Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFA3W, SFA5W, SFA7W, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

консолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261)

публикуван на 2026.05.29 13:47:11 в x3news.com
- 2026.05.29 13:48:17 -

Index	261	259	251
Цена (Price)	3.66	2.79	6.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	62 004	18 379	40 328
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	150 835	129 159	86 929
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	705 327	714 869	644 683
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 700 981	2 640 337	2 283 977
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.07	11.65	13.85
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.93	1.59	1.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.73	0.57	0.53
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-38.87	-9.82	10.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.06	9.22	11.19
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	53.75	54.89	35.74
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	31.02	58.82	39.89
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	9.41	19.26	25.45
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	109.54	-37.80	41.36
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	19.02	15.73	7.93
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.25	15.54	30.36
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.58	4.89	3.81
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	15.81	14.14	10.55
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.39	6.45	5.12
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	38.22	41.64	40.82
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	49.71	53.00	54.32
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	137.77	126.44	123.72
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.14	4.11	2.45
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.32	4.36	4.66
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.46	3.20	6.24
Очаквана цена (Expected price)	3.82	2.88	7.12
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.07	1.52	6.96
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.73	2.83	7.17
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	17.13	19.33	12.79
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16.81	23.50	7.36
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-74.67	-47.61	107.35
Стойност на една акция DCF	0.93	1.46	13.89

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 62 004 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 53.75 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 150 835 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 73.52 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 93 089 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 31.02 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 280 651 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 51.90 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 9.41 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 18.26 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 9.40/6.55 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 18.22/15.85 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.73
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 19.02 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 15.81 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.39 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 182.53 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 15.31 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 213.57 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 109.54 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 54.30 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 48.57
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.66 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.92 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.15 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.14 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 3.32 %

• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.93
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.74 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 38.22 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -58.76 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -50 728 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -145.31 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -45.90 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -74.67 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 62 004 хил.лв., като нараства с 53.75 %. За последните 12 месеца печалбата достига 150 835 хил.лв., което представлява 0.28 лв. на акция при изменение с 73.52 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.657 лв. е 13.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 31.02 % и е 93 089 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 51.90 % до 280 651 хил.лв. (0.52 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.06, а на P/EBITDA 7.03.

Софарма АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 705 327 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 9.41 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 18.26 % до 5.01 лв. (общо 2 700 981 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.73, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.58 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.38 % от приходите от дейността (2 664 от 708 098 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (2 234 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.55 % и са 649 269 хил.лв., а за годината са 2 565 338 хил.лв. с изменение от 15.85 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 500 945 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 943 174 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 983 хил.лв. 73.62 % от финансовите разходи (6 769 хил. лв.). Те от своя страна са 1.04 % от разходите за дейността (649 269 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 9.03 % и са 5 601 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -10 342 хил.лв., а делът им е -6.86 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (9 597 хил.лв.), нетните лихви (-4 639 хил.лв.) и операциите с финансови активи (2 156 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-20 209 хил.лв.), другите нетни продажби (9 597 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 592 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 56 403 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 161 177 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 5 339 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 234 хил.лв. до 9 555 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 9 597 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на март 2026 г. от 1 021 929 хил.лв., прави 1.90 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 19.02 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 15.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.93.

Резервите от 90 686 хил.лв. формират 8.87 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 345 779 хил.лв. (33.84 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 240 950 хил.лв., а краткосрочните за 801 278 хил.лв., което прави общо 1 042 228 хил.лв. 411 323 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 38.22 %. Общо дълговете са 49.71 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 101.99 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.25 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.91 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 2 096 601 хил.лв. От тях текущите са 52.65 % (1 103 939 хил.лв.), а нетекущите 47.35 % (992 662 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 302 661 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 137.77 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 29.62 % от собствения капитал и 14.44 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.39 %, а обращаемостта им е 1.32 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 12.54 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 823 577 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 82 285 хил.лв., което е 8.39 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 150 193 хил.лв. и покриват 182.53 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 15.31 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 43 304 хил.лв. (2.07 % от Актива), от които парите в брои са 7 397 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.40 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 34 194 хил.лв. с изменение от 213.57 %. Отношението му към продажбите е 4.85 %. За година назад ОПП е 83 852 хил.лв. (-58.76 % спад), а ОПП/Продажби 3.10 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 949 хил.лв., а за 12 м. -124 346 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -52 612 хил.лв. и 31 689 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -28 367 хил.лв, а за период от 1 година -8 805 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 109.54 % до 8 896 хил.лв., а за 12 месеца е -50 728 хил.лв. (-145.31 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -38.87.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA3W	8 985 800	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA5W	8 985 816	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA7W	8 985 817	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.08 % до цена 3.657 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -45.90 %. Капитализацията на дружеството е 1 971.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 54.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 50.18 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 12 093 сделки за 32 920 835 бр. книжа и 129 221 351 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.66 %, с 15 хил.лв. е 1.92 %, с 20 хил.лв. е 2.15 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 183 001 778 (33.94 %). Броят на акционерите е 7 020.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 137.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 359 438 402 броя. Free-float расте с 133 684 862 броя (6.500%). Броят на акционерите расте с 375.

Последно изплатените дивиденти са за 61 828 797 лв., което е 40.99 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.14 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.115 лв. 3.14 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1215 лв. 3.32 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.30 %, а на дванадесет месечна 15.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.36 % и +1.67 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.48%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.97%) и коефициента на задлъжнялост (-0.32%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.31
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	21.49
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	15.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	80.52

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.46 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 3.82 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0825	1.9294	2.57
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.2657	13.0719	0.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	13.6767	12.2331	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7468	0.7300	1.48
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.0274	10.0608	0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-12.8730	-38.8683	-0.04
Общо очаквана промяна			4.46

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 661 144 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 138 090 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 265 049 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 021 929	999 974	977 951	988 342	1.42
Нетен резултат	150 835	123 510	157 143	138 090	0.04
Коригиран резултат	161 177	144 070	164 882	153 093	0.05
Нетни продажби	2 700 981	2 602 650	2 740 094	2 661 144	0.51
Оперативен резултат	280 651	246 561	287 255	265 049	0.10
Своб. паричен поток	-50 728	-58 769	-9 084	-55 455	-0.04
Общо екстраполирана промяна					2.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.07 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 3.73 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4692) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4625) и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.4625) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4692	1	-0.1466
Copper	0.4625	0	0.0775
TimberIndex	-0.4609	2	-0.2875
PotassiumChloride	-0.4288	2	-0.0269
Metals&MineralsPriceIndex	0.4179	1	0.0333

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.2561}}_{}{\mathrm{-0.1466}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.0775}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.2875}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.0269}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0333}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +15.66% и стойност от 818 968 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3505, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4851) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на TimberIndex (-0.4729) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4729) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.4851	2	-0.0005
TimberIndex	-0.4729	2	-0.3285
DollarIndex	-0.4678	1	-0.1041
PotassiumChloride	-0.4669	2	-0.0360
Copper	0.4509	1	0.1002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.4392}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.3285}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.1041}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.0360}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.1002}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.16% и стойност от 747 700 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3654, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 71 269 хил.лв. с изменение от +21.15%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3854) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2881) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.2881) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3854	1	0.9813
Plywood	0.2881	1	2.6626
Lead	-0.2619	2	-0.6913
Nickel	-0.2611	2	-0.4301
BalticDryIndex	0.2514	0	0.3077

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.6800}}_{}{\mathrm{+0.9813}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.6626}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.6913}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4301}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.3077}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +6.02% и стойност от 98 693 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3426, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3602) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3232) и слаба корелация с изменението на Coffee (-0.3232) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3602	2	13.8370
EuroDollar	-0.3232	0	-31.7801
Coffee	0.2952	2	5.9139
DollarIndex	0.2654	0	11.3058
Tea	0.2617	0	5.3271

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-70.4427}}_{}{\mathrm{+13.8370}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-31.7801}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+5.9139}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+11.3058}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.3271}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -259.32% и стойност от -54 478 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1057, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0765), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0109), с изменението на EBITDA 3м. (0.1632) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2240). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3150.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0765	1	2.0915
Разходи за дейността 3м.	0.0109	1	-1.7782
EBITDA 3м.	0.1632	1	0.0290
Опер. паричен поток 3м.	-0.2240	1	-0.0055

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.4100}}_{}{\mathrm{+2.0915}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.7782}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0290}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +17.13% и стойност от 2 309 485 хил.лв. (4.28 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16.81% и стойност от 2 303 192 хил.лв. (4.27 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0420, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	155 531	166 492	177 453	188 414	199 374
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1053	0.1053	0.1053	0.1053	0.1053
3. Амортизация и обезценки (D&A)	89 077	94 536	99 996	105 455	110 914
4. Капиталови разходи (CapEx)	116 251	127 717	139 184	150 650	162 116
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	453 314	472 056	490 798	509 540	528 282
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	18 742	18 742	18 742	18 742	18 742
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	94 196	98 372	102 589	106 847	111 145
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	32 166	26 266	20 366	14 465	8 565
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	62 040	60 993	59 965	58 957	57 968

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.96%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	951 963	1 005 939	1 059 915	1 113 891	1 167 868
3. Лихвносен дълг (D)	788 156	834 480	880 804	927 128	973 452
4. Данъчна ставка (T)	0.1053	0.1053	0.1053	0.1053	0.1053
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8284	1.8299	1.8313	1.8325	1.8336

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8379
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9018
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8133
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9018

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9018%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596	2.9596
2. Бета с дълг (βl)%	1.8284	1.8299	1.8313	1.8325	1.8336
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018	0.9018
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.7909	10.7967	10.8019	10.8066	10.8109

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	21 969
2. Лихвоносен дълг (D)	862 739
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5464

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	951 963	1 005 939	1 059 915	1 113 891	1 167 868
2. Лихвносен дълг (D)	788 156	834 480	880 804	927 128	973 452
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.7909	10.7967	10.8019	10.8066	10.8109
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5464	2.5464	2.5464	2.5464	2.5464
5. Данъчна ставка (T)	0.1053	0.1053	0.1053	0.1053	0.1053
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9353	6.9343	6.9335	6.9327	6.9320
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	62 040	60 993	59 965	58 957	57 968
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	58 016	53 339	49 041	45 091	41 462
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	246 949

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 246 949 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.5027
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	128.7306
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	14.8075
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	59.0090
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.7876

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.9596% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.3743
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.6589
3. Номинален растеж на БВП %	6.5042
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9576
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6731

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	57 968
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6731
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9320
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 120 735
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	801 613

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	246 949
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	801 613
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 048 563

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 048 563
2. Нетен лихвоносен дълг	819 435
3. Неоперативни активи	302 722
4. Малцинствено участие	32 443
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	499 407
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	0.9263

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 0.9263 лв., което е -74.67% под текущата цена на акцията от 3.657 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (259) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	206 448	345 779	+67.49 %	+139 331
Неразпределена печалба	206 448	345 779	+67.49 %	+139 331
Текуща печалба	129 159	62 004	-51.99 %	-67 155
Финансов резултат	335 607	407 783	+21.51 %	+72 176

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	20 139	58 829	+192.11 %	+38 690
Печалба преди облагане с данъци-3м.	26 189	67 566	+157.99 %	+41 377
Печалба след облагане с данъци-3м.	19 565	64 312	+228.71 %	+44 747
Нетна печалба за периода-3м.	18 379	62 004	+237.36 %	+43 625
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	94 908	192 207	+102.52 %	+97 299

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	259	261	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	55 352	34 194	-38.22 %	-21 158
Платени заеми-3м.	-15 528	-44 345	-185.58 %	-28 817
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-11 149	-52 612	-371.90 %	-41 463
Парични средства в началото на периода-3м.	0	71 671	+71 671.00 %	+71 671

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 262 825 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.