София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 15:56:28 в x3news.com
- 2026.05.29 15:57:33 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-812	1 307	-518
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 218	2 512	3 291
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	9 748	13 784	7 833
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	46 366	44 451	44 591
Цена/Печалба 12м.(P/E)	106.80	94.30	71.98
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.92	3.84	5.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.11	5.33	5.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31.27	21.43	18.94
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.38	27.45	23.82
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-56.76	-15.46	16.32
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	40.68	-7.98	-18.11
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	24.45	4.66	3.87
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-127.54	-24.63	-18.34
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	28.20	28.91	7.14
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.38	-0.27	-3.02
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.78	5.65	7.38
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.05	4.88	7.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.19	1.37	1.82
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.11	17.05	15.98
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	68.56	68.19	73.73
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	18.98	14.22	7.77
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.01	17.67	-0.84
Очаквана цена (Expected price)	44.99	52.95	44.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.12	-3.05	-8.44
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	42.70	43.63	41.20
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	197.24	197.62	210.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	115.87	176.04	166.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-65.55	-86.65	-118.28
Стойност на една акция DCF	15.50	6.01	-8.22

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 218 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 099 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 40.68 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 13 521 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 24.45 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.98 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 28.20 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.50 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -812 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -56.76 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -32.60 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 106.80
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -9.93 %
• EV/EBITDA над 20: 26.38
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 23.88/25.89 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 3.49/6.27 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 217.12 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.11
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.92
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 31.44 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 68.56 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -18 855 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 69.25 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.73 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -79.73 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -10.85 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -706 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -127.54 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -39.45 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 31.27
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 250.60 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 99.06 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -65.55 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -812 хил.лв., като намалява с -56.76 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 218 хил.лв., което представлява 0.42 лв. на акция при изменение с -32.60 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е 106.80.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 40.68 % и е 2 099 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -9.93 % до 13 521 хил.лв. (2.57 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.38, а на P/EBITDA 17.52.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 9 748 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 24.45 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.98 % до 8.81 лв. (общо 46 366 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.78 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.16 % от приходите от дейността (16 от 9 764 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (14 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 25.89 % и са 10 575 хил.лв., а за годината са 43 736 хил.лв. с изменение от 6.27 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 3 532 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 807 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 15 983 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 044 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 702 хил.лв. 95.73 % от финансовите разходи (1 778 хил. лв.). Те от своя страна са 16.81 % от разходите за дейността (10 575 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 217.12 % и са -1 763 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -6 434 хил.лв., а делът им е -290.08 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-1 702 хил.лв.), операциите с валути (-53 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-8 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-6 282 хил.лв.), операциите с валути (-147 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 951 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 652 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 14 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 23 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на март 2026 г. от 60 394 хил.лв., прави 11.47 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 28.20 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.05 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.92.

Резервите от 71 425 хил.лв. формират 118.27 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -15 471 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 31.44 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 108 447 хил.лв., а краткосрочните за 23 271 хил.лв., което прави общо 131 718 хил.лв. 104 614 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.11 %. Общо дълговете са 68.56 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 218.10 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.38 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.12 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 192 111 хил.лв. От тях текущите са 2.30 % (4 416 хил.лв.), а нетекущите 97.70 % (187 695 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -18 855 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 18.98 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -31.22 % от собствения капитал и -9.81 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.19 %, а обращаемостта им е 0.25 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.40 %. Стойността на фирмата (EV) e 356 648 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 562 хил.лв., което е 2.50 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 159 хил.лв. и покриват 69.25 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.73 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 481 хил.лв. (0.77 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв., а 37 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 6.36 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 340 хил.лв. с изменение от -79.73 %. Отношението му към продажбите е 3.49 %. За година назад ОПП е 12 713 хил.лв. (-10.85 % спад), а ОПП/Продажби 27.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -598 хил.лв., а за 12 м. -3 434 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -550 хил.лв. и -8 129 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -808 хил.лв, а за период от 1 година 1 150 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -127.54 % до -706 хил.лв., а за 12 месеца е 7 574 хил.лв. (-39.45 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 31.27.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.33 %, а на дванадесет месечна 4.05 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.70 % и -0.83 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.77%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.18%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (-1.32%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.42%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (250.60) и свободния паричен поток (99.06).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.97
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	250.60
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	57.81
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	23.28
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	35.07
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	99.06

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.01 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 44.99 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.8445	3.9222	-1.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	94.2975	106.7968	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	30.0260	27.3781	0.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.3289	5.1088	1.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.4529	26.3774	0.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.4255	31.2734	-0.31
Общо очаквана промяна			-0.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 52 121 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 895 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 16 517 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	60 394	49 470	49 487	49 479	-12.98
Нетен резултат	2 218	4 647	3 542	3 895	0.06
Коригиран резултат	8 652	13 060	11 254	11 832	0.98
Нетни продажби	46 366	52 800	51 049	52 121	4.49
Оперативен резултат	13 521	16 996	15 824	16 517	2.06
Своб. паричен поток	7 574	14 639	9 669	14 092	0.27
Общо екстраполирана промяна					-5.12

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.12 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 42.70 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BrentOil (0.6598), с изменението на Soybeanoil (0.6452) и с изменението на WtiOil (0.6452).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.6598	0	4.7871
Soybeanoil	0.6452	0	1.1229
WtiOil	0.6445	0	-1.6776
NaturalGasEurope	0.6305	0	0.3075
EnergyPriceIndex	0.6143	0	-2.6292

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.9753}}_{}{\mathrm{+4.7871}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.1229}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.6776}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.3075}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.6292}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +107.55% и стойност от 20 265 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5102, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на WtiOil (0.5778) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.5752) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.5752) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.5778	1	0.1131
BrentOil	0.5752	1	0.4712
EnergyPriceIndex	0.5488	1	2.2293
CommodityPriceIndex	0.5234	1	-3.6455
NaturalGasEurope	0.5170	1	0.0867

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.0073}}_{}{\mathrm{+0.1131}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4712}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+2.2293}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.6455}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0867}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +11.60% и стойност от 11 801 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3748, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 8 464 хил.лв. с изменение от -1 143.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6120) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5522) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5522) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6120	1	14.5017
FertilizersPriceIndex	0.5522	1	-11.4206
NaturalGasEurope	0.5417	1	1.8846
Tin	0.5133	1	1.9558
NaturalGasIndex	0.5090	1	-2.1455

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.5293}}_{}{\mathrm{+14.5017}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-11.4206}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.8846}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.9558}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-2.1455}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +275.74% и стойност от 7 887 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3774, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6517) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4287) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.4287) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6517	1	14.8169
Copper	0.4287	1	8.9470
Soybeanoil	0.4190	1	6.3310
Metals&MineralsPriceIndex	0.4137	1	-15.0482
BalticDryIndex	0.3867	1	0.5569

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-115.5451}}_{}{\mathrm{+14.8169}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+8.9470}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.3310}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-15.0482}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5569}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -277.92% и стойност от -605 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3799, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0776), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0069), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0469) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0274). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0862.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0776	1	-0.7072
Разходи за дейността 3м.	-0.0069	1	0.8952
EBITDA 3м.	-0.0469	1	-0.0396
Опер. паричен поток 3м.	-0.0274	1	0.0004

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+192.5877}}_{}{\mathrm{-0.7072}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8952}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0396}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0004}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +197.24% и стойност от 704 080 хил.лв. (133.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +115.87% и стойност от 511 341 хил.лв. (97.14 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (99.06%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 618	6 559	6 500	6 441	6 382
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 600	4 745	4 889	5 033	5 177
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 581	3 737	3 893	4 049	4 205
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-12 519	-13 145	-13 771	-14 397	-15 023
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-626	-626	-626	-626	-626
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 520	7 449	7 379	7 309	7 239
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 064	9 407	9 749	10 091	10 434
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 951	9 263	9 575	9 887	10 199

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	54 808	57 084	59 359	61 634	63 910
3. Лихвносен дълг (D)	123 752	124 356	124 961	125 565	126 170
4. Данъчна ставка (T)	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7482	1.7071	1.6692	1.6341	1.6014

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	1.7482	1.7071	1.6692	1.6341	1.6014
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.4872	10.3315	10.1877	10.0545	9.9308

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 289
2. Лихвоносен дълг (D)	121 254
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.1866

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	54 808	57 084	59 359	61 634	63 910
2. Лихвносен дълг (D)	123 752	124 356	124 961	125 565	126 170
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.4872	10.3315	10.1877	10.0545	9.9308
4. Цена на дълга (Rd)%	5.1866	5.1866	5.1866	5.1866	5.1866
5. Данъчна ставка (T)	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4273	6.4232	6.4193	6.4154	6.4117
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 951	9 263	9 575	9 887	10 199
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 410	8 179	7 945	7 710	7 475
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 718

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 39 718 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.4070
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1.7736
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.0782
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.4070

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.8762
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.5873
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6725

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 199
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6725
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4117
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	218 808
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	160 367

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	39 718
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	160 367
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	200 085

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	200 085
2. Нетен лихвоносен дълг	119 810
3. Неоперативни активи	1 318
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	81 593
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	15.5006

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 15.5006 лв., което е -65.55% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	14 599	6 572	-54.98 %	-8 027
Търговски и други текущи задължения	33 038	23 271	-29.56 %	-9 767
Текущи пасиви	33 038	23 271	-29.56 %	-9 767

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 449	1 007	-30.50 %	-442
Разходи за външни услуги-3м.	4 720	3 532	-25.17 %	-1 188
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	569	917	+61.16 %	+348
Печалба от дейността-3м.	1 444	0	-100.00 %	-1 444
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 444	0	-100.00 %	-1 444
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 307	0	-100.00 %	-1 307
Нетна печалба за периода-3м.	1 307	0	-100.00 %	-1 307
Общо разходи и печалба-3м.	13 802	10 575	-23.38 %	-3 227
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	13 527	9 748	-27.94 %	-3 779
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	13 784	9 748	-29.28 %	-4 036
Приходи от дейността-3м.	13 802	9 764	-29.26 %	-4 038
Загуба от дейността-3м.	0	812	+812.00 %	+812
Общо приходи-3м.	13 802	9 764	-29.26 %	-4 038
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	812	+812.00 %	+812
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	812	+812.00 %	+812
Нетна загуба за периода-3м.	0	812	+812.00 %	+812
Общо приходи и загуба-3м.	13 802	10 575	-23.38 %	-3 227

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 933	-7 149	-269.84 %	-5 216
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	4 721	340	-92.80 %	-4 381
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-791	-538	+31.98 %	+253
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-928	-598	+35.56 %	+330
Постъпления от заеми-3м.	1 142	104 864	+9 082.49 %	+103 722
Платени заеми-3м.	-2 718	-103 174	-3 695.95 %	-100 456
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-101	-2 241	-2 118.81 %	-2 140
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 678	-550	+67.22 %	+1 128
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 115	-808	-138.20 %	-2 923
Парични средства в началото на периода-3м.	0	2 288	+2 288.00 %	+2 288
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 115	1 481	-29.98 %	-634

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Обща сума на пасива (192 111) и актива (192 112) в Баланса: -1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 566 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.