %. Отношението му към продажбите е 103.57 %. За година назад ОПП е 25 299 хил.лв. (-25.58 % спад), а ОПП/Продажби 16.53 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 531 хил.лв., а за 12 м. -17 942 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -286 хил.лв. и -11 796 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 872 хил.лв, а за период от 1 година -4 439 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -92.64 % до 738 хил.лв., а за 12 месеца е 194 хил.лв. (-99.19 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 576.73.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.95 % до цена 26.208 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.37 %. Капитализацията на дружеството е 111.99 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 23.47 лв. определя 11.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 13.55 % спрямо върха от 30.315 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 305 сделки за 10 158 бр. книжа и 273 138 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 148.33 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 076.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 12.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 83.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 25.82 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.76 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.76 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.41 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.96 %, а на дванадесет месечна 0.67 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.15 % и -0.37 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.34%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+3.25%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.39%) и цената на привлечения капитал (+0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (231.05), коригирания резултат (236.73) и свободния паричен поток (294.83).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.73
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	231.05
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	236.73
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	19.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	26.60
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	294.83

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.95 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 25.70 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2176	0.2218	-1.78
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.1850	33.8339	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-259.8378	73.7748	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7211	0.7317	-0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.3790	6.9811	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.7375	576.7273	-0.00
Общо очаквана промяна			-1.95

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 162 213 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 658 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 503 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	504 907	482 734	425 769	442 064	-13.23
Нетен резултат	3 310	8 492	1 504	1 658	-0.01
Коригиран резултат	1 518	6 631	1 407	1 522	0.02
Нетни продажби	153 052	164 223	157 167	162 213	0.25
Оперативен резултат	27 531	29 936	24 802	25 503	-0.19
Своб. паричен поток	194	27 113	6 877	15 348	0.00
Общо екстраполирана промяна					-13.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -13.16 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 22.76 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4203) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.3970) и с изменението на WtiOil (0.3970).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4203	1	0.6737
RapeseedOil	0.3970	0	0.8559
WtiOil	0.3913	0	1.0776
EnergyPriceIndex	0.3871	0	2.9667
CommodityPriceIndex	0.3776	0	-5.2779

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.7686}}_{}{\mathrm{+0.6737}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.8559}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+1.0776}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+2.9667}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.2779}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +55.12% и стойност от 6 541 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2068, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.3180), слаба корелация с изменението на Sugar (0.2580) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Tin (0.2580) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoalAustralian	0.3180	0	0.2039
Sugar	0.2580	1	0.2624
Tin	0.2572	1	0.1317
CommodityPriceIndex	0.2500	0	-0.1882
Orange	0.2470	1	0.2520

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.7648}}_{}{\mathrm{+0.2039}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.2624}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.1317}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.1882}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2520}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -17.77% и стойност от 11 617 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1076, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -5 076 хил.лв. с изменение от -48.78%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Gold (0.2823), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2716) и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2716) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.2823	0	162.2340
PreciousMetalsPriceIndex	0.2716	0	-11.8915
Groundnuts	0.2063	1	40.6611
AgriculturePriceIndex	0.1977	1	3.1622
GrainsPriceIndex	0.1923	0	57.2268

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3 545.3552}}_{}{\mathrm{+162.2340}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-11.8915}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+40.6611}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+3.1622}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+57.2268}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +522.81% и стойност от -25 660 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0577, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5403) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3711) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.3711).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5403	2	-13.7919
BeveragesPriceIndex	-0.3711	0	8.5892
Beef	-0.2653	0	-6.1096
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2417	0	4.0442
PalmOil	-0.2353	0	-6.3563

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+99.3555}}_{}{\mathrm{-13.7919}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+8.5892}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.1096}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+4.0442}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.3563}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +390.13% и стойност от 18 081 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2956, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0609), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1010), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0065) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0604). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1724.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0609	1	0.0315
Разходи за дейността 3м.	0.1010	1	0.0387
EBITDA 3м.	-0.0065	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.0604	1	0.0020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8221}}_{}{\mathrm{+0.0315}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0387}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0020}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.57% и стойност от 111 348 хил.лв. (26.06 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2.63% и стойност от 114 938 хил.лв. (26.90 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (294.83%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 257	1 579	902	225	-452
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1442	0.1442	0.1442	0.1442	0.1442
3. Амортизация и обезценки (D&A)	22 317	22 509	22 700	22 891	23 083
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 478	6 019	3 559	1 100	-1 360
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-3 891	-2 433	-975	483	1 942
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 458	1 458	1 458	1 458	1 458
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	14 287	16 364	18 442	20 522	22 605
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	13 971	15 696	17 420	19 144	20 868
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	14 240	16 262	18 287	20 313	22 342

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	487 865	491 122	494 378	497 634	500 891
3. Лихвносен дълг (D)	93 923	89 901	85 878	81 855	77 833
4. Данъчна ставка (T)	0.1442	0.1442	0.1442	0.1442	0.1442
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9527	0.9461	0.9396	0.9331	0.9267

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	0.9527	0.9461	0.9396	0.9331	0.9267
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4723	7.4472	7.4224	7.3979	7.3738

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 077
2. Лихвоносен дълг (D)	77 581
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.6772

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	487 865	491 122	494 378	497 634	500 891
2. Лихвносен дълг (D)	93 923	89 901	85 878	81 855	77 833
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4723	7.4472	7.4224	7.3979	7.3738
4. Цена на дълга (Rd)%	2.6772	2.6772	2.6772	2.6772	2.6772
5. Данъчна ставка (T)	0.1442	0.1442	0.1442	0.1442	0.1442
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6358	6.6494	6.6629	6.6766	6.6902
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	14 240	16 262	18 287	20 313	22 342
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	13 353	14 298	15 070	15 686	16 162
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	74 568

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 74 568 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.9958
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	96.5772
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.9617
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	74.1805
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.7387

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1656
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6028
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6903

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	22 342
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6903
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6902
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	454 392
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	328 706

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	74 568
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	328 706
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	403 275

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	403 275
2. Нетен лихвоносен дълг	72 188
3. Неоперативни активи	21 280
4. Малцинствено участие	8 048
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	344 319
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	80.5777

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 80.5777 лв., което е +207.45% над текущата цена на акцията от 26.208 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Търговски и други текущи задължения	31 257	39 091	+25.06 %	+7 834
Текущи пасиви	31 394	39 226	+24.95 %	+7 832

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	3 083	1 807	-41.39 %	-1 276
Разходи за външни услуги-3м.	6 590	2 472	-62.49 %	-4 118
Разходи за възнаграждения-3м.	6 877	3 923	-42.95 %	-2 954
Разходи за осигуровки-3м.	1 109	673	-39.31 %	-436
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	998	70	-92.99 %	-928
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-756	-1 033	-36.64 %	-277
Разходи по икономически елементи-3м.	23 891	13 669	-42.79 %	-10 222
Разходи за дейността-3м.	24 511	14 127	-42.36 %	-10 384
Общо разходи-3м.	24 575	14 127	-42.51 %	-10 448
Разходи за данъци, в т ч-3м.	847	0	-100.00 %	-847
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	847	0	-100.00 %	-847
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 924	730	-62.06 %	-1 194
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	-7 613	878	+111.53 %	+8 491
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	15 815	1 895	-88.02 %	-13 920
Други нетни приходи от продажби-3м.	4 016	59	-98.53 %	-3 957
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	14 142	3 562	-74.81 %	-10 580
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	856	647	-24.42 %	-209
Приходи от дейността-3м.	14 947	4 217	-71.79 %	-10 730
Общо приходи-3м.	14 947	4 184	-72.01 %	-10 763

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-16 456	-9 584	+41.76 %	+6 872
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-13 037	-5 817	+55.38 %	+7 220
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-1 210	-209	+82.73 %	+1 001
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	1 229	411	-66.56 %	-818
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-6 154	3 689	+159.94 %	+9 843
Платени заеми-3м.	-4 050	-1 614	+60.15 %	+2 436
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 984	-286	+90.42 %	+2 698
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-11 893	872	+107.33 %	+12 765
Парични средства в началото на периода-3м.	0	4 549	+4 549.00 %	+4 549
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-11 893	5 422	+145.59 %	+17 315
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-11 923	0	+100.00 %	+11 923

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 083 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.