Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 14:56:31 в x3news.com
- 2026.05.29 14:57:37 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	0.60	0.50	0.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	665	41	-916
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-114	-1 695	-13 182
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 438	3 766	4 040
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 065	16 667	13 167
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-188.57	-10.53	-1.35
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.30	0.25	0.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.26	1.07	1.36
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-98.61	-8.97	-1.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.95	12.58	-1.46
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	172.60	100.35	-117.83
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	793.56	107.63	-103.44
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	9.85	382.10	-52.79
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	430.10	78.19	-104.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.18	-2.36	-15.67
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	33.80	25.55	-3.23
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-0.67	-10.17	-100.11
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.16	-2.39	-16.88
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.14	-2.12	-15.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.69	5.28	5.64
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.59	11.26	8.91
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	275.22	273.16	265.10
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.18	2.29	-2.33
Очаквана цена (Expected price)	0.61	0.51	0.49
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.52	12.27	21.34
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.65	0.56	0.61
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	28.56	-7.88	-17.21
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.91	-7.76	-12.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-397.10	-512.76	306.25
Стойност на една акция DCF	-1.79	-2.06	2.03

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 665 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 172.60 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 99.14 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 401 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 793.56 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 959 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 129.53 %
• EV/EBITDA под 8: 6.95
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 9.85 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 29.60 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 10.33/-23.15 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -7.36/-42.43 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.30
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 87.24 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.17 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 251.79 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 525.34 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 430.10 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 98.26 %
• Ръст в цената на BRP (BRP/5BR) за 90 дни над 10%: 18.27 %
• Ръст в цената на BRP (BRP/5BR) за 360 дни над 10%: 20.40 %
• Ръст на BRP (BRP/5BR) от год. минимум повече от 10%: 66.30 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -114 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 297.37 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -0.67 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.18 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.16 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 33.80 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.52 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -218 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 114.11 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 788.43 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 156.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 147.74 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -397.10 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 665 хил.лв., като нараства с 172.60 %. За последните 12 месеца загубата достига -114 хил.лв., което представлява -0.00 лв. на акция при изменение с 99.14 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.602 лв. е -188.57.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 793.56 % и е 1 401 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 129.53 % до 2 959 хил.лв. (0.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.95, а на P/EBITDA 7.26.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 4 438 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 9.85 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 29.60 % до 0.48 лв. (общо 17 065 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.26, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -0.67 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.05 % от приходите от дейността (47 от 4 485 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (45 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -23.15 % и са 4 103 хил.лв., а за годината са 18 547 хил.лв. с изменение от -42.43 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 726 хил.лв., разходите за външни услуги с 978 хил.лв., разходите за амортизации с 642 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 610 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 2 751 хил.лв., разходите за външни услуги с 3 916 хил.лв., разходите за амортизации с 2 846 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 383 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 39 хил.лв. 68.42 % и другите финансови разходи, които са 18 хил.лв. 31.58 % от финансовите разходи (57 хил. лв.). Те от своя страна са 1.39 % от разходите за дейността (4 103 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.36 % и са 29 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -339 хил.лв., а делът им е 297.37 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (45 хил.лв.), другите нетни продажби (39 хил.лв.) и нетните лихви (-37 хил.лв.), а на годишна база операциите с валути (-181 хил.лв.), нетните лихви (-141 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-78 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 636 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 225 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на март 2026 г. от 71 429 хил.лв., прави 2.00 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.18 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.30.

Резервите от 31 139 хил.лв. формират 43.59 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 916 хил.лв. (5.48 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 87.24 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 827 хил.лв., а краткосрочните за 4 661 хил.лв., което прави общо 9 488 хил.лв. 2 662 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.69 %. Общо дълговете са 11.59 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 13.28 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 33.80 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.88 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 81 877 хил.лв. От тях текущите са 15.67 % (12 828 хил.лв.), а нетекущите 84.33 % (69 049 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 8 167 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 275.22 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.43 % от собствения капитал и 9.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.14 %, а обращаемостта им е 0.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.15 %. Стойността на фирмата (EV) e 20 562 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 846 хил.лв., което е 4.17 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 089 хил.лв. и покриват 108.54 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.52 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 8 971 хил.лв. (10.96 % от Актива), от които парите в брои са 74 хил.лв. Незабавната ликвидност е 192.47 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 976 хил.лв. с изменение от 251.79 %. Отношението му към продажбите е 21.99 %. За година назад ОПП е 2 081 хил.лв. (1 525.34 % ръст), а ОПП/Продажби 12.19 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -125 хил.лв., а за 12 м. -3 783 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -104 хил.лв. и 2 369 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 747 хил.лв, а за период от 1 година 667 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 430.10 % до 1 360 хил.лв., а за 12 месеца е -218 хил.лв. (98.26 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -98.61.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 18.27 % до цена 0.602 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +20.40 %. Капитализацията на дружеството е 21.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.362 лв. определя 66.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.98 % спрямо върха от 0.743 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 88 сделки за 146 184 бр. книжа и 77 256 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 340.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 11.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.94 %, а на дванадесет месечна -0.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.88 % и +2.23 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.76%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.28%) и коефициента на задлъжнялост (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 114.11), коригирания резултат (788.43), оперативния резултат (156.79) и свободния паричен поток (1 147.74).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.79
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 114.11
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	788.43
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	23.90
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	156.79
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 147.74

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.18 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.61 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3038	0.3010	0.89
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-12.6824	-188.5670	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.6453	95.5405	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2898	1.2597	0.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.2689	6.9488	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.8023	-98.6084	-0.00
Общо очаквана промяна			1.18

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 19 186 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 766 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -307 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	71 429	76 568	77 247	76 662	7.87
Нетен резултат	-114	-6 411	-913	-2 766	0.00
Коригиран резултат	225	-3 448	-276	-1 345	0.00
Нетни продажби	17 065	19 989	17 883	19 186	0.83
Оперативен резултат	2 959	-3 298	2 122	-307	-0.17
Своб. паричен поток	-218	-4 692	-1 015	-1 135	-0.00
Общо екстраполирана промяна					8.52

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.52 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.65 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6874), с изменението на BondYieldBul (0.6315) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6315) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6874	0	0.0538
BondYieldBul	0.6315	0	-0.0655
NaturalGasIndex	0.5749	2	-0.0410
Urea	0.5656	2	0.4545
CoalAustralian	0.5542	2	-0.0520

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.9621}}_{}{\mathrm{+0.0538}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0655}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0410}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4545}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0520}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -7.62% и стойност от 4 143 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5196, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7406), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6409) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6409) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7406	0	0.0781
BondYieldBul	0.6409	1	-0.1169
CoalAustralian	0.5780	2	0.3955
NaturalGasIndex	0.5081	2	-0.2765
EnergyPriceIndex	0.4646	2	-0.0368

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-11.1347}}_{}{\mathrm{+0.0781}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1169}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3955}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.2765}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.0368}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -20.03% и стойност от 3 281 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5767, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 862 хил.лв. с изменение от +125.65%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3148) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Platinum (0.3007) и слаба корелация с изменението на Silver (0.3007).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3148	2	-1.0749
Platinum	0.3007	0	0.8398
Silver	0.2956	0	0.8409
Cocoa	-0.2239	1	-0.1307
BeveragesPriceIndex	-0.2227	0	-0.8587

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+33.2749}}_{}{\mathrm{-1.0749}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.8398}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.8409}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-0.1307}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.8587}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +327.40% и стойност от 5 988 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1349, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.6898) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4074) и умерена обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.4074) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.6898	1	-14.6067
NaturalGasEurope	-0.4074	0	-2.0851
BalticDryIndex	-0.3913	1	-0.0524
Soybeanoil	-0.3874	1	0.1116
CoalAustralian	-0.3507	0	2.9950

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+116.0890}}_{}{\mathrm{-14.6067}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.0851}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0524}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.1116}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+2.9950}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +355.76% и стойност от 4 448 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4588, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2276), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1244), с изменението на EBITDA 3м. (0.1567) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0666). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3805.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2276	1	0.1350
Разходи за дейността 3м.	0.1244	1	0.0142
EBITDA 3м.	0.1567	1	0.0455
Опер. паричен поток 3м.	-0.0666	1	-0.0006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.4454}}_{}{\mathrm{+0.1350}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0142}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0455}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0006}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +28.56% и стойност от 27 636 хил.лв. (0.77 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.91% и стойност от 22 552 хил.лв. (0.63 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0858, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 147.74%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-3 589	-4 201	-4 812	-5 423	-6 034
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 815	2 857	2 900	2 942	2 984
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 344	2 443	2 543	2 643	2 743
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 885	2 330	2 776	3 222	3 667
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	446	446	446	446	446
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 518	-4 205	-4 899	-5 601	-6 311
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 976	-2 381	-2 786	-3 191	-3 596
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 943	-3 525	-4 112	-4 703	-5 299

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	75 844	75 541	75 238	74 935	74 632
3. Лихвносен дълг (D)	3 755	2 747	1 738	729	-279
4. Данъчна ставка (T)	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8313	0.8213	0.8113	0.8012	0.7910

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	0.8313	0.8213	0.8113	0.8012	0.7910
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.0120	6.9742	6.9362	6.8978	6.8592

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	148
2. Лихвоносен дълг (D)	7 076
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0916

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	75 844	75 541	75 238	74 935	74 632
2. Лихвносен дълг (D)	3 755	2 747	1 738	729	-279
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.0120	6.9742	6.9362	6.8978	6.8592
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0916	2.0916	2.0916	2.0916	2.0916
5. Данъчна ставка (T)	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462	0.0462
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7753	6.7995	6.8246	6.8506	6.8774
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 943	-3 525	-4 112	-4 703	-5 299
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 756	-3 090	-3 373	-3 608	-3 800
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-16 628

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -16 628 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.1675
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	292.9204
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.4906
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.1675

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.6154
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.1957
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8168

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-5 299
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8168
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8774
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-106 623
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-76 457

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-16 628
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-76 457
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-93 086

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-93 086
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 895
3. Неоперативни активи	28 285
4. Малцинствено участие	960
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-63 866
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.7885

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.7885 лв., което е -397.1% под текущата цена на акцията от 0.602 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	2 976	4 164	+39.92 %	+1 188
Обикновенни акции	35 709	0	-100.00 %	-35 709
Натрупана печалба (загуба) в т ч	5 611	3 916	-30.21 %	-1 695
Непокрита загуба	-7 131	-8 827	-23.78 %	-1 696

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	667	978	+46.63 %	+311
Разходи за осигуровки-3м.	263	327	+24.33 %	+64
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	194	393	+102.58 %	+199
Печалба от дейността-3м.	0	381	+381.00 %	+381
Дял от печалбата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	425	338	-20.47 %	-87
Печалба преди облагане с данъци-3м.	21	720	+3 328.57 %	+699
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	720	+720.00 %	+720
Нетна печалба за периода-3м.	41	665	+1 521.95 %	+624
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 866	3 759	+31.16 %	+893
Загуба от дейността-3м.	404	0	-100.00 %	-404

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 002	-2 595	-158.98 %	-1 593
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-2 500	-1 968	+21.28 %	+532
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 537	976	-36.50 %	-561
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-3 001	0	+100.00 %	+3 001
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-469	-127	+72.92 %	+342
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-3 470	-125	+96.40 %	+3 345
Постъпления от заеми-3м.	1 448	0	-100.00 %	-1 448
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 271	-104	-108.18 %	-1 375
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-662	747	+212.84 %	+1 409
Парични средства в началото на периода-3м.	0	8 224	+8 224.00 %	+8 224
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-662	8 971	+1 455.14 %	+9 633
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-662	8 971	+1 455.14 %	+9 633

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 17 499 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.