Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 15:27:00 в Investor.bg
- 2026.05.29 15:29:23 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	1.62	1.55	1.69
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 341	2 287	-222
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 316	3 753	13 571
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	23 441	26 160	28 919
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	103 075	108 553	124 777
Цена/Печалба 12м.(P/E)	29.56	39.98	12.06
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.39	0.38	0.41
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.52	1.38	1.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-45.31	-25.46	-4.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.49	7.51	5.67
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	704.05	-49.19	-105.78
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	41.04	-18.47	-50.83
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-18.94	-11.16	-4.37
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	140.04	-5.43	47.79
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.86	-3.13	3.47
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	11.35	5.47	8.11
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.16	3.46	10.88
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.35	0.95	3.40
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.16	0.82	2.97
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.30	4.68	5.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.87	13.16	12.54
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	207.51	259.05	255.14
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.43	0.09	-1.40
Очаквана цена (Expected price)	1.63	1.55	1.67
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.21	7.87	3.06
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.71	1.67	1.74
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	12.56	3.94	-2.66
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.97	1.32	-7.49
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-395.44	-373.15	-186.26
Стойност на една акция DCF	-4.79	-4.23	-1.46

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 341 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 704.05 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 316 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 341 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 41.04 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 21 680 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.49
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -17.18/-22.06 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.39
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.99 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.49 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 159.54 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 34.15 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 140.04 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 89.93 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 15.93 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -60.83 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 29.56
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -26.12 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -18.94 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -17.39 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -16.85/-11.74 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 68.83 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 33.18 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.86 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.35 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 11.35 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -52.41 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 468 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 138.93 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 128.81 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 234.47 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -395.44 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 341 хил.лв., като нараства с 704.05 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 316 хил.лв., което представлява 0.05 лв. на акция при изменение с -60.83 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.623 лв. е 29.56.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 41.04 % и е 5 341 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -26.12 % до 21 680 хил.лв. (0.22 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.49, а на P/EBITDA 7.25.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 23 441 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -18.94 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -17.39 % до 1.06 лв. (общо 103 075 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.52, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.16 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.68 % от приходите от дейността (896 от 24 364 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (243 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (653 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -22.06 % и са 22 744 хил.лв., а за годината са 100 058 хил.лв. с изменение от -11.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 7 602 хил.лв., разходите за външни услуги с 4 043 хил.лв., разходите за амортизации с 3 581 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 015 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 25 462 хил.лв., разходите за външни услуги с 17 858 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 32 610 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 141 хил.лв. 78.33 % и другите финансови разходи, които са 39 хил.лв. 21.67 % от финансовите разходи (180 хил. лв.). Те от своя страна са 0.79 % от разходите за дейността (22 744 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 68.83 % и са 923 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 764 хил.лв., а делът им е 33.18 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (653 хил.лв.), другите нетни продажби (180 хил.лв.) и нетните лихви (102 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (2 624 хил.лв.), операциите с валути (-1 481 хил.лв.) и нетните лихви (513 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 418 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 552 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 2 745 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 180 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на март 2026 г. от 399 019 хил.лв., прави 4.12 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.86 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.39.

Резервите от 128 688 хил.лв. формират 32.25 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 172 426 хил.лв. (43.21 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.99 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 35 095 хил.лв., а краткосрочните за 29 246 хил.лв., което прави общо 64 341 хил.лв. 17 616 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.30 %. Общо дълговете са 13.87 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.12 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 11.35 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.73 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 464 046 хил.лв. От тях текущите са 13.08 % (60 689 хил.лв.), а нетекущите 86.92 % (403 357 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 31 443 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 207.51 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.88 % от собствения капитал и 6.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.16 %, а обращаемостта им е 0.23 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.23 %. Стойността на фирмата (EV) e 162 453 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 010 хил.лв., което е 3.49 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 22 351 хил.лв. и покриват 159.54 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.56 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 29 993 хил.лв. (6.46 % от Актива), от които парите в брои са 227 хил.лв. Незабавната ликвидност е 102.55 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 712 хил.лв. с изменение от 34.15 %. Отношението му към продажбите е 15.84 %. За година назад ОПП е 16 902 хил.лв. (-52.41 % спад), а ОПП/Продажби 16.40 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 475 хил.лв., а за 12 м. -23 465 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 771 хил.лв. и 6 038 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 008 хил.лв, а за период от 1 година -525 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 140.04 % до 4 266 хил.лв., а за 12 месеца е -3 468 хил.лв. (89.93 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -45.31.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	.51	EUR	05.01.2026 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.11 % до цена 1.623 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.38 %. Капитализацията на дружеството е 157.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 15.93 % ръст до текущата цена, като тя остава на 42.77 % спрямо върха от 2.836 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 174 сделки за 333 256 бр. книжа и 523 354 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 22.89 %, с 15 хил.лв. е 23.94 %, с 20 хил.лв. е 25.14 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 732 659 (21.42 %). Броят на акционерите е 53 509.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 78 741 броя (0.080%). Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 153 234 броя (0.150%). Броят на акционерите намалява с 57.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.34 %, а на дванадесет месечна 1.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.24 % и +0.40 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.17%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.48%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (138.93), коригирания резултат (128.81) и свободния паричен поток (234.47).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.68
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	138.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	128.81
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	11.29
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.36
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	234.47

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.43 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.63 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3976	0.3938	0.87
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.8652	29.5561	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	49.7846	44.2343	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.4474	1.5243	-0.49
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.8659	7.4932	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-26.6640	-45.3069	-0.01
Общо очаквана промяна			0.43

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 110 874 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 094 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 19 277 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	399 019	415 789	418 533	417 178	5.00
Нетен резултат	5 316	2 793	3 318	3 094	-0.01
Коригиран резултат	3 552	2 197	1 248	1 653	-0.01
Нетни продажби	103 075	115 703	103 837	110 874	0.21
Оперативен резултат	21 680	18 670	19 749	19 277	-0.03
Своб. паричен поток	-3 468	-26 354	-2 554	-25 461	0.05
Общо екстраполирана промяна					5.21

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.21 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.71 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.4678) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.4638) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.4638) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.4678	2	1.1293
Metals&MineralsPriceIndex	0.4638	2	-0.1539
BaseMetalsPriceIndex	0.4490	2	-0.7436
Tin	0.4157	2	0.4760
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3937	1	0.8177

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.1263}}_{}{\mathrm{+1.1293}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.1539}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7436}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4760}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.8177}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +10.59% и стойност от 26 944 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2481, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5644) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.5024) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5024) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5644	2	1.6347
BaseMetalsPriceIndex	0.5024	2	0.7496
Metals&MineralsPriceIndex	0.4841	2	-1.7247
Zinc	0.4669	2	0.0542
RubberTSR20	0.4308	2	0.3306

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2317}}_{}{\mathrm{+1.6347}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.7496}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.7247}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0542}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.3306}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +12.94% и стойност от 25 686 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2982, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 258 хил.лв. с изменение от -22.35%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6857) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.5333) и с изменението на Urea (0.5333).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6857	2	28.7335
NaturalGasEurope	0.5333	0	6.4808
Urea	0.5139	0	9.6496
NaturalGasIndex	0.4731	0	-13.9696
Oats	0.4223	0	1.0120

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-80.0421}}_{}{\mathrm{+28.7335}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+6.4808}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+9.6496}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-13.9696}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.0120}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +837.87% и стойност от 50 092 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5091, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5574), значителна корелация с изменението на Copper (0.5369) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Lead (0.5369) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5574	0	10.7793
Copper	0.5369	1	20.0162
Lead	0.5091	1	10.4766
RubberRSS3	0.4902	0	-1.2408
BaseMetalsPriceIndex	0.4721	1	-11.6670

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.7710}}_{}{\mathrm{+10.7793}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+20.0162}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+10.4766}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-1.2408}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-11.6670}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -58.98% и стойност от 1 523 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3385, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3111), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1718), с изменението на EBITDA 3м. (0.0861) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0207). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5561.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3111	1	0.6458
Разходи за дейността 3м.	0.1718	1	-0.7644
EBITDA 3м.	0.0861	1	0.0028
Опер. паричен поток 3м.	-0.0207	1	0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.6767}}_{}{\mathrm{+0.6458}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.7644}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +12.56% и стойност от 176 861 хил.лв. (1.83 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.97% и стойност от 166 506 хил.лв. (1.72 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2654, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (234.47%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	19 852	21 029	22 207	23 384	24 562
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1334	0.1334	0.1334	0.1334	0.1334
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 390	17 249	17 107	16 966	16 825
4. Капиталови разходи (CapEx)	43 712	48 110	52 508	56 906	61 304
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	23 046	25 592	28 137	30 683	33 229
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 546	2 546	2 546	2 546	2 546
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-11 061	-14 415	-17 754	-21 078	-24 388
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 538	-10 591	-13 643	-16 696	-19 749
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-9 467	-12 684	-15 894	-19 095	-22 289

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	429 352	444 410	459 469	474 527	489 585
3. Лихвносен дълг (D)	-7 050	-17 866	-28 682	-39 498	-50 314
4. Данъчна ставка (T)	0.1334	0.1334	0.1334	0.1334	0.1334
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4087	0.4002	0.3922	0.3847	0.3777

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	0.4087	0.4002	0.3922	0.3847	0.3777
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4104	5.3780	5.3477	5.3194	5.2928

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	375
2. Лихвоносен дълг (D)	34 640
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0826

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	429 352	444 410	459 469	474 527	489 585
2. Лихвносен дълг (D)	-7 050	-17 866	-28 682	-39 498	-50 314
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4104	5.3780	5.3477	5.3194	5.2928
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0826	1.0826	1.0826	1.0826	1.0826
5. Данъчна ставка (T)	0.1334	0.1334	0.1334	0.1334	0.1334
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4850	5.5640	5.6413	5.7172	5.7916
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-9 467	-12 684	-15 894	-19 095	-22 289
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-8 974	-11 382	-13 481	-15 288	-16 820
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-65 945

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -65 945 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6285
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	151.5207
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.4675
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.6285

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0325
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.9286
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6506

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-22 289
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6506
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7916
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-547 127
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-412 889

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-65 945
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-412 889
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-478 834

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-478 834
2. Нетен лихвоносен дълг	4 647
3. Неоперативни активи	19 971
4. Малцинствено участие	686
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-464 196
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-4.7950

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -4.7950 лв., което е -395.44% под текущата цена на акцията от 1.623 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Търговски и други текущи задължения	20 594	28 665	+39.19 %	+8 071
Текущи пасиви	21 333	29 246	+37.09 %	+7 913

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	5 061	7 602	+50.21 %	+2 541
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	446	-3 039	-781.39 %	-3 485
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 880	673	-64.20 %	-1 207
Печалба от дейността-3м.	3 238	1 619	-50.00 %	-1 619
Печалба преди облагане с данъци-3м.	3 238	1 619	-50.00 %	-1 619
Печалба след облагане с данъци-3м.	3 271	1 406	-57.02 %	-1 865
Нетна печалба за периода-3м.	2 287	1 341	-41.36 %	-946
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	2 624	0	-100.00 %	-2 624
Финансови приходи-3м.	2 856	896	-68.63 %	-1 960

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-5 662	-12 574	-122.08 %	-6 912
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	1 417	686	-51.59 %	-731
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 804	3 712	-45.44 %	-3 092
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-3 806	-1 889	+50.37 %	+1 917
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	2 745	0	-100.00 %	-2 745
Постъпления от заеми-3м.	-747	4 496	+701.87 %	+5 243
Платени заеми-3м.	-1 026	-3 472	-238.40 %	-2 446
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 315	771	+133.30 %	+3 086
Парични средства в началото на периода-3м.	0	26 985	+26 985.00 %	+26 985
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 815	29 993	+965.47 %	+27 178
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 815	29 993	+965.47 %	+27 178

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (1 342) и ОД (1 341): 1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 47 191 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.