Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 15:52:32 в x3news.com
- 2026.05.29 15:53:13 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	2.25	2.32	2.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 686	925	563
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 826	2 703	1 231
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	102 141	83 281	81 407
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	353 388	332 654	315 969
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.33	13.62	33.51
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.45	0.48	0.53
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.10	0.11	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-15.91	-5.61	3.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.13	5.15	5.77
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	199.47	289.55	-58.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	36.45	57.94	-20.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	25.47	14.75	-1.02
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	52.07	-103.47	-930.88
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.99	-0.10	1.82
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	12.19	8.78	-2.03
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.08	0.81	0.39
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.92	3.49	1.60
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.38	0.99	0.46
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.16	13.25	13.18
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.23	15.25	15.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	398.64	409.09	451.67
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.36	9.07	4.05
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.05	4.90	3.32
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.56	4.36	-1.54
Очаквана цена (Expected price)	2.35	2.42	2.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.46	12.47	14.04
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.46	2.61	2.96
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	9.38	11.72	92.00
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	255.72	-291.47	-13.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 725.41	2 307.46	6 375.17
Стойност на една акция DCF	41.05	55.85	168.35

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 686 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 199.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 826 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 210.80 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.33
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 12 619 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 36.45 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 37 071 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 23.67 %
• EV/EBITDA под 8: 5.13
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 25.47 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 11.84 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 24.89/22.44 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 11.51/9.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.10
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.99 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.45
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 198.05 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 23.29 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 78.91 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 52.07 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.36 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 5.05 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 725.41 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 109.61 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 66.57 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.08 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 27.79 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 12.19 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 426 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -19.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 969 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 243 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -118.57 %
• Спад в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 360 дни над -10%: -18.51 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 192.55 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 686 хил.лв., като нараства с 199.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 826 хил.лв., което представлява 0.24 лв. на акция при изменение с 210.80 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.249 лв. е 9.33.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 36.45 % и е 12 619 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 23.67 % до 37 071 хил.лв. (2.34 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.13, а на P/EBITDA 0.96.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 102 141 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 25.47 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 11.84 % до 22.28 лв. (общо 353 388 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.10, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.08 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.11 % от приходите от дейността (110 от 102 382 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (55 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (55 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 22.44 % и са 93 330 хил.лв., а за годината са 331 939 хил.лв. с изменение от 9.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 67 650 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 14 669 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 224 033 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 55 543 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 31 хил.лв. 31.63 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 37 хил.лв. 37.76 % и другите финансови разходи, които са 22 хил.лв. 22.45 % от финансовите разходи (98 хил. лв.). Те от своя страна са 0.11 % от разходите за дейността (93 330 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 109.61 % и са 1 848 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 547 хил.лв., а делът им е 66.57 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 705 хил.лв.), финансиранията (131 хил.лв.) и нетните лихви (24 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 705 хил.лв.), финансиранията (326 хил.лв.) и нетните лихви (307 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -162 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 279 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 361 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 705 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на март 2026 г. от 79 577 хил.лв., прави 5.02 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.99 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.92 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.45.

Резервите от 25 637 хил.лв. формират 32.22 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 36 619 хил.лв. (46.02 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 27.79 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 5 924 хил.лв., а краткосрочните за 40 546 хил.лв., което прави общо 46 470 хил.лв. 5 031 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.16 %. Общо дълговете са 16.23 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 58.40 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 12.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.07 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 286 392 хил.лв. От тях текущите са 56.44 % (161 632 хил.лв.), а нетекущите 43.56 % (124 760 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 121 086 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 398.64 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 152.16 % от собствения капитал и 42.28 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.38 %, а обращаемостта им е 1.28 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.56 %. Стойността на фирмата (EV) e 190 167 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 273 хил.лв., което е 11.76 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 28 267 хил.лв. и покриват 198.05 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 23.29 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 41 788 хил.лв. (14.59 % от Актива), от които парите в брои са 121 хил.лв., а 8 703 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 103.82 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 426 хил.лв. с изменение от 78.91 %. Отношението му към продажбите е -1.40 %. За година назад ОПП е 24 284 хил.лв. (-19.00 % спад), а ОПП/Продажби 6.87 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 325 хил.лв., а за 12 м. -27 601 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -769 хил.лв. и -8 236 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 520 хил.лв, а за период от 1 година -11 553 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 52.07 % до -3 969 хил.лв., а за 12 месеца е -2 243 хил.лв. (-118.57 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -15.91.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.46 % до цена 2.249 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -18.51 %. Капитализацията на дружеството е 35.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.16 лв. определя 4.12 % ръст до текущата цена, като тя остава на 20.13 % спрямо върха от 2.816 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 165 сделки за 38 895 бр. книжа и 94 145 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 031.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.

Последно изплатените дивиденти са за 3 339 904 лв., което е 87.29 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.36 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.211 лв. 9.36 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1137 лв. 5.05 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.15 %, а на дванадесет месечна 4.92 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.96 % и +1.43 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.66%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.15%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.23%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (192.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.18
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	57.99
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	192.55
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.82
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	28.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	56.97

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.56 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.35 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4624	0.4484	1.56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.1999	9.3255	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-110.4624	27.8963	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1073	0.1010	2.96
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.1194	5.1298	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-5.4431	-15.9073	-0.05
Общо очаквана промяна			4.56

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 364 766 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 335 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 39 396 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	79 577	82 529	84 475	83 512	4.10
Нетен резултат	3 826	3 115	4 052	3 335	0.03
Коригиран резултат	1 279	1 146	1 221	1 164	0.06
Нетни продажби	353 388	365 697	363 648	364 766	4.58
Оперативен резултат	37 071	39 727	38 707	39 396	0.82
Своб. паричен поток	-2 243	10 440	1 266	5 538	-0.14
Общо екстраполирана промяна					9.46

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.46 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.46 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5873), значителна корелация с изменението на Lead (0.5550) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Rice (0.5550).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5873	0	9.4821
Lead	0.5550	2	1.8472
Rice	0.5380	0	3.5629
SunflowerOil	0.4738	1	-1.9201
DiammoniumPhosphate	0.4622	0	-8.1040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.1715}}_{}{\mathrm{+9.4821}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+1.8472}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+3.5629}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-1.9201}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-8.1040}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +65.48% и стойност от 169 427 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5820, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.6277), с изменението на Rice (0.5835) и значителна корелация с изменението на Lead (0.5835) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.6277	0	1.1906
Rice	0.5835	0	3.4375
Lead	0.5525	2	3.8997
CarbonEmissionsFutures	0.5222	0	6.0745
EuropeanUnionAllowance	0.5214	0	-6.0468

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.6410}}_{}{\mathrm{+1.1906}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+3.4375}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.8997}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+6.0745}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-6.0468}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -75.69% и стойност от 22 686 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6056, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 146 741 хил.лв. с изменение от +1 521.08%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4798), с изменението на Copper (0.4571) и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.4571).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4798	0	1.9733
Copper	0.4571	0	-0.3364
DollarIndex	-0.4206	0	-4.0348
Lead	0.3898	2	1.2525
SunflowerOil	0.3424	0	0.7310

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.5954}}_{}{\mathrm{+1.9733}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.3364}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.0348}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.2525}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.7310}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +210.04% и стойност от 39 124 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2704, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3205) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.3071) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CommodityPriceIndex (0.3071) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.3205	2	4.9998
BrentOil	0.3071	2	0.3416
CommodityPriceIndex	0.3008	2	0.7365
EnergyPriceIndex	0.3004	2	-4.3234
CoalAustralian	0.2889	2	1.2916

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-26.5416}}_{}{\mathrm{+4.9998}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.3416}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.7365}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.3234}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.2916}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -106.08% и стойност от 87 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0463, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0844), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0907), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0116) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0646). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3018.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0844	1	1.8769
Разходи за дейността 3м.	-0.0907	1	-1.7249
EBITDA 3м.	-0.0116	1	-0.0090
Опер. паричен поток 3м.	-0.0646	1	-0.0131

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7467}}_{}{\mathrm{+1.8769}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.7249}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0090}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0131}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +9.38% и стойност от 39 024 хил.лв. (2.46 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +255.72% и стойност от 126 919 хил.лв. (8.00 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0334, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	36 079	37 898	39 717	41 536	43 355
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1188	0.1188	0.1188	0.1188	0.1188
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 851	15 282	15 712	16 143	16 574
4. Капиталови разходи (CapEx)	22 868	24 175	25 482	26 789	28 096
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	80 582	85 077	89 572	94 067	98 562
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 495	4 495	4 495	4 495	4 495
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	17 690	18 071	18 426	18 756	19 061
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	17 417	17 645	17 873	18 101	18 330
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	17 617	17 958	18 279	18 582	18 866

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	86 297	90 569	94 841	99 113	103 385
3. Лихвносен дълг (D)	40 829	42 744	44 659	46 574	48 489
4. Данъчна ставка (T)	0.1188	0.1188	0.1188	0.1188	0.1188
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5874	0.5870	0.5866	0.5863	0.5859

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	0.5874	0.5870	0.5866	0.5863	0.5859
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.0878	6.0862	6.0847	6.0834	6.0821

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	93
2. Лихвоносен дълг (D)	35 931
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2588

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	86 297	90 569	94 841	99 113	103 385
2. Лихвносен дълг (D)	40 829	42 744	44 659	46 574	48 489
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.0878	6.0862	6.0847	6.0834	6.0821
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2588	0.2588	0.2588	0.2588	0.2588
5. Данъчна ставка (T)	0.1188	0.1188	0.1188	0.1188	0.1188
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2058	4.2079	4.2098	4.2115	4.2131
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	17 617	17 958	18 279	18 582	18 866
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	16 906	16 537	16 152	15 755	15 349
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	80 699

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 80 699 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.3724
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	111.7242
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	10.4713
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	12.7051
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.1908

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.1086
2. Устойчив темп на растеж % II подход	10.8275
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0745

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	18 866
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0745
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2131
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	900 489
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	732 600

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	80 699
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	732 600
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	813 299

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	813 299
2. Нетен лихвоносен дълг	2 846
3. Неоперативни активи	1 185
4. Малцинствено участие	160 345
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	651 293
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	41.0534

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 41.0534 лв., което е +1 725.41% над текущата цена на акцията от 2.249 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	43 996	61 470	+39.72 %	+17 474
Търговски и други /текущи/ вземания	52 346	68 227	+30.34 %	+15 881
Обикновенни акции	15 865	0	-100.00 %	-15 865
Текущи задължения, в т ч	24 338	30 900	+26.96 %	+6 562
Текущи задължения към доставчици и клиенти	12 783	17 720	+38.62 %	+4 937

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	51 578	67 650	+31.16 %	+16 072
Печалба от дейността-3м.	4 124	9 052	+119.50 %	+4 928
Печалба преди облагане с данъци-3м.	4 124	9 052	+119.50 %	+4 928
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 777	8 148	+193.41 %	+5 371
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	1 852	6 462	+248.92 %	+4 610
Общо разходи и печалба-3м.	83 867	102 382	+22.08 %	+18 515
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	80 591	99 384	+23.32 %	+18 793
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	83 281	102 141	+22.65 %	+18 860
Приходи от дейността-3м.	83 867	102 382	+22.08 %	+18 515
Общо приходи-3м.	83 867	102 382	+22.08 %	+18 515
Общо приходи и загуба-3м.	83 867	102 382	+22.08 %	+18 515

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	11 999	-1 426	-111.88 %	-13 425
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-10 338	-2 372	+77.06 %	+7 966
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-9 719	-2 325	+76.08 %	+7 394
Постъпления от заеми-3м.	5 628	2 611	-53.61 %	-3 017
Парични средства в началото на периода-3м.	0	46 308	+46 308.00 %	+46 308
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4 237	41 788	+886.26 %	+37 551
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	4 474	33 071	+639.18 %	+28 597
Блокирани парични средства-3м.	-237	8 703	+3 772.15 %	+8 940

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 734 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.