Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 14:36:00 в Investor.bg
- 2026.05.29 14:36:58 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	22.69	22.00	22.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	174	1 655	-413
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 147	560	-256
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 971	11 206	5 013
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	27 092	26 134	24 960
Цена/Печалба 12м.(P/E)	94.60	187.88	-410.98
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.20	4.09	4.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.00	4.03	4.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	70.35	64.57	106.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	47.99	58.58	77.37
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	142.13	-38.50	-328.18
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	2 931.58	-30.30	-103.12
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	19.11	12.80	-7.53
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-41.57	-62.62	30.39
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.51	8.86	5.30
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.54	4.15	-0.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.23	2.14	-1.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.58	2.26	-1.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.88	0.92	-0.44
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	53.64	53.98	53.97
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	57.74	57.97	58.15
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	94.90	94.39	93.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.58	5.79	1.96
Очаквана цена (Expected price)	24.41	23.27	22.43
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.44	-12.45	-14.76
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	22.36	19.26	18.75
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-100.32	19.42	30.68
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-41.56	0.12	50.56
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-7.17	-10.07	-38.95
Стойност на една акция DCF	21.06	19.78	13.43

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 174 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 142.13 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 147 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 548.05 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 538 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 2 931.58 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 860 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 65.22 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 19.11 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 18.25/6.14 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.23/-2.41 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.51 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.83 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 187.25 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 55.56 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.58 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 94.60
• EV/EBITDA над 20: 47.99
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 83.91 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 70.01 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.00
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.20
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.51 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 53.64 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 57.74 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 705 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.43 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -104 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -108.64 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -70.63 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -41.57 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 70.35
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 123.69 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 66.24 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 782.20 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 699.89 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 174 хил.лв., като нараства с 142.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 147 хил.лв., което представлява 0.24 лв. на акция при изменение с 548.05 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22.688 лв. е 94.60.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 2 931.58 % и е 538 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 65.22 % до 2 860 хил.лв. (0.60 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 47.99, а на P/EBITDA 37.94.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 5 971 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 19.11 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.54 % до 5.66 лв. (общо 27 092 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.00, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.23 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.03 % от приходите от дейността (2 от 5 973 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.14 % и са 5 754 хил.лв., а за годината са 26 900 хил.лв. с изменение от -2.41 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 085 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 449 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 12 037 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 446 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 188 хил.лв. 62.88 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 84 хил.лв. 28.09 % от финансовите разходи (299 хил. лв.). Те от своя страна са 5.20 % от разходите за дейността (5 754 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 83.91 % и са 146 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 803 хил.лв., а делът им е 70.01 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (444 хил.лв.), нетните лихви (-186 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-84 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (824 хил.лв.), нетните лихви (-784 хил.лв.) и другите нетни продажби (444 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 28 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 344 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 150 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на март 2026 г. от 25 860 хил.лв., прави 5.41 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.51 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.58 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.20.

Резервите от 37 100 хил.лв. формират 143.46 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -16 184 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 41.51 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 554 хил.лв., а краткосрочните за 33 413 хил.лв., което прави общо 35 967 хил.лв. 498 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 53.64 %. Общо дълговете са 57.74 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 139.08 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.54 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.27 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 62 293 хил.лв. От тях текущите са 50.90 % (31 708 хил.лв.), а нетекущите 49.10 % (30 585 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 705 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 94.90 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -6.59 % от собствения капитал и -2.74 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.88 %, а обращаемостта им е 0.44 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.16 %. Стойността на фирмата (EV) e 137 254 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 557 хил.лв., което е 1.83 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 043 хил.лв. и покриват 187.25 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.43 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 389 хил.лв. (5.44 % от Актива), от които парите в брои са 3 389 хил.лв. Незабавната ликвидност е 77.22 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -104 хил.лв. с изменение от -108.64 %. Отношението му към продажбите е -1.74 %. За година назад ОПП е 795 хил.лв. (-70.63 % спад), а ОПП/Продажби 2.93 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -186 хил.лв., а за 12 м. -1 286 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 489 хил.лв. и 460 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 199 хил.лв, а за период от 1 година -31 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -41.57 % до 336 хил.лв., а за 12 месеца е 1 542 хил.лв. (55.56 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 70.35.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.87 % до цена 22.688 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.13 %. Капитализацията на дружеството е 108.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 6.02 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22.688 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 117 сделки за 57 247 бр. книжа и 1 264 862 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 700 459 (35.56 %). Броят на акционерите е 105.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 3 080 броя (0.070%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 7 980 броя (0.170%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.67 %, а на дванадесет месечна 4.58 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -5.98 % и +2.32 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.48%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.29%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.01%) и цената на привлечения капитал (+0.13%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (123.69), коригирания резултат (66.24), оперативния резултат (1 782.20) и свободния паричен поток (1 699.89).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	25.00
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	123.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	66.24
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	26.03
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 782.20
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 699.89

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.58 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 24.41 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.2192	4.1958	0.28
Цена/Печалба 12м.(P/E)	193.7540	94.5965	0.46
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-6 027.9016	315.4134	4.99
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.1518	4.0050	1.82
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	60.0131	47.9910	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	66.5889	70.3513	-0.00
Общо очаквана промяна			7.58

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 27 008 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 056 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 505 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 860	18 481	15 936	17 036	-16.69
Нетен резултат	1 147	2 728	1 454	2 056	1.18
Коригиран резултат	344	1 278	514	874	12.31
Нетни продажби	27 092	26 991	27 021	27 008	1.66
Оперативен резултат	2 860	4 527	3 432	3 505	0.05
Своб. паричен поток	1 542	5 553	3 179	3 260	0.04
Общо екстраполирана промяна					-1.44

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.44 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 22.36 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.4242), умерена корелация с изменението на Sugar (0.3968) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3968).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.4242	0	1.1675
Sugar	0.3968	1	0.7964
BalticDryIndex	0.3936	0	0.5097
RubberRSS3	0.3674	0	-0.2397
Zinc	0.3615	0	0.7797

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.0065}}_{}{\mathrm{+1.1675}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.7964}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.5097}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.2397}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7797}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +65.02% и стойност от 9 857 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2027, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.5066) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4095) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Sugar (-0.4095) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.5066	2	-0.5481
Beef	-0.4095	1	-1.3176
Sugar	0.3947	1	1.1836
EnergyPriceIndex	-0.3633	2	0.7579
BrentOil	-0.3629	2	-1.1944

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.4055}}_{}{\mathrm{-0.5481}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3176}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.1836}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.7579}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.1944}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +44.10% и стойност от 8 292 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4196, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 565 хил.лв. с изменение от +614.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4038) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4016) и умерена корелация с изменението на Platinum (-0.4016).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4038	2	-35.5109
Plywood	-0.4016	0	-25.7323
Platinum	0.3784	0	10.6778
HICP	0.3335	2	46.1042
EuroDollar	0.3293	2	10.8981

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-30.8013}}_{}{\mathrm{-35.5109}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-25.7323}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+10.6778}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+46.1042}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+10.8981}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 657.70% и стойност от 9 456 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3395, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2772), слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2669) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на TimberIndex (-0.2669) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.2772	0	-17.6603
Silver	-0.2669	2	-4.6668
TimberIndex	-0.2499	2	-3.5093
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2490	2	0.3267
Nickel	0.2433	0	5.1283

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-153.9975}}_{}{\mathrm{-17.6603}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.6668}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-3.5093}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.3267}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+5.1283}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -208.19% и стойност от 113 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0771, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4924), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4757), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3327) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0780). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6601.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4924	1	0.2358
Разходи за дейността 3м.	0.4757	1	-0.0846
EBITDA 3м.	-0.3327	1	-0.0410
Опер. паричен поток 3м.	0.0780	1	0.0125

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.3347}}_{}{\mathrm{+0.2358}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0846}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0410}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0125}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -100.32% и стойност от -351 хил.лв. (-0.07 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -41.56% и стойност от 63 406 хил.лв. (13.26 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3806, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 699.89%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	809	1 045	1 280	1 516	1 752
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1358	0.1358	0.1358	0.1358	0.1358
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 279	2 491	2 703	2 915	3 127
4. Капиталови разходи (CapEx)	962	995	1 029	1 062	1 095
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-30 675	-33 974	-37 273	-40 571	-43 870
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 299	-3 299	-3 299	-3 299	-3 299
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 292	5 660	6 025	6 387	6 745
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 585	2 983	3 381	3 779	4 177
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 404	4 782	5 158	5 531	5 902

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	28 607	29 776	30 945	32 114	33 284
3. Лихвносен дълг (D)	36 774	39 455	42 135	44 816	47 497
4. Данъчна ставка (T)	0.1358	0.1358	0.1358	0.1358	0.1358
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1724	2.2075	2.2400	2.2702	2.2982

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	2.1724	2.2075	2.2400	2.2702	2.2982
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.0946	12.2280	12.3512	12.4654	12.5717

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	811
2. Лихвоносен дълг (D)	31 676
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5603

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	28 607	29 776	30 945	32 114	33 284
2. Лихвносен дълг (D)	36 774	39 455	42 135	44 816	47 497
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.0946	12.2280	12.3512	12.4654	12.5717
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5603	2.5603	2.5603	2.5603	2.5603
5. Данъчна ставка (T)	0.1358	0.1358	0.1358	0.1358	0.1358
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5364	6.5201	6.5056	6.4926	6.4808
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 404	4 782	5 158	5 531	5 902
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 134	4 214	4 269	4 301	4 312
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	21 230

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 21 230 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	54.9190
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	8.9175
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.8974
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	54.9190

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.4425
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.9544
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3816

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 902
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3816
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4808
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	117 349
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	85 728

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	21 230
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	85 728
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	106 958

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	106 958
2. Нетен лихвоносен дълг	28 287
3. Неоперативни активи	22 520
4. Малцинствено участие	465
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	100 726
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	21.0620

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 21.0620 лв., което е -7.17% под текущата цена на акцията от 22.688 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Текущи задължения към свързани предприятия	16 352	12 697	-22.35 %	-3 655
Текущи задължения по получени търговски заеми	7 923	12 243	+54.52 %	+4 320

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	888	340	-61.71 %	-548
Разходи за външни услуги-3м.	5 827	2 085	-64.22 %	-3 742
Разходи по икономически елементи-3м.	9 925	5 455	-45.04 %	-4 470
Финансови разходи-3м.	213	299	+40.38 %	+86
Разходи за дейността-3м.	10 138	5 754	-43.24 %	-4 384
Печалба от дейността-3м.	2 008	219	-89.09 %	-1 789
Общо разходи-3м.	10 138	5 754	-43.24 %	-4 384
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 008	219	-89.09 %	-1 789
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 613	219	-86.42 %	-1 394
Нетна печалба за периода-3м.	1 655	174	-89.49 %	-1 481
Общо разходи и печалба-3м.	11 041	5 973	-45.90 %	-5 068
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	11 099	5 527	-50.20 %	-5 572
Други нетни приходи от продажби-3м.	108	444	+311.11 %	+336
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 206	5 971	-46.72 %	-5 235
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	908	0	-100.00 %	-908
Финансови приходи-3м.	916	2	-99.78 %	-914
Приходи от дейността-3м.	12 146	5 973	-50.82 %	-6 173
Общо приходи-3м.	12 146	5 973	-50.82 %	-6 173
Общо приходи и загуба-3м.	11 041	5 973	-45.90 %	-5 068

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	10 289	5 719	-44.42 %	-4 570
Плащания на доставчици-3м.	-5 821	-2 484	+57.33 %	+3 337
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 385	-104	-107.51 %	-1 489
Постъпления от заеми-3м.	15	1 060	+6 966.67 %	+1 045
Платени заеми-3м.	-555	-166	+70.09 %	+389
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-53	-399	-652.83 %	-346
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-603	489	+181.09 %	+1 092
Парични средства в началото на периода-3м.	0	3 190	+3 190.00 %	+3 190
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	448	3 389	+656.47 %	+2 941
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	448	3 389	+656.47 %	+2 941

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 331 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.