Феникс Капитал Холдинг АД-София (PCH, 0PH, PCHB, 0PHA, PCH1)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 14:02:00 в Infostock.bg
- 2026.05.29 14:52:27 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	1 760.25	1.75	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	663	1 026	806
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 652	2 795	5 064
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	314	845	632
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 526	3 844	5 591
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.96	0.01	0.00
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.94	0.00	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.99	0.01	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.35	0.00	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.08	9.69	6.47
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-17.74	-47.81	10.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-28.85	-42.30	5.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-50.32	-77.80	7.12
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-2 021.62	178.15	-24.32
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-44.74	7.01	14.22
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-16.26	-2.51	10.16
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	75.21	72.71	90.57
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.19	6.74	12.96
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.97	2.89	5.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.91	12.57	12.93
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	57.27	45.12	46.88
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	447.86	305.48	296.59
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-32.97	-1 176.24	79.41
Очаквана цена (Expected price)	1 179.90	n/a	3.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	47.91	-283.80	5 499.27
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2 603.50	n/a	95.19
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	23 184.71	17 510.81	24 063.63
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	34 753.53	33 142.55	10 768.41
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-481.11	308 322.14	798 578.18
Стойност на една акция DCF	-6 708.55	5 397.39	13 577.53

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 663 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 652 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.96
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 026 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 994 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -25.96/-50.50 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -21.30/-38.28 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 75.21 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.19 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.94
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -16.26 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.97 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 124.60 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 62.31 %
• Ръст в цената на PCH (0PH) за 360 дни над 10%: 103 443.94 %
• Ръст на PCH (0PH) от год. минимум повече от 10%: 103 443.94 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 47.91 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -17.74 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -47.63 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -28.85 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -39.78 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -50.32 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -36.93 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 104.98 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 38.73 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.99
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -44.74 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 34.01 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 57.27 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 203 666.67 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -65.28 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -8 969 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -2 021.62 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -4 861 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 119.29 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 185.69 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 107.75 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.95 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 170.12 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -32.97 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -481.11 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 663 хил.лв., като намалява с -17.74 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 652 хил.лв., което представлява 221.00 лв. на акция при изменение с -47.63 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 760.247 лв. е 7.96.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -28.85 % и е 1 026 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -39.78 % до 4 994 хил.лв. (416.17 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 12.08, а на P/EBITDA 4.23.

Феникс Капитал Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 314 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -50.32 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -36.93 % до 293.83 лв. (общо 3 526 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.99, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 75.21 %.

През тримесечието финансовите приходи са 75.20 % от приходите от дейността (952 от 1 266 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (860 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -50.50 % и са 344 хил.лв., а за годината са 2 170 хил.лв. с изменение от -38.28 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 34 хил.лв., разходите за възнаграждения с 39 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 14 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 364 хил.лв., разходите за възнаграждения с 225 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 111 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 246 хил.лв. 96.09 % от финансовите разходи (256 хил. лв.). Те от своя страна са 74.42 % от разходите за дейността (344 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 104.98 % и са 696 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 027 хил.лв., а делът им е 38.73 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (850 хил.лв.), нетните лихви (-156 хил.лв.) и операциите с финансови активи (2 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (1 821 хил.лв.), нетните лихви (-829 хил.лв.) и операциите с финансови активи (28 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -33 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 625 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 860 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 1 893 хил.лв. до 2 738 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Феникс Капитал Холдинг АД-София към края на март 2026 г. от 22 469 хил.лв., прави 1 872.42 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -44.74 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.19 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.94.

Резервите от 4 677 хил.лв. формират 20.82 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 16 515 хил.лв. (73.50 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 34.01 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 31 287 хил.лв., а краткосрочните за 6 548 хил.лв., което прави общо 37 835 хил.лв. 1 165 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.91 %. Общо дълговете са 57.27 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 168.39 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -16.26 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -31.46 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 66 064 хил.лв. От тях текущите са 44.39 % (29 326 хил.лв.), а нетекущите 55.61 % (36 738 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 22 778 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 447.86 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 101.38 % от собствения капитал и 34.48 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.97 %, а обращаемостта им е 0.04 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.85 %. Стойността на фирмата (EV) e 60 343 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 6 110 хил.лв. и покриват 203 666.67 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 11.28 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 696 хил.лв. (5.59 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 230.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 543 хил.лв. с изменение от -65.28 %. Отношението му към продажбите е 172.93 %. За година назад ОПП е 892 хил.лв. (124.60 % ръст), а ОПП/Продажби 25.30 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 802 хил.лв., а за 12 м. -6 245 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 11 296 хил.лв. и 8 825 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 037 хил.лв, а за период от 1 година 3 472 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -2 021.62 % до -8 969 хил.лв., а за 12 месеца е -4 861 хил.лв. (62.31 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -4.35.

Феникс Капитал Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: PCH (0PH)-обикновени 12 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PCH (0PH)	1 000	100	BGN	01.01.2000 г.
PCH (0PH)	12 000	100	BGN	11.01.2022 г.
PCH (0PH)	12 000	51.13	EUR	05.01.2026 г.
0PHA	9 000	1000	EUR	26.09.2019 г.
PCH1	1 000	100	BGN	13.09.2021 г.
PCH1	0	100	BGN	30.09.2021 г.
0PHA	0	1000	EUR	05.09.2024 г.
PCHB	15 000	1000	EUR	10.09.2024 г.

Емисия PCH (0PH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 760.247 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +103 443.94 %. Капитализацията на дружеството е 21.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PCH (0PH) от 1.7 лв. определя 103 443.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 1 760.247 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Феникс Капитал Холдинг АД-София са сключени 13 сделки за 13 бр. книжа и 8 809 лв.

Усредненият спред по емисия PCH (0PH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PCH (0PH) са 12 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 648 (22.07 %). Броят на акционерите е 20.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.04 %, а на дванадесет месечна 7.19 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.40 % и +0.44 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.03%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.69%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.33%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.12%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Феникс Капитал Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (119.29), коригирания резултат (185.69), приходите от продажби (107.75), оперативния резултат (76.95) и свободния паричен поток (170.12).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	29.07
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	119.29
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	185.69
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	107.75
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.95
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	170.12

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Феникс Капитал Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -32.97 %. Очакваната цена на емисия PCH (0PH) е 1 179.90 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4953	0.9401	-41.89
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.5574	7.9649	-0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	12.4840	12.9987	-0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4950	5.9906	-0.31
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.5924	12.0831	2.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.6188	-4.3453	6.75
Общо очаквана промяна			-32.97

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 682 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 945 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 288 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	22 469	46 365	53 960	51 414	18.20
Нетен резултат	2 652	5 366	3 295	4 945	1.96
Коригиран резултат	1 625	7 019	2 856	6 172	2.65
Нетни продажби	3 526	9 095	3 820	4 682	0.82
Оперативен резултат	4 994	8 082	5 699	7 288	13.63
Своб. паричен поток	-4 861	-10 226	-10 964	-10 312	10.65
Общо екстраполирана промяна					47.91

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Феникс Капитал Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 47.91 %, което съответства на цена за емисия PCH (0PH) от 2 603.50 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.5784), умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4952) и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4952) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.5784	0	-34.2450
RubberRSS3	-0.4952	0	-11.0675
Plywood	-0.4939	1	-79.3596
DollarIndex	-0.4917	0	-119.2548
Sugar	-0.4906	1	-20.7471

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+883.5195}}_{}{\mathrm{-34.2450}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-11.0675}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-79.3596}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-119.2548}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-20.7471}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +3 701.75% и стойност от 48 130 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3272, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.6942) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberTSR20 (0.6542) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.6542) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.6942	1	94.7175
RubberTSR20	0.6542	1	15.1020
RubberRSS3	0.6234	1	29.8963
Zinc	0.4831	1	27.4209
BalticDryIndex	0.4828	1	0.4941

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+331.0050}}_{}{\mathrm{+94.7175}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+15.1020}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+29.8963}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+27.4209}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.4941}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 098.74% и стойност от -3 436 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4803, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 51 566 хил.лв. с изменение от +5 492.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.6006), с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5884) и значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.5884) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.6006	0	123.8887
EuropeanUnionAllowance	0.5884	0	-98.6678
DollarIndex	-0.5247	1	277.5585
EuroDollar	0.5116	1	264.8517
SugarEU	0.4675	0	306.2163

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-504.2694}}_{}{\mathrm{+123.8887}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-98.6678}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+277.5585}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+264.8517}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+306.2163}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +545.50% и стойност от 6 623 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4800, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Chicken (-0.5613) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.5533) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Oats (-0.5533) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.5613	2	-77.7502
Urea	-0.5533	1	-7.9665
Oats	-0.5386	1	-17.0977
GDP	-0.5299	1	43.8038
BalticDryIndex	-0.4992	1	-3.1194

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+135.0902}}_{}{\mathrm{-77.7502}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-7.9665}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-17.0977}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+43.8038}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-3.1194}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -428.48% и стойност от -1 784 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3045, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0777), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1078), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0548) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1781). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2554.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0777	1	-0.5180
Разходи за дейността 3м.	-0.1078	1	-14.1850
EBITDA 3м.	-0.0548	1	-0.8644
Опер. паричен поток 3м.	0.1781	1	2.4033

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22 586.8199}}_{}{\mathrm{-0.5180}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-14.1850}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.8644}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+2.4033}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +23 184.71% и стойност от 4 918 422 хил.лв. (409 868.47 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +34 753.53% и стойност от 7 362 099 хил.лв. (613 508.21 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (170.12%), предполага несигурност в оценката на Феникс Капитал Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 440	12 663	13 885	15 108	16 331
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0379	0.0379	0.0379	0.0379	0.0379
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-10	-29	-49	-68	-88
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 518	1 713	1 907	2 102	2 297
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 961	-7 102	-7 244	-7 385	-7 527
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-142	-142	-142	-142	-142
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 875	10 929	11 996	13 075	14 167
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 934	-7 222	-9 509	-11 796	-14 084
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 605	793	-14	-815	-1 610

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Феникс Капитал Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	44 970	49 818	54 666	59 515	64 363
3. Лихвносен дълг (D)	59 539	64 608	69 677	74 746	79 816
4. Данъчна ставка (T)	0.0379	0.0379	0.0379	0.0379	0.0379
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9427	0.9319	0.9230	0.9156	0.9093

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	0.9427	0.9319	0.9230	0.9156	0.9093
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4344	7.3934	7.3597	7.3315	7.3076

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 391
2. Лихвоносен дълг (D)	37 156
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.7437

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	44 970	49 818	54 666	59 515	64 363
2. Лихвносен дълг (D)	59 539	64 608	69 677	74 746	79 816
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4344	7.3934	7.3597	7.3315	7.3076
4. Цена на дълга (Rd)%	3.7437	3.7437	3.7437	3.7437	3.7437
5. Данъчна ставка (T)	0.0379	0.0379	0.0379	0.0379	0.0379
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2510	5.2526	5.2540	5.2552	5.2562
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 605	793	-14	-815	-1 610
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 525	716	-12	-664	-1 246
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	319

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 319 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.9265
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	199.1885
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	15.7886
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.9265

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.0847
2. Устойчив темп на растеж % II подход	19.4521
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.7083

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 610
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.7083
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2562
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-107 880
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-83 503

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	319
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-83 503
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-83 185

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-83 185
2. Нетен лихвоносен дълг	33 460
3. Неоперативни активи	41 902
4. Малцинствено участие	5 760
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-80 503
6. Брой акции	12 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6 708.5474

Стойността на една акция от капитала на Феникс Капитал Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6 708.5474 лв., което е -481.11% под текущата цена на акцията от 1 760.247 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Инвестиционни имоти	57 945	29 627	-48.87 %	-28 318
Други дългосрочни вземания	164	6 142	+3 645.12 %	+5 978
Търговски и други дългосрочни вземания	164	6 142	+3 645.12 %	+5 978
Нетекущи активи	60 288	36 738	-39.06 %	-23 550
Текущи вземания от клиенти и доставчици	6 997	9 211	+31.64 %	+2 214
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	8 625	4 517	-47.63 %	-4 108
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	20 170	11 398	-43.49 %	-8 772
Други държани за търгуване финансови активи	20 170	11 398	-43.49 %	-8 772
Финансови активи текущи	20 170	11 398	-43.49 %	-8 772
Парични средства в безсрочни депозити	1 289	3 696	+186.73 %	+2 407
Парични средства и парични еквиваленти	1 289	3 696	+186.73 %	+2 407
Текущи активи	37 562	29 326	-21.93 %	-8 236
Общо активи	97 850	66 064	-32.48 %	-31 786
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	8 872	4 536	-48.87 %	-4 336
Резерви	9 148	4 677	-48.87 %	-4 471
Натрупана печалба (загуба) в т ч	29 506	16 515	-44.03 %	-12 991
Неразпределена печалба	33 979	18 493	-45.58 %	-15 486
Финансов резултат	32 301	17 178	-46.82 %	-15 123
Собствен капитал	42 649	22 469	-47.32 %	-20 180
Малцинствено участие	11 050	5 760	-47.87 %	-5 290
Текущи задължения, в т ч	9 680	5 411	-44.10 %	-4 269
Текущи задължения по получени търговски заеми	8 398	4 353	-48.17 %	-4 045
Търговски и други текущи задължения	12 296	6 327	-48.54 %	-5 969
Текущи пасиви	12 296	6 548	-46.75 %	-5 748
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	97 850	66 064	-32.48 %	-31 786

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	131	34	-74.05 %	-97
Разходи по икономически елементи-3м.	234	88	-62.39 %	-146
Разходи за лихви-3м.	385	246	-36.10 %	-139
Финансови разходи-3м.	393	256	-34.86 %	-137
Разходи за дейността-3м.	627	344	-45.14 %	-283
Печалба от дейността-3м.	1 423	922	-35.21 %	-501
Общо разходи-3м.	627	344	-45.14 %	-283
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 350	779	-42.30 %	-571
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 323	773	-41.57 %	-550
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	297	110	-62.96 %	-187
Нетна печалба за периода-3м.	1 026	663	-35.38 %	-363
Общо разходи и печалба-3м.	1 977	1 123	-43.20 %	-854
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	601	314	-47.75 %	-287
Други нетни приходи от продажби-3м.	244	0	-100.00 %	-244
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	845	314	-62.84 %	-531
Приходи от лихви-3м.	164	90	-45.12 %	-74
Финансови приходи-3м.	1 205	952	-21.00 %	-253
Приходи от дейността-3м.	2 050	1 266	-38.24 %	-784
Дял от загубата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	73	143	+95.89 %	+70
Общо приходи-3м.	1 977	1 123	-43.20 %	-854
Общо приходи и загуба-3м.	1 977	1 123	-43.20 %	-854

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-152	-112	+26.32 %	+40
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	0	189	+189.00 %	+189
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-78	-38	+51.28 %	+40
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-108	-146	-35.19 %	-38
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	142	0	-100.00 %	-142
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-6 110	-6 110.00 %	-6 110
Предоставени заеми-3м.	-1	-61	-6 000.01 %	-60
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	139	0	-100.00 %	-139
Покупка на инвестиции-3м.	206	-2 631	-1 377.18 %	-2 837
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	254	0	-100.00 %	-254
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	598	-8 802	-1 571.91 %	-9 400
Постъпления от заеми-3м.	830	18 836	+2 169.40 %	+18 006
Платени заеми-3м.	-1 298	-7 031	-441.68 %	-5 733
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-566	-40	+92.93 %	+526
Изплатени дивиденти-3м.	0	-467	-467.00 %	-467
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 038	11 296	+1 188.25 %	+12 334
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	126	3 037	+2 310.32 %	+2 911
Парични средства в началото на периода-3м.	0	659	+659.00 %	+659
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	126	3 696	+2 833.33 %	+3 570
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	126	3 696	+2 833.33 %	+3 570